公募指增大變天

導(dǎo)語(yǔ)：頭部市占率從80%暴跌至46%。

2026年初公募基金規(guī)模突破37萬(wàn)億，再創(chuàng)歷史新高。

這輪牛市起于2024年9月的政策催化，目前慢牛格局已成共識(shí)。

過(guò)去歷史多輪大牛市中投資者都有這樣的體驗(yàn)：調(diào)倉(cāng)換股不及長(zhǎng)期持有指數(shù)。

在牛市中頻繁調(diào)倉(cāng)反跑不贏指數(shù)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，也使得這一輪牛市中的被動(dòng)型基金大放異彩，尤其是ETF基金規(guī)模屢創(chuàng)新高。

截至2026年1月27日，公募ETF總規(guī)模達(dá)5.64萬(wàn)億元，占公募基金總規(guī)模的16%，產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模均在歷史高位。

然而，在被動(dòng)型基金中，有一個(gè)細(xì)分品類(lèi)仍被嚴(yán)重低估——場(chǎng)外指數(shù)增強(qiáng)基金。

相比于在聚光燈下眾心捧月的ETF，場(chǎng)外指增顯得有點(diǎn)默默無(wú)聞，然而這輪牛市周期越長(zhǎng)，指增成為牛市后半場(chǎng)贏家的概率就越高。

著眼于去年指增的業(yè)績(jī)、規(guī)模、產(chǎn)品線(xiàn)布局和公募競(jìng)爭(zhēng)格局，發(fā)現(xiàn)指增市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始在潛移默化中悄然崛起。

01 重回牌桌

在公募基金發(fā)展的這些年里，場(chǎng)外指增一直略顯尷尬。本應(yīng)該像國(guó)外對(duì)沖基金一樣是個(gè)“臺(tái)柱子”，卻一直扮演成了“配角”。

回顧指增這些年為什么顯得默默無(wú)聞，其實(shí)主要還是受以往牛短熊長(zhǎng)的影響。

傳統(tǒng)指增基金設(shè)立初期的愿景是兼顧Beta與Alpha收益——80%倉(cāng)位跟蹤指數(shù)獲取Beta收益，20%倉(cāng)位偏離指數(shù)挖掘Alpha，這種雙管齊下的打法看似要比純被動(dòng)指數(shù)基金更好，指數(shù)里面挑漲幅最好的不容易，挑出來(lái)5%的差生剔除掉還是相對(duì)容易出超額的。

但這種設(shè)計(jì)在以往“牛短熊長(zhǎng)”的周期中遭遇了現(xiàn)實(shí)的毒打。

場(chǎng)外指增基金存在一些天然短板：流動(dòng)性不如ETF，在震蕩市或熊市中，既可能錯(cuò)失機(jī)會(huì)，又容易磨損超額收益。

所以，在非慢牛的時(shí)期，指增常常陷入“漲時(shí)追不上、跌時(shí)守不住”的尷尬，始終未能進(jìn)入規(guī)模增長(zhǎng)的第一梯隊(duì)。

然而久旱逢甘霖，這輪慢牛共識(shí)下的上行周期恰恰給指增帶來(lái)了前所未有的新機(jī)遇。

在經(jīng)歷了2024年9月24日以來(lái)的政策催化和長(zhǎng)期資金入市后，上證指數(shù)一路上漲創(chuàng)下近10年來(lái)新高，指增基金的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)開(kāi)始悄然顯現(xiàn)。

02 重新洗牌

目前的公募指增市場(chǎng)，正經(jīng)歷著一場(chǎng)巨變。

此前數(shù)年，指增賽道長(zhǎng)期由頭部機(jī)構(gòu)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，2019年時(shí)前十大管理人的規(guī)模集中度超80%，行業(yè)格局高度集中。

五年時(shí)間更迭，截至2025年12月31日，公募基金場(chǎng)外指增總規(guī)模已達(dá)2677.30 億元，而前十大管理人的市場(chǎng)份額已降至46%，頭部機(jī)構(gòu)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯減弱。

在這輪洗牌中，易方達(dá)基金成為唯一始終保持領(lǐng)先地位的機(jī)構(gòu)，過(guò)去七年穩(wěn)居行業(yè)第一，其他機(jī)構(gòu)的排名則均出現(xiàn)不同程度的波動(dòng)。

比如，匯添富基金憑借豐富的產(chǎn)品線(xiàn)躍居行業(yè)第二；華夏基金借寬基規(guī)模增長(zhǎng)排名上升至行業(yè)第三；招商基金憑借中證2000、中證1000等中小盤(pán)及創(chuàng)業(yè)板指增產(chǎn)品發(fā)力，位列行業(yè)第八；國(guó)泰基金則依托自身量化投研優(yōu)勢(shì)，場(chǎng)外指增規(guī)模快速突破百億，躋身行業(yè)前五。

值得一提的是，在前列機(jī)構(gòu)中，鵬華基金的規(guī)模增長(zhǎng)尤其亮眼，去年成功突破百億大關(guān)，以102.80億元的規(guī)模躍升至行業(yè)第六位。

此外，部分中小機(jī)構(gòu)在行業(yè)轉(zhuǎn)型期抓住差異化機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模躍升。例如，博道基金發(fā)揮量化專(zhuān)長(zhǎng)，通過(guò)混合增強(qiáng)策略展現(xiàn)出穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)，去年以91.63億元規(guī)模重回指增前十，排名第九。

03 精耕時(shí)代

同時(shí)，公募對(duì)產(chǎn)品線(xiàn)的布局也從“大而全”向“精而深”轉(zhuǎn)型。

去年新成立的168只產(chǎn)品中，中證A500、科創(chuàng)100等新興寬基成為發(fā)行主力。其中，中證1000指增憑借高成長(zhǎng)性，去年平均超額收益接近9個(gè)百分點(diǎn)。

能否獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益是衡量指增優(yōu)勢(shì)的一個(gè)重要考量因素。除了長(zhǎng)期慢牛的推動(dòng)，指增今年還有一個(gè)殺手锏，就是AI驅(qū)動(dòng)的策略升級(jí)迭代。

當(dāng)市場(chǎng)有效性提升后，公募機(jī)構(gòu)開(kāi)始引入大語(yǔ)言模型（LLM）來(lái)處理非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。例如，易方達(dá)利用產(chǎn)業(yè)鏈圖譜與輿情分析捕捉行業(yè)輪動(dòng)；華泰柏瑞則通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)動(dòng)態(tài)因子權(quán)重系統(tǒng)增強(qiáng)超額勝算；博道基金深耕多因子量化模型與主動(dòng)基本面研究相結(jié)合的混合策略，在成長(zhǎng)風(fēng)格暴露上展現(xiàn)出穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)。

這些都成為了指增超額的加持工具。

04 下一戰(zhàn)

反觀去年指增業(yè)績(jī)的爆發(fā)，更像是市場(chǎng)風(fēng)格與量化進(jìn)化共同作用的結(jié)果。

截至2026年1月27日，場(chǎng)外指增基金近一年平均累計(jì)收益率超過(guò)27%。中小盤(pán)指增更是成為了“收益黑馬”：中證1000指增近一年平均收益49.91%，中證2000指增更是達(dá)到53.41%。

如今的指增投資，正朝著“廣度覆蓋”與“深度增強(qiáng)”雙輪驅(qū)動(dòng)的方向發(fā)展。

慢牛環(huán)境提供了舞臺(tái)，AI與量化模型提供了武器。

場(chǎng)外指增基金不再是指數(shù)的簡(jiǎn)單拼接，它正通過(guò)策略細(xì)化與工具創(chuàng)新，真正成為投資者獲取超越牛市指數(shù)收益的重要投資品。

指增的這場(chǎng)突圍戰(zhàn)已經(jīng)打響，誰(shuí)能掌握AI時(shí)代的“技術(shù)進(jìn)階”，誰(shuí)就能在未來(lái)的指增江湖中贏得一席之地。