AppsFlyer作價30億美金出售，用股權搏未來？

文 | Innocent Roland

從去年八月開始，以色列媒體《Globes》（環球報是以色列一份希伯來語財經報紙。其內容覆蓋以色列和國際經濟和新聞，也有人稱其為以色列商業日報）報道稱知名移動營銷數據平臺、以色列獨角獸AppsFlyer正處于深入談判階段，預計將以35億至40億美元的價格被收購。

但此消息隨后歸于沉寂，并沒有交易達成的消息傳出，直到2026年1月，《Globes》再度報道稱，AppsFlyer正在與美國私募股權巨頭阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management) 牽頭的財團進行深入收購談判，該財團還包括以色列本土投資機構Fortissimo Capital。收購價格區間為25億至30億美元，但這依舊不是最終確定的價格，相反最終的收購價格還是需要根據AppsFlyer是否能完成業務目標來確定。

總的來看，這一估值相比早期投資者和承銷商此前預期的 35到40億美元估值有所下降，但相比早期傳言中的收購而言，這筆交易大概率更像是一次股權交易——這家私募股權基金將持有公司大部分股權，但AppsFlyer將會繼續維持原有業務運營和公司架構。

針對這兩次潛在的并購，AppsFlyer都拒絕發表評論。

從財務角度來看，

AppsFlyer正處在歷史高點

值得注意的是，從去年相關談判內容傳出到現在，AppsFlyer的財務數據一直處在增長狀態，甚至可以說是正處在歷史最佳狀態。根據公司官方披露，AppsFlyer在2024年實現了歷史性的財務突破：首次實現全年盈利，連續兩年保持正向現金流，并在2026年1月宣布年度營收突破5億美元。

同時，根據AppsFlyer CEO Oren Kaniel的內部郵件，AppsFlyer在實現了盈利的基礎上，收入、ARR（年度經常性收入）和EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）等關鍵指標上均超過了既定目標。這種盈利能力的提升，一方面源于公司業務規模的擴大，另一方面也反映出其商業模式正在逐漸成熟，運營效率也在不斷提高。

此外，從債務角度來看，目前沒有任何關于AppsFlyer面臨重大債務壓力的報道。同時，根據2025年10月海外媒體《Calcalist》的相關報道來看，AppsFlyer還擁有相當穩健的現金儲備。

這一系列數字都足以說明，至少在現階段，AppsFlyer的財務狀況相當良好。

綜合財務相關的負面內容來看，也只有該公司在2025年年初解雇了100名員工，約占其員工總數的7%，這一條能從側面論證其財務狀況的負面消息。但考慮到2025年AI對于廣告營銷行業的沖擊，以及當時其CEO兼聯合創始人Oren Kaniel在一封信中提到了AI的變革潛力，并宣布在AI工具、模型和團隊培訓方面進行重大投資。這次裁員更像是內部戰略重心轉移引發的員工優化與更替，而不是由于財務狀況緊張導致不得不采用的經營窘境。

也就是說如果僅從財務狀況上來看，AppsFlyer的財務數據相當不錯，這一切都應該讓公司在面對收購談判時擁有更強的議價能力和選擇空間。然而現實是，相比第一次報道中35到40億美元的估值而言，現如今的報價反而降低到了25到30億美元。

當然，從投資回報的角度來看，當前25-30億美元的收購估值雖然低于早期預期，對于不同輪次的投資者而言，也能帶來不同程度的回報。根據分析，早期投資者如Qumra Capital、Pitango和Magma等將獲得可觀的投資回報，盡管等待退出的時間較長。

但這就意味著，AppsFlyer在財務狀況最好的時候選擇“賣身”私募股權基金，又是為何在財務狀況最佳時，收購估值反而下降？

市場整合的大趨勢，

可能是導致降價的核心因素

通過對AppsFlyer財務狀況的深入分析，我們發現了一個看似矛盾實則統一的現象：公司在財務狀況最佳的時候選擇出售股權。這種選擇背后，反映出的是短期財務穩健性與長期戰略投資需求之間的平衡考量。

從好的方面來看，正如上文所述：AppsFlyer的財務狀況正處在歷史上的最佳時期。

但從另一方面來看，現如今的數字營銷市場正在迎來巨大的變革。隨著AI的高速發展，數字營銷行業作為受到營銷影響最快也最為直接的行業之一，幾乎全球的所有營銷巨頭都在嘗試探索AI的更多可能性。但如果完全依靠自有資金完成轉型，這無疑是一場豪賭，不但要賭AI是否能夠產生質變，還要賭公司先有的現金是否真能頂得住不斷膨脹的AI“泡沫”，畢竟隨著AI熱潮崛起的不但有股價，還有日益上漲的顯卡、內存和服務器價格。

當然，即使拋開AI這塊尚在成長期的概念不談，移動營銷板塊的競爭也正在變化，根據Morketing在本月早些時候做的一個盤點也能看出，僅僅在2025年一年，整個廣告技術領域就完成了近百起并購案，總金額高達1200億美元。

其中，絕大多數并購和股權交易都圍繞著AI、CTV/DOOH（數字戶外廣告）、以及全鏈路能力這三個方向展開，同時，絕大多數廣告技術平臺在完善自己的全鏈路能力時，幾乎都在收購各類數據和歸因公司。當然，這并不是什么新鮮事，早在2021年，數字廣告公司第一輪并購熱潮時，那些頭部的廣告技術公司，幾乎不約而同的開始收購歸因技術公司，其中最知名的莫過于：AppLovin收購Adjust。

而去年的并購熱潮，本質邏輯和2021并無區別，只不過相比2021年幾乎大多數整合都聚焦在廣告技術領域不同，隨著數字營銷和AI的日益成熟，越來越多的諸如SAP、甚至亞馬遜或者沃爾瑪之類的公司也都開始參與其中，這使得數字廣告行業的并購與整合正在不斷加速。

從最終結果來看，現如今的純粹的廣告技術公司已經幾乎都不復存在，絕大多數過去的廣告技術公司，要么成為了龐大生態的一部分，要么就在通過不斷收購和投資，嘗試著構建自己覆蓋營銷全鏈路的完整體系，進行商業模式的創新和演進，例如：

• 從單純的安裝歸因向全生命周期價值 (LTV) 分析轉型

• 從用戶級追蹤向聚合數據和隱私友好型解決方案轉型

• 從移動應用向跨平臺 (包括 CTV、PC、游戲機) 測量擴展

• 從歸因工具向綜合性營銷云平臺升級

這點對于AppsFlyer這個移動歸因的老玩家同樣使用。但這些轉型都需要大量的技術投入和時間成本，對于AppsFlyer來說，雖然2025年可以說是其財務狀況相對良好的一年，但考慮到那些化零為整的競爭對手們，AppsFlyer作為目前市場占有率第一的移動歸因分析公司，確實很難在第一時間找到一個合適的買家，而企業的轉型又迫在眉睫，因此出售股權給私募基金公司，從而獲得資金先一步推動轉型，再嘗試尋找并購或者合并對象，反而可能是一個更好的選擇。

結語

總的來說，對于AppsFlyer而言，被收購可能是其發展歷程中的一個重要轉折點。在獲得充足資金支持和戰略資源后，公司有望在以下幾個方面實現突破：

AI技術突破：通過大規模投資AI技術，公司可能在智能歸因、預測分析、自動化優化等領域取得領先優勢。

產品平臺化：從單一的歸因工具向綜合性營銷云平臺轉型，提供包括歸因、分析、優化、自動化等在內的一站式服務。

市場拓展：利用私募股權投資者的資源，加快在新興市場的拓展，特別是在移動應用仍有增長潛力的地區。

技術標準化：在隱私政策日益嚴格的環境下，公司可能在推動行業技術標準制定方面發揮重要作用。

更不用說，美國私募股權巨頭阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management) ，作為一家極為擅長在市場恐慌期尋找被低估的優良資產，再與其他資產重組和并購獲利的公司，或許很快我們就能看到AppsFlyer的新傳奇。