愛“挖墻腳”的國金證券研究所，新聘首席不滿一年便出走

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

券商研究所正經歷一場深刻的人才結構與戰略重整，人員高頻流動成為常態。

近日，國金證券（600109.SH）海外及傳媒互聯網首席分析師易永堅離任的消息引發市場關注，其加入國金證券還不到一年時間。2025年2月易永堅從民生證券跳槽至國金證券時，還把海外研究團隊中的其他3名成員也一起帶走了。

2025年，國金研究所多次從其他券商“挖角”分析師，國投證券、民生證券成為重點“挖角”對象，一年中從這兩家券商研究所“挖了”4個團隊。

與此同時，該所2025年分析師團隊大幅擴容38%，一年增加43人，年末分析師人數達到165人，呈現出“有進有出、加速換血”的鮮明特征。

規模擴張背后是核心商業模式的挑戰。受傭金費率下行與市場環境影響，國金研究所2024年及2025年上半年分倉傭金收入分別下滑32%與16%。這折射出行業共同困境：在傭金收入下滑、研究所積極謀求轉型的背景下，市場對高水平分析人才的實際需求與依賴度反而持續提升，導致人才競爭與流動加劇。

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首席任職不到一年便離職，

研究所一年“挖了”4個團隊

易永堅是上海師范大學2015級金融專碩，在證券行業深耕近十年，曾在多家知名券商任職，包括國元證券（000728.SZ）、平安證券、民生證券等，在加入國金證券之前，擔任的是民生證券海外首席分析師，負責海外（港股、中概、美股等市場）的行業研究，涵蓋消費、科技互聯網等行業。

2024年12月，在第六屆新浪財經“金麒麟”最佳分析師評選中，易永堅帶領的民生證券研究團隊，拿到了海外市場研究“菁英分析師”的第一名。

來源：新浪財經

然而，僅過了兩個月，易永堅便跳槽至國金證券研究所，出任海外及傳媒互聯網首席分析師，也就是職位平移。但在該職位僅待了11個月便離任，1月16日在證券業協會便已查不到其在國金證券的任職信息，也沒有下一站去向的消息。

券商研究所人員更迭不是什么新鮮事，實際上，近兩年分析師跳槽呈現出高頻化的特征。而國金證券研究所則因為分析師團隊高速擴容，并且多次從同行“挖角”知名分析師甚至團隊成為關注焦點。

2025年3月中旬，國投證券原固定收益首席分析師尹睿哲跳槽至國金證券，同樣擔任固收首席分析師，這不是一起簡單的跳槽事件，因為尹睿哲還將固收團隊的其他成員也帶走了，包括國投證券原固收聯席首席分析師李豫澤、胡依林、毛慶秋、劉冬、李玲、魏雪。這是尹睿哲第二次帶團出走，上一次是從招商證券（600999.SH）跳槽至國投證券。

2025年11月末，國投證券原汽車行業首席分析師徐慧雄也跳槽至國金證券，11月26日從國投證券離職注銷，11月28日便在國金證券登記，實現“無縫銜接”，同樣是帶領核心團隊集體出走，包括分析師夏心怡、何冠男、者斯琪、楊穎。

圖源：罐頭圖庫

2025年全年，共有13名原國投證券分析師加盟國金證券，而國金證券的另一主要“挖角”對象則是民生證券，有10名新加入的分析師來自民生證券。

2025年6月，民生證券原首席策略分析師、院長助理牟一凌離職。出生于1987年的牟一凌是新生代策略分析師中的佼佼者，畢業于人民大學漢青研究院，先后擔任國泰君安證券高級策略分析師、開源證券首席策略分析師、民生證券首席策略分析師。其研報觀點兼具邏輯性與前瞻性，在“周期研究”領域表現突出，逐漸成為市場高度關注的券商首席。

2024年12月，牟一凌帶領的民生證券策略團隊，在新財富最佳分析師評選中，獲得了第五名的成績。

來源：新財富雜志

牟一凌的辭職也不簡單，其于2025年6月10日從民生證券離職注銷，緊接著6月16日有6名成員也跟隨其一起離職，隨后加入國金證券，包括王況煒、方智勇、梅鍇、吳曉明、紀博文、沈心怡。

而此次離職的易永堅，在2025年2月加入國金證券時，也從民生證券團隊中一起帶來了柴夢婷、李華熠、李潔。

也就是說，一年之內，國金證券從國投證券、民生證券一共挖了4個分析師團隊過來，包括固收、汽車、策略、海外研究領域。

除此之外，國盛證券（002670.SZ）、國泰海通證券（601211.SH）/國泰君安證券、財通證券（601108.SH）、廣發證券（000776.SZ）、天風證券（601162.SH）、浙商證券（601878.SH）、華寶證券等券商，分別有2-5名分析師在2025年加盟國金證券。

金樂函數分析師廖鶴凱認為，券商研究所知名經濟學家、分析師跳槽頻繁，主要源于公募傭金新規下行業競爭格局加速重塑，研究能力是核心競爭力，各家機構根據自身業務方向需求調整招攬人員。同時頂尖人才尋求更適配職業規劃、更高薪酬、更適合的企業文化等加速了流動。

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分析師人數一年增加43人

國金證券大規模引入分析師團隊，既是其自身戰略擴張的體現，也反映了證券行業從“牌照紅利”向“人才紅利”轉型的趨勢。若能有效整合資源、保持團隊穩定性，這一舉措有望提升其研究實力與市場地位，但長期成效還需觀察團隊融合、文化適配及業績可持續性。

國金證券在2021年啟動3.0改革，明確以投行為牽引，以研究為驅動，以財富管理業務為基礎，以證券資產管理業務和機構業務為重點突破，以自營和其他業務為重要補充的業務發展模式。

國金證券研究所所長蘇晨表示，研究所進入3.0時代后，通過聯合研究、數字化研究和前瞻研究，與投行等其他部門協同作戰，打造研究所研究風格特色，重點培養一批核心研究團隊，提升研究銳度，打造研究團隊的影響力和定價權。研究團隊持續壯大，為銷售體系提供了切實的研究內容輸出保障，持續提升市場傭金市占率，積極順應費率改革的政策背景。

近幾年，國金證券研究所分析師人數不斷擴充，2021年末為81人，此后持續增長，截至2025年末，登記在冊的分析師人數擴充至165人，全年增加了43人，同比增長38%。

該所2025年新登記的分析師有66人，其中21人屬于內部變動，大部分是從一般證券業務變更為分析師身份，45人為從其他機構跳槽而來。這也意味著，當年還有20余名分析師離任，團隊整體流動性較大。

圖源：罐頭圖庫

目前國金研究所形成了“一正八副”的管理格局，所長為蘇晨，執行所長為醫藥首席李敬雷，副所長為可選消費首席趙中平、公用環保煤炭首席姜濤，常務副所長包括固收首席尹睿哲、計算機首席劉高暢、策略首席牟一凌、負責產業政策和金融行業的夏昌盛、首席經濟學家宋雪濤。其中，有5名副所長均在2025年上任。

在打造國金證券研究所的市場影響力和定價權方面，蘇晨在2022年上任之初曾表示，“希望國金研究所能重回行業前三，重現當年的輝煌。”

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分倉傭金收入持續下滑，

“人海”戰術能否收到成效？

當前，賣方研究行業呈現出傭金承壓、AI賦能、競爭加劇的態勢，頭部化與差異化并存的格局也逐漸形成。

2024年7月1日，證監會發布的《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》正式實施，將公募基金股票交易傭金費率調整至較為合理的水平，對公募基金證券交易傭金分配比例上限由30%調降至15%。公募交易傭金率標準將統一按照此前監管下發的降傭標準執行，即被動股票型基金產品交易傭金費率不得超過萬分之2.62；其他類型則不得超過萬分之5.24。

過去的研究服務與交易傭金捆綁，價值衡量模糊。新規要求研究服務單獨定價、簽約和付費，這使得研究的價值被直接放到臺面上衡量，倒逼研究所提升研究質量和客戶服務效率。

廖鶴凱稱，面對傭金下降，券商正通過提升投研能力，將收入與客戶資產增值掛鉤，向“買方”服務轉型；頭部券商深耕機構業務和財富管理，加大科技投入和國際化布局。中小券商走特色精品路線，構建差異化壁壘，實現收入多元化。

公募基金降傭是當前影響券商行業，特別是其核心機構業務——研究所、經紀業務的一項根本性變革。它不僅僅是降低費用，更是在推動一場深刻的行業洗牌和商業模式重構。公募降傭對券商研究所而言，短期內面臨嚴峻的收入和利潤挑戰。

2024年，券商分倉傭金總收入同比下降35%左右，延續了2022年以來的“三連降”態勢；2025年上半年，分倉傭金總收入在45億元左右，降幅依然超過30%。

圖源：罐頭圖庫

國金證券分倉傭金收入早年曾躋身行業前10名，2021年、2022年收入掉到27名。2023年，分倉傭金收入為3.12億元，達到階段性的高峰，近十年來僅次于2015年的3.54億元。

2024年，國金證券分倉傭金收入為2.12億元，同比下降32.35%，創近年來最大降幅；2025年上半年為1.06億元，同比下降16.44%，業內排在18名。

行業沖擊之下，分倉傭金收入持續下滑，這倒逼券商研究所要大幅提升投研實力，拓寬研究廣度和深度，提高研究服務的針對性，并大力開拓保險、銀行理財子、私募等非公募客戶，推動收入結構的多元化。

不斷吸引優秀分析師及團隊的同時，國金研究所也需要考慮成本問題。根據Wind數據，2024年國金證券人均實發薪酬為63.42萬元，在中資券商中（不含券商子公司）排在前十名；2025年上半年，在披露薪酬的76家券商中，國金證券以41.98萬元的人均實發薪酬排在第2位。分析師紛紛跳槽至國金研究所，和其具有競爭力的薪酬激勵制度直接相關。

如今國金研究所距離所長蘇晨當年行業前三的愿景仍有較大距離，雖然通過高頻引入人才快速擴大了團隊規模與市場聲量，但如何將明星分析師的高成本投入，轉化為穩定超越行業平均的傭金收入、研究定價權及真正的協同價值，是比短期陣容擴張更為關鍵的考驗。實現排名躍升，不僅需要人才厚度，更需一套能有效整合資源、驅動深度研究并適配新盈利模式的運營體系。