為什么中證500指增策略是高性價比的選擇？

先說結論：強烈建議各家中小基金公司加強量化指增相關人才梯隊建設，布局更多中證500指增策略，個人投資者也可以多關注這個策略。因為權益類產品，從長期來看，在不做大級別擇時的情況下，中證500指增和價值風格類產品可能是對個人投資者最友好的策略。

當然，高性價比不代表客戶接受度高，就像我經常建議身邊的朋友買固收+，這是長期來看客戶真實收益最高的策略，但大部分人多次嗤之以鼻，因為財富管理畢竟是一個風偏的生意，波動率最能撩撥人性。

本文僅為業務探討，為了避嫌，本文所有基金產品均打厚碼。

主流的指增策略有哪些？

滬深300、中證500、中證800、中證A500、中證1000、中證2000，都是可以做指增策略的比較主流的寬基，當然還有各種創業板、科創板的指增。

其中歷史比較悠久的是滬深300和中證500兩大指數，近兩年隨著A500指數的橫空出世，也有很多新產品，不過業績時間不長。

由于滬深300、中證A500和中證800的走勢很像，本質都是市值加權的大盤指數，其背后的貝塔也差不多，但A500指數相對行業多，在小盤暴露略多，可能相對略好一點。

但大盤指增的問題在于，越是大盤股，其定價效率越高，越不容易做出超額。

所以這兩年，中證1000和中證2000/國證2000相關的指增也很多。只不過太過于下沉的2000已經批不出來了。也沒關系，因為這玩意兒的瞬時貝塔可能接近微盤股，流動性出問題會造成超額回車，所以不批就不批了吧，也是為大家好。當然了，人家彈性也是更好的。

中證500是一個非常均衡的指數，它不像滬深300指數那么老登，也不像1000和2000那么下沉，里面還有大量新概念性板塊（什么商業航天、腦機接口等）。比較主流的方法是做歷史數據回測（很容易變成小盤因子），以及早幾年滾期指貼水等。

這里要補充一下，科創板一般不做歷史數據回測，因為時間太短，只能看基本面因子。

為什么中證500指數適合做指增策略呢？

量化策略面臨著一個不可能三角：高容量、高夏普比率和高收益。

對于像滬深300這樣的大盤指數，成分股流動性極佳，策略容量巨大（可容納千億級資金），前面說了，由于研究覆蓋極其充分，定價效率極高，量化模型很難挖掘出顯著的超額收益。滬深300指增的年化超額收益普遍在5%-8%區間。

對于中證2000或微盤股指數，雖然非理性定價極多，Alpha潛力巨大，但個股流動性差，沖擊成本極高。一旦資金規模超過一定閾值（如10億-20億元），超額收益會因交易成本而急劇衰減。而且全市場做這個策略的規模太多了，也會導致交易擁擠，最終釀成24年年初的事故。

那么中證500的優勢是什么？

第一，中證500指數成分股的行業分布廣泛，涵蓋了醫藥生物、電子、計算機、基礎化工、機械設備等大量成長性行業。這些行業的景氣度輪動頻繁，個股基本面差異大，導致股價表現分化嚴重。這種高離散度環境為多因子模型提供了廣闊的選股空間。第二，中證500指數流動性足以支撐大幾十億的策略運作，同時市場關注度又不如滬深300那樣擁擠，保留了大量的錯誤定價機會。

數據顯示，中證500指增策略長期能維持10%-15%甚至更高的年化超額收益 ，且策略容量遠大于中證1000指增，這種“高容量+高超額”的特性使其成為性價比最高的策略之一。

中證500指增是安全性與收益性的平衡點。它避免了滬深300的平庸，也規避了中證1000/2000的流動性黑天鵝。

說到這里，還是沒聊到最核心的點：中證500指增可以做一個類絕對收益策略，注意，只是可能，而不是保證。

請看一個中證500指增策略（名字不一定叫中證500指增）的產品各年度收益情況：

除了在2018年的極端情況，幾乎每年都能獲得正收益。本質上是超額收益可以對沖掉下行貝塔。

我們再來看另一個中證500指增策略的分年度收益：

再看一個產品，除了24年年初因為被微盤股沖擊，其他年份均比較優秀。

這里可以看到一個明顯的特征，就是中證500指增在大牛市不一定能獲得非常多的超額，但熊市的時候，它是很好的對沖產品。

為什么量化最近的超額沒了？三個原因，市場風格切換，行情集中度上升，一些策略同質化嚴重（詳情見《》）。

但本質上，指增策略很多都是賺非理性定價的錢，只要市場炒作氛圍濃厚，被動投資大發展，公募定價能力下滑，那就還存在很多超額收益空間。

所以也許可以提示一個機會：中證500指增后市值得關注。

巴菲特說可以定投標普500，其實我們也可以選一些比較好的中證500指增策略定投。

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（不作為投資依據）