五年前舊案性質改變，贛鋒鋰業這次麻煩了

文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

一紙起訴書，將千億鋰電巨頭五年前的一段丑聞再次揭開。

2026年1月4日晚間，贛鋒鋰業發布最新擔保公告，公司同意向子公司以及子公司向其全資子公司提供合計約363.5億元的擔保金額。其中，子公司贛鋒鋰電及其全資子公司獲得的實際擔保金額合計約60.33億元。

圖片來源：贛鋒鋰業

另據公告顯示，贛鋒鋰電及其旗下子公司東莞贛鋒、贛鋒新鋰源的負債率分別高達71.71%、79.61%和93.09%，情況并不樂觀。

贛鋒鋰電作為贛鋒鋰業打通鋰電池制造和完善產業鏈閉環的關鍵落子，此前欲單獨分拆上市，一度成為資本市場的“香餑餑”。天眼查顯示，2019年至2023年間，贛鋒鋰電共計完成三輪融資，投資方不乏小米集團、OPPO、傳音控股、安克創新、極目創投、新余投控等知名公司及機構。

然而，隨著贛鋒鋰業五年前的一樁內幕交易案曝光，贛鋒鋰電也受到牽連，上市進程擱淺，早期投資方相繼退出。再疊加行業整體低迷，這個曾經的資本寵兒，如今不得不依賴母公司擔保來維持運營。

盡管贛鋒鋰業聲稱內幕交易案為“特定歷史事件”，預計不影響正常經營，但隨著案件進入刑事審查階段，結果可能并不樂觀。

01

五年前舊案風波再起

贛鋒鋰業五年前的一樁舊案再起波瀾。

2025年12月30日，贛鋒鋰業公告稱，因早年涉嫌內幕交易罪單位犯罪一事，目前已收到有關部門的移交起訴告知。

圖片來源：贛鋒鋰業公告

源媒匯注意到，這筆內幕交易的細節，在2024年7月江西證監局向贛鋒鋰業出具的《行政處罰決定書》中已詳細披露。

時間回到2020年，彼時，因連虧兩年面臨退市風險的江特電機，在當地有關部門的推動下，獲得贛鋒鋰業的主動接洽，并商談合作的可能性。

2020年6月18日，贛鋒鋰業時任總裁李良彬、董秘歐陽明等高管赴江特電機實地考察。不久后，贛鋒鋰業于6月22日向公司證券賬戶轉入三千萬元，并于次日開始，在短短數天內耗資2648.38萬元，購入1567.77萬股江特電機股票。

隨著雙方談判推進，2020年8月12日，兩家公司簽署了《合作備忘錄》，約定由贛鋒鋰業認購江特電機股份并成為控股股東。

一天后，江特電機公告此事。但僅僅一周后，合作因雙方未能就同業競爭等核心條款達成一致而終止。此次合作，從接觸到談判到簽約再到分手，不過短短幾個月。

令人不解的是，就在雙方簽約一個月前，2020年7月8日至9日，贛鋒鋰業賬戶將所持江特電機股票全部賣出，獲利110.53萬元。

2022年1月，因涉嫌內幕交易證監會對贛鋒鋰業進行立案調查。源媒匯注意到，當年年底，另一內幕信息知情人時任江特電機副總裁兼董事會秘書閔某章配偶鄔某珍，已因內幕交易江特電機股票被江西監管局處罰——沒收其13.9萬元違法所得，并罰款50萬元。

2024年7月，江西證監局對贛鋒鋰業的行政處罰正式落定——除沒收上述違法所得，還罰款331.59萬元，并對李良彬、歐陽明兩位直接負責主管人員分別罰款60萬元和20萬元。

圖片來源：贛鋒鋰業公告

如果事情到此為止，區區幾百萬罰款，對市值千億的贛鋒鋰業而言不過是“毛毛雨”。但2025年年底的刑事移送，讓案件的性質發生了根本性變化。

從行政處罰到刑事追責，這一轉變背后，是中國資本市場“行刑銜接”機制的深入推進。

2024年5月，證監會等多部門聯合發布相關意見，明確堅持對證券期貨違法犯罪“零容忍”要求。另據規定，判處罰金外，單位犯罪還要對有關責任人進行刑事處罰。這意味著，相關個人可能面臨比行政處罰更為嚴重的法律后果。

贛鋒鋰業內幕交易案的刑事移送，也向資本市場釋放了明確的監管信號。

長期以來，內幕交易案件多停留在行政處罰層面，刑事追責案例相對較少。此次案件顯示，即便違法所得未達“巨額標準”，監管機構仍會依據“零容忍”原則推進刑事追責。

“單位犯罪”的認定尤其值得關注。這不僅意味著公司可能面臨罰金，更重要的是直接負責的主管人員可能承擔刑事責任。

有分析指出，案件移送檢察機關審查起訴不等于必然會被刑事起訴，檢察院需要全面審查案件，如果符合起訴條件，才會向法院提起公訴。

但無論最終司法結果如何，案件本身已經對贛鋒鋰業已經產生了實質性影響。

Wind數據顯示，2025年12月29日公告當日，贛鋒鋰業A股股價下跌4.74%，之后兩日股價持續承壓。至2026年1月5日收盤，贛鋒鋰業股價有所回升，報收64.35元/股，總市值1348.61億，當日漲幅2.32%。

針對內幕交易案轉刑事移送對公司產生的影響、應對措施等問題，源媒匯向贛鋒鋰業方面發送了問詢郵件，截至發稿未獲回應。

02

子公司上市受阻，資本撤離

如今，回望五年前的那筆看似平常的交易，猶如一粒石子投入平靜的湖面，激起的漣漪正四散開來。

這樁案件對贛鋒鋰業的戰略布局產生了較大影響，尤其是其子公司贛鋒鋰電的分拆上市計劃。

贛鋒鋰電是贛鋒鋰業在動力電池、儲能電池領域的核心子公司，承擔著公司打通鋰電池制造及回收產業鏈閉環的重要使命。

為推進贛鋒鋰電的分拆上市，贛鋒鋰業于2022年11月聯手員工持股平臺以及11名外部投資人，向其增資近27億元。彼時，投資協議中明確包括對賭條款，要求贛鋒鋰電須在2025年年底前實現合規上市，否則實控人需回購投資人手中股份。

圖片來源：贛鋒鋰業公告

另據相關規定，上市公司欲分拆子公司上市，其或其實控人等須在最近36個月內沒有遭遇證監會的行政處罰。而贛鋒鋰業在2024年7月剛剛受到行政處罰，這意味著贛鋒鋰電的原定上市計劃已基本無望。

面對回購壓力，贛鋒鋰業于2025年3月啟動股份回購，以16億元總價從部分股東手中回購4.99億股贛鋒鋰電。此次回購涉及28家股東，其中23家全面退出。退出名單中包括小米長江產業基金、固德威、安克創新、極目創業、佳禾電聲、信之風投資等知名機構。

圖片來源：贛鋒鋰業公告

2025年9月，贛鋒鋰電再次引入投資人增資不超過25億元。但新協議中同樣包含退出條款：自交割日起36個月內，若贛鋒鋰電未實現上市，投資人可實施定向減資退出。

老股東因上市無望幾乎集體退出，新投資人帶著明確退出預期進入，這一矛盾局面，折射出贛鋒鋰電在資本市場的尷尬處境。

贛鋒鋰電面臨的挑戰不僅體現在上市受阻，還有來自行業基本面的變化。

母公司贛鋒鋰業自2022年歸母凈利潤達到205億元峰值后，業績持續下滑，2024年轉為凈虧損20.74億元。

圖片來源：Wind

2025年前三季度，贛鋒鋰業雖然實現歸母凈利潤2552萬元，同比大幅增長103.99%，但扣非凈利潤仍虧損9.42億元。

這意味著公司的扭虧主要依賴非經常性損益，而非主營業務改善。

財務壓力同步顯現。天眼查顯示，截至2025年三季度末，贛鋒鋰業的資產負債率約57.59%，總負債約634.63億元，財務費用同比大增95%至10.28億元。

圖片來源：天眼查

2025年11月底，高盛下調贛鋒鋰業H股評級，由“中性”變為“賣出”。從該機構給出的理由來看，主要是鋰現貨存在下行風險，且短期內下游市場反饋欠佳。

此外，從行業層面看，鋰電行業正處于周期調整與技術變革的雙重節點。

一方面，動力電池和儲能電池的需求仍在增長。預計2026年動力端需求增速將超過15%，儲能端需求增速有望超過40%。

另一方面，固態電池作為下一代電池技術正迎來產業化拐點。2025年下半年至2026年被認為是產業拐點，2027年起小規模量產將加速推進。

贛鋒鋰電在產品布局上其實已經有所準備，開發了包括固態鋰電池在內的五大系列30多種產品。但母公司面臨的內幕交易案件和財務壓力，可能限制其在這一關鍵技術賽道的投入能力。

值得關注的是，贛鋒鋰業在2025年10月以6.64億元轉讓了儲能業務平臺“深圳易儲”44.24%的股權。交易完成后，深圳易儲不再納入公司合并報表。

這一舉措被視為減輕集團層面的負債壓力，但也意味著贛鋒鋰業在一定程度上收縮了在儲能領域的布局。

問題纏身的贛鋒鋰業，又能給子公司多少支持呢？

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