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整理 | 對沖研投編輯組
編輯 | 楊蘭
審核 | 浦電路交易員
新年伊始，我們搜集整理了31家機構對于大宗商品市場2026年的策略展望，從機構一致看多，一致看空，分期顯著以及其他中性四個角度，覆蓋了有色、黑色、能源、化工、農產品、軟商品等多個商品板塊47個交易品種，就2026年大宗商品機會與風險進行分析，希望對大家新一年的交易有所幫助。
本系列分為：一、基本金屬篇；二、黑色金屬篇；三、能源化工品種篇；四、農產品軟商品篇。
本篇為系列第一篇，覆蓋貴金屬、有色金屬及新能源品種。
Part 01
貴金屬品種篇——2026策略展望
0 1
黃金白銀期貨2026策略展望
0 1
紫金天風期貨
方向判斷：偏多。
核心矛盾：對沖主權信用風險的長期結構性需求，與美聯儲貨幣政策等短期流動性因素之間的主導權之爭。
核心邏輯：長期邏輯占據主導。美國財政赤字貨幣化及全球央行“去美元化”背景下的購金需求，構成了黃金牛市的堅實根基。美聯儲降息周期為金價提供輔助動力。
供需平衡：需求結構強勁。全球央行購金雖增速放緩但體量可觀，投資需求（如黃金ETF）大幅流入，共同抵消了可能的技術性拋售。
價格預測：長期上行趨勢明確，短期波動主要受貨幣政策預期影響。
策略：關注央行購金動態、美國財政赤字及債務問題進展，利用利率預期變化帶來的價格回調作為配置機會。
0 2
中信建投期貨
方向判斷：偏多。長牛趨勢明確，波動加劇。
核心矛盾：長期的“去美元化”與資產配置需求，同短期的金融市場流動性風險之間的矛盾。
核心邏輯：黃金是核心的避險與貨幣替代資產，走勢穩固。白銀因市場規模小且兼具工業屬性，在投資資金驅動下價格彈性顯著更高。
供需平衡：黃金由投資需求主導；白銀實物連續短缺，但缺口可能收窄。
價格預測：黃金（滬金）：920 - 1300元/克；白銀（滬銀）：12000 - 20000元/千克
策略：長線多配。警惕由美股回調、日本加息等引發的流動性風險帶來的短線回調。
0 3
國泰君安期貨
方向判斷：偏多。長期牛市基礎未改，白銀預期彈性更優。
核心矛盾：全球宏觀流動性寬松與長期地緣風險，同短期市場波動率下降、以及白銀自身現貨結構性緊張與工業需求波動之間的矛盾。
核心邏輯：黃金：作為核心避險與貨幣替代資產，走勢主要由全球流動性（財政/貨幣政策）及美元信用主導，穩定性高；白銀：兼具金融與工業屬性，因市場規模小、現貨庫存緊張，在投資需求驅動下價格彈性極高，階段表現往往超越黃金。
供需平衡：投資需求是主導。白銀實物市場維持緊平衡，低庫存與交割風險是常態。
價格預測：黃金：外盤重心看向4400-4700美元/盎司區間；白銀：預計波動幅度與上漲彈性顯著高于黃金。
策略：將黃金作為長期核心配置（守正），白銀作為博取超額收益的彈性配置（出奇）。需共同警惕宏觀流動性突然收緊帶來的短期風險。
04
格林大華期貨
方向判斷：中性偏多，但短期波動加劇，需警惕高位回調風險。
核心矛盾：“美聯儲降息周期、地緣避險及央行購金帶來的長期支撐”與“高價位下投資需求放緩、美元指數反彈風險及供需寬松現實”之間的博弈。
核心邏輯：貴金屬市場由宏觀流動性、避險屬性及供需結構多重驅動，2026年聚焦政策節奏與風險事件演化。
供需平衡：若避險需求與央行購金持續超預期，供需將趨緊；否則高價位可能引發投資需求放緩，維持寬松格局。
價格預測：中長期上行趨勢未改，走勢取決于美聯儲政策、美元指數及地緣風險演化。
策略：核心圍繞政策預期與波動率管理，側重逢低布局與期權工具對沖。
05
國信期貨
方向判斷：長期看多，短期高位震蕩，波動加劇。
核心矛盾：央行購金與政策寬松預期支撐 VS 通脹黏性、美元流動性及地緣緩和風險。
核心邏輯：金融屬性主導，避險與貨幣寬松預期共同支撐價格。
供需平衡：投資需求強勁（ETF、央行購金），消費需求疲軟；供應穩定。
價格預測：COMEX黃金：3800–4600美元/盎司；滬金：900–1150元/克。
COMEX白銀：46–60美元/盎司；滬銀：11000–13500元/千克。
策略：維持“回調布局、區間突破跟進”的多頭思路，關注聯儲政策、通脹拐點、地緣局勢。
0 2
鉑鈀期貨2026策略展望
0 1
一德期貨
方向判斷：內部分化顯著：鉑金強勢看多，鈀金中性偏弱；鉑金有望挑戰前高，鈀金多為被動跟隨。
核心矛盾：“地緣政策擾動、供應集中風險” 與 “傳統需求（汽車/工業）增長乏力、投資關注度低” 之間的博弈。
核心邏輯：鉑金入選關鍵礦產、供應鏈單一性放大價格彈性；鈀金需求結構單一，投機空頭仍占主導，缺乏獨立上行驅動。
供需平衡：鉑金：協會預測趨于平衡，但地緣與政策可能加劇錯配；
鈀金：供需缺口持續收窄，投資需求薄弱。
價格預測：鉑金表現或優于鈀金，關注南非供應鏈與關稅政策擾動；鈀金上行空間有限，走勢滯后。
策略：重點配置鉑金，逢低布局多單；鈀金謹慎對待，可作為套利空頭品種（如多鉑金空鈀金）。
0 2
中信建投期貨
方向判斷：偏強震蕩。投資需求賦予價格彈性，但商品基本面承壓。
核心矛盾：投資需求鎖定的現貨趨緊，與汽車領域需求因電動化趨勢而長期走弱之間的矛盾。
核心邏輯：兩者均因投資需求涌入而漲幅顯著，但商品屬性分化。鉑金需求結構多元，支撐更強；鈀金需求高度依賴燃油車，受電動化沖擊更直接。
供需平衡：高價格刺激供應增長，汽車需求疲軟，實物基本面預計轉向寬松。
價格預測：鉑金（國內）：430 - 720元/克；鈀金（國內）：400 - 600元/克。
策略：視為貴金屬內部的彈性交易品種。可關注鉑鈀價比走闊的機會。警惕投資情緒退潮后，因基本面疲軟導致的回調風險。
0 3
國泰君安期貨
方向判斷：前多后震。上半年有上漲驅動，下半年存不確定性。
核心矛盾：宏觀寬松環境與現貨根本性矛盾帶來的“雙輪驅動”，與價格高企后可能引發的隱形庫存釋放、投資情緒退潮之間的矛盾。
核心邏輯：上半年，宏觀暖意與現貨緊張格局支撐價格上漲，鉑金因基本面更優（緊平衡）及金融屬性更強，表現料強于鈀金（輕微過剩）。下半年需警惕驅動轉換。
供需平衡：鉑金緊平衡，鈀金輕微過剩。
價格預測：人民幣鉑金區間380-730元/克，人民幣鈀金區間300-590元/克。
策略：上半年逢低做多鉑金為主。可關注多鉑空鈀的比價策略。下半年謹慎。
04
廣發期貨
方向判斷：偏多。金融化進程與價值洼地帶來補漲動力。
核心矛盾：期貨上市提升金融屬性吸引資金，與終端工業需求增長平緩之間的矛盾。
核心邏輯：國內期貨期權上市標志金融化關鍵一步，提升價格影響力。目前價格相對黃金處于“洼地”，吸引資金從黃金止盈轉入。鉑金因漲幅超越黃金，關注度更高。
供需平衡：供應受地緣擾動，需求保持韌性，庫存偏緊。
價格預測：在資金推動下，價格彈性預期較高，有補漲空間。
策略：關注其與黃金的比價交易機會。作為貴金屬板塊內的彈性品種進行配置或交易，警惕高波動性風險。
05
中信期貨
方向判斷：內部分化加劇。 鉑金強勢看多，結構性與宏觀驅動明確；鈀金中性偏弱，趨勢上行動力匱乏。
核心矛盾：供應風險與需求韌性的博弈。 “南非地緣與電力風險、俄羅斯供應擾動” 對抗 “鉑金多元化需求支撐與鈀金單一需求萎縮”。
核心邏輯：鉑金：金融與商品屬性共振。入選關鍵礦產凸顯戰略價值，供應高度集中放大彈性；工業、投資及潛在氫能需求提供多元化緩沖，結構性短缺是長期基石；鈀金：基本面主導承壓。需求過度依賴傳統汽車，受新能源替代與鉑鈀替換雙重擠壓；供需已轉向過剩，庫存壓力持續，缺乏獨立上行敘事。
供需平衡：鉑金：全球持續短缺，缺口支撐價格中樞上移，顯性庫存面臨消耗壓力；鈀金：全球明確過剩，過剩量預計進一步擴大，基本面難以提供有效支撐。
價格預測：NYMEX鉑金：1,400-2,400美元/盎司。 NYMEX鈀金：1,100-2,000美元/盎司。
策略：重點配置鉑金，逢低布局多單。鈀金謹慎參與，宜作為“多鉑空鈀”跨品種套利的空頭端。
Part 02
有色金屬篇——2026策略展望
0 3
銅期貨2026策略展望
0 1
金瑞期貨
方向判斷：偏多。高估值預計延續。
核心矛盾：宏觀財政與流動性環境持續寬松，與微觀層面銅礦供應緊張、新項目釋放緩慢之間的矛盾。
核心邏輯：核心為 “寬政策+緊元素” 。宏觀上，主要經濟體財政擴張及潛在的美聯儲擴表對估值構成支撐；微觀上，銅礦資本支出不足導致新增項目少，短期擾動難消，元素緊張邏輯將延續，消費端則由電網、AI等新領域接續發力。
供需平衡：預計維持緊平衡，全年精銅小幅過剩約10萬噸（過剩率僅0.4%）。節奏上，上半年現貨偏緊，過剩壓力主要體現在下半年。
價格預測：估值保持高位，預計LME銅價下沿在 10000美元/噸（對應滬銅約80000元/噸）以上。上半年若礦緊傳導至現貨，高點或觸及 11500美元/噸（對應滬銅約92000元/噸）。
策略：單邊多頭思路。結構上，上半年可關注旺季的跨期正套（borrow）；跨市因國內凈進口可能降低，可關注一季度內外正套機會。風險在于宏觀政策變化及元素緊張邏輯大幅緩解。
0 2
國泰君安期貨
方向判斷：偏多。價格保持堅挺，仍有上升空間。
核心矛盾：銅礦生產擾動、廢銅增速放緩導致的供應增速放緩，與新能源、AI數據中心等領域帶來的需求結構性增長之間的矛盾。
核心邏輯：宏觀上，美聯儲降息托底經濟，流動性邊際回暖。微觀上，全球精銅供需預計從2025年的過剩轉為2026年的缺口，庫存去化提供強支撐。
供需平衡：預計出現供應缺口。
價格預測：維持強勢，波動幅度可能加大。
策略：單邊多頭配置。可關注全球去庫背景下的期限正套機會，以及因關稅等因素導致的階段性內外反套/正套機會。
0 3
廣發期貨
方向判斷：偏多。基本面維持韌性，價格底部重心有望抬升。
核心矛盾：銅礦供應受品位下降和資本開支制約而短缺，與冶煉端能否在高成本下維持高產出、以及需求能否順暢承接高價之間的矛盾。
核心邏輯：供應端，銅礦生產擾動頻繁，新增產能有限，原料緊缺是長期主線；冶煉利潤承壓可能將礦端緊張傳導至精煉銅。需求端，電力投資托底，AI等新興領域提供邊際增量。宏觀上，海外降息周期與中美經濟預期構成上行驅動。
供需平衡：礦端持續短缺，若冶煉端產出受影響，精銅可能轉向緊缺。
價格預測：價格高點或仍未到來，運行重心有望上移。
策略：關注礦端生產擾動、冶煉廠減產動向及宏觀政策節奏。注意美國關稅政策對全球庫存結構的擾動風險。
04
中信建投期貨
方向判斷：偏多。供應剛性遇上需求新周期，具備結構性上漲驅動。
核心矛盾：綠色轉型（新能源、AI算力）帶來的需求溢價預期，與銅礦供應增速放緩、原料緊缺之間的矛盾。
核心邏輯：宏觀層面，全球流動性轉向寬松構成利好。產業層面，礦端增量有限，冶煉端“反內卷”可能抑制產量釋放；需求端，傳統領域穩中回暖，綠色消費提供顯著增量，全球供需預計緊平衡。
供需平衡：預計全球精銅市場存在供應缺口。
價格預測：價格有望邁向新高，節奏上前高后低。滬銅主力參考區間79000-96000元。
策略：單邊維持逢低多配思路。套利可關注上半年現貨偏緊時的正套機會。
05
紫金天風期貨
方向判斷：強烈看多。定價邏輯已改變，深度綁定全球能源轉型與技術革命，處于結構性牛市。
核心矛盾：“新經濟”（新能源、AI）的顛覆性需求增長與供應端的剛性約束（礦山開發難、ESG限制） 之間的矛盾。美國關稅“虹吸效應”加劇供需割裂。
核心邏輯：供應面臨品位下滑、資本開支不足等結構性約束；新能源和AI算力成為核心需求引擎；金融與地緣因素提供額外溢價。
供需平衡：持續緊張，缺口擴大。銅礦供應增長緩慢，而新能源與AI需求爆發，市場進入“稀缺定價”時代。
價格預測：高位運行，波動加劇。銅價易漲難跌，但需警惕AI投資泡沫質疑可能帶來的階段性回落風險。
策略：不要輕易做空，2026年年中前仍是多配首選。可考慮買CMX銅拋SHFE銅的跨市套利；下半年可開啟銅鋁雙通道配置以對沖風險。
06
中信期貨
方向判斷：看多，宏觀與基本面共振下，價格重心有望進一步上移。
核心矛盾：礦端供應持續緊張與需求維持高增速之間的結構性錯配。
核心邏輯：礦端擾動深化導致銅礦增量有限，加工費處于歷史低位；需求端受全球降息、新能源及電網投資支撐，維持較高增速；全球精煉銅供需格局預計由過剩轉為短缺。
供需平衡：由過剩轉為短缺，全球預計短缺13萬噸，中國預計短缺6萬噸。
價格預測：倫銅：10,000 - 12,700 美元/噸
滬銅（主力合約）：80,000 - 100,000 元/噸
策略：繼續關注低吸做多的機會。
07
一德期貨
方向判斷：偏多：礦端供應緊張、冶煉利潤壓縮支撐價格；綠色能源與AI算力需求提供長期增長動力。
核心矛盾：“礦端供應彈性不足、非美庫存緊張” 與 “美國分階段加征關稅預期、光伏消費增速換擋” 之間的博弈。
核心邏輯：全球銅礦干擾率提升，新增供應有限，加工費持續低位迫使冶煉端減產保利潤；綠電（儲能、新能源）與算力（數據中心）成為需求新引擎，但光伏增速放緩形成拖累。
供需平衡：2026年全球精煉銅預計緊平衡（小幅短缺1.6萬噸），上半年因礦端復產緩慢供需更為緊張。
價格預測：LME銅【10500, 13000】美元/噸；滬銅【83000, 105000】元/噸。
策略：上半年逢低做多，關注礦端復產進度與關稅政策演變；注意光伏裝機數據對需求的邊際影響。
0 4
鋁期貨2026策略展望
0 1
金瑞期貨
方向判斷：謹慎偏多。成本上移與宏觀樂觀支撐價格。
核心矛盾：國內產能觸及“天花板”與海外產能進入投產高峰期之間的結構性矛盾。
核心邏輯：國內供應增量有限，而海外（印尼、印度等）成為新的供應增長點。需求端，國內受汽車、儲能等支撐，海外在貨幣寬松下有望改善，全球整體處于微弱過剩的緊平衡。
供需平衡：緊平衡或小幅過剩（過剩率約1-2%）。
價格預測：滬鋁核心區間 【20000, 22500】元/噸，樂觀情況下可上看23000-23500元。
策略：價格在20000元/噸以下時具備多頭配置價值。下半年可關注鎖定高利潤的套保策略。
0 2
國泰君安期貨
方向判斷：偏多。對價格方向、冶煉利潤及波動率保持樂觀。
核心矛盾：全球供給低速增長與需求增速雖放緩但新興領域貢獻“聚沙成塔”之間的矛盾。
核心邏輯：供給端故事（如海外減產）提供彈性。需求側迎來拐點，除傳統領域外，需對AI算力中心、電網、鋁代銅等新興領域進行顆粒化估算，它們將“集腋成裘”提供增量想象空間。
供需平衡：全球市場預計維持短缺（中值約50萬噸），庫存消費比處于低位。
價格預測：價格具備上漲彈性。一季度若因排產下滑出現回調，或是買點。
策略：逢低尋買點。關注一季度可能的“砸坑”機會。風險在于宏觀衰退與印尼超產。
0 3
廣發期貨
方向判斷：偏多。供應剛性約束遇上需求結構性支撐。
核心矛盾：國內產能天花板的剛性約束及海外高成本，與新能源、電網等領域帶來的穩定需求之間的矛盾。
核心邏輯：供給端面臨明確的產能上限和成本支撐；需求端受益于綠色轉型和“鋁代銅”等結構性機會。宏觀寬松環境有利于估值抬升。
供需平衡：預計國內市場將維持供應缺口。
價格預測：滬鋁主力合約核心區間看 21,000-24,000元/噸。
策略建議：以逢低做多為主。上半年在旺季和潛在供應擾動下價格偏強。需警惕全球經濟衰退等宏觀風險。
04
中信建投期貨
方向判斷：偏多（寬幅震蕩）。宏觀預期偏積極，價格重心有望上移。
核心矛盾：宏觀政策節奏（海外財政擴張與國內政策）與基本面供需矛盾改善之間的動態博弈。
核心邏輯：交易核心在于宏觀節奏的把握。海外主要經濟體的財政擴張政策與偏寬松的貨幣政策構成上行驅動；基本面端，成本下行提供利潤空間，而全球供應增長（增速約1.8%）與消費增速下滑（約-0.7%）的矛盾較今年有所改善。
供需平衡：全球供需矛盾有所改善，但供應仍有增長。
價格預測：主力合約核心運行區間預計為 20,000-24,000元/噸，全年走勢或呈倒“N”型。
策略：加工企業可考慮在春節前后逢低買入套保；二季度后可關注逢高鎖定冶煉利潤的套利機會（空AL多AO）。同時，可按照季節性規律布局鋁合金與電解鋁的價差交易。
05
紫金天風期貨
方向判斷：偏多。原鋁定價邏輯轉變，宏觀因素開始主導價格，2026年鋁價有機會突破原有波動區間，獲得更高估值。
核心矛盾：宏觀金融屬性成為主要定價因素與基本面緊平衡現狀之間的矛盾。
核心邏輯：宏觀流動性與科技革命（AI、新能源）強化鋁的金融屬性和需求故事；基本面上海外供應受能源成本與政策制約難以放量，國內則面臨廢鋁外流加劇的緊平衡。
供需平衡：緊平衡。國內原鋁供應受產能天花板和廢鋁外流制約，而新經濟需求提供支撐，整體格局偏緊。
價格預測：估值中樞上移，可能突破原有區間。在宏觀主導與基本面支撐下，鋁價運行區間有望抬升。
策略：適時提前配置和增持鋁資產。可關注宏觀流動性變化及海外供應擾動帶來的做多機會。
06
中信期貨
方向判斷：震蕩偏強，中樞上移，宏觀與基本面共振。
核心矛盾：“供應剛性約束及短缺預期”與“高鋁價抑制部分需求”之間的博弈。
核心邏輯：國內產能接近天花板，海外投產受電力約束；需求端新舊領域對沖，新興領域（光伏、新能源汽車）貢獻主要增量；全球及國內預計出現短缺。
供需平衡：2026年全球短缺119萬噸，國內短缺12萬噸。
價格預測：2026年主力合約運行區間 20500-25000元/噸。
策略：逢低做多，產業客戶可考慮賣出看跌期權以降低采購成本；價差方面可滾動參與 多AD空AL（ADC12-電解鋁）策略。
07
一德期貨
方向判斷：震蕩偏強，產能天花板約束供應，宏觀因素提供向上彈性，但需警惕需求不及預期與貿易摩擦風險。
核心矛盾：“國內產能觸及天花板、低庫存支撐” 與 “需求增速內減外增、宏觀不確定性（中美經濟、降息節奏）” 之間的博弈。
核心邏輯：供應剛性（產能紅線）奠定價格底部，利潤在產業鏈中占優；宏觀情緒（如美國降息、國內政策）與低庫存共同驅動價格彈性。
供需平衡：國內外處于緊平衡，國內供應增量有限（主要在海外），需求有韌性但結構分化（地產偏弱，新能源、汽車、電網有支撐）。
價格預測：預計2026年主要運行區間為 [20000, 24000] 元/噸，價格重心或繼續抬升。
策略：單邊逢低做多為主；可關注期權策略捕捉波動率變化；關注銅鋁比值、內外比價帶來的套利機會。
0 5
鋅期貨2026策略展望
0 1
金瑞期貨
方向判斷：震蕩偏弱。相對過剩，但宏觀環境限制深跌。
核心矛盾：國內外市場供需結構性割裂（國內礦松、海外相對緊）與鋅價整體相對過剩之間的矛盾。
核心邏輯：國內火燒云等大型項目達產使國內鋅資源更具優勢，而海外增量有限。需求端海外強于國內，導致內外比價中樞預計維持低位。過剩壓力下鋅價相對弱勢。
供需平衡：相對過剩，過剩程度取決于火燒云等項目釋放進度。
價格預測：滬鋅核心區間 【21500， 24500】元/噸；倫鋅 【2800， 3500】美元/噸。
策略：單邊可考慮逢高沽空，但不宜過度看深跌。需警惕海外低庫存下的階段性逼倉風險。
0 2
國泰君安期貨
方向判斷：前多后震，逢低多。價格或“破而后立”。
核心矛盾：鋅礦步入緊平衡常態（TC承壓）與鋅錠元素僅小幅過剩的脆弱基本面之間的矛盾。
核心邏輯：供應側矛盾主導。礦端增量有限，TC上行空間低于今年，為鋅價提供成本彈性。市場極易因供應擾動而扭轉過剩預期。關注一季度TC談判期間的擾動。
供需平衡：鋅元素小幅過剩，但極易被擾動扭轉。
價格預測：滬鋅核心區間 21,000-25,000元/噸。具備上浮彈性。
策略：單邊以逢低多思路為主。可關注低庫存下的期限正套機會。
0 3
廣發期貨
方向判斷：寬幅震蕩。供需小幅過剩，但低庫存提供支撐。
核心矛盾：供應端可根據利潤靈活調節，與需求整體增長乏力之間的矛盾。
核心邏輯：市場處于緊平衡，價格接近成本線會引發減產從而獲得支撐，價格過高則刺激增產進而形成壓力。需求端缺乏強勁增長點，但國內韌性優于海外。
供需平衡：預計維持小幅過剩。供應增速放緩但絕對量仍充裕。
價格預測：核心運行區間參考 21,500-25,000元/噸。
策略：可按區間震蕩思路操作。重點關注加工費（TC）、冶煉利潤及庫存變化，以判斷供應調節的節奏。
04
中信建投期貨
方向判斷：寬幅震蕩。礦端增量受限，價格大跌難以復刻。
核心矛盾：市場對鋅錠持續過剩的預期與遠期鋅礦因品位下滑、項目不足而趨緊的現實之間的矛盾。
核心邏輯：鋅價由供應（尤其是礦端）主導。2026年鋅錠過剩壓力仍存，但遠期鋅礦新項目嚴重不足，且伴生礦中銅/貴金屬比價走高可能壓制鋅產量，限制價格下方空間。
供需平衡：全球市場預計延續過剩格局，幅度或與2023年相近。
價格預測：運行節奏前高后低，滬鋅主力參考區間21000-24500元/噸。
策略：單邊寬幅震蕩對待，可作為宏觀情緒轉空時的空配選擇。套利可關注上半年內外正套機會。
05
紫金天風期貨
方向判斷：中性偏多。在多周期托舉下，鋅產業鏈或步入主動補庫階段，鋅價中樞有抬升邏輯。
核心矛盾：新舊經濟動能轉換下，鋅需求結構的重塑。傳統地產需求疲軟，但新經濟領域（風電、電網、新能源車等）需求增長有望完全彌補。
核心邏輯：宏觀與產業周期形成支撐；鋅礦端干擾率上升，供應趨緊；新經濟需求將帶動全球鋅需求約2%的增速。
供需平衡：趨于平衡，支撐價格。國內外平衡數據均支持2026年鋅價中樞抬升。
價格預測：前低后高。預計2026年鋅價整體中樞抬升，運行節奏上或呈現前低后高的走勢。
策略：單邊維持逢低多；跨品種在二季度后不再作為空配；關注春節后滬鋅正套及下半年內外正套機會。
06
中信期貨
方向判斷：震蕩偏弱。宏觀政策與成本端有一定托底，但供應回升與需求疲軟的基本面壓力占主導，價格重心預計緩慢下行。
核心矛盾：“海外冶煉利潤修復驅動的供應增長” 與 “內外需增長乏力” 之間的博弈。
核心邏輯：宏觀托底但驅動有限，供應增長成為主旋律。 海外加工費提升顯著改善冶煉利潤，驅動鋅錠供應回升；而內外需求（國內地產基建、海外消費）復蘇疲軟，導致供需格局轉向寬松并出現過剩。
供需平衡：轉向寬松并出現過剩。預計2026年全球鋅市場過剩39萬噸，中國市場過剩12萬噸。
價格預測：2026年滬鋅主力合約主要運行區間預計在 20000-23500元/噸。
策略：單邊擇機逢高沽空。套利可關注跨期正套及跨市反套機會。
07
一德期貨
方向判斷：中性震蕩：基本面過剩但低庫存與宏觀降息提供支撐，下方空間有限。
核心矛盾：“礦端與冶煉增速放緩、海外低庫存” 與 “傳統需求拖累、出口市場轉移” 之間的平衡。
核心邏輯：2026年鋅礦增速放緩，加工費存在下滑風險；國內冶煉增量有限，需求端地產、基建持續疲軟，出口受關稅壁壘壓制，但新興市場提供部分韌性。
供需平衡：全球精煉鋅預計過剩38萬噸，國內過剩27萬噸，過剩壓力通過出口轉移緩解。
價格預測：滬鋅【21000, 24500】元/噸；倫鋅【2800, 3500】美元/噸。
策略：單邊區間操作；關注內外正套與反套機會，取決于LME庫存變動與出口窗口開啟情況。
08
金源期貨
方向判斷：中性偏弱，鋅價承壓于元素過剩，但宏觀暖意與板塊聯動提供支撐。
核心矛盾：鋅元素供應增幅超過需求增幅（過剩擴大）與宏觀政策寬松、有色板塊聯動帶來的情緒支撐之間的博弈。
核心邏輯：全球鋅礦冶仍處擴張周期，供需過剩局面小幅擴大；但宏觀驅動偏積極，且銅鋁向好預期可能部分對沖鋅基本面弱勢。
供需平衡: 2026年全球精煉鋅預計過剩23萬噸（2025年為8萬噸），過剩格局延續并小幅擴大。
價格預測:2026年滬鋅主力合約預計在21000-24500元/噸區間寬幅震蕩。
策略：區間震蕩思路，反彈至區間上沿可考慮逢高沽空；關注宏觀與產業共振帶來的階段性單邊機會，或鋅/銅比價走弱的結構性機會。
0 6
鎳期貨2026策略展望
0 1
金瑞期貨
方向判斷：偏空。供應過剩持續，成本支撐下移。
核心矛盾：印尼低成本濕法產能（MHP）持續擴張與下游不銹鋼等領域需求疲軟之間的矛盾。
核心邏輯：元素過剩格局明確，MHP產能釋放正在系統性改寫供應結構和成本曲線。一級鎳的成本支撐將從傳統RKEF工藝下移至富氧側吹工藝。印尼政策是主要上行風險。
供需平衡：持續過剩。
價格預測：滬鎳主力區間 【95000， 125000】元/噸；LME鎳 【11000， 15500】美元/噸。
策略：整體逢高沽空思路。關鍵跟蹤變量：MHP擴產進度與不銹鋼排產情況。
0 2
國泰君安期貨
方向判斷：偏空震蕩。估值重心下移，但波動加劇。
核心矛盾：印尼低成本濕法產能（MHP）持續放量與傳統火法路徑及下游需求承接能力之間的矛盾。
核心邏輯：供應過剩是主基調，低成本MHP對全產業鏈成本形成沖擊，定價逐步向濕法成本錨定。印尼鎳礦政策是最大的上行風險變量。
供需平衡：持續過剩。
價格預測：滬鎳主力合約靜態參考區間 9.5-13萬元/噸，波動率或放大。
策略：不宜低位追空，可考慮逢高試空并輔以期權保護（防范印尼政策風險）。或動態跟蹤濕法成本尋找逢低安全邊際。
0 3
廣發期貨
方向判斷：偏空。價格中樞預計進一步下移。
核心矛盾：印尼低成本濕法產能（MHP）持續釋放與主要下游（新能源、不銹鋼）需求增長乏力之間的矛盾。
核心邏輯：供應過剩格局深化，MHP電積鎳的低成本替代是拉低一級鎳價格中樞的核心驅動。價格底部取決于印尼鎳礦政策（RKAB配額）及MHP成本。
供需平衡：持續過剩。全球庫存累積，將倒逼高成本產能出清。
價格預測：滬鎳主力核心運行區間預計為 100,000–140,000元/噸。
策略：關注印尼MHP項目投產進度與成本替代邏輯的兌現。可博弈印尼政策擾動帶來的反彈機會，但整體以逢高沽空思路為主。
04
中信期貨
方向判斷：寬幅震蕩，上方受制于印尼配額擾動與高庫存壓力，下方有成本支撐與需求結構性增長。
核心矛盾：印尼RKAB配額總量不確定性帶來的供應擾動，與倫鎳庫存高企、現實供需寬松之間的博弈。
核心邏輯：供應端受印尼政策主導，若配額收緊則提振價格；需求端不銹鋼穩定，三元電池是主要增量。庫存高位壓制短期反彈空間。
供需平衡：全球緊平衡（過剩約2.7萬噸），國內略寬松（過剩約14.8萬噸）。若印尼配額低于預期，過剩量收窄。
價格預測：滬鎳：105,000-155,000元/噸；LME鎳：13,200-19,500美元/噸。
策略：關注印尼配額公布節奏與倫鎳庫存變化，區間操作。可逢低布局多單，但需警惕庫存進一步累積風險。
05
紫金天風期貨
方向判斷：偏空。鎳基本面過剩矛盾仍在累積，當前鎳價估值重心下移。
核心矛盾：印尼政策擾動可能導致礦端供應收緊與全球鎳產能持續擴張、主要下游需求疲軟之間的矛盾。
核心邏輯：供應過剩是主基調，印尼濕法產能（MHP）仍處擴產周期，而最大下游不銹鋼領域基本面壓力持續。關鍵變量在于印尼礦端政策（如RKAB配額審批、定價公式修訂）能否帶來超預期的供應約束。
供需平衡：持續過剩。全球原生鎳平衡已連續三年處于過剩狀態，預計2026年這一趨勢料將持續。
價格預測：估值重心下移，波動率或進一步提升。
策略：關注印尼MHP項目的投產進度、濕法成本替代邏輯的兌現，以及印尼政策擾動帶來的博弈機會。
06
一德期貨
方向判斷：底部區間震蕩，過剩格局難破，估值中樞受成本推動緩慢上移，印尼政策是核心變數。
核心矛盾：“印尼資源端成本抬升、政策干預預期” 與 “全球供應持續過剩、新能源需求拉動乏力” 之間的博弈。
核心邏輯：供應增量主要來自印尼中間品（MHP），不銹鋼需求平穩增長，但電池用鎳需求停滯。價格將錨定印尼低成本產能（MHP/NPI）成本。
供需平衡：過剩格局持續，但略有收窄。一級鎳過剩明顯，全球精煉鎳供應過剩，需求增量主要來自不銹鋼和合金。
價格預測：預計2026年主要運行區間為 [110000, 140000] 元/噸。
策略：在過剩格局下，單邊趨勢操作難度大，建議關注印尼政策動向帶來的階段性行情。可依據成本線（如MHP成本）尋找估值安全邊際。
07
華聯期貨
方向判斷：中性偏空，供需過剩格局持續，價格重心下移。
核心矛盾：“印尼主導的供應全面放量、庫存高企” 與 “不銹鋼等傳統需求增長有限、新興需求增量不足” 之間的博弈。
核心邏輯：印尼確立全球鎳供應中樞，RKAB配額釋放帶動礦及中間品供應激增，而下游需求呈“存量主導、增量有限”格局，基本面壓制價格。
供需平衡：供應過剩，鎳礦及中間品供應超出需求，精煉鎳產量持續增長，全球庫存位于歷年高位。
價格預測：2026年滬鎳主力合約預計底部震蕩，運行區間需結合政策變動判斷。
策略：把握節奏，逢高可考慮賣出套期保值；后期關注礦端政策、不銹鋼產量及印尼出口變化。
08
國信期貨
方向判斷：中性偏空，弱勢震蕩格局延續，價格中樞或進一步下移。
核心矛盾：“印尼供應擴張與全球累庫壓力”與“成本支撐下移及需求結構性疲軟”之間的博弈。
核心邏輯：鎳市處于“供應過剩深化”與“產業出清緩慢”的被動調整階段，宏觀政策與成本變動主導價格彈性。
供需平衡：若印尼產能釋放與累庫壓力持續，供需過剩格局將深化；若需求邊際改善或供應意外減產，可能階段性筑底。
價格預測：2026年滬鎳價格主要波動區間為9萬-12.5萬元/噸，走勢以弱勢震蕩為主，重心下移。
策略：核心跟蹤供應釋放節奏與需求邊際信號，側重逢高沽空與波段操作。
0 7
鉛期貨2026策略展望
0 1
金瑞期貨
方向判斷：寬幅震蕩。供強需弱，價格區間波動。
核心矛盾：國內鉛精礦原料供應偏緊與全球精鉛市場整體供應過剩之間的矛盾。
核心邏輯：產業鏈呈現“礦緊錠松”格局。原料端（鉛精礦）因需求旺盛而持續偏緊，但精煉鉛（尤其是海外）供應充足。需求端依賴政策支撐，國內消費增長乏力，海外過剩壓力大于國內。
供需平衡：全球市場維持過剩（約10萬噸）。
價格預測：滬鉛核心區間 【16600， 18000】元/噸；倫鉛 【1950， 2200】美元/噸。
策略：按區間思路操作。可關注因內外供需差異帶來的階段性跨市套利機會，但趨勢性不強。
0 2
國泰君安期貨
方向判斷：寬幅震蕩。供需雙弱，上下有限。
核心矛盾：廢電池回收成本逐年抬升帶來的底部支撐，與供強需弱的基本面格局之間的矛盾。
核心邏輯：原料供應矛盾小幅改善，精煉鉛產量增加。需求端，國內替換消費兜底，但出口承壓。整體呈現供需雙弱格局，價格難有趨勢性行情。
供需平衡：國內市場預計小幅過剩。
價格預測：滬鉛主要運行區間 16,000-18,000元/噸。
策略：關注季節性波動機會。年中消費旺季補庫與原料緊張可能帶來階段性上漲催化。
0 3
中信建投期貨
方向判斷：區間震蕩。供需兩弱，低波動或成常態。
核心矛盾：低庫存背景下潛在的交割風險，與鉛消費缺乏增長亮點、整體供需過剩之間的矛盾。
核心邏輯：供應端，礦與廢電瓶原料偏緊制約產量釋放；需求端，電池更換需求形成托底，但新國標電動車接受度、鋰電池替代等因素抑制增量。市場資金關注度低，波動主要受交割等因素擾動。
供需平衡：預計維持緊平衡或小幅過剩格局。
價格預測：滬鉛主力運行區間參考16000-18000元/噸。
策略：單邊可在區間下沿長線多配。跨市可關注內外反套機會。警惕低庫存下的交割風險。
04
中信期貨
方向判斷：震蕩，再生鉛高成本形成支撐，但供需過剩格局限制上行高度。
核心矛盾：廢電池資源偏緊導致的再生鉛高成本與精煉鉛供需過剩之間的拉鋸。
核心邏輯：廢電池供應偏緊及“770號文”規范稅收，使再生鉛成本高企，對鉛價形成底部支撐；但全球鉛礦供應寬松，鉛錠產量增長，而需求端以存量替換為主，政策拉動效用邊際減弱，整體呈現過剩格局。
供需平衡：延續過剩，全球預計過剩10.2萬噸，中國預計過剩5.0萬噸。
價格預測：倫鉛：1,900 - 2,150 美元/噸
滬鉛：16,000 - 18,000 元/噸
策略：區間操作為主，關注再生鉛成本變化及庫存壓力。
05
一德期貨
方向判斷：中性：供應端礦緊支撐，但再生鉛產量收縮；需求端政策利好與出口壓力并存，整體呈寬幅震蕩格局。
核心矛盾：“礦端供應緊張、加工費低位” 與 “鉛錠供應過剩、出口條件弱化” 之間的矛盾。
核心邏輯：礦端干擾率提升，鉛精礦供應進入低速增長，加工費持續走低；再生鉛受廢電瓶成本制約，產量受限；需求受國內政策提振，但鉛酸蓄電池出口下滑拖累整體消費。
供需平衡：全球鉛錠小幅過剩，國內供需缺口逐步收窄，未來或轉向過剩；海外過剩更突出，內外比價偏強。
價格預測：滬鉛【16500, 18000】元/噸；倫鉛【1900, 2150】美元/噸。
策略：區間操作，關注再生鉛納入交割后的市場活躍度變化；注意宏觀事件擾動。
06
金源期貨
方向判斷：中性，寬幅震蕩為主，上有供應壓力，下有成本支撐。
核心矛盾：原料成本支撐（鉛精礦加工費低、廢舊電瓶價高）與供應邊際增加、需求增速回落之間的角力。
核心邏輯：宏觀驅動中性偏好，成本端與電池企業剛性采購托底鉛價；但供應增長、需求增速放緩，供需過剩預期擴大，壓制鉛價上行空間。
供需平衡：2026年全球精煉鉛預計過剩10.2萬噸（2025年為9.1萬噸），過剩量級小幅擴大。
價格預測：2026年滬鉛主力合約預計在16500-18000元/噸區間寬幅震蕩。
策略：區間操作，關注成本線附近買入機會，上行至區間上沿可考慮逢高沽空。
0 8
錫期貨2026策略展望
0 1
金瑞期貨
方向判斷：偏強震蕩。緊平衡下價格具備韌性。
核心矛盾：供應端潛在增量較大（緬甸復產、印尼釋放）與AI等新興需求強勁及低庫存現狀之間的矛盾。
核心邏輯：全球供需處于緊平衡。AI服務器、數據中心建設帶來結構性需求增量，但傳統電子需求疲軟。價格上行彈性與下行風險并存，上行看AI需求與宏觀，下行風險在于供應超預期釋放。
供需平衡：緊平衡。
價格預測：滬錫核心區間 【250000， 320000】元/噸；LME錫 【31700， 40000】美元/噸。
策略：逢低做多為主。需重點警惕緬甸復產進度及美國232調查結果帶來的擾動。
0 2
國泰君安期貨
方向判斷：前多后震。上半年偏強，年中后邊際寬松。
核心矛盾：上半年低庫存下的短缺現實與年中后緬甸等地供應恢復預期之間的矛盾。
核心邏輯：供應格局呈現 “前緊后松” 。上半年受制于原料緊張，供需雙弱但存在短缺；年中后重點關注緬甸佤邦復產進度，供應面臨邊際寬松。
供需平衡：全年全球市場預計存在小幅缺口（0.9萬噸）。
價格預測：價格高位寬幅震蕩。
策略：上半年以逢低做多思路為主。密切關注緬甸復產進度，作為多空轉換的關鍵節點。
0 3
廣發期貨
方向判斷：偏多（寬幅震蕩）。低庫存與供應修復預期博弈，價格中樞上移。
核心矛盾：極低庫存和脆弱的供應鏈構成的“強現實”，與緬甸等地供應可能恢復及傳統需求乏力構成的“弱預期” 之間的矛盾。
核心邏輯：價格受極低庫存的剛性支撐，但上行空間受限于供應恢復的預期和新興需求（如AI服務器）的驗證情況。全年呈高位震蕩格局。
供需平衡：在“強現實”與“弱預期”間動態平衡，庫存變化是關鍵。
價格預測：核心運行區間整體上移至 26-40萬元/噸。
策略：上半年可關注“強現實”邏輯下的做多機會，尤其關注供應擾動；下半年重點觀察供應恢復進度與新興需求強度，以把握多空轉換節點。
04
中信建投期貨
方向判斷：偏多。供需雙驅，價格中樞或上移。
核心矛盾：緬甸、剛果（金）等地礦山復產帶來的供應增量預期，與實際供應可能因政局、政策擾動而不及預期之間的矛盾。
核心邏輯：供應端雖有復產增量，但緬甸、印尼、剛果（金）等地政策與地緣擾動持續，實際供應可能偏緊。需求端，AI服務器等算力需求提供主要增長點，傳統電子消費托底。
供需平衡：靜態預測下全球市場或輕微過剩，但動態可能轉為緊平衡。
價格預測：價格中樞前高后低，滬錫主力合約參考區間26萬-39萬元/噸。
策略：關注海外礦山（尤其是佤邦、剛果金）的復產進度及印尼出口政策擾動。
05
中信期貨
方向判斷：震蕩偏強，需求維持堅挺，但供應恢復節奏決定價格彈性。
核心矛盾：主產區供應恢復的不確定性與半導體等高端需求韌性之間的博弈。
核心邏輯：緬甸佤邦復產進度慢、印尼政策擾動等因素使供應風險仍存；而半導體、光伏及新能源車等終端需求維持高增，支撐錫錠消費；全年供需缺口預計收窄，但上半年可能持續偏緊。
供需平衡：缺口收窄但仍存，全球預計短缺0.4萬噸，中國預計短缺0.1萬噸。
價格預測：滬錫：260,000 - 400,000 元/噸
策略：區間操作或低吸做多，關注主產區供應恢復進度。
06
一德期貨
方向判斷：中性偏強，前高后低：上半年供應緊張支撐價格，下半年礦端增量釋放后壓力緩解。
核心矛盾：“錫礦資源稀缺、緬甸印尼供應擾動” 與 “算力需求接棒光伏、消費結構轉型” 之間的時間錯配。
核心邏輯：全球錫礦資源稀缺，傳統主產國產量下滑，剛果金等地緣擾動持續；需求端光伏增速放緩，但AI算力與半導體周期回暖提供新支撐。
供需平衡：2026年全球錫礦供應預計增加2.1萬噸，下半年逐步放量，全年精錫供需由短缺轉向小幅過剩。
價格預測：滬錫上半年關注33-35萬元/噸壓力，下半年或回落至25-27萬元/噸區間。
策略：上半年逢低多配，下半年區間操作；密切關注緬甸復產進度與印尼政策變化。
07
華聯期貨
方向判斷：中性偏多，供應擾動與新興需求長期支撐價格，波動性大。
核心矛盾：“緬甸、印尼、剛果等主產區礦端供應持續擾動” 與 “光伏、半導體、新能源汽車等新興需求長期增長” 之間的博弈。
核心邏輯：全球錫礦供應受地緣、政策等因素干擾，增速顯著低于需求增速；而新能源、電子等產業景氣度持續提升，為錫消費提供長期增量。
供需平衡：緊平衡至小幅短缺，全球供需預計持續存在缺口。
價格預測：長期向上趨勢未變，參考支撐位 260000-280000元/噸。
策略：長期趨勢邏輯下逢低做多，重點關注宏觀政策、主產國供應擾動及消費數據驗證。
0 8
氧化鋁期貨2026策略展望
0 1
金瑞期貨
方向判斷：偏空。面臨嚴重過剩，價格承壓。
核心矛盾：氧化鋁產能持續擴張與鋁土礦成本支撐可能下移之間的矛盾。
核心邏輯：全球（尤其是國內）氧化鋁產能處于釋放階段，過剩格局明確（報告預期國內過剩率近10%）。行業進入低成本產能擠出高成本產能階段，價格中樞面臨回落壓力。
供需平衡：嚴重過剩，需要更多減產來平衡市場。
價格預測：核心運行區間 【2600， 3000】元/噸，走勢可能前低后高。
策略：以逢高沽空為主。價格反彈時或提供較好的賣出套保機會。
0 2
國泰君安期貨
方向判斷：偏空。基本面驅動弱，估值承壓。
核心矛盾：嚴重的產需過剩格局（產強需弱）與行業虧損后可能引發的階段性減產之間的矛盾。
核心邏輯：產業鏈利潤爭奪中處于弱勢。即便因虧損出現階段性減產和價格反彈，但生產彈性大，一旦利潤修復，供應壓力將迅速回歸，壓制價格上限。
供需平衡：全球市場預計持續過剩（可能超500萬噸）。
價格預測：反彈即是尋找賣點的機會。成本線下移，價格中樞承壓。
策略：反彈找賣點。關注因虧損導致的短期減產支撐，但趨勢偏空。風險在于產能政策與礦端異動。
0 3
廣發期貨
方向判斷：偏空。市場長期供應過剩，價格承壓。
核心矛盾：氧化鋁自身產能持續擴張導致的嚴重過剩，與下游電解鋁需求增長面臨瓶頸之間的矛盾。
核心邏輯：新增產能陸續投放，而下游需求接近上限，行業結構性失衡。價格將回歸成本驅動，上行空間受制于過剩壓力。
供需平衡：供應過剩量預計將持續擴大。
價格預測：核心運行區間預計下探至 2450-3250元/噸。
策略：以逢高沽空為主，可關注遠月合約布局空單。主要風險在于上游鋁土礦供應的超預期中斷。
04
中信建投期貨
方向判斷：偏空。供應壓力持續，價格彈性弱化。
核心矛盾：氧化鋁產能持續擴張導致的嚴重過剩，與原料鋁土礦供應可能偏緊、成本支撐之間的矛盾。
核心邏輯：行業處于市場化出清早期，產能過剩嚴重壓制價格。博弈核心在于礦端，若幾內亞礦石新增供應不及預期，礦價將形成成本支撐。高倉單壓力需時間消化。
供需平衡：過剩格局持續并可能加劇。
價格預測：波動率回落，價格運行區間收窄。期貨價格參考區間2450-2900元/噸。
策略：關注礦石供應（幾內亞投產進度）與海外氧化鋁廠可能的減產動態。高倉單消化后，盤面壓力或減弱。
05
紫金天風期貨
方向判斷：偏空。價格仍有下行壓力，2026年盤面仍有望再創上市新低。
核心矛盾：氧化鋁的“化工品”屬性（供給彈性大、需求單一）與市場交易邏輯之間的矛盾。
核心邏輯：成本坍塌（幾內亞鋁土礦供應充裕）、產業鏈無利潤讓渡博弈加劇、以及高倉單壓力主導盤面定價。
供需平衡：持續過剩。幾內亞鋁土礦供應增速遠超需求，成本端支撐將繼續下移。
價格預測：價格重心下移，波動加劇。幾內亞鋁土礦CIF均價主要運行區間58-68美元/噸。
策略：單邊逢高沽空；月間跟隨倉單周期布局正反套；期權關注賣虛值看跌與高位賣看漲機會。
06
中信期貨
方向判斷：趨勢承壓，區間震蕩，關注結構性反彈機會。
核心矛盾：“供應過剩壓力”與“成本支撐及潛在供應擾動”之間的博弈。
核心邏輯：2025年過剩壓力兌現，2026年過剩延續（預計187.5萬噸），價格受成本支撐及階段性減產擾動影響，但整體承壓。
供需平衡：2026年預計全球過剩約187.5萬噸，庫存維持高位。
價格預測：2026年主力合約運行區間 2400-3100元/噸。
策略：區間操作，關注階段性減產帶來的結構性機會；可滾動關注反套機會（若有明顯減產預期可轉為正套）。
07
一德期貨
方向判斷：區間震蕩偏弱，產能過剩格局延續，上方承壓明顯，下方有成本支撐。
核心矛盾：“產能持續釋放、供應嚴重過剩” 與 “成本線（礦價）支撐、政策性減產預期” 之間的博弈。
核心邏輯：處于產能釋放周期，市場化減產難以扭轉過剩局面；價格將圍繞高成本地區現金成本運行，并受礦石價格與政策擾動影響。
供需平衡：過剩格局加劇，2026年國內過剩量預計約759萬噸，過剩率近10%。需關注國內產能出清政策與幾內亞礦石擾動。
價格預測：預計2026年主要運行區間為 [2400, 3000] 元/噸。
策略：區間操作思路，上方壓力顯著，接近成本下沿可關注階段性反彈機會。風險點關注成本動態與產能出清政策。
08
國信期貨
方向判斷：區間震蕩，底部有成本支撐，頂部受過剩壓制。
核心矛盾：成本支撐（鋁土礦）VS 供應過剩格局難以扭轉。
核心邏輯：成本定價邏輯主導，供需過剩壓制利潤，突發事件引發階段性波動。
供需平衡：供應大幅增長（國內外新產能釋放），需求增長緩慢（電解鋁增量有限），明顯過剩。
價格預測：氧化鋁：2600–3500元/噸。
策略：關注成本變化與產能投放節奏，可波段操作或生產企業進行賣出套保。
Part 03
新能源金屬篇——2026策略展望
0 9
碳酸鋰期貨2026策略展望
0 1
金瑞期貨
方向判斷：寬幅震蕩。供需兩旺，但供給增速更快，價格中樞有望上移。
核心矛盾：供應端高增長、高確定性釋放（同比+23%）與需求端“動力+儲能”雙輪強勁驅動但增速稍緩（同比+20%）之間的矛盾。
核心邏輯：全球供應將呈“受干擾程度低、投產積極性高”的特征，導致供給過剩格局延續（預計過剩14萬噸）。但需求側，新能源汽車穩步增長疊加儲能需求爆發（預計同比+46%），為價格提供堅實支撐。國內供需格局較2025年好轉。
供需平衡：全球供應過剩，但過剩率較2024年收窄。國內庫存天數預計維持低位。
價格預測：預計運行區間 【70,000-150,000】元/噸，均價有望抬升至10萬元/噸。價格彈性大，易在季節性錯配或供應擾動時沖高。
策略：可關注下半年需求旺季（9-12月）的供需錯配做多機會。需警惕上半年需求可能被透支以及表外供給增長的風險。
0 2
國泰君安期貨
方向判斷：震蕩偏強。價格重心有望上移，但上方空間受多重約束。
核心矛盾：儲能需求爆發增長帶動的成本曲線右移，與高價格將觸發替代效應（鈉電）和供應彈性（礦山復產） 之間的矛盾。
核心邏輯：供需雙增，但儲能成為需求核心變量，推動均衡成本上移。價格上限清晰：儲能收益率（約13.3萬元/噸）、鈉電替代、停產礦山復產線（約9.5萬元/噸） 構成多重壓制。
供需平衡：預計維持過剩格局，但過剩率不高。
價格預測：價格中樞上移，預計在 8.7-13.3萬元/噸 的核心區間內運行。
策略：在成本線附近（約8.7萬元）考慮逢低多配，接近價格上限時注意風險。密切關注儲能裝機與收益率變化。
0 3
廣發期貨
方向判斷：謹慎偏多。過剩收斂，估值具備上漲基礎，但周期需需求驗證。
核心矛盾：供應端仍在釋放的產能與儲能需求爆發能否持續驗證并帶動周期反轉之間的矛盾。
核心邏輯：價格經歷長期下跌后，情緒與估值見底。儲能需求的爆發成為潛在的新上漲驅動，但需在明年淡季后連續驗證。同時，高價格可能刺激供應彈性釋放。
供需平衡：預計過剩格局將收斂。
價格預測：全年價格中樞有望上移至 8-12萬元/噸 區間。
策略：中期多頭可考慮分批布局，并重點觀察一季度后儲能需求的持續性強弱，以驗證周期性上漲信號。警惕過度樂觀的一致預期風險及供應增量加快。
04
中信期貨
方向判斷：偏多，需求預期樂觀，價格中樞有望上抬。
核心矛盾：“供應集中放量（2026年為最后投產高峰）” 與 “儲能、動力需求高增預期+投機需求” 之間的博弈。
核心邏輯：供需雙增，儲能需求成為新驅動，市場對遠期需求（尤其是儲能）樂觀，投機需求或抬升價格中樞并放大波動。
供需平衡：2026年預計小幅過剩（6%），但因遠期需求樂觀，投機需求增強，價格中樞或上移。
價格預測：2026年運行區間 6-12萬元/噸，波動加劇。
策略：區間操作，關注需求預期變化與庫存去化節奏，可適度參與結構性機會（如碳酸鋰-氫氧化鋰價差套利）。
05
紫金天風期貨
方向判斷：中性，震蕩中樞上移。
核心矛盾：供應端的持續高增長與需求端（尤其是儲能）能否兌現高增速預期之間的博弈。
核心邏輯：供應維持較高增長，但需求側對新能源汽車和新型儲能的遠期增速抱有信心。關鍵在于需求增長能否有效消化供應增量，并需要等待儲能需求更堅實的信號。
供需平衡：供需雙增，過剩收窄。2026年全球鋰資源供應量同比增長25%至210萬噸，需求量同比增長27%至204萬噸，過剩量級較往年有所收窄。
價格預測：價格震蕩中樞上移。
策略：關注關鍵時點的供需博弈。26Q1關注國內主要礦山復產落地及動力電池排產情況；26H2則需重點著眼于儲能遠期高增長預期能否持續兌現。
06
一德期貨
方向判斷：偏多：供需由過剩轉向緊平衡，儲能需求爆發帶動消費增長，價格重心有望上移。
核心矛盾：“供應增長放緩” 與 “儲能與動力電池需求雙輪驅動” 之間的博弈。
核心邏輯：全球鋰資源供應增速放緩，南美、非洲新增項目陸續投產但增速邊際遞減；儲能電芯需求爆發（增速＞50%），動力電池維持20%增長，帶動整體消費強勁。
供需平衡：2026年全球供需由過剩轉為緊平衡，國內可能出現供應缺口，庫存持續去化。
價格預測：盤面震蕩密集區【80000, 120000】元/噸。
策略：短期波段操作為主，長期可關注一季度回調后的多頭布局機會。
07
華聯期貨
方向判斷：中性偏空
核心矛盾：“全球鋰資源供應持續增長、產能過剩” 與 “新能源汽車及儲能需求強勁但存在季節性透支風險” 之間的博弈。
核心邏輯：2026年將迎來本輪產能投放高峰，供應增長預計超過30%；而需求端受政策退坡影響，一季度可能透支，全年增速走弱，供需節奏錯配。
供需平衡：小幅過剩，預計2026年全球鋰資源過剩約10萬噸LCE，上半年累庫壓力較大，下半年需求回暖可能帶動去庫。
價格預測：2026年主要運行區間 70,000-120,000元/噸。
策略建議：單邊考慮逢高做空（如LC2605），或買入虛值看跌期權。
10
多晶硅期貨2026策略展望
0 1
金瑞期貨
方向判斷：震蕩偏弱。
核心矛盾：供給彈性較高且持續增長，與需求端難有明顯好轉之間的矛盾。
核心邏輯：2026年供給增速（6%）預計繼續快于需求增速（4%），導致市場持續累庫（預計14萬噸）。價格將主要圍繞庫存變動和成本線波動，三季度存在季節性累庫壓力。
供需平衡：持續寬松，預計累庫。供給495萬噸，需求481萬噸。
價格預測：主力合約核心波動區間 【7000, 10500】元/噸。
策略：關注逢高沽空機會，尤其警惕三季度累庫壓力。價格下行空間受成本支撐，上行空間受過剩壓制。
0 2
國泰君安期貨
方向判斷：區間震蕩偏強。
核心矛盾：光伏終端需求增速回落與“反內卷”政策下的產能收儲與產量調控之間的矛盾。
核心邏輯：行業成立平臺公司進行自律限產/限售是核心，旨在通過“以需定銷” 扭轉過剩局面，支撐價格。利潤有望從上游工業硅環節向多晶硅環節轉移。
供需平衡：在政策干預下，有望實現動態平衡或小幅去庫。
價格預測：期貨主力合約核心運行區間 50000-80000元/噸。
策略：可考慮在成本線附近（區間下沿）逢低做多。套利可關注“多多晶硅、空工業硅”的跨品種策略。
0 3
中信建投期貨
方向判斷：震蕩偏弱。
核心矛盾：“反內卷”政策要求穩價與光伏終端需求負增長引發的產業鏈負反饋之間的矛盾。
核心邏輯：2026年全球光伏裝機需求或首次負增長。但“反內卷”政策（承債式收購、能耗新國標、《價格法》約束）將有效限制供給并構筑成本支撐。產業鏈利潤可能通過多晶硅環節讓渡實現再分配。
供需平衡：在政策調控下，排產預計與需求動態匹配，以實現庫存去化。
價格預測：價格中樞存在下行動能，但下行空間有限。期貨運行區間參考45000-65000元/噸。
策略：密切關注“承債式收購”等供給側改革的實際落地進度，以及光伏終端裝機需求的驗證情況。
04
中信期貨
方向判斷：中性偏多
核心矛盾：“落后產能出清、能耗標準趨嚴” 與 “需求增速放緩（光伏裝機承壓）” 之間的博弈。
核心邏輯：供給側改革（落后產能出清、能耗標準）推動行業格局優化，行業有望形成“以銷定產”格局，價格有望企穩回升。
供需平衡：2026年預計過剩0.8萬噸，基本平衡，供需延續改善。
價格預測：2026年核心區間 45000-65000元/噸。
策略：逢低做多（如PS2601），或考慮 “空工業硅 + 多多晶硅” 的套利組合，博弈硅產業鏈內部利潤轉移。
05
紫金天風期貨
方向判斷：中性偏多。政策托底預期強，基本面有望邊際改善。
核心矛盾：“生產配額”收縮供應的預期與產業鏈高庫存現實之間的博弈。
核心邏輯：政策主導，供需再平衡。核心看點為2026年生產配額若嚴格執行，將大幅收縮供應（傳聞-28.5%），驅動基本面改善和去庫，但巨額歷史庫存壓制上方空間。
供需平衡：配額若有效執行，2026年將呈現去庫趨勢。
價格預測：高位震蕩，下有支撐，上有壓力。
策略建議：逢低做多。交易核心在于配額執行效果。
06
一德期貨
方向判斷：中性偏弱
核心矛盾：“反內卷政策支撐、行業自律控產” 與 “高庫存、光伏新增裝機增速放緩甚至轉負” 之間的博弈。
核心邏輯：行業通過自律控產使供應貼近需求，但高庫存難以快速消化，需求端增速放緩，價格上行空間受限。
供需平衡：產能過剩格局延續，2026年預計產量130-140萬噸，需求約128.64萬噸，庫存壓力仍大。
價格預測：2026年主流運行區間 4.8-6萬元/噸，若政策嚴格落地可能穩于5.5萬元以上，否則仍可能探底。
策略：建議觀望或區間操作為主，關注政策落地情況；可考慮在價格區間下沿輕倉試多（如多晶硅期貨），但需警惕需求不及預期風險。
07
華聯期貨
方向判斷：中性偏多
核心矛盾：“反內卷政策支撐、產能出清預期” 與 “高庫存、終端裝機增速放緩” 之間的博弈。
核心邏輯：供給側改革預期推動行業格局優化，政策挺價意愿強，但實際需求傳導仍需時間。
供需平衡：逐步趨于平衡，若產能出清順利，2026年有望實現“以銷定產”。
價格預測：2026年主要運行區間 45000-70000元/噸。
策略：單邊逢低做多（如PS2601），或考慮 空工業硅 + 多多晶硅 的套利組合。
08
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