從“成分信任”到“價值認同”，林清軒上市揭示的新消費邏輯

林清軒的故事，或許正是這場變革的序章。

12月30日，9時30分，香港中環交易廣場，香港交易所。

林清軒創始人孫來春揮動手中的紅頭銅錘，敲響金鑼。鑼聲劃過身后維多利亞港尚未散開的晨霧，港交所正式迎來“國貨高端護膚第一股”。

觀察者認為，以林清軒高增長、高毛利、強品牌、全渠道的業績表現和增長勢頭，加上稀缺的“第一股”概念，通過港股登上國際資本舞臺，幾無懸念。

林清軒的上市之路，在萬眾矚目中，波瀾不驚。

“我們如何定義高端？”

11月27日，林清軒獲證監會關于境外發行上市及“全流通”事項的備案確認通知。

12月2日，林清軒更新招股書。14日，林清軒通過港交所聆訊。18日，林清軒披露全球發售公告并開始招股。30日，林清軒正式以“2657”為股票代碼，在港交所主板掛牌上市。

對林清軒上市的節奏，媒體不放過任何訊息。而臨近上市這段時間，正是從雙十一到雙十二再到“雙旦（誕）”幾個重要的大促節點，人們看到，孫來春和林清軒的高管們頻頻進入林清軒的多個直播間，和顧客談產品、講服務，多數顧客并不清楚，他們所信賴的“以油養膚”開創品牌，在2025年末，還有一個大動作。

就在12月9日，有消費者接到邀約，赴林清軒總部參加一場“吐槽大會”。據參會者透露，她們在會上見到了林清軒創始人孫來春。原來，林清軒定期舉辦“顧客吐槽大會”，孫來春和多數高管都要參加。

參會者回憶，隨著“吐槽大會”的氛圍逐漸熱烈，討論的焦點從服務和體驗，進入到“林清軒未來應該是什么樣？”

“大品牌我都用過，有的用后臉頰發紅、刺痛，是林清軒解救了我的敏感肌，改善了我的紅血絲”，在“吐槽大會”上，上海的須女士說，她從上大學就用林清軒，到現在已經超過10個年頭。須女士還分享了自己產后堅持使用林清軒某款產品淡斑的體驗。

她說，“之前沒有一個這么好的國貨品牌給我們選擇，現在我們有了。”須女士認為，高端不高端，要看好用不好用、是不是適合中國人的膚質。

另一位顧客翟女士則直言，“林清軒還有很長的路要走”，因為即便在上海，仍有很多人不熟悉林清軒——當然，這并不妨礙她使用林清軒13年，在她的化妝柜上，林清軒就是top級的品牌，“沒有哪個品牌可以替代，我今年41歲，到現在臉上沒有一條紋”。翟女士還特別提到，她去過林清軒斥資近3億打造的碳中和科研智造基地，“非常震撼”。

林清軒碳中和科研智造基地，是上海首家嚴格按碳中和標準設計建設的化妝品工廠

“我希望林清軒不僅在中國家喻戶曉，還能走到國外。” 翟女士最后說。

或許可以從一組數據，一窺上述林清軒顧客的消費邏輯。

艾媒咨詢數據中心調研顯示，2024年中國消費者在購買化妝品時，首要關注的是產品成分（占比58.8%），其次是產品功效（占比41.4%），第三是品牌（占比37.0%）。消費者對產品安全性和實際效果尤為重視，表明了購買決策的雙軌分化：首次購買依賴種草決策鏈，復購則轉向以價值認同為核心的品牌選擇體系。

這就是新消費邏輯，建立從認知到價值傳遞的閉環，贏得持久的市場地位。

市場關注到，作為中國面部精華油市場鮮見的實現核心成分全價值鏈整合的企業，林清軒對高端市場的布局，正在迎來“人心”紅利。

“高端股”，要有高價值

根據詞典解釋，“高端”指事物具有高質量、高品位、高價值特征。看林清軒招股書，其對“高端護膚品牌”的表述，口徑為“定位于通過提供具有感知價值的產品來滿足消費者對引人艷羨、高品質及尊享性需求的護膚品牌。”

林清軒“夫子自道”的標準之下，就其連續11年精華油全國銷量第一、細胞級抗皺的功效口碑、全國500余家提供會員皮膚護理服務的線下門店和消費者畫像等多個維度看，“具有感知價值”“高品質”和“尊享”，確是林清軒在國貨護膚品牌中亮眼的標簽。

據林清軒招股書數據，2022年至2024年，再到2025年上半年，林清軒的整體毛利率分別為78.0%、81.2%、82.5%、82.4%，——這已達到乃至高于國際品牌。市場情緒較為集中地趨向于，林清軒代表了新消費的崛起，超82%的毛利率，展示了強大的品牌溢價能力，更是成本控制能力的體現。

據第三方機構統計，按零售額計，2024年林清軒在中國所有高端國貨護膚品牌中排名第一，也是中國前15大高端護膚品牌中唯一的國貨品牌，整體排名第13位，林清軒憑借一系列高端山茶花護膚旗艦產品，在高競爭環境中的高端定位獲市場認可。

據林清軒招股書，2025年上半年實現營收10.52億元，較去年同期“暴漲”98.3%，凈利潤達1.82億元，接近2024年1.87億元的全年盈利。市場認為，林清軒2025年業績翻番幾無疑問，甚至可能還要高。

又據第三方平臺數據，今年1-10月，林清軒在主流電商平臺（淘天+抖音+京東）的GMV達到15.59億元，同比增長134.5%，增速位列榜單第一。

從2025年國內上市美妝企業披露的半年報看，在顏值經濟與悅己消費持續盛行的背景下，美妝市場呈現多樣性。已公布半年報的23家化妝品企業中，13家遭遇營收或凈利潤下滑，11家業績穩健增長，行業分化態勢進一步加劇。統計顯示，2025年上半年，國貨美妝上市企業前10強總營收增長11.72%。

參照之下，林清軒2025年的業績增長，在行業內外已很難不被人矚目。

而從連年來618、雙11各平臺榜單看，林清軒不僅榜上有名，且跨平臺重合率很高。分析人士認為，這標志著林清軒已從依靠流量紅利，步入構建產品矩陣和技術壁壘，并能與國際品牌PK的成熟發展階段。

在2025年抖音雙11大促終榜，林清軒登上“化妝水類目”和“面部精油芳療類目”雙榜TOP1，成為少有占據兩大細分賽道第一的國貨品牌

顯然，林清軒的“高端護膚第一股”屬性，是建立在扎實的業務基礎，和清晰、穩健的成長路徑之上。

崛起在高端市場

在中國經濟發展的新常態下，經濟增速放緩，增長動力也從要素驅動、投資驅動轉向創新驅動，更多依賴國內消費需求拉動。

畢馬威發布的《“顏”值經濟新篇章：2025年中國美妝市場行業報告》顯示，2025年前三季度，社會消費品零售總額達到36.6萬億元，同比增長4.5%，而化妝品零售額達3288億元，同比增長3.9%，成為消費市場的穩定器。

實則，美妝行業近年來也在經歷渠道格局的深刻變革，其增長動能又何在？

以林清軒為例。

在數字化浪潮與消費升級的雙重推動下，林清軒的線上渠道依托數據驅動的精準營銷、內容創新的消費體驗和高效的供應鏈管理，已成為業績增長的核心動能。

同時，林清軒遍布全國且95%以上位于高端購物商場，總數在中國高端護膚品牌中排名第一，覆蓋一線至低線城市，形成強大品牌曝光與體驗網絡的554家直聯營門店（截至2025年6月30日），和4810家CS渠道門店（截至2025年12月初），通過場景化體驗、個性化服務和差異化定位，依然保持著獨特的競爭優勢。

線上線下深度融合的“全渠道整合”模式，不僅滿足了消費者日益多元的購物需求，也重構了林清軒的生態格局，為品牌創造更大的市場機遇，和更高的運營價值。

從市場地位、產品矩陣到品牌戰略，林清軒展現出鮮明的可持續增長潛力和高端品牌特質，昭示著國貨品牌在高端市場的崛起。

再回看林清軒的財務表現，這是判斷其“高端”屬性的首要依據。

林清軒2025年上半年的亮眼營收數據前已述及。2022年至2024年，林清軒的營收從6.91億元增長至12.10億元，年復合增長率達32.3%。

林清軒的盈利能力持續提升。于2023年實現扭虧為盈后，林清軒的凈利率提升至2024年的15.4%，2025年上半年進一步升至17.3%，呈現強勁的盈利改善趨勢。

林清軒的現金流也非常健康。2022年至2024年分別為6527.4萬元、2.06億元、3.07億元，顯示業務具備良好的造血能力。

這樣的財務表現，顯然符合高端消費品牌“高毛利、強盈利、穩增長”的特征。

構筑高端“護城河”

市場觀察到，林清軒從高山紅山茶花的育苗、種植、采摘、晾曬、儲存，到山茶花護膚品研發、生產、銷售的自主掌控，打造了涵蓋原材料獨家供應、專利成分提取、產品開發及生產的全價值產業鏈，也以此構筑其高端“護城河”。

林清軒科研團隊走遍中國，優選紅山茶花樹種

林清軒的核心原材料，是中國特色植物高山紅山茶花。林清軒于浙江、江西等地合作超2萬畝紅山茶花種植基地，投身紅山茶花、葉、籽的研究，并實施嚴格的原料標準與控制流程，所有核心成分堅持自產自研，顯著增強了供應鏈的穩定性、可靠性。

在生產制造端，林清軒以醫藥級標準，自主研發關鍵生產工藝，全程把控核心成分提取與產品生產，確保出品皆符合高功效、高穩定性要求。如今，林清軒位于上海的兩大生產基地實現年產能達5000萬支產品，成功打造“高端制造”標桿。

林清軒對標醫藥制造GMP標準，打造科研生產流程

從一朵山茶花到一瓶山茶花油的一體化管控，為品牌的高端定位奠定了堅實基礎。

作為上海市專精特新企業、上海市市級企業技術中心、上海市設計示范企業，林清軒還連續四屆獲評上海市高新技術企業。從2022年至2025年上半年，林清軒累計研發支出超過1億元，擁有84項專利（含43項發明專利）、超過600項配方，主導或參與制定40余項行業標準。

2025年12月初，上海日用化學品行業協會正式發布《化妝品用多聚脫氧核糖核酸（PDRN）原料檢測通用要求》團體標準，林清軒作為重要參編單位，全程參與了該標準的研討與制定。協會還成立化妝品體外科學專業委員會，聘任林清軒分子細胞生物專家為首屆委員。成為“定義者”，體現了林清軒在皮膚科學領域的深厚積淀。

2025年8月，林清軒科研團隊聯合廣東藥科大學，在抗氧化領域國際頂級期刊《Antioxidants》發表研究文章，文章提出，已發現山茶花提取物及其活性成分金絲桃苷可通過FUNDC1介導的線粒體自噬通路修復DNA損傷，有效實現皮膚抗皺。林清軒在山茶花原料領域的縱深研究，獲國際學術界認可。

2025年初，林清軒攜手上海交通大學細胞和基因治療研究院，成立細胞級抗皺聯合研究實驗室。當年9月，雙方又共建線粒體抗皺研究平臺。通過與頂級院校共建實驗室，林清軒開創的“以油養膚”，從大眾護膚理念進一步“登堂入室”，朝著引領全球護膚新時尚邁進。

2025年11月，林清軒獲授“松江區博士后創新實踐基地入駐單位”

補齊高端山茶花護膚原料庫

原料是化妝品的“芯片”，自研原料就是品牌的“護城河”。

十多年來，林清軒科研團隊走遍全國山茶花產區，探尋優質山茶花資源。在東經113°-120°、北緯25°-31°、平均海拔800米以上的山區，找到了山茶花籽油油酸含量更豐富，花、葉、籽中活性物含量比普通環境下生長的山茶花高10%以上的紅山茶花物種。

經多年跟蹤研究，林清軒科研團隊又發掘了浙江紅山茶這一珍稀品種。

浙江紅山茶是中國高山紅山茶花的“優選品種”，其冬春開花，枝葉繁茂、花大色艷、果大量多，含油率和脂肪酸組成均優于普通山茶花。且油質清亮，氣味芳香，穩定性高，更耐儲存。富含的抗氧化、抗炎、抑菌、防曬等多種生物活性，具有良好的護膚、保健功能。

林清軒科研團隊經過毒理學測試、穩定性測試、功效測試等，于今年5月，將“浙江紅山茶籽油”在國家藥監局備案為化妝品新原料。9月，林清軒將“球擬假絲酵母/浙江紅山茶籽油發酵產物”備案為化妝品新原料。12月，林清軒再將克魯弗酵母菌/浙江紅山茶花/葉發酵產物溶胞產物濾液成功備案化妝品新原料。

這三款依托浙江紅山茶的化妝品新原料進入備案，意味著圍繞中國高山紅山茶花家族，林清軒能夠打造獨有的，也更為豐富的原料庫、生產配方和產品工藝，從根源上構建高質量、差異化競爭優勢。

我國化妝品原料行業起步晚，不少產品核心原料至今仍高度依賴進口。我國《已使用化妝品原料目錄》收錄了8千余個原料，而歐盟和美國的可使用化妝品原料均在3萬個左右。尤其是，浙江紅山茶作為化妝品原料，存在于歐美化妝品原料目錄，卻獨缺于其原產地中國。

林清軒對浙江紅山茶籽油及其發酵產物成功備案，是中國本土植物原料開發與高質量應用取得的重要進展，也進一步補齊了國內高端山茶花護膚原料庫。

代表上海的高端美妝品牌

2025年11月，在第八屆中國國際進口博覽會上，林清軒以“上海優品”與“松江優品”雙料代表身份入駐進博會新聞中心“好物市集”，攜山茶花系列核心產品精彩亮相，成為中外媒體關注焦點。

林清軒創始人孫來春在進博會新聞中心全新打造的“好物市集”

幾天后，林清軒8款產品和禮盒成功入選2025年度“上海禮物”，涵蓋抗皺、防曬、修護等多個單品，再向全球遞出兼具東方韻味與科技實力的“中國護膚名片”。這是林清軒繼2022年攜手中共一大紀念館合作的聯名禮盒“印記山茶花禮盒”，和2024年推出的“山茶花甄選禮盒”先后登上“上海禮物”榜單之后，再次入選2025年度“上海禮物”。

評審組特別指出，今年上海禮物征集評審工作的主要特點，首先是品質躍升，參選單品必須“叫座又叫好”，既有銷量背書，也有口碑護航，以林清軒為代表的國貨美妝，亮出了“上海制造”的硬核實力與極致匠心。

作為代表上海的國貨高端護膚品牌，林清軒持續通過產品、設計與體驗，不僅實現成分研發與護膚科技的持續突破，也傳遞東方美學的當代價值。

在由聯合國教科文組織和上海市共同發起的2025世界設計之都大會（WDCC2025）“上海設計100+”發布會上，林清軒以特色鮮明、獨具匠心的黑金時光肽抗皺煥亮精華霜器型設計，再奪獎杯。

在2025“上海時尚100+”頒獎典禮上，林清軒作為時尚美妝企業代表登上該榜單。

林清軒在“以油養膚”賽道深耕十余年，實力出圈，獲評多屆“上海時尚100+”“上海品牌100+”“上海設計100+”等重量級品牌獎項。這印證了林清軒在時尚消費品領域的領先與高端地位，和品牌的卓越影響力。

林清軒的品牌實力，還獲得國際認可。被譽為“設計界的奧斯卡”的美國繆斯設計獎（MUSE Design Awards）2025年獲獎名單揭曉，林清軒5.0山茶花精華油瓶裝設計赫然在列，斬獲繆斯設計獎銀獎。

繆斯設計獎旨在突破創意邊界，表彰來自世界各地具有卓越原創性的設計作品。林清軒以東方美學為底蘊，為全球消費者帶來更多融合傳統與現代的護膚臻品，也書寫著高端國貨品牌新篇章。

行業變革序章

盡管面臨行業競爭加劇、消費者偏好變化等風險，但林清軒已建立起品牌、產品、渠道、研發四位一體的高端化體系。中國高端護膚市場預計將從2024年的1144億元增長至2029年的2185億元，抗皺緊致類產品增速更快，林清軒的成長空間無限。

從2012年專研山茶花，到首創“以油養膚”理念，再到率先提出并引領“細胞級抗皺”賽道，林清軒登陸港股的征程，不僅是單一品牌的成長敘事，更是中國消費市場結構轉型、國貨品牌價值重塑與產業升級的生動縮影。其通過全產業鏈掌控、研發深度投入與品牌心智構建所形成的高端化路徑，已展現出系統性、可持續的商業競爭力。

可以認定，林清軒的高毛利、持續提升的凈利率及強勁現金流，驗證了其在高端市場中已建立有效的價值捕獲機制。這背后，是品牌穿越周期、抵御風險的核心韌性。

林清軒的崛起，映射出中國消費市場的雙重演變。一是消費者從“品牌崇拜”轉向“成分信任”與“價值認同”，國貨憑借對東方膚質的深入理解與文化共鳴構建競爭壁壘；二是渠道從流量驅動走向“全域融合”，線下體驗與線上互動的深度結合，重構了品牌與用戶的關系鏈，提升了用戶生命周期價值。

展望未來，中國高端護膚市場仍處于快速增長與格局重塑的關鍵階段。林清軒若能持續深化“研產銷一體化”布局，進一步拓展海外市場、構建全球化的品牌敘事，不僅有望在國際高端市場中樹立中國品牌標桿，更可能引領國貨從“性價比”走向“心價比”乃至“技價比”的新競爭范式。

更重要的是，林清軒的成功上市，將推動更多國貨品牌走向研發驅動、品牌長期主義的發展道路。在“顏值經濟”與“文化自信”雙輪驅動下，中國高端護膚品牌正迎來從“制造”到“智造”、從“跟隨”到“定義”的歷史性機遇。

林清軒的故事，或許正是這場變革的序章。