是誰還在等回調(diào)？

今天是節(jié)前最后的離場機(jī)會。
明天再跑，就吃不上元旦假期的利息了，所以該跑的、能跑的、想跑的，今天都會跑。
但港股和A股都是上漲的。說明上一波回調(diào)把壓力都釋放完了。真等到節(jié)前，反而不用調(diào)整了。
牛市的回調(diào)就像初戀——你珍惜了，她現(xiàn)在給你帶娃；你沒珍惜，那只能午夜時分魂?duì)繅艨M了
1 少數(shù)人的牛市
雖然滬指再次逼近4000點(diǎn)，但部分朋友也沒咋賺到錢。
這里面原因是啥呢？別著急，我來給你說個數(shù)據(jù)。
去年10月，A股第一次沖上3500點(diǎn)，滬深300（A股市值最大的300家公司）的市盈率PE中位數(shù)是23倍。
換言之，把300家頭部公司的市盈率PE從高到低排序，最中間那個是23倍。
現(xiàn)在快4000點(diǎn)了，PE中位數(shù)是多少倍呢？
是22倍。竟然比3500點(diǎn)還低。
說白了，這輪牛市到目前為止，依然是極少數(shù)行業(yè)的牛市。
這些行業(yè)拉著指數(shù)上漲，同時抬升估值，導(dǎo)致指數(shù)的點(diǎn)位和估值被強(qiáng)行拉上去了。但如果細(xì)看個股估值的分布情況，很多公司的股價和估值仍在原地。
這事你可以理解成你們公司的工資——高管的工資漲上去了，拉高了整體工資水平。但看實(shí)際工資分布，多數(shù)員工的工資并沒有提升。
這也是為什么我說，指數(shù)的估值包括所謂的估值百分位是有所失真的。如果直接照搬，那就是刻舟求劍了
2 4000點(diǎn)全靠銀行和電子
那么，到底是哪些行業(yè)把指數(shù)的點(diǎn)位和估值拉上去的呢？
主要是銀行和電子。
比如說銀行，過去10年的PE如下圖。

最新的PE是7.2倍。而2020~2021年最高也是7.2倍。也就是說，銀行的PE現(xiàn)在已經(jīng)回到了2020~2021年的最高水平。
再比如電子。特別是電子里的半導(dǎo)體。
單純看市盈率PE，半導(dǎo)體的估值在100倍以上，甚至比2020~2021年最高點(diǎn)都要高。

而銀行和電子，恰恰是上證指數(shù)的核心權(quán)重股。
上證指數(shù)收錄的是上交所公司，也就是上證主板+科創(chuàng)板。主板的大頭，就是銀行；而科創(chuàng)板的主力，又是半導(dǎo)體。
所以滬指的行業(yè)分布如下圖。第一大權(quán)重是銀行，第二大是電子。二者加起來占比接近30%。

結(jié)果就是在這兩個板塊的拉動下，滬指接近4000點(diǎn)，創(chuàng)十年新高。但從賺錢效應(yīng)上講，很多朋友的體感還沒到4000點(diǎn)。
3 A股實(shí)際在3500點(diǎn)
我也測算了一下。A股31個行業(yè)里，真正回到牛市高位的（參考2020~2021年牛市），只有銀行、電子、通信和計(jì)算機(jī)等寥寥幾個行業(yè)。
很多行業(yè)你看著估值高，但實(shí)際沒那么高。
比如煤炭，PE達(dá)到了16倍，在歷史性高位，實(shí)際是盈利能力周期性波動。由于煤炭的分紅率在提升，最新股息率在5~6%（見下圖），反而比2020~2021年還要高一些。

再比如輕工制造。中國的輕工制造行業(yè)，主要是家具和造紙，也屬于一種消費(fèi)。特別是家具行業(yè)，跟地產(chǎn)關(guān)系密切，近年來的基本面確實(shí)比較差。
因此，輕工制造的頭部企業(yè)利潤下滑在10%左右，尾部企業(yè)接近虧損。這也導(dǎo)致它的最新PE在31倍，確實(shí)在歷史高位。
但實(shí)際上，輕工制造業(yè)的股息率是多少呢？4%以上的公司，已經(jīng)超過了15家；7%的也有好幾家了。
包括家具賣場F公司，2020年高位PE在18倍，現(xiàn)在14倍，看上去離高位不遠(yuǎn)了。但問題是，2020年這家公司的股息率是1%，現(xiàn)在是9%
總之，上證指數(shù)是嚴(yán)重失真的，很多行業(yè)估值也沒有紙面上那么高。
我們得客觀地承認(rèn)，現(xiàn)在肯定比2700、3000點(diǎn)要高。但是，也沒有4000點(diǎn)那么高，實(shí)際可能在3500~3600點(diǎn)左右。
另外，5年前還有4%以上的存款，現(xiàn)在只有1%~2%的了。這也從側(cè)面提升了股市的價值。
因此，站在當(dāng)下，我們沒有去滿倉，但也沒有去空倉，而是把倉位控制到6~6.5成。
具體到投資產(chǎn)品，上證綜指我是不建議的。原因前面也說過了。
小盤股指數(shù)我也是不建議的。因?yàn)樾”P股漲到現(xiàn)在，公司的股價很好，但自身的盈利很差。這里面積累了不少樂觀預(yù)期，如果兌現(xiàn)不了，是有風(fēng)險的。
還是建議大家老老實(shí)實(shí)買大盤股指數(shù)——A100、滬深300、A500（A500ETF易方達(dá)，159361），風(fēng)險是比較小的。
目前我們的組合也是重倉大盤股指數(shù)，盡管可能短期難以跑贏市場，但是拿得放心。
再往后，地產(chǎn)的壓力再釋放釋放，就可以考慮消費(fèi)了。

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