林清軒登陸港交所：國貨高端護(hù)膚迎來首個資本樣本

《中國化妝品》雜志｜蘇悅怡

12月30日上午，林清軒在香港交易所主板正式掛牌上市，股票代碼“2657.HK”。這家成立22年的中國護(hù)膚品牌，由此成為港股市場首個以“高端國貨護(hù)膚”為核心定位的上市公司。

《中國化妝品》雜志長期關(guān)注林清軒的發(fā)展路徑。從“以油養(yǎng)膚”這一細(xì)分賽道的開創(chuàng)，到圍繞山茶花核心原料構(gòu)建完整科研與產(chǎn)業(yè)體系，再到今天登陸國際資本市場，林清軒的上市，并非單一品牌的階段性成果，更為中國高端護(hù)膚品牌提供了一個可被研究、被驗證的成長樣本。

在上市儀式上，創(chuàng)始人孫來春將這一節(jié)點定義為品牌多品牌化、全球化戰(zhàn)略的新起點。但從行業(yè)角度看，其更重要的意義在于：國貨高端護(hù)膚，首次以清晰的商業(yè)模型與科研邏輯，接受資本市場的系統(tǒng)性檢驗。

專注細(xì)分賽道：

一個長期主義產(chǎn)品模型的建立

在中國護(hù)膚市場，能夠在單一品類中持續(xù)建立認(rèn)知壁壘并非易事。林清軒的突破，始于其對“面部精華油”這一細(xì)分賽道的長期投入。

據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，以2024年零售額計，林清軒位列中國高端國貨護(hù)膚品牌首位，并在抗皺緊致類護(hù)膚品中排名第一，也是中國前15大高端護(hù)膚品牌（含國際品牌）中唯一的國貨品牌。

其核心單品——山茶花面部精華油，已連續(xù)11年保持全國全渠道零售額第一，累計產(chǎn)銷突破5000萬瓶，并連續(xù)8年實現(xiàn)單品年零售額過億元。這一成績，在強(qiáng)調(diào)“快上新、快迭代”的當(dāng)下市場中，顯得尤為罕見。

這一現(xiàn)象背后，并非單一爆品邏輯，而是一種圍繞核心功效、持續(xù)做深而非做散的產(chǎn)品策略。目前，該精華油已迭代至第五代，在功效驗證、成分體系與包裝系統(tǒng)上完成系統(tǒng)升級。同時，品牌圍繞抗皺修護(hù)這一核心需求，逐步擴(kuò)展出精華霜、精華水、防曬、面膜等產(chǎn)品矩陣，形成相對清晰的“功效帶”。

從原料到產(chǎn)品：

全價值鏈控制成為高端化關(guān)鍵變量

在高端護(hù)膚競爭中，原料與科研正成為決定性變量。林清軒的一個重要特征，在于其對山茶花原料的深度控制。

圍繞高山紅山茶花這一核心原料，林清軒實現(xiàn)了從育苗、種植、采摘、儲存，到成分提取、配方研發(fā)、生產(chǎn)制造的全流程布局，形成“從花到瓶”的一體化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。這種模式并不追求短期效率最大化，而是通過全鏈路管控，確保成分穩(wěn)定性與產(chǎn)品可復(fù)制性，為品牌的高端定位提供長期支撐。目前，林清軒已成為中國面部精華油市場中，唯一實現(xiàn)核心成分全價值鏈整合的企業(yè)。這種能力，也使其不再局限于“講好一個原料故事”，而具備了定義新原料、新配方體系的基礎(chǔ)條件。

科研投入結(jié)構(gòu)性升級：

從成分創(chuàng)新走向機(jī)制研究

截至目前，林清軒累計擁有500余項配方成果及86項專利，其中發(fā)明專利46項，覆蓋原料提取、配方體系與抗皺修護(hù)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其標(biāo)志性成分“清軒萃”，已成為品牌最具識別度的科研標(biāo)簽之一。

值得關(guān)注的是，近年來林清軒的科研布局，正從成分層面向更底層的生物機(jī)制延伸。2025年，林清軒與上海交通大學(xué)細(xì)胞和基因治療研究院共建“細(xì)胞級抗皺聯(lián)合研究實驗室”，圍繞慢性炎癥、線粒體功能與皮膚衰老機(jī)制展開研究，并在過程中發(fā)現(xiàn)山茶苷A等具有潛力的“中國好成分”。

這一方向的變化，反映出中國高端護(hù)膚品牌正在從“成分有效”向“機(jī)理可解釋”邁進(jìn)，也更接近國際高端品牌的研發(fā)范式。

數(shù)據(jù)背后的行業(yè)信號：

高端國貨開始具備穩(wěn)定盈利模型

從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，林清軒展現(xiàn)出與高端消費品牌相匹配的財務(wù)特征。

2022年至2024年，公司營收由6.91億元增長至12.10億元，年復(fù)合增長率32.3%；2025年上半年營收同比增長98.3%，凈利潤已接近上一年度全年水平。同時，現(xiàn)金流持續(xù)為正，顯示出較強(qiáng)的內(nèi)生“造血能力”。

這組數(shù)據(jù)的重要性，并不只在于增長速度本身，而在于其證明：國貨高端護(hù)膚，并非只能依賴營銷驅(qū)動，也可以建立起以產(chǎn)品力和科研力為核心的盈利模型。

CCR觀察

一朵山茶花的“資本樣本”意義

將林清軒的上市置于更廣闊的行業(yè)語境中來看，其意義并不止于一家企業(yè)進(jìn)入資本市場本身。

近幾年，中國護(hù)膚消費正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化：消費者對品牌的選擇，逐漸從單一的知名度與聲量，轉(zhuǎn)向?qū)Τ煞帧踩约伴L期使用價值的關(guān)注；與此同時，渠道環(huán)境也在持續(xù)演進(jìn)，從高度依賴流量投放，轉(zhuǎn)向線上內(nèi)容與線下體驗并行的全域運(yùn)營模式。這一變化，為持續(xù)投入研發(fā)與產(chǎn)品體系建設(shè)的國貨品牌，提供了更為現(xiàn)實的發(fā)展空間。

在這一背景下，林清軒的上市，更像是一個階段性的行業(yè)樣本。它表明，以高端定位切入、以原料與科研為基礎(chǔ)的國貨護(hù)膚品牌，開始具備被資本市場系統(tǒng)性理解和評估的條件。

當(dāng)然，上市只是新的起點。多品牌策略與全球化布局能否順利推進(jìn)，其科研與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢是否能夠在更大市場范圍內(nèi)持續(xù)放大，仍需要時間與市場共同驗證。

《中國化妝品》雜志將持續(xù)關(guān)注林清軒上市后的發(fā)展軌跡，記錄中國護(hù)膚品牌在科研能力、產(chǎn)業(yè)體系與全球價值構(gòu)建上的進(jìn)一步演進(jìn)。