父子交易、六次延期、2億訴訟，一場3.5億光伏并購為何崩塌？

福達合金在六次延期回復交易所問詢后，最終宣布終止對光達電子52.61%股權的收購，一場從家族內部發起的資產整合在五個月后戛然而止。

福達合金對光達電子3.5億元的現金收購計劃，在推進五個月后于2025年12月16日正式宣告終止。這已是福達合金兩年內第二次重大資產重組失敗。

看似一樁普通的商業收購終止事件，背后卻隱藏著光伏行業整合進入新階段的信號：當產業集中度提升時，知識產權已成為頭部企業壓制競爭、鞏固優勢的隱形武器。

這場始于7月、終止于12月的交易，不僅是一場“父買子”的關聯交易，更是光伏銀漿行業并購浪潮下的一個縮影。

關聯交易與六次延期

一場不尋常的收購

2025年7月，福達合金計劃以現金方式購買浙江光達電子科技有限公司不低于51%股權。這起交易涉及金額3.52億元，福達合金旨在通過收購光達電子52.61%股權切入光伏銀漿領域。

“父買子”的關聯交易結構成為第一個爭議點。光達電子實控人王中男是福達合金實控人王達武之子，本次交易構成關聯交易。

更令市場質疑的是估值問題。本次交易評估值增值率高達171.38%，而承諾方作出的業績承諾卻低于預測數。高溢價與業績承諾“打折”之間的矛盾，引發了投資者對交易合理性的疑問。

交易所的問詢函直指要害，要求公司解釋交易目的及交易方案合規性、標的公司財務狀況等問題。福達合金在10月20日收到問詢函后，連續六次延期回復，理由始終是“回復內容尚需進一步補充和完善”。

2億索賠成為壓垮收購的最后一根稻草

正當市場對交易本身持懷疑態度時，一樁專利訴訟給了這起收購致命一擊。

2025年11月6日，帝科股份發布公告，其控股子公司浙江索特材料科技有限公司以侵害發明專利權為由起訴光達電子，索賠金額高達2億元。

這起訴訟涉及光伏銀漿的核心技術。浙江索特指控光達電子侵犯其“包含鉛-碲-鋰-鈦-氧化物的厚膜漿料以及它們在制造半導體裝置的用途”的專利權。

浙江索特的專利并非普通技術，而是光伏銀漿領域的“底層專利”。該專利覆蓋了導電銀漿的基本應用，保護范圍廣泛，幾乎是行業基礎性技術。

這場訴訟的背后，是帝科股份通過收購構筑的專利壁壘。2025年5月，帝科股份以6.96億元現金收購了浙江索特60%股權。浙江索特此前收購了美國杜邦Solamet光伏銀漿業務事業部，獲得了包括229項發明專利在內的一系列知識產權。

光伏銀漿并購潮下的專利壁壘

福達合金收購光達電子失敗并非個案，而是光伏銀漿行業整合浪潮中的一個典型案例。

2025年光伏銀漿領域已發生多起重大并購：海天股份以5.02億元收購賀利氏光伏，帝科股份以6.96億元收購浙江索特60%股權。行業正加速向頭部集中，中國光伏行業協會數據顯示，2024年帝科股份已超越聚和材料，躍居行業第一。

專利訴訟已成為行業整合中的常見競爭手段。浙江索特繼承的杜邦專利體系，歷史上就曾多次發起專利維權行動。

2021年，同樣從事光伏銀漿業務的聚和材料在IPO之際，就曾遭遇浙江索特發起的專利訴訟，最終以聚和材料支付大額補償達成和解。

從行業角度看，光伏產業正經歷“供給側改革關鍵期”。中國光伏行業協會名譽理事長高紀凡指出：“行業整合、嚴控產能、加強知識產權保護，是目前光伏業破除‘內卷’、穿越周期需要做的三件事。”

光伏銀漿作為決定光電轉換效率和成本的關鍵輔材，其技術專利的重要性不言而喻。對于試圖進入這一領域的企業，專利壁壘已成為難以逾越的障礙。

福達合金的公告并未提及專利訴訟與終止交易之間的直接關聯，僅表示是“綜合考慮目前市場環境及標的公司變化情況”做出的決定。

但在投資者說明會上，公司承認光達電子已以“惡意提起知識產權訴訟損害責任糾紛”向法院提起訴訟，顯示專利糾紛已成為交易雙方不得不面對的棘手問題。