博騰股份“藥明化”

從產(chǎn)業(yè)投資的角度來看，博騰股份正在走“藥明系”驗證過的成功之路，加大布局LP業(yè)務(wù)，蔓延自己的勢力版圖。

博騰股份加速布局LP，產(chǎn)業(yè)投資反哺業(yè)務(wù)向藥明系看齊

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12月17日，博騰股份公告，公司擬以1元對價受讓陳彥希持有的深圳市倚鋒云鼎創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）部分份額，受讓完成后，公司將按照《合伙協(xié)議》的約定履行2,000萬元人民幣認(rèn)繳份額的實繳出資義務(wù)。此次交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，也不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

本次交易完成后，公司將持有倚鋒云鼎基金18.180165%份額。倚鋒云鼎基金專項投資于杭州倚鋒潤君創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）， 公司將通過投資倚鋒云鼎基金，實現(xiàn)對倚鋒潤君基金的間接投資。

倚鋒潤君基金

倚鋒潤君基金由深圳市倚鋒投資管理企業(yè)（有限合伙）擔(dān)任基金管理人，已在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成備案，登記編碼P1001124。

業(yè)內(nèi)報道指出，倚鋒潤君基金，資金規(guī)模11.41億元，投資方向（如ADC藥物、基因治療）與博騰的CDMO主業(yè)高度協(xié)同，博騰股份雖是LP無決策權(quán)，但應(yīng)該是希望能夠借助倚鋒投資的優(yōu)質(zhì)資源，實現(xiàn)業(yè)務(wù)和客戶導(dǎo)入以及戰(zhàn)略資源引入。“此番通過參與產(chǎn)業(yè)基金，可以以有限合伙人身份接觸更廣泛的創(chuàng)新項目，拿到一些潛在合作機會。”

這種產(chǎn)業(yè)投資反哺CXO業(yè)務(wù)的模式，藥明系“玩得很溜、很成功”，博騰股份正在向“藥明系”看齊，加大布局LP業(yè)務(wù)，蔓延自己的勢力版圖。

今年2月，結(jié)合公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，助力公司新業(yè)務(wù)發(fā)展，博騰宣布擬參與“深圳市松禾細(xì)胞與基因產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)投資基金”，出資5000萬。該基金規(guī)模15億元，100%圍繞細(xì)胞與基因領(lǐng)域進行投資布局，具體包括細(xì)胞和基因治療、新型病毒載體、新型疫苗研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等方向。

根據(jù)歷史公開報道，博騰還參與重慶德心醫(yī)藥科技合伙企業(yè)、蘇州杏澤興涌新興醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資基金管理合伙企業(yè)、重慶長生勝合醫(yī)藥私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)，加上今年兩次LP業(yè)務(wù)布局，博騰股份累計已出資5.62億元，所參與基金規(guī)模達(dá)54-61億元。通過參與這些基金，博騰股份間接布局生物技術(shù)領(lǐng)域，借助專業(yè)基金管理人的資源和經(jīng)驗，挖掘潛在的生技項目和企業(yè)，同時與自身CDMO業(yè)務(wù)形成戰(zhàn)略協(xié)同。

博騰股份分析報道詳見：

CXO投研高手“藥明系”，打下多大的江山？

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首先，孵化了四家嫡系上市企業(yè)：藥明康德、藥明生物、藥明合聯(lián)、藥明巨諾。

其次，圍繞藥明康德展開布局VC和LP業(yè)務(wù)，不斷擴張勢力版圖。

2023年7月，獵云精選分析文章指出，天眼查顯示，藥明康德公開投資事件達(dá)83起，被投方多為生物醫(yī)藥企業(yè)，從種子輪到并購均有，涵蓋輔助生殖、基因編輯、腫瘤藥物研發(fā)等熱門領(lǐng)域，這其中有十余家公司已經(jīng)成功上市。

大家周知的“通和毓承”，由通和資本與毓承資本（原藥明康德風(fēng)險投資部門，于2015年獨立運作）于2017年合并而成，聚焦醫(yī)療健康領(lǐng)域，管理多支基金，規(guī)模超百億，投資了信達(dá)生物、基石藥業(yè)、華領(lǐng)醫(yī)藥、百濟神州等多家知名生物醫(yī)藥企業(yè)。

蓋德視界近日報道中：，百濟神州王牌大藥澤布替尼及未來預(yù)爆款索托克拉，都與藥明康德旗下合全藥業(yè)捆綁合作；基石藥業(yè)更是將研發(fā)和生產(chǎn)全部外包給藥明康德，后者負(fù)責(zé)進行臨床前的研發(fā)活動，在達(dá)到相關(guān)合約中的若干研發(fā)里程碑后，再轉(zhuǎn)讓研發(fā)過程中產(chǎn)生的知識產(chǎn)權(quán)，基石藥業(yè)只需要支付研發(fā)服務(wù)費。而華領(lǐng)醫(yī)藥的五大供貨商中，三家都是藥明系公司，其“多格列艾汀片”也深度捆綁合全藥業(yè)：

在早期T2D患者中多格列艾汀片是目前唯一一款獲批可以穩(wěn)定控制血糖且一定程度緩解β細(xì)胞進一步喪失功能的口服藥物，投研機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2025年H1，多格列艾汀片銷售約176.4萬盒，銷售額約2.17億元；2024年同期銷量約84.6萬盒，銷售額約1億元，同比增加超過100%，下一步準(zhǔn)目標(biāo)市場是東南亞與葡語國家，有望繼續(xù)拉漲銷量，也使合全藥業(yè)能從商業(yè)化放量中持續(xù)獲益。

業(yè)媒報道更指出，2024一年之內(nèi)，藥明康德先后投資5支海外私募基金，業(yè)務(wù)覆蓋美國、新加坡、德國、法國等多個國家和地區(qū)。

國內(nèi)其他產(chǎn)業(yè)基金方面，藥明康德早期出名的投資應(yīng)該是認(rèn)繳華平大健康產(chǎn)業(yè)投資（無錫宜興）合伙企業(yè)不超過6億元人民幣的投資基金份額，成為華平投資的LP，當(dāng)時這支基金總規(guī)模預(yù)計30億元，藥明康德就認(rèn)繳了約20%。這次大手筆出資參與，被認(rèn)為是一個“創(chuàng)投圈反哺伯樂的故事”，因為近二十年前，華平投資一出手就拿出6300萬美元的戰(zhàn)略融資投向藥明康德。

需要指出的是，藥明生物也在直接投資生技企業(yè)或間接獲益于藥明系產(chǎn)業(yè)投資：

今年3-7月，藥明系藥明生物就成功投出3個IPO，分別是3月、4月、7月在港股掛牌上市的維昇藥業(yè)(上市首日市值約78億港元 )，映恩生物(上市首日市值高達(dá)172.75億港元），維立志博（上市首日市值達(dá)140億港元）。而藥明康德投出的北海康成，因業(yè)務(wù)與藥明生物協(xié)同，成為藥明生物的深度合作伙伴。詳見：

財經(jīng)媒體分析，藥明系投資生技企業(yè)不追求控股，而是以5%-15%股權(quán)占比成為“關(guān)鍵少數(shù)股東”，影響企業(yè)研發(fā)與外包決策，形成“投資孵化→技術(shù)賦能→訂單回流→收益分成”的閉環(huán)。

最成功的例子是投資映恩生物，藥明生物持股價值按180億港元市值測算，賬面浮盈超10億港元；映恩生物與BioNTech的60億美元合作，藥明亦作為平臺方收取里程碑付款，間接獲益；

另有典型案例如同潤生物的“功成身退”，可能也意味著藥明生物，走通了一條依靠技術(shù)賦能+資本助力，“快速孵化明星管線公司，短周期穩(wěn)當(dāng)落地退出”的捷徑。詳見：

藥明系多點開花的產(chǎn)業(yè)投資，前期帶來實實在在的業(yè)務(wù)捆綁合作，后期開始“瘋狂兌現(xiàn)創(chuàng)收”，成為其盈利支撐點，2025年H1藥明生物利潤增長56%，明確提及“投資孵化組合收益”是關(guān)鍵驅(qū)動因素。

結(jié)語

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當(dāng)然，藥明系敢大規(guī)模進行產(chǎn)業(yè)投資，并大獲成功有一個前提，那就是以高度國際化的CRDMO模式鎖定全球創(chuàng)新源頭，鍛煉了藥明前瞻性預(yù)判行業(yè)趨勢走向的眼光，也為其投資布局降低風(fēng)險、保有勝率背書。

目前，更多的CXO同行加速走上藥明系走通的這條路，賣水人與淘金者更加深度的捆綁，對新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展來說也許是一件好事。而從博騰股份的加速試水來看，也并不是大規(guī)模押注，且借助產(chǎn)業(yè)基金做好風(fēng)控與標(biāo)的選擇，這種量力而行的投資布局，大概也不會對CXO企業(yè)本身的運營造成“拖累”，反而能適當(dāng)助力。

參考來源：

[1] 藥圈觀察局、新浪財經(jīng)

[2] 獵云精選、解碼LP、蘇商會

[3] 蓋德視界歷史報道

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