協合新能源聯手泰康18億基金探路

中國人壽的保險資金投入青海黃河公司90億元股權，支持了全球最大光伏發電園區的建設，光伏板下的“光伏羊”悠閑吃草，保險資金的長期性與新能源資產的穩定性得到了雙贏驗證。

新能源投資的新物種正式亮相——一家電站運營商聯手保險巨頭，共同設立專項基金。

協合新能源集團及旗下協合資管，與泰康保險共同發起設立總規模18.11億元的新能源投資基金。與傳統產業基金不同，這只基金背后是保險資金深度參與新能源資產投資。

協合新能源是一家有近20年行業經驗的綠色電力開發運營商，在運電站容量超過5GW。在“雙碳”目標引領下，中國正加速能源轉型，目標是到2035年風電和太陽能發電總裝機容量達到2020年的6倍以上。

這場合作的核心不是簡單的資金注入，而是探索一種新的商業模式：電站運營商提供專業的資產管理能力，保險公司提供長期穩定資金，形成“產業+金融+專業管理”的閉環。

“重資產”模式難以為繼

協合新能源尋找新杠桿

協合新能源正在經歷一個行業的普遍困境。2025年上半年，公司營業額下降6.6%至14億元，股東應占溢利下跌43.8%至2.82億元。

業績下滑的背后，是行業的結構性問題：上網電價持續下降。協合新能源的風電廠加權平均上網電價下降了4.8%，光伏電廠則下降了9.2%。

與此同時，公司資產負債率保持在73.2%的高位。在能源轉型加速的背景下，單純依靠傳統的“投資-建設-運營”重資產模式，已難以支撐企業的可持續發展。

協合新能源并非沒有嘗試過轉型。這家公司歷史上曾多次出售電站資產以優化資產結構。然而，一次性出售只能帶來短期收益，無法形成持續的收入來源。

協合新能源2025年上半年主要財務數據，預見能源根據公開信息整理

這種背景下，從重資產的“電站投資運營商”向輕資產的“專業資產管理商”轉型，成為協合新能源的戰略選擇。

保險資金與電站資產

一場“天作之合”？

保險資金尋找新能源資產，并非新鮮事。但過去的合作模式多以債權投資為主，保險機構往往扮演資金提供者的角色，缺乏對資產的深度參與和管理。

泰康在此次合作中，試圖走一條不同的路。

泰康在新能源領域的投資布局并不局限于與協合新能源的合作。 2025年8月，泰康資產參與設立的“泰康資產-財通-遠景新能源持有型不動產資產支持專項計劃（碳中和）”在上交所掛牌，發行規模2.85億元，產品期限約為50年。

該產品是國內首單清潔能源類持有型不動產資產支持證券。泰康資產常務副總經理陳奕倫表示，區別于傳統的債權型ABS或私募基金投資整座電站的做法，該產品通過將風電場項目未來現金流進行標準化、份額化處理后在交易所掛牌上市，實現“長期持有、收益共享”的投資機制。

保險資金與新能源資產的匹配邏輯基于三點：規模大、周期長、追求穩定回報。新能源電站資產運營期長、現金流穩定的特質，恰好契合保險資金的配置需求。

國壽資產副總裁趙暉對此有明確表述：“能源、電力等項目的收益率不一定很高，但收益具有穩定性、長期性特點，符合保險資金投資要求。”

險資投資新能源的模式正在從被動提供資金，轉向更主動的資產配置和管理。

18億試驗的新閉環能否真正跑通？

協合新能源與泰康合作的18億基金，本質上是在構建一個“產業+金融+專業管理”的閉環試驗。協合新能源作為產業方，提供近20年的行業經驗以及實踐驗證的項目評估體系、技術標準。

泰康作為資金方，提供長期、穩定的資本支持。據合作協議，永州界牌（協合新能源的全資附屬公司）作為合伙企業的有限合伙人，在該基金滿足對險資有限合伙人的資本出資及最低資本回報分配后，有機會獲取大部分的超額回報。

這種模式試圖解決新能源行業面臨的兩個核心問題：一是優質資產的獲取和培育，二是長期穩定資金的匹配。

在新能源行業進入全面市場化發展的“十五五”時期，光伏已經超越煤電成為我國第一大電源，風電裝機容量穩居全球首位。然而，行業也面臨“增發不增收”“增收不增利”的困境。

泰康在新能源領域的相關投資案例，預見能源根據公開信息整理

這種“產業+金融+專業管理”的閉環能否成功，取決于幾個關鍵因素：產業方的資產管理能力是否足夠專業，能否確保項目運營及現金流穩定；資金方是否有足夠的耐心，接受新能源行業固有的波動性；以及雙方能否建立有效的合作機制，平衡風險與收益。

新能源行業正在從政策驅動轉向市場驅動，從規模擴張轉向質量提升。協合新能源與泰康的合作，可以看作是對這一轉變的市場化回應。

青海共和縣的塔拉灘上，中國人壽90億資金支持的光伏板下，“光伏羊”在光伏矩陣間穿梭覓食。保險資金與新能源資產的結合已經創造了板上發電、板下牧羊的生態與經濟效益。

北京金融街的辦公室里，協合新能源與泰康的團隊正在為18億新能源基金設計投資策略。基金管理、項目篩選、收益分配，每一個細節都關系到這種新模式能否真正跑通。

當電站運營商不再只是發電，當保險資金不再只是出資，新能源行業的“產業+金融+專業管理”模式正在經歷一場靜默的試驗。試驗的結果，將決定這個行業能否找到一條可持續發展的新路徑。