連斬75億訂單，金盤科技，悶聲發財！

AI發展的最大瓶頸，不是算力，而是電力！

一個超大規模數據中心總成本中，電力成本就占比50%-60%。預計到2027年，全球AI數據中心將出現47GW的電力缺口，相當于4-5座三峽大壩的發電能力。

“缺電”這一現實問題逐漸讓大家認識到發電、省電的重要性，高性能電網設備成為香餑餑，行業也由此迎來新一輪“擴產潮”。

作為全球干式變壓器知名龍頭，金盤科技也在加速擴產。2025年上半年，公司就率先推進16.7億可轉債募資項目，將用于電源模塊擴產及補充流動資金。

眾所周知，擴產是把雙刃劍。成則名利雙收，敗則有可能暴露公司更多財務或戰略發展問題。

那具體到金盤科技，此次募資的動機是什么？又能否給公司帶來更多正向反饋呢？

戰略深入，搶占“紫海”

一般來說，公司擴產動機有兩個，一是拓展原有產線規模，二是向外搶占新的業務機會。金盤科技選擇了兩個都要。

2021年上市之初，金盤科技的主打產品是干式變壓器，當年變壓器系列營收占比高達74.81%。

彼時，公司已是全球前十大風機制造商維斯塔斯、通用電氣、西門子及金風科技的核心供應商，變壓器系列產品賣到全球，拿下了25.5%的市占率。

之后，為適應超大功率風電市場的需求，公司將產品矩陣拓展到了液浸式變壓器領域，迎合全球新能源轉型及數據中心建設的高增長機遇。

2021年至2023年，金盤科技正是憑借在變壓器市場的領先地位，營收和凈利潤分別從33.03億、2.35億增長至66.68億、5.05億，規模遠超明陽電氣、伊戈爾等變壓器同行。

要知道，像電力設備這樣“偏重資產”的企業，業績受生產設備等固定資產影響較大。而金盤科技原有的生產基地已運行了十五年，設備整體成新率已不足20%，生產效率大打折扣。

體現在業績上就是，2024年開始，金盤科技變壓器業務營收增長放緩，致使公司整體營收增速下滑至3%-4%的個位數，產線更新刻不容緩。

這也就有了2025年金盤科技“VPI變壓器數字化工廠項目”的出現。

VPI變壓器中的移相整流變壓器是高頻變壓器的重要組件，在電力、冶金等高耗能企業中被普遍應用。

2023年至2030年，國內高壓變頻器市場規模預計將從162億增長至266億，年復合增長率達7.34%，比全球增速（2.83%）都要高。

若2027年VPI變壓器項目成功投產，金盤科技或將進一步深化其在變壓器市場的影響力。

當然，在競爭激烈的電力市場，只抓住變壓器“一根繩”是遠遠不夠的，金盤科技更大的亮點是，向外拓展數據中心電源模塊產品。

電力設備產品種類雖然多，但金盤科技能進入的領域有限。

像特高壓系列產品的利潤空間的確大，可市場被特變電工、國電南瑞等大廠牢牢把持著，金盤科技憑借目前的體量和中低壓變壓器產品，很難與之抗衡。

數據中心電源模塊就不同了。它主要由電力設備開關柜、變壓器、電力轉換裝置等組裝而成，沒有特高壓那樣強的進入壁壘。金盤科技要想攻克它，前期只需外購電力轉換裝置組裝即可。

跟傳統分散式結構相比，這種系統交付的模式能在效率提升2-3個百分點的前提下，將交付周期縮短50%以上，更加符合AIDC時代對電源產品的高效率要求。

再加上，目前行業內主要對手是科華數據、科士達、中恒電氣等與金盤科技規模體量相當的企業，更有利于金盤科技立足。

足以見得，在電力設備這一片“紅海”中找到一個“藍海”是不現實的，但金盤科技卻獨樹一幟地找到一個競爭力沒那么強的“紫海”，足見其商業眼光之獨到。

接下來的關鍵就是，金盤科技能否在這片“紫海”中生根發芽？

財務護航，技術沖鋒

在AIDC時代，電源模塊類似的供配電系統成長空間確實可觀。

看數據，供配電系統投資占AIDC總建設成本的比例高達10%-15%，一套供配電系統的平均單價就可達170萬美元/MW。據此測算，2030年國內數據中心供配電系統的市場規模或可達1725.84億元至3451.68億元。

可問題是，金盤科技要想扎根電源模塊市場，光靠“吃老本”是不行的。因為，目前數據中心電源模塊技術壁壘較高的電力轉換裝置，公司還需要外購。

看名字就能猜出來，電力轉換裝置是一種電能轉換設備，直流交流電之間的轉換、高低壓電之間的轉換都有它的功勞。

按照技術壁壘由低到高，目前電力轉換裝置的技術路線有四種：UPS→HVDC→巴拿馬電源→SST。金盤科技的電力轉換裝置雖主要依靠外購，但它也有了相關技術儲備。

公司表示，其SST（固態變壓器）樣機預計在2025年第四季度完成測試認證，高壓HVDC也將在2026年二季度完成認證工作。而同行科華數據、中恒電氣等在SST產品上還處于研發階段。

當然，未來金盤科技能否在技術路線上彎道超車實現SST生產，還需要研發資金的支持。

2020年-2024年，公司研發費用總額逐年攀升，從原來的1.12億增長至3.53億，研發費用率也保持在5%左右的較高水平。

那么，金盤科技能否支撐得起逐年增長的研發費用呢？

從存量看，2022年-2024年，金盤科技貨幣資金和交易性金融資產等流動性較強的資產總量從12.65億減少到5.6億，下降趨勢明顯。

2025年前三季度，金盤科技貨幣資金加交易性金融資產總額僅為6.65億，不足以覆蓋公司目前的長短期借款總額，可能存在一定的償債壓力。

好在，金盤科技近幾年的業務發展情況不錯。2021年至2024年，公司年內訂單額從44.36億增長至89億，直接翻了一倍，資金流量上不比同行差。

2025年上半年，金盤科技在手訂單總額高達75.4億，跟2024年整年的訂單總額相差無幾，這無疑給公司未來業績提供了一定的前瞻指引。

再加上本次募資將獲得的5億流動資金補充，金盤科技的財務情況并不用太過憂心。

總的來說，金盤科技正在充分利用自身優勢搞研發，力爭在電力設備市場拿到更多的話語權。

總結

僅從一個擴產動作，就能看出金盤科技的戰略野心。

在電力這張大地圖中，金盤科技在規模體量與技術壁壘上不敵國電南瑞、特變電工等大廠，在電力轉換裝置研發上也屬于后來者，但它對自身在行業內的定位頗具心得。

切入電源模塊市場搶占AIDC高地、用前瞻性研發筑高產品壁壘等等動作都在為金盤科技的生存發展爭得一線之機。

從這一角度來看，屬于金盤科技的時代，或許才剛剛開始。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。