大模型獨角獸MiniMax、智譜計劃競逐港股

國產大模型第一股爭奪戰打響

初一

近日，據彭博社報道，兩家被視作Open AI潛在對手的國產大模型獨角獸正計劃進行港股IPO。

據知情人士表示，上海人工智能公司MiniMax計劃最早于2026年1月啟動香港IPO，籌資數億美元。另一家總部位于北京的智譜，也被傳出正考慮將上市地點從內地調整至港交所，計劃于相近時間上市。

智譜在今年4月已在北京證監局完成A股上市輔導備案，成為國內“AI六小虎”中首家啟動IPO流程的公司，其最新估值已達400億元人民幣。

而成立于2021年的MiniMax，在2025年7月完成了由上海國資母基金等參與的新一輪近3億美元融資后，估值也升至約300億元人民幣。

IPO進程與資本加持

智譜的上市進程啟動得更早、更規范。根據公開資料，智譜早在今年4月，便正式向中國證監會北京證監局提交了上市輔導備案，輔導機構為中金公司。根據計劃，輔導期預計在2025年10月完成。

然而，近期有消息顯示，受科創板較高的上市要求與相對緩慢的推進速度影響，智譜可能放棄了最初的A股計劃，考慮將IPO地點從原先的內地證券交易所調整至港交所。

MiniMax的上市路徑似乎更為靈活直接。公司被曝已在籌備赴港上市，并已為此聘請了財務顧問。有市場消息稱，其已以保密形式提交了香港上市申請，目標最快在2025年內完成掛牌，計劃募資約40億至50億港元。

在瘋狂的融資競賽中，兩家公司都吸引了中國最頂級的資本。

智譜自2019年成立以來，已進行多輪融資，股東名單包括高瓴資本、啟明創投、君聯資本等知名機構，以及美團、阿里、騰訊、小米等互聯網巨頭。僅在2024年12月以來的半年內，智譜就密集完成了超50億元人民幣的融資。

MiniMax同樣是資本的寵兒。成立于2021年12月的Minimax，截至目前共完成5輪融資，匯集了紅杉中國、阿里巴巴、騰訊、IDG資本、米哈游等產業和機構中最頂級的投資方。

商業化的挑戰與探索

選擇此時沖刺上市，背后是AI行業高昂的研發成本與迫切的商業化壓力。

持續燒錢的模型研發與遲遲未到的規模化盈利，正在考驗資本市場的耐心。一位業內人士坦言，即便成功上市，這些公司也需要向資本市場證明自己能夠建立起可持續的盈利模式。

商業化能力是它們需要共同跨越的一道門檻。智譜CEO張鵬近期透露，公司面向開發者的軟件工具和模型業務已獲得超過1億元人民幣的年度經常性收入。公司預計在2025年總營收將實現100%以上的增長。張鵬表示，智譜API業務平臺現在服務于超過270萬付費客戶，其中包括一些中國最大的科技公司。

MiniMax的商業化探索則更偏向消費者市場。公司旗下AI情感應用Talkie在海外市場表現出色，英國《金融時報》報道稱，僅來自Talkie的用戶付費和廣告收入在去年就為MiniMax創造了7000萬美元的營收。

然而，從去年底開始，許多社交直播APP被要求下架整改，其中就包括Talkie，這讓MiniMax體會到了過度依賴單一產品的風險。

為尋求新的增長點，兩家公司均在技術前沿展開布局。智譜于12月9日深夜開源了其核心AI Agent模型AutoGLM，該模型被業界視為全球首個具備“手機操作”能力的AI Agent，能夠穩定完成外賣點單、機票預訂等長達數十步的復雜操作。

MiniMax則在今年6月推出了Hailuo Video Agent，其生成的一款藍色胖貓IP視頻曾在網絡上爆火，讓海螺AI在AIGC領域成功出圈。

結語

競爭遠不止于MiniMax和智譜之間。最新消息顯示，另一家AI獨角獸月之暗面也計劃于2026年下半年啟動上市計劃，其最新估值有望達到40億美元。

美國同行OpenAI的動向也帶來壓力，該公司在最新一輪融資中估值已達5000億美元，并計劃最快在明年提交上市申請，估值可能高達1萬億美元。

無論此后誰先“撞線”，都意味著要直面公開市場的嚴格審視。如何將技術優勢轉化為持續、健康的商業回報，將是它們共同面臨的核心考驗。