技術派離場金融派掌權 達安基因的終局是廣藥集團？

作者：老蘿卜頭

導語：曾經靠核酸檢測一年凈賺54億元的達安基因，如今以9.08億元的價格“賣身”廣藥集團，一場國資體系內的“左手倒右手”，能否讓困在核酸檢測里的企業找到出路？

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達安基因，這家曾靠核酸檢測業務年賺54億元的上市公司，2025年11月正式迎來了自己的新東家——廣藥集團。公告顯示，廣藥集團擬以9.08億元對價獲得達安基因26.63%股權，成為其間接控股股東。

這也標志著達安基因從廣州金控時代的“金融派”主導正式轉向由醫藥背景的廣藥集團接管。

達安基因從巔峰跌入谷底僅用了3年，而廣藥集團的入主如何實現協同發展？

從“神壇”跌落的達安基因

“人無百日好，花無百日紅”，用這句話形容達安基因再貼切不過。

疫情期間，核酸檢測需求井噴讓達安基因坐上了時代的“快車”。

彼時，達安基因核酸檢測試劑占據全國近三成市場份額，財報顯示，2020年至2022年，達安基因營收從53.4億元飆升至120.5億元，凈利潤從24.5億元暴漲至54.3億元，一時間風頭無兩，堪稱IVD行業的“印鈔機”。

但風口總會過去，隨著防疫政策調整，達安基因的業績便出現“斷崖式”下滑，2024年營收驟降至8.53億元，巨虧9.39億元，成為行業“虧損之王”。與此同時，其核心產品毛利率也從巔峰時的70%驟降至37%，而且在化學發光、質譜等新興IVD領域，已明顯落后于邁瑞醫療等頭部企業。

此外，自2020年廣州金控入主后，達安基因便陷入“金融派”與“技術派”的權斗——直到2025年5月董事會完成“大換血”，核心技術元老集體離場，廣州金控背景的金融精英全面接管，研發投入驟降27%，這使得達安基因在液體活檢、NGS等前沿領域落后于競爭對手。

“屋漏偏逢連夜雨”，達安基因2025年初還卷入了一起醫院檢驗科腐敗案，其區域總監因行賄被查。

在集采政策持續加碼的背景下，僅靠存量的分子診斷業務，達安基因已難以為繼。此時廣藥集團的出現，對其而言更像是“久旱逢甘霖”。

借道收購補短板的廣藥集團

對于“內外交困”的達安基因來說，廣藥集團的“入主”更像是一場國有資本布局優化。

根據協議，廣藥集團將受讓廣州金控持有的廣永科技全部股權，從而間接控制達安基因16.63%的股份；同時以每股6.47元的價格，受讓廣州金控集團及廣州健康產投合計持有的10%股份，協議轉讓部分對價為9.08億元。

廣藥集團收購達安基因也并非一時興起，而是其沖刺千億元營收目標的戰略布局。

作為老牌醫藥巨頭，廣藥集團以“大南藥”“大健康”為核心業務，但“大醫療”板塊始終是短板。三季報顯示，2025年前三季度，該板塊貢獻營收僅占廣藥集團總額的1%。執掌集團11年的原黨委書記、董事長李楚源因違紀違法被“雙開”后，廣藥集團也急需新的增長引擎扭轉形象。

廣藥集團董事長李小軍上任后，明確了“現代化、科技化”發展方向，年內已密集布局核藥賽道、分子科技等領域，收購達安基因符合這一戰略邏輯。

從財務數據看，廣藥集團也確實具備“入住”的底氣。2025年前三季度，廣藥集團旗下上市公司白云山營收為616.06億元，同比增長4.31%；歸母凈利潤為33.1億元，同比增長4.78%，第三季度單季凈利潤增幅更是高達30.28%，9.08億元的收購對價僅占其同期凈利潤的27%。

此外值得一提的是，廣藥集團一直都懷有一顆“IVD夢”。早在2015年，前董事長李楚源就曾希望布局醫療器械和診斷試劑領域，此后，廣藥集團與多家機構簽訂戰略合作，向診斷試劑、醫療器械等領域邁進，但都沒能取得實質性進展。此次收購達安基因也算是“圓了夢”。

穩賺不賠的“聯姻”？

盡管廣藥集團入主達安基因為市場和行業帶來諸多想象空間，但整合之路依然布滿挑戰：

在這其中，首當其沖的是整合難題。達安基因聚焦IVD高端領域，而廣藥集團的醫療器械業務以低毛利耗材為主，雙方業務重疊度不足5%。而醫藥行業并購的整合成功率往往不足四成，廣藥集團此前與西門子等企業在診斷領域合作就都沒有取得實質性進展。

因此，如何將達安基因的技術與廣藥集團的渠道有效融合，避免“兩張皮”現象，是擺在廣藥集團管理層面前的首要問題。

其次是業績承諾的不確定性。由于此前董事會的“內訌”，達安基因的研發實力已大不如前，邁瑞醫療、金域醫學等企業已在多個細分領域形成壟斷優勢，即便獲得廣藥集團支持，其在化學發光等落后領域實現趕超仍需時間。

而一旦達安基因未來的業績不及預期，廣藥集團將面臨商譽減值風險。廣藥集團此前收購康美藥業的案例還歷歷在目，當時的風險化解式收購并未帶來業務增量，今天的達安基因會不會是又一個“康美”？

此外，IVD行業受集采影響較大，未來產品價格面臨著下降壓力；而在醫保控費常態化背景下，醫療機構對檢測成本也更加敏感，達安基因的盈利空間可能被進一步壓縮。

重生還是維持？

面對諸多挑戰，廣藥集團入主達安基因的前景如何？

樂觀來看，廣藥集團的入主為達安基因帶來了9.08億元的轉讓款。這筆資金不僅可以用于補充研發，扭轉研發投入下滑的頹勢，還可借助廣藥集團的下沉渠道資源（僅白云山就有超3000家連鎖藥店）滲透到基層醫療市場。

更重要的是，相比以金融投資見長的廣州金控，廣藥集團畢竟是老牌藥廠，具備豐富的醫藥行業管理經驗可解決“外行管內行”的問題，穩定研發團隊。

從資本市場的反應看，機構對此交易也多持觀望態度。

若達安基因的新品能借助廣藥集團渠道實現銷量突破，若廣藥集團的“檢測—藥品”閉環能形成差異化競爭力，這場收購便是醫藥行業整合的成功范例。反之，若整合不力，則可能成為雙方的“甜蜜負擔”。

廣藥集團與達安基因的聯姻究竟是救贖還是賭局，目前尚無定論。但可以肯定的是，在醫藥行業轉型升級的浪潮中，只有那些能夠實現資源高效整合、持續創新的企業才能在激烈的競爭中立于不敗之地。