熟悉的鬼故事，又來了

周五，A 股普漲，中證 A 股上漲 0.74%，從滬深 300 到中證 2000，都是上漲的，只不過漲幅差別。

但微盤股，顯然是額外顯眼的頹，以萬得微盤股指數(shù)來看，單日大跌 1.3%，本周累計(jì)跌幅則是 5.02%。

背后的原因，相信不少人在群里面應(yīng)該也看到過相關(guān)的傳聞了。類似增加交易時延、交易所托管端口必須共享以及高頻交易的限制之類。

雖然沒有確認(rèn)的新聞，但顯然市場先走為快。

畢竟，今年迄今微盤股漲了非常多了，70%+ 的收益，也就創(chuàng)新藥、通信能比，其他的成長賽道也比不過；

畢竟，2023 年末 2024 年初量化的政策收緊和閃電腰斬暴跌，玩家們還記憶在心，心有余悸。

這時，月初這篇《小微盤的噩夢月已來，該擁抱大盤股了！》的含金量再次凸顯了。萬得微盤股指數(shù)本月累計(jì)下跌 6.19%，而同期萬得全 A 還微漲 0.99%。

無需預(yù)判到今次的傳聞，但歷史上小微盤在 12 月和 1 月就是幺蛾子多，暴跌多的月份。

君子不立于危墻之下，只能能控制貪婪，控制住對前 11 月豐厚收益線性外推的欲望，其實(shí)不難規(guī)避。

如果消息屬實(shí)的話，我覺得對我等公募基金的持有人來說是一個大利好。

這里要給大家科普一下，公募量化和私募量化的區(qū)別。

公募量化其實(shí)是帶著鐐銬跳舞的操作。許多的量化基金是，至多每天計(jì)算一次持倉，然后將交易需求發(fā)到交易臺，然后第二天由交易臺來執(zhí)行。除極個別，在日內(nèi)是不會有調(diào)倉信號的。

但私募量化則完全不同。私募量化擅長的就是高頻，是按分鐘甚至按秒鐘來出信號，然后進(jìn)行交易。因?yàn)樽非蟮木褪欠浅８哳l的交易，所以才需要用更快的通道。

這種對高速的追求，建議大家可以看美國著名金融作家邁克爾?劉易斯寫的那本《Flash Boy》，中文版叫《高頻交易員》，這本書就寫了在美國那些量化高頻基金是如何為了獲取幾毫秒的優(yōu)勢而花費(fèi)了大量的錢，甚至橫跨美國開鑿一些隧道這樣離譜的操作。

在中國，私募量化可能沒那么夸張，但原理是一樣的。這樣的操作本質(zhì)上來說，對市場價值發(fā)現(xiàn)沒多少正面的貢獻(xiàn)，更多只是一個高科技的狠活的比拼，而且伴隨私募都武裝到牙齒，變成內(nèi)卷。

考慮到私募基金的持有人一般都是高凈值人群，而公募基金一般是以普通人為主。高頻量化在 A 股從來就算不上被鼓勵的。從這個角度來說，真有相關(guān)的政策收緊也實(shí)屬正常。

對 A 股公募基金層面的小微盤基金，其實(shí)雖然可能暫時會因?yàn)閹迂愃露軗p，但長期來看其實(shí)是一件好事。

一方面，公募的量化，尤其是小微盤，并不進(jìn)行高頻，本身不受到打擊。

另一方面，如果市場出現(xiàn)一波顯著的回調(diào)，反而是更好的買點(diǎn)。

于我而言，既然知道 12 月和來年的 1 月是小微盤的黑暗月份，那么就繼續(xù)耐心等待，等到 1 月底的時候，再把小微盤基金的倉位重新加回來。

小微盤的低迷，對成長板塊，算是好事，沒有人爭主線了。

從下表可以看到，周五通信、半導(dǎo)體、光伏表現(xiàn)都不錯，小登和中登都有機(jī)會。也就老登們小漲小跌沒什么表現(xiàn)。

這里面比較值得關(guān)注的還是半導(dǎo)體。前幾天通信漲得特別好，利好是特朗普放松英偉達(dá) H200 算力卡限售的消息，不過后續(xù)發(fā)展來看，自主芯片研發(fā)的步驟不會停，所以周五半導(dǎo)體材料設(shè)備表現(xiàn)特別好，大漲 3.76%。

從廣發(fā)劉晨明提出判斷主線風(fēng)險的乖離率來看，好消息是通信設(shè)備之外，半導(dǎo)體材料設(shè)備也站上 5% 了，終于不是 “獨(dú)唱團(tuán)” 了。熱度能否進(jìn)一步擴(kuò)散，拭目以待。

周五有一則消息，是關(guān)于三家大模型公司角逐大模型第一股的消息。

這三家里面，公眾比較熟悉的應(yīng)該是月之暗面，就是 Kimi 的研發(fā)者。

不過另兩家，雖然名聲不大，但其實(shí)都是老資格而且很有實(shí)力的玩家。智譜的 AutoGLM 4.6 模型和 MiniMax 的 M2 模型，都是過去幾個月里面，在編程上極強(qiáng)的模型，專業(yè)玩家這口碑很不錯。此外，MiniMax 旗下還有 Hailuo 這個在聲音克隆、文生視頻領(lǐng)域 C 端也很強(qiáng)的產(chǎn)品線。最近 MiniMax 得當(dāng)家人閆俊杰剛剛上了羅永浩的視頻播客《羅永浩的十字路口》，3 小時 51 分鐘的訪談，很值得一聽。

這三家，無論是在 A 股還是港股上市，的確將成為單純的大模型第一股 (不似阿里巴巴包羅萬象)，這對于中國大模型產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步推進(jìn)，從退出機(jī)制角度，無疑有重大的刺激作用。

大模型行業(yè)，一日千里，智譜和 MiniMax 的產(chǎn)品力也就是這兩個月得到了體現(xiàn)，進(jìn)而全球有了知名度，明年會如何，還要繼續(xù)關(guān)注。從這個角度，人工智能賽道，至少從消息面角度，驚喜應(yīng)該還會不斷。

下圖是三因子圖。

從 40 日收益差來看，紅利繼續(xù)萎靡，微盤股開始萎靡，成長 100 的繼續(xù)走強(qiáng)，反而更值得期待了。

回看萬得全 A 的日 K 線很有意思，雖然 20 日均線在緩慢向下，但是本周 K 線反復(fù)以 20 日均線為支撐，沒跌破，雖然小幅下降。下周能否來一根陽線，依托 20 日均線發(fā)個力，值得期待。

超級定投家

年末，有讀者想讓我復(fù)盤下廣發(fā)的超級定投家。這是我長期跟投的一款偏 A 股權(quán)益類的投顧產(chǎn)品。

打開廣發(fā)基金 APP，看了下表現(xiàn)，目前市值是 38.77 萬，其中盈利是 5.8 萬元。


今年以來，盈利是 7.58 萬元。我是從 2022 年 4 月開始跟投，相信低估值的 A 股，鍥而不舍，終于開花結(jié)果。

作為成熟產(chǎn)品，廣發(fā)超級定投家在廣發(fā)基金 APP 上有高頻的周報、發(fā)車報告等可以了解主理人的想法，習(xí)慣微信閱讀的也可以看7 月底的的這篇階段性回顧。

為了觀察整體表現(xiàn)，去廣發(fā)官網(wǎng)，提取了下超級定投家發(fā)布以來的數(shù)據(jù)。雖然它家是以滬深 300 作為基準(zhǔn)，不過考慮大多數(shù)用戶的關(guān)注度，還是和中證偏股基金指數(shù)做一個走勢的對比。

可以看到，廣發(fā)超級定投家是頂著熊市誕生的。但正是這種市場環(huán)境，凸顯了廣發(fā)超級定投家的特性 —— 穩(wěn)健。

是的，在我看來，不同的投顧產(chǎn)品，就和基金經(jīng)理一樣，是有性格的。廣發(fā)這款，偏穩(wěn)健，在回撤上控制的比較好，持有體驗(yàn)比偏股基金整體好太多了。

畢竟，2022 年迄今，偏股基金指數(shù)還是下跌，廣發(fā)超級定投家已經(jīng)盈利 21% 了。

下表是逐年收益對比，今年相比偏股基金是輕微跑輸。不過我覺得可以接受，某種程度上這就是廣發(fā)超級定投家的性格，求穩(wěn)，在熊市抗跌那么多，也不能奢望他在今年這種極致的少部分行業(yè)領(lǐng)漲的行情中很激進(jìn)了。

EarlETF 的老讀者都知道，我對行業(yè)均衡是有偏愛的。投顧上也是一樣道理，我不太喜歡過于激進(jìn)扎堆科技的基金，你很難判斷業(yè)績是真 alpha 還是 “賭”。從這個角度上說，廣發(fā)超級定投家這種比較 “肉” 的性格，越到 A 股高點(diǎn)，反而越可貴。

收益對比圖的副圖，我順便放了它家的發(fā)車信號，這應(yīng)該也是許多人跟投基金投顧產(chǎn)品最看重的服務(wù)之一。可以看到，廣發(fā)超級定投家，勇于低位加倉，而今年則是保持很溫和的發(fā)車信號，尤其是下半年，不過 0.25 倍，和高峰時的 4 倍，是整整 16 倍的差異。

超級定投家，是雙周發(fā)車，一年算 26 次。這意味著按照 0.25 倍發(fā)車，一年 26 次的累計(jì)量也才 6.5，相當(dāng)于兩次 3 倍發(fā)車，或者 1.5 次 4 倍發(fā)車而已，這就避免了牛市迅速拉高持倉成本的問題。

足夠大的發(fā)車差異，才能讓用戶在更低的倉位累計(jì)更多的籌碼，拉低整體持倉成本，以實(shí)現(xiàn)未來更好的收益。