“物業(yè)抄底春雨醫(yī)生”背后：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療生態(tài)入口爭(zhēng)奪戰(zhàn)再升級(jí)

本文系深潛atom第986篇原創(chuàng)作品

2025年12月5日，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道再迎重磅并購(gòu)——國(guó)銳生活服務(wù)集團(tuán)以2.69億元拿下北京春雨天下軟件有限公司78.3%股權(quán)，完成對(duì)這一老牌互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)的控股。而就在不久前，螞蟻集團(tuán)與好大夫在線的深度綁定已攪動(dòng)行業(yè)格局，短時(shí)間內(nèi)兩大標(biāo)志交易接連落地，讓2025年末的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道熱度空前。

作為曾經(jīng)的地產(chǎn)系企業(yè)，國(guó)銳生活的跨界入局并非孤例。2025年以來(lái)，字節(jié)跳動(dòng)布局實(shí)體醫(yī)院、傳統(tǒng)藥企加碼互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、科技巨頭深耕醫(yī)療大模型，跨界融合已成行業(yè)新常態(tài)。此次交易不僅是國(guó)銳生活從“物業(yè)服務(wù)商”向“生活健康服務(wù)商”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一躍，更清晰釋放出行業(yè)質(zhì)變信號(hào)：在政策支持、技術(shù)革新與需求升級(jí)的三重驅(qū)動(dòng)下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療已告別單一問(wèn)診的初級(jí)階段，升級(jí)為串聯(lián)“醫(yī)+藥+檢+險(xiǎn)”的生態(tài)核心入口，成為企業(yè)突破增長(zhǎng)瓶頸、搶占未來(lái)賽道的戰(zhàn)略錨點(diǎn)。

此次交易不僅是國(guó)銳生活跨界轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步，更釋放出明確信號(hào)——在政策支持與需求升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)已從單一賽道升級(jí)為平臺(tái)生態(tài)的核心入口，成為企業(yè)尋求第二增長(zhǎng)曲線的重要錨點(diǎn)。

國(guó)銳生活控股春雨醫(yī)生，開啟第二增長(zhǎng)曲線

國(guó)銳生活成立于1973年，是一家成立于香港的本土公司，是一家主要從事物業(yè)業(yè)務(wù)的投資控股公司，核心業(yè)務(wù)分為兩大板塊：物業(yè)管理服務(wù)和物業(yè)開發(fā)及投資，主業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療幾乎沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)。

對(duì)于國(guó)銳生活而言，此次跨界收購(gòu)是破解自身發(fā)展瓶頸的必然選擇。2024年國(guó)銳生活總營(yíng)收3.10億港元，同比下滑12.09%；股東應(yīng)占利潤(rùn)-9.19億元，同比下滑707.99%；雖然在2025年上半年有所好轉(zhuǎn)，但依然有巨大的運(yùn)營(yíng)壓力。其核心物業(yè)業(yè)務(wù)近年持續(xù)承壓，2024年物管收入同比下降17.3%，毛利率僅19.8%，傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)的周期性波動(dòng)已成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的桎梏。

為此，國(guó)銳生活明確提出“物管+醫(yī)療”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，計(jì)劃三年內(nèi)將社區(qū)健康服務(wù)收入占比提升至30%以上，而收購(gòu)春雨醫(yī)生則成為這一戰(zhàn)略落地的核心抓手。

春雨醫(yī)生成立于2011年，是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的開拓者，積累了1.8億用戶、超60萬(wàn)醫(yī)生、數(shù)億份健康檔案，并擁有13家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，不過(guò)受困于商業(yè)化困境，春雨醫(yī)生雖仍處虧損狀態(tài)。2023年到、2024年和2025年前十個(gè)月，春雨醫(yī)生收入分別為1.01億元、6622.6萬(wàn)元、5104.8萬(wàn)元；稅后虧損分別為957.2萬(wàn)元、2294.9萬(wàn)元、291.8萬(wàn)元。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，春雨醫(yī)生完成7輪融資，估值一度高達(dá)12億美元左右。但在長(zhǎng)期虧損后，截至2025年10月31日，春雨醫(yī)生公司的未經(jīng)審核凈資產(chǎn)約為9490萬(wàn)元。對(duì)于春雨醫(yī)生來(lái)說(shuō)，在2020年后一直未有新的融資進(jìn)場(chǎng)，很難通過(guò)自身解決困境，但核心資產(chǎn)價(jià)值成為國(guó)銳生活的關(guān)注焦點(diǎn)。

特別是，此次3.43億元的估值較其2020年E輪融資時(shí)80億元的峰值縮水超95%；另一方面，用戶規(guī)模的擴(kuò)張直接推動(dòng)行業(yè)價(jià)值重估，2025年港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療指數(shù)表現(xiàn)良好，平安好醫(yī)生、阿里健康年內(nèi)最高漲幅分別達(dá)68%與55%，資本對(duì)行業(yè)前景的信心顯著增強(qiáng)。較低的收購(gòu)成本為國(guó)銳生活降低了轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，也迎合了市場(chǎng)風(fēng)口。

雙方的協(xié)同價(jià)值集中體現(xiàn)在場(chǎng)景與資源的精準(zhǔn)對(duì)接上。國(guó)銳生活目前管理大量的物業(yè)，形成了龐大的社區(qū)流量入口。根據(jù)規(guī)劃，春雨醫(yī)生的服務(wù)將全面嵌入“國(guó)銳生活A(yù)pp”及線下物業(yè)服務(wù)中心，提供7×24小時(shí)在線問(wèn)診、電子處方、居家護(hù)理、慢病隨訪等全場(chǎng)景服務(wù)。

這種“線上醫(yī)療+社區(qū)落地”的模式已明確盈利預(yù)期：若2026年轉(zhuǎn)化15萬(wàn)付費(fèi)家庭用戶，以480元/年的ARPU值計(jì)算，將直接貢獻(xiàn)7200萬(wàn)元新增收入。對(duì)于春雨醫(yī)生而言，國(guó)銳生活的社區(qū)資源則解決了其獲客成本高、用戶黏性弱的痛點(diǎn)，而國(guó)銳生活也借此將物業(yè)服務(wù)從基礎(chǔ)保障升級(jí)為高附加值的健康服務(wù)，實(shí)現(xiàn)雙向賦能。

醫(yī)療大模型賦能下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)正在成為平臺(tái)生態(tài)入口

政策端的強(qiáng)力推動(dòng)為行業(yè)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院已正式躋身“新基建”核心領(lǐng)域。2025年10月，多個(gè)部門聯(lián)合公布《關(guān)于促進(jìn)和規(guī)范“人工智能+醫(yī)療衛(wèi)生”應(yīng)用發(fā)展的實(shí)施意見》，明確提到2027年建立一批衛(wèi)生健康行業(yè)高質(zhì)量數(shù)據(jù)集和可信數(shù)據(jù)空間，形成一批臨床專病專科垂直大模型和智能體應(yīng)用，基層診療智能輔助、臨床專科專病診療智能輔助決策和患者就診智能服務(wù)在醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)廣泛應(yīng)用，基本建成一批醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域國(guó)家人工智能應(yīng)用中試基地，打造更多高價(jià)值應(yīng)用場(chǎng)景，帶動(dòng)健康產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。政策直接為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的規(guī)模化發(fā)展劃定了路線圖。

賣藥業(yè)務(wù)能獨(dú)成閉環(huán)，核心在于構(gòu)建了“需求-供給-履約-支付”的完整鏈路，這是其他醫(yī)療服務(wù)難以企及的優(yōu)勢(shì)。從需求端看，藥品消費(fèi)是醫(yī)療場(chǎng)景中最剛性的環(huán)節(jié)，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)藥品終端市場(chǎng)規(guī)模達(dá)18638億元，其中零售藥房終端逆勢(shì)增長(zhǎng)，網(wǎng)上藥房市場(chǎng)同比增速14.4%，遠(yuǎn)超實(shí)體藥店2.3%的增幅，成為處方藥銷售的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

從政策將互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院納入“新基建”，到用戶規(guī)模突破4億，再到支付端與資本端的全面回暖，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療已構(gòu)建起“政策支持-需求旺盛-支付通暢-資本認(rèn)可”的完整發(fā)展閉環(huán)，但醫(yī)療服務(wù)長(zhǎng)期無(wú)法走通商業(yè)閉環(huán)，在這個(gè)背景下缺乏背后靠山的企業(yè)出路就比較有限，被收購(gòu)也在情理之中。

國(guó)銳生活收購(gòu)春雨醫(yī)生并非個(gè)例，而是行業(yè)價(jià)值重構(gòu)下的必然選擇。在“醫(yī)+藥+檢+險(xiǎn)”的全鏈條探索中，賣藥業(yè)務(wù)雖已走通服務(wù)閉環(huán)，但近年政策支持加碼、技術(shù)降本增效、生態(tài)協(xié)同變現(xiàn)等多重力量，正顯著緩解互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的商業(yè)化壓力。這種壓力的釋放，讓平臺(tái)得以跳出“單純盈利”的短期訴求，將更多精力投入到生態(tài)能力建設(shè)中，從而解鎖成為綜合生態(tài)入口的更大可能。

從生態(tài)協(xié)同價(jià)值來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)與科技巨頭的合作已形成“雙向賦能”的成熟模式，好大夫在線對(duì)螞蟻集團(tuán)的生態(tài)補(bǔ)位作用尤為突出。雙方的合作形成了“醫(yī)療服務(wù)能力+場(chǎng)景流量入口”的互補(bǔ)。2025年1月合作啟動(dòng)后，好大夫的醫(yī)生資源快速接入支付寶“AI健康管家”，讓后者的健康咨詢、診療推薦等服務(wù)從“信息匹配”升級(jí)為“專業(yè)診療支持”，印證了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療對(duì)平臺(tái)生態(tài)的流量聚合與價(jià)值提升作用。

與此同時(shí)，醫(yī)療大模型的爆發(fā)，則徹底改寫了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，推動(dòng)行業(yè)從“資源整合”向“技術(shù)重構(gòu)”轉(zhuǎn)型。過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的核心是解決“醫(yī)患連接”問(wèn)題，而大模型通過(guò)深度學(xué)習(xí)醫(yī)學(xué)文獻(xiàn)、指南與臨床數(shù)據(jù)，已能承擔(dān)導(dǎo)診分診、病歷整理、科研輔助等基礎(chǔ)工作，成為醫(yī)生的“AI助手”。

螞蟻與好大夫的合作正是這一轉(zhuǎn)型的典范：雙方聯(lián)合推出的“AI病歷助手”可通過(guò)語(yǔ)音或圖片識(shí)別自動(dòng)生成結(jié)構(gòu)化病歷，將醫(yī)生文書工作時(shí)間大幅減少；新增的“AI科研助手”能快速解析多源醫(yī)療數(shù)據(jù)，生成學(xué)術(shù)綜述并匹配權(quán)威文獻(xiàn)，顯著提升臨床科研效率。這種“醫(yī)生+AI”的三元協(xié)同模式，已在湖南“澤弘AI醫(yī)生”等實(shí)踐中得到驗(yàn)證——該系統(tǒng)通過(guò)大模型實(shí)現(xiàn)24小時(shí)預(yù)問(wèn)診與導(dǎo)診，既緩解了基層醫(yī)生壓力，又通過(guò)精準(zhǔn)分診改善了患者就醫(yī)體驗(yàn)，證明技術(shù)融合能同時(shí)提升服務(wù)效率與質(zhì)量。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)而言，若不接入大模型技術(shù)，將面臨服務(wù)效率與專業(yè)度的雙重落差，轉(zhuǎn)型融合成為生存與發(fā)展的核心命題。

春雨醫(yī)生的在線問(wèn)診業(yè)務(wù)，在AI輔助工具普及后，雖未成為主要盈利點(diǎn)，但已無(wú)需依賴賣藥收入補(bǔ)貼，為生態(tài)延伸提供了空間。商業(yè)化壓力緩解后，春雨醫(yī)生正加速?gòu)摹皢我环?wù)提供者”向“生態(tài)資源整合者”轉(zhuǎn)型，而國(guó)銳生活以社區(qū)為核心的融合模式，為這種轉(zhuǎn)型提供了可落地的范本。其模式核心是“三層場(chǎng)景滲透+全鏈路服務(wù)閉環(huán)”，將春雨醫(yī)生的線上醫(yī)療資源與國(guó)銳生活的社區(qū)物理空間、用戶信任基礎(chǔ)完全打通，形成從健康預(yù)防到診療康復(fù)的全場(chǎng)景覆蓋。

需求端的爆發(fā)式增長(zhǎng)與資本端的估值修復(fù)形成呼應(yīng)，進(jìn)一步鞏固了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的生態(tài)入口地位。截至2024年底，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療用戶規(guī)模達(dá)4.18億，較上年增長(zhǎng)372萬(wàn)，印證了醫(yī)療服務(wù)的剛需屬性。

從春雨醫(yī)生的收入結(jié)構(gòu)多元化，到螞蟻與好大夫的“技術(shù)+服務(wù)”互補(bǔ)，前者依托社區(qū)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)服務(wù)落地，后者憑借科技平臺(tái)完成技術(shù)賦能，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療已從單一問(wèn)診服務(wù)轉(zhuǎn)向“醫(yī)+藥+檢+險(xiǎn)”全鏈條布局，最終都指向“以用戶為中心”的生態(tài)閉環(huán)。生態(tài)協(xié)同能力成為企業(yè)價(jià)值提升的關(guān)鍵，缺乏資源支撐的獨(dú)立平臺(tái)則面臨被整合的趨勢(shì)。