特朗普給英偉達“松綁”，國產芯片開始分層

這兩天，芯片圈的戲有點密。

一邊是特朗普在社交媒體上高調宣布，允許英偉達把H200賣回中國，但美國政府要從收入里抽25%的“過路費”；

另一邊是A股這邊，芯片ETF集體回調，海光信息、中科曙光因為千億重組終止雙雙挨錘，中午再看盤面，“國產GPU第一股”摩爾線程卻在大盤、板塊都不太給力的情況下，又愉快地拉了一個15%+的大陽線，盤中一度沖上750元，總市值飆到3500億。

美國給H200松綁，A股芯片卻是板塊分歧、個股狂歡，這事兒，不能只當新聞看。

一、特朗普這次到底放了多大的水？

先把核心事實捋一下。

12月8日，特朗普在Truth Social發文，宣布允許英偉達向“中國經批準的客戶”出售H200AI芯片，同時對相關銷售額收取25%的“分成”，同樣的安排未來也會擴展到AMD、英特爾。

H200是英偉達目前第二強的AI芯片，性能僅次于Blackwell系列，之前屬于限制出口范圍內的高性能芯片。

這次放開的只是H200，最新一代Blackwell、Rubin仍然禁運；每一單都要經過美國商務部審批，只能賣給“審核通過的商業客戶”。

消息一出，英偉達股價當天先漲3%，特朗普發文后盤后再漲約2%，合計接近5%的溢價，華爾街給的反饋很直觀：這是幾百億美元的真生意。

根據Bloomberg的報道，這次“回心轉意”，背后一個重要原因，是美國政府意識到：華為在AI芯片上的進展，已經追到H200這個性能檔位附近。在這種情況下，繼續一刀切禁運，并不能真正卡死中國，反而會逼著華為和國內廠商加速自研，最后讓美企丟掉整個市場。

用白話說就是：既然對面已經能自己搞出差不多的東西，那不如把自己的貨再賣回來，一邊賺中國的錢，一邊維持中國對美國技術和生態的依賴。

但華盛頓內部并不是一邊倒叫好，國會和安全圈的反應：這等于“把美國的AI領先地位打折賣給中國”，擔心H200最終還是會流向軍工、監控等敏感場景；你指望靠賣二線芯片拖住中國，不讓它自己搞一線，這個算盤會不會太樂觀了，中國這幾年“自研代替”的決心，基本已經寫進國策了。

中國外交部表態很克制，強調“歡迎正常經貿合作”，但并沒有拍胸脯保證“我一定大買特買”。國內輿論更多在討論，這個門要不要開多大——既要用算力，又不能被重新套上“技術依賴”的枷鎖。

從中美角度看，這一步棋其實有點微妙，感覺更多是對抗中的一次戰術調整，不是中美科技戰的終點。

二、A股板塊踩剎車，摩爾線程繼續踩油門

回到A股盤面，市場對這條消息其實是給了很直接的反饋。

12月10日上午，芯片板塊整體偏弱，芯片ETF（159995）盤中跌約1.1%，成分股瀾起科技跌3.27%，海光信息跌2.69%，中微公司跌2.23%。

同一時間，還是算力+芯片方向，摩爾線程卻在往反方向跑：

12月5日登陸科創板首日，開盤價650元，較114.28元發行價暴漲468%，盤中最高沖到688元，當天換手85%多，被直接封為“年內最賺錢新股”。

今天（12月10日）早盤，股價一度沖到750元，盤中漲幅接近20%，總市值突破3500億。也就是說，在H200解禁、板塊整體承壓的那一天，最核心的國產GPU標的，反而在創上市新高。

更戲劇性的是，中科曙光和海光信息這對“算力CP”。

昨晚兩家公司公告，終止此前醞釀的千億級換股合并方案，理由是“交易規模大、參與方多，疊加市場環境變化”等。今天一開盤，中科曙光直接一字跌停，海光信息盤中一度跌超5%。

一邊是重組邏輯被打斷的傳統算力廠商被資金無情砍價，一邊是剛上市幾天、還在大幅虧損的摩爾線程被推成A股第三高價股；再疊加H200解禁的外部變量，整個畫面非常魔幻。

我自己的感受是，板塊資金在給“純缺貨溢價”、“故事還停留在PPT”的那一撮芯片股集體降溫。H200一旦放開，至少短期“買不到卡”這條邏輯，沒那么稀缺了。

不過資金開始更偏愛那些能代表國家路線、具備技術勢能、且有強政策信號的核心標的，摩爾線程就是其中典型：國產GPU+科創板“第五套標準”未盈利上市樣板+募資80億押注新一代AI/GPU芯片。

三、真利空還是結構性篩子？

H200開放，有人擔心國產芯片是不是要涼一半？我反而覺得，這次事件更像是給整個板塊做了一次體檢，篩掉一些純情緒，留下真正有中長期價值的東西。

根據TrendForce預測，2026年，中國高端AI芯片市場將增長超過60%。中國政府可能會繼續支持本土AI芯片自主研發，幫助頂尖的IC設計公司從政府和企業項目中獲益。因此，國產AI芯片的市場份額可能會增長到50%左右。與此同時，像英偉達的H200和AMD的MI325這樣的進口產品預計將占據近30%的市場份額。

分化情況三類來看：

第一類：跟英偉達正面競爭、短期定位高度重合的細分賽道。

典型像云端AI訓練、通用GPU集群，之前在“缺卡”的邏輯下，一些國產替代標的被抬得很高。

現在H200放開，至少算力供給的絕對缺口有望緩解一部分，外資芯片的議價權回來一些，本身技術、生態還不成熟的國產方案，短期會被擠壓空間。

對應到A股，大概就是那種“性能還在追、生態還沒完善、訂單高度依賴政策采購”的一批AI芯片設計公司，這里確實要打個折扣。

第二類：跟美國芯片“錯位”的國產路線。

比如寒武紀這類做專用AI加速ASIC的廠商，更多是往推理、邊緣、行業定制化方向走；華為這邊走的是“整機+芯片+算法”一體化。

還有像龍芯、飛騰在CPU上搞自主指令集、信創生態，這些賽道本來就不是跟x86/NVIDIA競爭性能，而是賣“安全可控”和“國產體系”。

對這部分公司來說，H200解禁改變的是市場節奏，而不是終局：有美卡的時候，部分場景優先用美卡；卡再被掐，國產方案還是要頂上。

第三類：像摩爾線程這種，被當成“新質生產力標桿”的。

摩爾線程從6月底受理到10月底注冊，只用了122天，還是完全未盈利狀態下走的第五套標準；上市首日募資近80億，直接被納入科創成長層，官方定位就是“國產英偉達”“GPU龍頭”。

這背后是科創板改革后的示范工程，國家要在GPU這條線上押注一批公司出來。而H200解禁，恰恰會讓這種“可控GPU”的戰略價值更被凸顯出來。

不過冷靜來看，雖然摩爾線程短期的情緒溢價很強，畢竟是新股，長期能否承擔國產GPU的核心位置，還需要持續觀察產品迭代和生態構建節奏。

四、中美科技摩擦進入新的膠著期

美國這次確實在做“技術切分”，用允許H200、禁止Blackwell的方式，劃出一個“安全邊界”。這條邊界既要維持商業利益，又要避免讓中國獲得真正意義上的頂級算力。

而中國并沒有像2018年那樣出現大幅依賴美國產品的回流意愿。正相反，從本月工信部、發改委對于“算力基礎設施自主化”的表態看，中國更像是在利用外部環境的變化，爭取一個“穩供應+加速國產化”的窗口期。

這也解釋了為什么在H200事件落地后，并沒有任何國內大型互聯網公司公開宣布“重啟全量NVIDIA采購”。在應用側，包括阿里、字節、騰訊等機構過去一年已經部分切換到國產GPU或者自研芯片體系，例如火山方舟等場景正在與國產加速卡做深度適配，這條路不會因為一個H200而掉頭。

畢竟哪怕短期可以買H200，也不代表可以在關鍵場景上把命門交出去。長期看，自研GPU這條線不但不會被放棄，反而會繼續加碼。

在這一次事件之后，中國本土芯片的邏輯反而被分得更清楚，這不再只是“被卡脖子的被動產業”，而是在與美國的技術攻防中，被賦予了更明確的戰略定位，既要補齊算力，也要補齊生態，更重要的是補齊周期的韌性。

摩爾線程能漲到3000億市值，寒武紀能在國產AI加速市場獲得大廠訂單（騰訊、字節等均在測試國產加速卡），龍芯在LoongArch生態上獲得信創的深度綁定，這些背后都是同一個趨勢：中國開始塑造一個“可持續的國產算力系統”，而不是僅在短期替代層面做文章。

五、國產芯片“重建技術棧”

AI時代的芯片競爭，本質上不是P/E的游戲，而是國家科技體系能否重建底層技術棧的問題。

這幾年中國大模型、視頻生成、多模態能力正在從“訓練追趕”向“場景領先”過渡。應用breakout之后，對算力的需求不再只是規模，而更強調“可控性”和“成本效率”。這一點正是國產GPU、ASIC加速芯片能切入的長坡。

國產EDA、IP、編譯器、AI框架正在補齊。從華為的MindSpore，到寒武紀的Neuware，到摩爾線程的MUSA生態，一條“從模型到底層代碼都能跑”的國產路線正在逐步打通。雖然距離CUDA的生態深度仍有顯著距離，但這條路已經形成了自己的技術閉環。

國家層面正在明確“算力基礎設施國產率”的量化目標。根據工信部與發改委近期發布的數字經濟和算力規劃，中國將在2026—2030年之間提高國產CPU、GPU、DPU在政府與核心行業場景中的滲透率，而H200解禁不會改變這個中長期方向。

從這個視角看，國產芯片未來的競爭力有三個決定因素：

第一，是否能在某些細分領域建立全球競爭力，而不是全面追趕。

正如寒武紀在推理和行業模型中已經拿到現實訂單（阿里、字節等），中國芯片企業更可能在垂直場景（如自動駕駛、制造業仿真、工業控制）中打出差異化。

第二，是否能在產業鏈關鍵環節掌握核心IP。

摩爾線程的GPU架構、龍芯的LoongArch、華為自研的昇騰體系，都是從“用了再說”走向“自己定義標準”的例子。

第三，是否能通過市場規模形成“生態慣性”。

中國有全球最大AI應用市場，如果在應用端構建穩定需求，芯片生態自然會被帶出來。

這一整套體系的構建速度，比很多人想象的更快，但距離真正“可替代”還有很多工程量。

根據《金融時報》中國已經首次將國產人工智能芯片納入官方采購清單。H200解禁雖然讓短期板塊波動，但長期來看，它更像是提醒市場：美國可以給一點，也可以隨時收回；真正的底層安全，仍然要靠自研路線補全。國產芯片接下來走的，是從“替代驅動”走向“生態驅動”的階段。

寫在最后

全球算力格局正在進入多極化的階段。未來幾年，國產芯片行業不會因為某幾代美國產品的開放或收緊而改變中樞趨勢——中國需要自己的GPU、自己的CPU、自己的AI加速體系，這是一個10年周期的國家工程。H200的松綁，只不過是長河里一個小小的漩渦。

真正完成意義改變的，是國產芯片企業本身。不需要靠“缺貨”來證明自己，而將用技術、生態和持續迭代來爭取時間和空間。

從H200到摩爾線程，再到寒武紀、龍芯、海光，這些名字背后，是一個大國構建未來算力能力的長期試驗。

而資本市場能不能看懂它們，也正決定著整個板塊未來十年的成長軌跡。