最全合集！九家外資機構12月FOMC前瞻

接上篇推文（），作為年內的最后一個重要宏觀事件，我們對九大海外投行的觀點做了最全集合整理，在此供各位讀者對比使用：

一、Barclays

FOMC 很可能在 12 月 10 日再次下調政策利率 25 個基點至 3.50%–3.75%，因為委員會判斷實現充分就業這一使命所面臨的下行風險仍然偏高。預計聲明中將通過加入偏鷹派措辭（如“進一步[利率]調整的幅度和時點”）來暗示 1 月可能暫停降息。預計至少會有兩名鷹派反對票（Musalen 和 Schmid）以及一名鴿派反對票（Miran）。

新一輪《經濟預測摘要》（SEP）預計對經濟前景的調整不大，中位數點陣圖可能顯示 2026 年僅有一次 25 個基點的降息、2027 年一次，2028 年不變。長期利率點預計仍維持在 3.0%。

在新聞發布會上，預計鮑威爾將強化“若勞動力市場未出現突然惡化，1 月會議很可能暫停降息”的信息，并提及 FOMC 在未來政策路徑上依然存在明顯分歧。

維持基準判斷：FOMC 將在 2026 年 3 月和 6 月各降息 25 個基點，此前需觀察到由關稅推動的價格上漲在環比層面見頂，并對通脹回歸 2%目標建立信心。風險傾向于降息被進一步推遲。無論新的 FOMC 主席是誰，反應函數預計變化不大。

二、BNP Paribas

預計 FOMC 下周將下調政策利率 25 個基點，但鮑威爾可能在記者會上明顯提高進一步寬松的門檻，表明以“風險管理”為名的預防性降息暫告一段落。同時預計 IORB 利率將出現技術性額外下調 5 個基點。

判斷明年政策將具有刺激性，實際隔夜利率均值約 0.5%，明顯低于 FOMC 所認為的 1% 實際中性利率，也遠低于其自身估計的 1.75%，這意味著美聯儲正踩下油門。基準情形是，無論下一任美聯儲主席是誰，政策依然主要由美國經濟前景決定。若出現負面的經濟沖擊，或美聯儲發生范圍廣泛且意外的制度性變革，貨幣刺激可能會顯著加碼。

考慮到季節性因素指向年底收益率上行，以及 SEP 可能不再顯示 2026 年降息，建議在 FOMC 會議前戰術性做空 10 年期美債。入場位 4.09%，目標 4.25%，止損 4.00%。

三、BofA

美聯儲已基本明確 12 月將降息 25 個基點，聲明中需關注前瞻指引是否轉向偏鷹。預計會有三張反對票。

SEP 可能顯示 2025–2026 年經濟增長更強，但失業率更高；今年通脹預測可能被下調，長期中位數利率點或小幅上行。

認為鮑威爾在新聞發布會上難以展現可信的鷹派立場，關鍵問題包括：1 月決策的觸發閾值是什么？當前政策是否仍具限制性？

四、Citi

12 月 10 日降息 25 個基點幾乎已被市場完全定價，焦點將轉向最新預測和政策指引。

由于政府停擺，10 月和 11 月的就業與通脹等關鍵數據推遲至會議之后公布，因此預計經濟預測和指引變化有限，表述將強調下一步行動取決于即將發布的數據。

委員會內部分歧明顯，堪薩斯城聯儲主席 Schmid 曾在 10 月會議上反對降息。達拉斯聯儲主席 Logan 與克利夫蘭聯儲主席 Hammack 雖不具投票權，但公開表示同意 Schmid 的反對意見。圣路易斯聯儲主席 Musalem 雖未在 10 月投反對票，但指出美聯儲應“謹慎推進”，維持利率在當前水平以壓制通脹。基準判斷是 Schmid 將在 12 月再次投反對票，Musalem 也可能加入。Collins 與 Barr 立場同樣偏鷹，但預計仍會支持降息共識。

理事 Miran 曾在 9 月和 10 月主張一次性降息 50 個基點，預計 12 月仍將保留相同反對意見。Miran 表示若其為關鍵票，將支持 25 個基點降息，但判斷他不會成為邊際決定票。

為維持委員會的最低共識，鮑威爾不太可能明確暗示進一步降息。類似情況在 10 月會議上已有體現，當時鮑威爾稱“12 月是否進一步下調政策利率，遠非既定事實”。鮑威爾可能使用類似理事 Waller 的表述，即便其相對偏鴿，也指出 12 月之后的降息需“按次會議決定”。

盡管鮑威爾通過言辭制造鴿派意外的空間有限，但邊際勞動力數據可能已使其與鴿派官員對就業下行風險更加擔憂，尤其是 WARN 通知與 Challenger 裁員數據顯示的裁員公告上升，以及 9 月失業率升至 4.44%。

最終是否在 1 月及之后降息，將取決于下周（10 月與 11 月）及下月（12 月）公布的勞動力和通脹數據。預計在季節性因素短暫推高 9 月新增就業至 11.9 萬后，就業增長將再次放緩；更重要的是，目前 4.44% 的失業率很可能在年底升至 4.5%以上，顯示勞動力市場趨于寬松。

基準情形下，美聯儲將在 12 月、1 月和 3 月各降息 25 個基點，將利率降至 3.00%–3.25% 的中性區間。但勞動力市場風險偏向下行，而通脹上行風險有限，因此存在明年政策利率跌破 3% 的風險。

五、HSBC

預計 FOMC 將在 12 月 9–10 日會議上下調政策利率 25 個基點。

在 12 月具有投票權的 12 名 FOMC 成員中（按慣例，投票輪換將在 1 月發生變化），預計堪薩斯城聯儲主席 Jeffrey Schmid 將連續第二次對決議投反對票，主張維持利率不變。不排除 Schmid 可能獲得一名或多名其他鷹派成員的支持；與此同時，美聯儲理事 Stephen Miran 可能連續第三次提出鴿派反對意見，主張一次性降息 50 個基點。

預計 19 名政策制定者都將提交 2026 年底的利率“點陣”。判斷 2026 年底利率點的區間將介于 2.625% 至 3.875% 之間（與 9 月一致）。這顯示出最鷹派的政策制定者既不支持 12 月降息，也不支持 2026 年內進一步降息。

最鴿派的政策制定者則可能在 12 月先降息 25 個基點后，支持 2026 年累計降息 100 個基點。預計 2026 年底的中位數利率點將顯示明年再降息 25 或 50 個基點，無論哪種情形，其降息幅度都低于聯邦基金期貨所隱含的水平。匯豐自身預測是，FOMC 將在 2026 和 2027 年把聯邦基金目標區間維持在 3.50%–3.75% 不變。

在 10 月 28–29 日會議上，FOMC 宣布將于 12 月 1 日起結束整體量化緊縮（QT）。12 月會議上，委員會可能討論是否以及何時啟動直接的“準備金管理型”資產購買，從而擴大美聯儲資產負債表規模。匯豐的觀點是，美聯儲將在 2026 年第一季度擴大國債短票（T-bill）的購買規模，以緩解融資市場中逐漸顯現的壓力。具體時間點可能在 12 月宣布，或在 1 月的下一次 FOMC 會議上宣布，隨后不久啟動每月約 250 億美元的國債短票凈買入，從而推動資產負債表擴張。

從整體上看，預計 12 月的《經濟預測摘要》（SEP）與 9 月發布的預測相比不會出現明顯變化。

六、Nomura

野村正在更新對即將到來的 12 月 FOMC 會議的判斷，目前認為降息是最可能的結果。不過，下周按兵不動依然是一個被市場低估的風險，在其看來，自 10 月以來的數據并不足以支持進一步寬松。

判斷 12 月的降息將是鮑威爾擔任美聯儲主席期間的最后一次降息，取代此前預計的 2026 年 3 月那次降息。仍預計在下一任主席任內，于 2026 年 6 月和 9 月繼續降息。

預計 12 名 FOMC 成員中將有 5 人投反對票，其中 4 名鷹派反對降息，另預計理事 Miran 將投鴿派反對票，主張降息 50 個基點。2025 年的利率預測顯示，他們認為政策應維持不變。

點陣圖和經濟預測不太可能發生顯著變化，預計中位數利率點將顯示 2026 年和 2027 年各有一次降息，終端利率維持在 3.125%。

會議聲明可能暗示即將啟動準備金管理型資產購買。預計 1 月會議將宣布每月 15 億美元的國債短票購買計劃，并于 2 月開始實施。

七、NWM

預計降息 25 個基點至 3.50%–3.75%，但核心信息是未來政策調整的門檻明顯提高。

委員會將有意淡化“降息”這一焦點，強調未來行動的謹慎性。

委員會可能通過多種方式來“折中”這一預期中的 25 個基點降息：

1）投票結果為 7 比 5：7 票支持降息 25 個基點，5 票反對，其中 1 人支持降息 50 個基點、4 人支持不降息；

2）聲明可能弱化利率指引，暗示降息周期可能暫停；

3）中位數點陣圖可能顯示未來三年幾乎沒有、甚至完全沒有降息；

4）長期中性利率點可能小幅上調（高于 9 月的 3.0%）。

由于政府停擺導致數據有限，經濟預測預計不會發生重大變化。

鮑威爾可能表述為：“在考慮對政策利率進行進一步調整時，我們將更加謹慎。”

八、SG

預計美聯儲將降息 25 個基點，同時釋放出謹慎信號，顯示政策路徑將比市場預期更慢。

領導層內部立場分化明顯，反對票可能出現，鷹派可能借助點陣圖暗示 12 月之后暫停。判斷 Miran、Waller、Bowman 三人支持降息，而 Goolsbee、Schmidt、Collins、Musalem 四人傾向維持不變。Powell、Barr、Cook 與 Jefferson 的立場似乎與近期暗示“短期內寬松”的紐約聯儲主席 Williams 一致。鮑威爾及核心陣營（主席、副主席、紐約聯儲）推動形成共識，意味著降息有望通過，但可能仍出現來自 Miran（主張 50 個基點）和 Schmidt（主張不變）的反對票——與上次會議格局一致。其他鷹派成員可能通過點陣圖釋放 12 月后暫停的信號。

SEP 的變動預計較為有限。

最新美國數據在 FOMC 會議前呈現出分化但偏謹慎的態勢。ADP 報告顯示，11 月私營部門就業減少 3.2 萬人，為 2023 年初以來最大單月降幅；同時，薪資增速降至 2021 年以來最低。

初請失業金人數意外降至 19.1 萬人，但持續申領人數仍處高位，表明勞動力市場處于一種“既不招人、也不裁人”的狀態。

九、TD

預計 FOMC 下周將繼續降低政策限制性，實施連續第三次 25 個基點降息，將利率降至 3.50%–3.75%，因美聯儲領導層成功爭取到足夠支持，以推動進一步寬松。

預計理事會整體將全力支持 12 月的降息決定。

同時預計年內最后一次降息將伴隨明顯更偏鷹的指引，會議聲明和鮑威爾新聞發布會可能傳遞出對未來政策再校準更為謹慎的態度。換言之，市場仍會像 10 月那樣，將 12 月的降息解讀為一次“鷹派式降息”。

SEP 以及新一輪點陣圖也將受到關注，但預測本身變化有限。更重要的是，點陣圖將繼續強調委員會內部明顯的兩極分化，中位數利率點仍顯示 2026 年僅有一次額外的 25 個基點降息。不排除會有少數官員在預測中“點出”明年加息的可能性，因為 12 月降息后，聯邦基金利率將低于部分對中性利率的估計。

同時，預計美聯儲將在 1 月 FOMC 會議上宣布準備金管理型資產購買將于 2 月啟動。不過，也提示鮑威爾可能會在下周會議后的新聞發布會上，提前釋放有關資產負債表操作新方向的線索。

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