北京開發商，“一折價”收購知名創業公司

“收購春雨醫生，國銳生活在社區醫療奮力一搏。

文| 房互

圖| 網絡

曾經的明星創業項目春雨醫生，被開發商國銳并購了。

12月5日，國銳生活發布公告，計劃以約2.69億元人民幣收購互聯網醫療平臺“春雨醫生”約78.3%的股權。

當日，雙方核心管理層和核心股東共同參與了戰略重組簽約儀式。

·雙方合作簽約儀式

以公布的價格計算，春雨醫生整體估值約為3.4億元。這與九年前春雨醫生完成12億元Pre-IPO輪融資時近50億元的估值相比，縮水超過九成。

春雨醫生于2011年由原來網易副總編輯等人創立。最早，春雨醫生由專業內容生產和分發起家，形成了以專業資訊為基礎的點對點服務，并迅速完成了原始用戶積累。

作為移動互聯網興起時期的明星創業項目，春雨醫生吸引了藍馳創投、紅杉資本、經緯中國、貝塔斯曼亞洲基金、中金公司、東方證券、夢百合等眾多資本方加入。

春雨醫生早期管理層告訴房互君，彼時，春雨醫形成了physician to patient模式，以對標歐美興起的direct-to-customer的藥品銷售方式，張銳一度希望借助direct-to-customer方式形成自身的商業模式和利潤增長點。

2016年，如日中天的春雨醫生發生重大轉折。這一年，創始人張銳意外去世，公司不得不幾度更換掌舵人。

在后張銳時代，隨著掌舵人的變化，春雨醫生戰略方向也幾次更迭，先是從線上輕問診向線下醫療服務延伸、開設線下診所，后又轉為 “從全科在線問診轉向閉環服務與綜合解決方案”等戰略方向，此外，亦在社區服務和家庭醫生方向做過探索。

2019年8月，繼承了創始人股份的遺孀王羽瀟接管春雨醫生，任職CEO。王羽瀟掌管公司后，于2020年3月引入了搜狗的投資。這也是春雨醫生拿到的最后一筆融資。

·春雨醫生融資情況 來源：動脈網

根據收購方發布的詳細數據計算，此次并購，原有股東方多數選擇套現離場。王羽瀟以現金+股票方式，實現股份退出，其中，現金部分共計1928萬元。

截止目前，春雨醫生擁有超68名執業醫師和1.8億用戶，公司持ICP許可證及《醫療機構執業許可證》。業務構成包括在線問診、面向藥企提供數字化營銷、為醫院提供互聯網醫院解決方案、保險與創新健康險、線下健康小站等部分，其中前兩項業務占據公司營收八成以上。

據國銳生活公布的資料顯示，春雨醫生近三年營業收入分別為：2023年1.01億元、2024年6622.6萬元、2025年1-10月5104.8萬元人民幣。

利潤方面，春雨醫生多年持續虧損。其中：2023年虧損957.2萬元、2024年虧損2294.9萬元、2025年1-10月虧損291.8萬元人民幣。

連續多年虧損的春雨醫生，顯然需要有更強大和更實際的支持。

上述前春雨醫生管理層表示，社區方向是張銳曾經提出的“連接人與信息”到“連接人與服務”，再到“連接人與數據”，直到“個性化智能化主動式健康管理助手”的必由路徑，這場并購，意味著春雨醫生的終局到了社區健康服務這個曾經自己走過的岔路上，“這個歸宿也不算差"。

那么，國銳，一家在全國并不算知名的開發商，它是誰？為何成為春雨醫生的“接盤者”？

2001年，由北京市規劃局下海的魏純暹創辦國銳地產。雖然為地產開發起家，但國銳的地產項目其實并不多，在北京，國銳地產開發的項目包括三里屯village、國銳·金嵿、金長安、財滿街等住宅和商業地產項目，此外，國銳還在三亞、成都、咸陽等地開發地產項目。

從項目的布局和產品來看，國銳的地產開發偏向“機會主義“，似乎并無明顯的戰略路徑以及產品系。此外，國銳還參與了酒店運營以及投資業務。

·國銳早期開發的三里屯village

2014年，國銳地產買下香港上市公司澳門建懋國際，注入資產得以完成在港交所上市。

上市之后的國銳地產，開始布局海外，多次買下英美等國核心資產，但后因負債高企，陸續出售了部分海外項目。2023年，在完成了地產項目的開發之后，國銳宣布“去地產化”，轉型為生活服務商，上市公司名由“國銳地產”更名為“國銳生活”。

·國銳官網顯示，業務包括四大部分

截至目前，國銳生活的業務核心為物業管理，物管收入占據營收主力。其2025年半年報顯示，公司上半年營業收入1.71億港元，其中：物業管理板塊收入9460萬港幣，物業發展及投資板塊收入7610萬港幣。

實際上，連年來，國銳生活的財務狀況也并不好。2023年國銳生活虧損1.29億港元；2024年虧損9.19億港元；截至2025年6月30日，公司現金及現金等價物約為9940萬港元。

由于自身財務狀況的壓力，國銳方面稱，此次將主要通過發行代價股份（每股1.6港元，合計1.47億股）及部分現金支付，以完成對春雨醫生的收購。

從財務上看，此次收購價并不高，但是對于連續虧損的國銳生活來說，也可謂“放手一搏”。而從戰略上看，又不得不為之。

眼下，以物業管理費為核心收入的物企，未來增量空間極其有限。而高頻、高客單價以及具有高用戶粘性的醫療服務，對有一定客戶資源的國銳來說，顯然很有誘惑力。

國銳方面表示，并購后，雙方將深度融合,優勢互補。國銳生活將依托在資金、渠道、客戶與品牌等方面的優勢，為春雨醫生提供全方位支持，加速其市場擴張與經營提效升級。

此外，國銳生活后續將在重點垂直專科醫療服務、醫療科研與數字營銷服務、居家醫療、康復與長期照護、城市級AI健康服務等重點方向進行后續并購和協同整合，共同打造線上線下一體化的數字醫療生態。

國銳并購春雨醫生的邏輯似乎很簡單：春雨醫生有醫療資質、資源以及線上獲客能力；國銳生活在線下社區服務上，掌握了業主的線下入口。并購后，國銳生活可為春雨醫生提供線下客源，而春雨醫生可通過社區健康服務為國銳生活提供新的變現方式。

整個合作，看似相輔相成、互惠互利。

然而，兩個持續虧損的企業，一個是追求高周轉、規模效應的房地產領域服務商，一個是追求專業度、信任機制和技術信息服務的互聯網企業，兩者否能互相助力、實現業務協同，這考驗著雙方后續的磨合和運營能力。

此外，無論是線上問診還是社區醫療以及健康管理，當下的競爭格局已經和春雨醫生創立時今非昔比。經過數輪資本的狂飆，巨頭們紛紛入場并形成了較為穩定的格局。

國銳還能從中找到新的機會嗎?

（完）

聯系作者、商務等，房互君 微信：aiqiyi2046

法律支持：北京中治律師事務所合伙人 劉檢玲

《房互十問》推薦

丨劉天旸丨李文峰