低于預期？美聯儲為啥青睞PCE？

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前段時間，美國政府停擺了，

所以一些數據發布也被推遲。

其中，原計劃10月末發布的9月PCE，

也被推遲到12月5日。

根據最新公布數據，美國核心PCE物價指數月率為0.2%，年率為2.8%，其中月率符合普遍預期，但年率較預期低了0.1個百分點。

PCE作為美聯儲最青睞的通脹率指標，

該指標會影響未來美聯儲的利率決議。

很多時候，確實可以用CPI變化來表示通脹率。

CPI全稱為Consumer Price Index，

是消費者價格指數的意思，

我們以前說過，想復習的點這里

不同國家統計CPI的口徑和權重不同，美國統計CPI就和我國有所差別，

但都是用來衡量物價水平的。??

然而，作為美國的央行，美聯儲更多的時候是用PCE來衡量通脹情況。

PCE全稱為Personal Consumption Expenditures，

也就是個人消費支出的意思，

PCE是判斷通貨膨脹率的重要指標，

主要衡量家庭和為家庭服務的非盈利機構所消費的商品服務的價格變化 。

??

PCE和CPI到底有啥區別呢？

我們不妨就來看看美國的情況。

/1/ 發布主體不同???

在美國，CPI是由勞動統計局（BLS）發布的，

追蹤消費者的實際消費構成。

而PCE是由商務部經濟分析局（BEA）編制的，

是基于企業商家上架商品構成的變化來調查的，更偏向企業口徑。

/2/ 發布時間不同??

美國勞動統計局一般在每月中旬發布上個月CPI數據，

而商務部經濟分析局在每月月末發布上個月PCE數據。

可見CPI的數據會早一些。

對金融市場而言，時間就是金錢，所以CPI對市場的影響力會更大。

/3/ 計算方法不同??

CPI的統計沒有考慮替代效應。??????

舉個例子，CPI會統計豬肉價格，但如果最近豬肉價格快速上漲，

你作為消費者會怎么選擇？

CPI指標并沒有體現這種變化。?

再舉個例子，

如果最近油價飆升，

可見，當商品價格發生變化的時候，理性的消費者通常會改變消費商品組合來多買些相對便宜的東西，替代那些貴的東西。

但CPI的統計方法，放大了這種生活成本，似乎有點不合理。???

而PCE統計的時候，考慮了商品價格變化后替代效應的影響。??

/4/ 商品權重不同

其實，PCE大部分數據來源和CPI差不多，

所以一般情況下，PCE的走勢與CPI大致相同。

但相對于CPI，

PCE涵蓋的范圍會更廣些，

在醫療服務支出的權重更高些，

在交通和住房方面支出的權重會更低些。??????????

可是，美聯儲實際使用的PCE，又有點差別，

是用核心PCE物價指數（The Core PCE Price Index）。

這個指標是在原有PCE基礎上剔除了食品和能源消費。

為啥要這么做呢？

因為這兩項每月變化幅度比較大。?

比如，農產品等食品，會受到季節和天氣因素的影響而大幅波動。

而油價又會受到產量和國際政治因素的影響而發生劇烈波動。

???????

核心PCE物價指數將這些不穩定因素排除后，

可以更穩定的反映整體價格的變動，也更貼近實際消費水平，更精準反映消費趨勢。

也不是，

早先的時候，美聯儲是用CPI作為判斷通脹趨勢的主要指標。??

但到了2000年以后就改用PCE了。

2012年美聯儲將核心PCE漲幅2%作為長期通脹目標，將目標量化了。????

一般情況下，

如果核心PCE低于2%，美聯儲就會考慮降息，采用寬松的貨幣政策。

如果核心PCE超過2%，就又會選擇加息，收緊貨幣政策。

由于一段時間以來，美國的核心PCE始終高于2%，

所以美聯儲不敢輕易降息。??????????????

總之，CPI和PCE都是判斷通脹的重要指標，得到不同受眾的青睞。只是美聯儲更關注PCE；而市場則普遍關注CPI，CPI也成為大多數國家的通用指標。

蘿卜青菜，各有所愛嘍！

這次美國公布的9月份PCE低于預期值，也就為美聯儲進一步降息開了綠燈。

好了，今天就說到這兒吧。

美聯儲主席鮑威爾的任期將在2026年5月結束。

據說，總統川普傾向于選擇長期顧問哈塞特接任此職。