“可靈”將年賺10億，AI能否重塑2700億快手？

今年Q1、Q2、Q3，可靈營收分別超過1.5億元、2.5億元、3億元。預計2025全年，可靈營收將超過10億元。

但在快手的商業大盤中，可靈營收占比不足1%，它能否帶來更多的確定性？

??懂財帝出品 · 作者｜嘉逸

AI應用爆發，科技巨頭正“跑馬圈地”，而“五環外”的快手已經喊出：AIGC產品可靈將年賺10億元。

快手2025Q3財報顯示，公司實現營收355.54億元，同比增長14.2%，經調整凈利潤約50億元，其中，最值得注意的是，可靈Q3營收超過3億元。

據悉，今年Q1、Q2，可靈營收分別超過1.5億元、超過2.5億元。粗略計算，前三季度，可靈營收已超過7億元。

對此，快手管理層在三季度電話會上宣布，上調可靈全年收入預期至1.4億美元，約合人民幣10億元，較年初目標（6000萬美元）增長超過一倍。

資本市場反應迅速，隨后4個交易日，快手港股股價上漲了11.26%。但AI也是一把“雙刃劍”，加劇了股價波動。截至11月27日，較年內高點（92.6港元），快手已跌超26%，本輪回調幅度大于阿里、騰訊、百度。

其間，或許隱含著投資者的擔憂：面對OpenAI的Sora、谷歌的Veo、字節跳動的即夢AI，快手能否繼續保持領先優勢？

在快手的商業大盤中，可靈營收占比不足1%，它能否帶來更多的確定性？

1 ｜ AI成了快手的“希望”

快手變“慢”，進入“多事之秋”。

今年9月，快手旗下電商子公司成都快購科技，涉嫌違反《電子商務法》，被國家市場監管總局立案調查。

同月，快手因未落實信息內容管理主體責任等問題，被網信部門采取了約談、責令限期改正、警告、從嚴處理責任人等處罰措施。

再疊加直播行業疲軟等因素影響，快手直播業務顯著承壓，2025Q3營收約96億元，僅同比增長2.5%，大幅低于整體營收增速。

其他服務（含電商）收入增速亮眼，但第三季度，快手電商GMV為3850億元，僅同比增長15.2%，增速遜于抖音電商（30%+）。

當傳統敘事的想象力消逝，性感的AI，成為了快手新的“希望”。

快手籌謀AI已久。和阿里、騰訊、字節做“基礎設施”不同，快手更偏向實用主義，去年聚焦視頻生成發布了可靈AI，比即夢AI還早兩個月。

今年，快手不斷加碼。4月底組織“變陣”，可靈AI事業部成立，與電商、商業化、國際化、快手主站、本地生活并列為一級業務部門。

9月，可靈AI迭代升級，新版大模型Kling 2.5 Turbo發布。據Artificial Analysis發布的測評榜單，在文生視頻和圖生視頻領域，Kling 2.5 Turbo均位居全球第一。

在快手三季報中，AI更是貫穿全篇，被提及多達48次，頻率高于一季報和半年報。

其中，快手不僅著重敘述了可靈的業務進展和成績，還大篇幅強調，AI正賦能內部業務降本增效：自研的端到端生成式檢索架構OneSearch推動商城搜索訂單量提升近5%，端到端生成式推薦大模型OneRec的應用，驅動國內線上營銷服務收入提升了4%-5%......

并且，快手還將進一步追加算力投資，CFO金秉預計，2025年快手整體Capex支出，將較去年實現中高雙位數的同比增長。

顯然，快手“重倉”AI，對可靈寄予厚望。

但，可靈能一直保持高增長嗎？

2 ｜ 可靈“商業化”領先，即夢AI加速ToC

曾經，快手和字節“對戰”短視頻、電商、短劇、本地生活，快手略遜一籌。

如今，AI視頻火爆，AI技術使部分視頻的制作成本降低20%以上，部分短劇制作的效率顯著提升一倍以上。

并且，伴隨著技術愈加成熟，可靈、即夢AI等產品的單秒定價已進入“幾毛錢”時代。

圖片來源：中金公司研報

快手和字節是中國短視頻“雙雄”，如今“對決”AIGC，可靈、即夢AI相互對標，但發展路線不同。

可靈類似Sora，以DiT架構為基礎，同時已經發布了統一多模態生成理解模型Orthus，能輸出更高分辨率和幀率的視頻。綜合公開測評和資料，可靈制作的視頻擁有電影級畫質、表現力強，對真實世界的模擬更逼真，但輸出時間較長。

另外，可靈是生產力工具邏輯，“瞄準”專業制作者，有一定的使用門檻。

即夢AI以自研的Seedance1.0模型為基礎，擁有更高級的圖片審美、多鏡頭敘事能力，視頻運鏡靈活、均衡可控，生成速度更快。

它是互聯網產品邏輯，走“大眾”路線，門檻較低，普通用戶簡單學習就能上手。

差異化的用戶定位下，可靈、即夢AI已經分化。

得益于電影公司、專業制作者的付費意愿較高，可靈商業化進度更快，前三季度營收超7億元，預計今年收入超10億元。

可靈AI行業合作負責人王若暄此前透露：付費比例很高，一大半是海外用戶。

即夢AI背靠字節，To C是優勢，其用戶規模更大。據QuestMobile統計數據，今年Q2，即夢AI月活958.9萬，環比增長68.2%。可靈月活113.3萬，環比下跌16%。今年9月，即夢AI月活進一步攀升至1012.31萬。

不過，AI視頻應用才剛剛興起，當前還處于做大“蛋糕”的周期。后續，將是流量和生態體系的競爭。

快手Q3日活4.16億，創歷史新高，月活7.3億，而抖音MAU超過10億，字節旗下的番茄小說MAU達到2.45億，紅果短劇MAU達到2.36億，汽水音樂MAU已突破1.2億，字節擁有更充裕的流量體系。

業務協同方面，可靈與快手短視頻、短劇聯動。即夢AI在上游可聯動番茄小說、紅果短劇、汽水音樂獲得版權，下游聯動抖音分發，生態更豐富。

總的來看，可靈的技術和商業化領先，但出海必須直面OpenAI、谷歌，在國內要抵御字節的體系化進攻。

AI漸行漸近，可靈承載著快手的希望，不能有絲毫松懈。

3 ｜ AI能否重塑2700億快手？

今年以來，快手股價走勢與AI緊密相關。投資者關心，AI能否帶來更多的確定性，并重塑2700億快手？

Q3電話會上，快手給出了部分答案。一方面，可靈的核心場景仍將是“AI影視創作場景”，主要精力仍將是專業創作者。

據中金公司測算，2024年全球AI視頻生成市場規模約6億美元，中期來看，P端和B端生產力工具市場規模有望達到100億美元。

同時，快手聯合創始人、CEO程一笑也表示：我們也會保持在C端應用場景的探索，在未來合適的時間點，將可靈AI的技術能力進一步產品化，并與社交互動結合，加速C端應用的商業化。換言之，可靈ToC，將是“后話”。

另一方面，可靈很可能會抓住AI漫劇的風口，積極參與上游的內容制作。

據快手披露，其短劇日活用戶已突破3億，用戶日均觀看時長同比增長44%。AI漫劇如火如荼，有望成為新增量。目前，快手已經制定了流量、現金等扶持機制。

但動漫的核心受眾是二次元群體，在AI驅動下，它能否破圈？AI技術會降低成本，但創造性不足，AI漫劇會不會像短劇一樣趨于同質化？

還可以確定，快手將加速AI與電商、廣告營銷等業務的融合，以實現新的增長。

不過，就在快手準備大干一場的時候，可靈AI負責人張迪卻突然離職了。中國企業家援引一位接近快手人士的話稱，“張迪的離開還是有些臨時。”

據悉，可靈AI事業部已由快手高級副總裁蓋坤直接管理，但他同時還分管社區科學線，如何分配好精力和資源，是個挑戰。

重要人才的流失，也給快手的AI新敘事，蒙上了一層陰影。

目前，可靈營收占比不足1%，快手的估值邏輯依然偏傳統。截至11月27日，快手總市值2690億人民幣，動態市盈率13.12倍，與之對比，百度港股動態市盈率24.96倍，阿里港股24.59倍，騰訊21.07倍。

股價方面，按前復權計算，較最高點（417.34港元），快手股價已下跌83.6%。

未來，快手能否重回巔峰時刻？AI可能是唯一路徑，可靈要成為快手的“新老鐵”，扛起大梁，還需要進一步證明自己。

說明：數據源于公開披露，不構成任何投資建議，投資有風險，入市需謹慎。