三十億級國貨美妝集團赴港上市

中國美妝行業正迎來新一輪資本化浪潮。

繼三個月前，國貨美妝龍頭珀萊雅宣布啟動赴港上市籌備工作，計劃成為國內首家“A+H”上市的美妝企業后，又一國貨美妝十強——丸美生物做出了同樣的選擇。

11月12日，丸美生物發布公告，公司擬發行H股股票并申請在香港聯交所主板掛牌上市。

公告稱，公司將充分考慮現有股東的利益和境內外資本市場的情況，在股東大會決議有效期內選擇適當的時機和發行窗口完成本次發行上市。

圖源丸美生物公告

01

前三季度營收24.5億元，丸美赴港IPO

公開資料顯示，丸美品牌成立于2002年，創始人為孫懷慶。2019年7月，丸美成功A股上市，成為“國貨眼霜第一股”。

2024年，丸美將公司證券簡稱由“丸美股份”變更為“丸美生物”，并表示，更名標志著公司從傳統美妝企業向生物科技美妝公司戰略轉型。

根據丸美生物本次發布的公告，其赴港上市的主要目的是“增強公司資本實力與境外融資能力，進一步提高公司的綜合競爭力，加快公司業務的國際化戰略”。

發行方案細節顯示：本次發行H股股票的面值為人民幣1元，以外幣認購，發行方式全球發售包括香港公開發售及國際發售。發行規模不超過發行后總股本的15%，并授予國際承銷商不超過上述股數15%的超額配售選擇權。

公司將聘請安永會計師事務所為公司發行H股股票與申請在香港聯交所主板掛牌上市的審計機構。

而丸美二次上市決策的背后原因，從公司財報中可見一斑。

10月30日，丸美生物發布最新財報。財報顯示，前三季度公司營收24.50億元，同比增長25.51%；歸母凈利潤錄得2.44億元，較上年同期微增2.13%。

截自財報

其中，第三季度丸美生物眼部類、護膚類、潔膚類、美容類分別實現營收1.49億元（+20.1%）、3.06億元（+42.0%）、0.67億元（+23.1%）、1.48億元（-26.7%）。

從渠道看，丸美生物線上渠道表現尤為亮眼，今年前三季度，其線上收入達16.41億元，同比增長 30.81%。其中，抖音渠道的自播業務在第三季度實現同比100%增長。線下渠道收入為1.97億元，同比下滑7.07%。

盡管總營收增長仍強勁，但丸美生物的盈利能力卻出現了一定壓力。報告期內，公司扣非凈利潤則出現了罕見的下滑態勢，同比下滑了5.42%至2.14億元。

此外，從公司半年報披露的數據來看，主力品牌“丸美”仍占總營收的大頭（70%）。而在第三季度，公司眼部類產品銷量同比下降12.7萬支，顯示出一定盈利風險。

值得注意的是，財報發布同日，丸美生物收到了《中國證券監督管理委員會廣東監管局行政監管措施決定書》（以下簡稱“決定書”）。

決定書顯示，丸美生物因財務核算及募集資金管理不規范收到監管警示，隨后進行會計差錯更正，擺闊董事長孫懷慶在內的多位高管被追責。其中，公司因收入核算不準確，導致營業收入虛增454萬元，相應影響凈利虛增1132萬元。

針對此次監管措施，丸美生物回應稱：問題“性質輕微”，已全面完成整改。

02

增長見頂，美妝企業扎堆赴港尋出路

丸美生物的赴港上市并非個例。2025年以來，多家國貨美妝企業不約而同地瞄準了港股市場。

5月，高端護膚品牌林清軒向港交所遞交招股書；

9月，成立24年的自然堂向港交所遞交招股書；同月，美妝代運營企業若羽臣也向港交所遞交H股上市申請；

10月，A股上市的珀萊雅正式提交港股上市申請，沖刺首個“A+H”上市的國貨美妝公司。

珀萊雅、丸美兩家已在國內A股上市的美妝公司相繼籌劃二次上市，則揭示出國內美妝行業在競爭加劇與增長壓力下，正積極尋求國際化突破與資本多元化的戰略轉向。

過去幾年，國貨美妝企業處于高增長時期。一批國貨品牌如春筍般涌現，2023年，國貨美妝市場份額達到50.4%，首次超越外資；2024年，這一數字繼續攀升至55.2%，市場格局再次重塑。

然而，高光之下，行業內部正經歷深刻變革。在同質化競爭加劇、營銷投入與流量成本高昂的背景下，國內市場的增長天花板已然顯現，多家國貨美妝企業增長速度放緩，向外求生成為共識。

公開數據顯示，除丸美第三季度財報暴露出了一定盈利風險外，珀萊雅主品牌也在近期出現了近五年來首次微降。而另一家正在赴港路上的自然堂，也正面臨增速放緩的挑戰。

作為國際金融中心，港股市場為企業提供了對接全球資本、實現品牌出海的戰略通道。

招股書中，自然堂將“建立國際品牌知名度”列為核心目標。珀萊雅則明確表示，赴港上市將“加快公司的國際化戰略和海外業務發展”。

雙融資平臺不僅增強資本靈活性，更為未來跨境并購、海外擴張提供便利。珀萊雅董事長侯軍呈此前透露，公司正考慮通過巴黎分公司進行并購海外品牌，填補嬰童、香水、男士護膚等賽道空白。

同時，企業在港股市場或能尋求更高估值。

去年“國貨彩妝第一股”毛戈平成功在港股上市后，其股價一度從發行價29.80港元/股漲至130港元/股，總市值一度突破600億港元。這一財富效應明顯激發了其他美妝企業的上市熱情。

港股市場并非萬能解藥，但它確實為國貨美妝企業提供了打破內卷、邁向國際化的跳板。

從追逐流量到打造品牌價值，從本土經營到全球布局，這場突圍賽的核心仍將是產品力與品牌力的長期競爭。