美股年末走勢的判斷框架

上周的周末刊《25-11-09 WEEKLY WRAP》里寫到了我們對美股路徑的最新判斷，即充分整理后，指數(shù)將在大修正前，先迎來年末行情的再沖高...

圖：《25-11-09 WEEKLY WRAP》

本文作一些上細節(jié)的補充：

1）不破50日線，懷疑情緒下的Technical retest就是做多信號

圖：《25-11-09 WEEKLY WRAP》

截止上周結束，NDX錄得自四月以來的最差單周表現(xiàn)，但在主要指數(shù)上的回調仍健康，XPS和NDX均在50日均線處獲得支撐，

這是一種典型的technical retest，整體而言，下修不破50日線，市場經歷了一次整固，在年底行情的準備階段，技術面較幾周前反而更健康。

2）科技與AI只是分化，而非相互驗證的掉頭向下

相對此前，過去一個月的科技主題實質新增了兩大變量，一，部分公司開始用債務融資補充AI capex，而非完全依賴free cash flow；二，盈利增速放緩。

圖：《25-11-09 WEEKLY WRAP》

這兩點之間，前者雖提高了杠桿風險，但目前債務覆蓋與資產負債表健康度仍可接受；

后者，雖然七巨頭盈利增速有所放緩（由上半年28%放緩至三季度的16%），但數(shù)據(jù)本身也只是從‘特別好’降到了‘好’而已..

也因此，即使后續(xù)上漲坡度會趨緩，但主要趨勢注定依舊向上，直到：

圖：25-11-06《美元！美元！（AI泡沫何時觸頂）》

3）關于K型經濟和放緩的低收入消費

現(xiàn)在開始在各機構路演上普遍提到的K型態(tài)經濟，是我們年初就充分研究討論的事情，至少整個中文圈子不應該有人比我們（和你們）更明白這件事，

情況怎么樣，別人不知道，你們不應該不知道。

這部分詳見25-04-01《定位美國（四）K型經濟：杠桿、幻覺與“紙面繁榮”》和25-05-14《續(xù)K型經濟：沉默多數(shù)的蘇醒與中間投票人的極化》。

外面討論的多，但抓不到重點，沒有重點，就沒辦法服務下注。

簡單來說，這里面的關鍵是：

a）和政治走向高度掛鉤，極左紐約市長佐蘭的上任就是這種經濟型態(tài)下的代表，由穆斯林、印度裔，在紐約這個地方干掉正統(tǒng)昂撒白人..

自行回顧25-05-14《續(xù)K型經濟：沉默多數(shù)的蘇醒與中間投票人的極化》這篇文章的細節(jié)，在這里不重復放出。

圖：25-05-14《續(xù)K型經濟：沉默多數(shù)的蘇醒與中間投票人的極化》

b）美股不崩潰，K型經濟就不會崩潰。換句話說，K型經濟只可能是市場下跌坍塌的結果與放大器，絕無法作為下跌的觸發(fā)因素...

圖：25-04-01《定位美國（四）K型經濟：杠桿、幻覺與“紙面繁榮”》

圖：是美股的牛市在持續(xù)支撐勞動力市場的衰退

勞動力市場顯露放緩跡象，部分企業(yè)也反映消費疲軟正在從低收入群體擴散。然而，jobless claims依然穩(wěn)定，機構對消費板塊的持倉急劇下降，說明市場已充分預期這部分風險。

c）那么，怎么來做這個？

...（此處刪減，全文可見星球）

圖：密歇根大學11月消費者信心數(shù)據(jù)疊加標普指數(shù)

一方面，美股的牛市推動者個人層面資產負債表的財富效應，與此同時，那些中位數(shù)的普通人（人口中的大多數(shù)），卻沒有享受到同樣多的紅利...

圖：25-05-14《續(xù)K型經濟：沉默多數(shù)的蘇醒與中間投票人的極化》

還是那句話，一個社會究竟是選擇優(yōu)化平均數(shù)結果，還是中位數(shù)結果，本質上是完全不同的。

這一點，要求諸位和我們一起，按照周刊Wrap里的規(guī)劃嚴格執(zhí)行，享受最后一舞的同時，照計劃做好多空對沖，和時刻撤離的準備。

4）資金流，倉位..構成選擇性介入理由

市場上的投機盤雖然仍舊偏多，但近期已削減部分風險，這種風險削減主要以macro shorts對沖single name length的形式出現(xiàn)，

和我們在25-11-03《一文回答風險本質（如果是牛市，那么上漲就會持續(xù)...）》里的策略走兩條路徑，不過殊途同歸，

本質上都是因為擔心風險的同時確實沒有到正式撤出所有多頭頭寸的時候。

到年末，企業(yè)回購的錢上來，散戶資金仍在流入，加上季節(jié)性需求，都構成（選擇性）繼續(xù)參與的理由。

5）風險控制

...（此處刪減，講到了一些細節(jié)上如何控制風險，抓住輪動前兆，以及多空對沖的事情，全文可見星球）

最后，一些我們在看的圖表，隨文奉上：

...（此處刪減，講到了MSTR消失的加密溢價，DJT與SPX的相互驗證關系，以及面臨stag+flation背景下如何完成對26年下注的布局 ，全文可見星球）

本文原發(fā)于《跨資產策略筆記》，內容有所刪減，本文與文內提及歷史文章均可在星球欄目內查閱全文。欄目訂閱詳見：https://t.zsxq.com/NR0qH，本訂閱僅面向獨立思考者開放，一切內容僅作拋磚引玉，跟單請走他處。

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