《財(cái)富捷徑》理財(cái)筆記60：人民幣計(jì)價(jià)的美股基金，價(jià)格如何波動(dòng)？

該書(shū)作者出生于中國(guó)偏遠(yuǎn)山區(qū)貧困農(nóng)民家庭，憑借努力以全省前十成績(jī)考入清華大學(xué)，后獲美國(guó)計(jì)算機(jī)博士學(xué)位，畢業(yè)15年便實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。其結(jié)合18年投資經(jīng)驗(yàn)與數(shù)百篇博文著成本書(shū)。

書(shū)中涵蓋資產(chǎn)配置、基金選擇、退休賬戶優(yōu)化、節(jié)稅等個(gè)人理財(cái)核心主題，為財(cái)富積累與保值階段提供具體可操作策略，方法簡(jiǎn)單易懂，適合投資新手、對(duì)當(dāng)前投資感到沮喪，或沒(méi)時(shí)間學(xué)習(xí)股票投資技能的人群。

一個(gè)成功的投資者，85%歸功于正確的資產(chǎn)配置，10%來(lái)自于選擇投資目標(biāo)的功力，5%必須靠上帝的保佑。 --威廉·夏普

我先前寫(xiě)過(guò)文章，“人民幣資金如何投資美股？”。文中提到，身在中國(guó)大陸的投資者可以直接在券商賬戶里購(gòu)買中國(guó)基金公司發(fā)行的QDII美股基金。比如：

● 標(biāo)普500指數(shù)。比如博時(shí)標(biāo)普500ETF，代號(hào)：513500。這個(gè)對(duì)標(biāo)的就是美股的VOO或者SPY等標(biāo)普500指數(shù)ETF。該基金成立于2013年，每年的管理費(fèi)和托管費(fèi)總計(jì)0.85%。

● 納斯達(dá)克100指數(shù)。比如嘉實(shí)納斯達(dá)克100指數(shù)ETF，代號(hào)是159501。它對(duì)標(biāo)的就是美股的QQQM等納斯達(dá)克100指數(shù)ETF。

很多朋友經(jīng)常問(wèn)我：為什么這些基金每天的價(jià)格變動(dòng)和美股的不一樣？

由于時(shí)差關(guān)系，中美股市的交易時(shí)間沒(méi)有重迭，因此我們無(wú)法比較二者的實(shí)時(shí)價(jià)格。

我們就拿2024年7月3日為例。當(dāng)天收市時(shí)，美股的標(biāo)普500指數(shù)比前一個(gè)交易日上漲了0.5%。幾個(gè)小時(shí)后，北京時(shí)間7月4日上午，A股開(kāi)盤(pán)。最終收市時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)基金513500 居然下跌了1.1%！

如果僅僅考察該天，二者的差距高達(dá)1.6%！這是怎么一回事呢？

這就涉及到A股上的美股基金的估值問(wèn)題。

不言而喻的是，中國(guó)的基金公司每天必須公布他所持有的美股基金的每一股的凈值，這個(gè)凈值的變化應(yīng)該只有兩個(gè)因素：美股指數(shù)的漲幅加上美元兌人民幣的變化。

比如，如果某天美股的標(biāo)普500 指數(shù)上漲了1%，而當(dāng)天美元兌人民幣升值了0.2%，那么人民幣計(jì)價(jià)的標(biāo)普500指數(shù)基金513500的凈值，就應(yīng)該增加1.2%。

另外還要考慮的因素，就是美股指數(shù)的隔夜預(yù)期情況。因?yàn)橛袝r(shí)差關(guān)系，當(dāng)A股開(kāi)市的時(shí)候，美股休市。但是，美國(guó)股票市場(chǎng)上有對(duì)明天股市走勢(shì)的預(yù)期。這個(gè)預(yù)期也會(huì)被中國(guó)的市場(chǎng)交易者發(fā)現(xiàn)，并反映在人民幣基金的價(jià)格上。

比如，如果美元匯率不變，前一天美股標(biāo)普 500 指數(shù)的隔夜預(yù)期是漲 0.2%，這個(gè)預(yù)期被反映在昨天A股基金的估值上了。而今天美股標(biāo)普500指數(shù)實(shí)際上漲了1.0%，而市場(chǎng)對(duì)明天的預(yù)期是下跌 0.1%，那么理論上 A 股基金今天的漲幅就是：1.0% - 0.2% - 0.1% = 0.7%。

最后，還要考慮的因素是投資者炒作導(dǎo)致的溢價(jià)。眾所周知的是，大部分投資者不是理性的，他們會(huì)追捧一些熱門(mén)基金，造成基金的估值偏離基金的凈值。這在A股發(fā)行的美股基金上尤為明顯。在某些天里，這些基金的溢價(jià)高達(dá)3%以上。

以2024年為例，從1月1日到7月4日，美股的標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲了16%，而美元兌人民幣升值了2.3%。那么理論上，人民幣計(jì)價(jià)的標(biāo)普500基金513500應(yīng)該上漲18.3%。然而，它實(shí)際的漲幅高達(dá)23.3%！

因此，我可以斷定，該基金的溢價(jià)變動(dòng)為 5%左右。當(dāng)然，有溢價(jià)就會(huì)有折價(jià)。也許去年年底時(shí)，中國(guó)投資者不看好美股導(dǎo)致該基金有大的折價(jià)，而近期投資者又幡然醒悟，追捧該基金，造成大的溢價(jià)。

現(xiàn)在，我們可以回答當(dāng)初的問(wèn)題了。A股上美股基金的估值變化，要考慮如下因素：

● 美股指數(shù)的漲幅

● 加上美元對(duì)人民幣的匯率變動(dòng)

● 加上盤(pán)后市場(chǎng)對(duì)隔天指數(shù)的預(yù)期

● 減去前天市場(chǎng)對(duì)今天指數(shù)的預(yù)期

● 加上中國(guó)股市投資者們的溢價(jià)浮動(dòng)

按照我們的例子，如果前一天美股標(biāo)普 500 指數(shù)的隔夜預(yù)期是漲 0.2%，而今天美股標(biāo)普500 指數(shù)實(shí)際上漲了 1.0%，而市場(chǎng)對(duì)明天的預(yù)期是下跌 0.1%，同時(shí)美元兌人民幣升值了0.3%，A 股投資者熱炒基金造成了0.5%的溢價(jià)，那么A股基金今天總變化就是：

1.0% - 0.2% - 0.1% + 0.3% + 0.5% = 1.5%

事實(shí)上，對(duì)于長(zhǎng)線投資者來(lái)講，短期的溢價(jià)變化可以忽略不計(jì)，因?yàn)榛鸬氖袌?chǎng)價(jià)格最終會(huì)在基金凈值附近徘徊，而一個(gè)長(zhǎng)線投資者期望的收益是 100%或者更高，這種短期幾個(gè)百分點(diǎn)的溢價(jià)，意義不大。

再說(shuō)了，基金溢價(jià)的波動(dòng)，也是完全無(wú)法預(yù)測(cè)的。我們不用浪費(fèi)時(shí)間在自己無(wú)法控制的事情上，否則就是徒增煩惱。

比如，過(guò)去五年，美股標(biāo)普500 指數(shù)上漲了105%，而美元兌人民幣上漲了 5.5%，而中國(guó)的標(biāo)普500基金513500上漲了106%，落后了4%左右。相對(duì)于106%的總收益，這點(diǎn)折價(jià)就是毛毛雨了。

同樣的，過(guò)去五年，美股納斯達(dá)克100 指數(shù)上漲了159%，而美元兌人民幣上漲了 5.5%，而中國(guó)的納斯達(dá)克100基金513100上漲了171%，領(lǐng)先了6%左右。

注意，我這里只考慮價(jià)格變化，沒(méi)有考慮分紅和基金管理費(fèi)的問(wèn)題。事實(shí)上，A 股發(fā)行的這兩個(gè)基金沒(méi)有分紅，而基金的管理費(fèi)其實(shí)已經(jīng)耗掉了美股基金分紅的很大一部分了。

另外，基金在運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，由于現(xiàn)金管理和外匯匯兌等等情況，也會(huì)出現(xiàn)跟蹤美股基金的一些誤差。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，這些都是小事情，瑕不掩瑜。