蘇大維格5.1億高性價(jià)比收購(gòu)常州維普，產(chǎn)業(yè)整合加速半導(dǎo)體布局

11月6日晚間，蘇大維格（300331.SZ）公告，擬以自有或自籌資金5.1億元收購(gòu)常州維普半導(dǎo)體設(shè)備有限公司51%股權(quán)。交易完成后，常州維普將成為蘇大維格控股子公司，納入合并報(bào)表范圍。

此前就有蘇大維格擬收購(gòu)常州維普公告發(fā)布，本次公告就收購(gòu)情況進(jìn)行了進(jìn)一步說(shuō)明，本次收購(gòu)標(biāo)的公司常州維普是江蘇省專精特新“小巨人”企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光掩模（又稱掩模、（光刻）掩膜版，光罩等）缺陷檢測(cè)設(shè)備（收入主要構(gòu)成）和晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，兩者均屬于半導(dǎo)體量檢測(cè)的核心設(shè)備。

本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，有利于雙方發(fā)揮各自在激光直寫(xiě)光刻和掩模缺陷檢測(cè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，一方面，上市公司可借助常州維普客戶資源及量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，加快推進(jìn)激光直寫(xiě)光刻機(jī)在半導(dǎo)體光掩模制造和先進(jìn)封裝領(lǐng)域的量產(chǎn)應(yīng)用；另一方面，上市公司可助力常州維普在先進(jìn)制程光學(xué)系統(tǒng)方面實(shí)現(xiàn)更加高效的研發(fā)。產(chǎn)業(yè)整合也符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和通過(guò)并購(gòu)做大做強(qiáng)上市的目標(biāo)。

常州維普是國(guó)內(nèi)極少數(shù)在半導(dǎo)體光掩模缺陷檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)的企業(yè)，其技術(shù)、產(chǎn)品和核心算法系正向自研開(kāi)發(fā)，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，主要核心零部件實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化和自主可控。其產(chǎn)品已進(jìn)入國(guó)內(nèi)頭部晶圓廠和國(guó)內(nèi)外頭部掩膜版廠商的量產(chǎn)線，用于替代美國(guó)KLA及日本Lasertec產(chǎn)品。

具體來(lái)看，2025年5月份，常州維普產(chǎn)品通過(guò)美日豐創(chuàng)Photronics廈門工廠驗(yàn)收，證明其可滿足國(guó)際一線廠商需求。另外，據(jù)常州維普公眾號(hào)顯示，其公司產(chǎn)品已交付上海中芯國(guó)際、迪思微、中微掩模、路維光電、路芯半導(dǎo)體、清溢光電、龍圖光罩、睿晶半導(dǎo)體等國(guó)內(nèi)客戶，且實(shí)現(xiàn)連續(xù)復(fù)購(gòu)，并且已進(jìn)入科盛德(上海)、美日豐創(chuàng)（廈門）等國(guó)際一線客戶。可見(jiàn)常州維普相關(guān)產(chǎn)品已獲得國(guó)內(nèi)外行業(yè)頭部企業(yè)普遍認(rèn)可。

常州維普目前正處在高速發(fā)展期，市場(chǎng)的擴(kuò)張帶來(lái)很好的經(jīng)營(yíng)效果雖有一定滯后性，比如一般設(shè)備廠商會(huì)在下半年集中驗(yàn)收導(dǎo)致上半年的業(yè)績(jī)看起來(lái)似乎不是特別亮眼，但根據(jù)容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告》，常州維普2025年全年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)數(shù)為13,657.10萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)為6,057.80萬(wàn)元。常州維普營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均快速增長(zhǎng)，在手訂單充足，可為業(yè)績(jī)承諾的實(shí)現(xiàn)提供較強(qiáng)保障。

值得一提的是，截至2025年10月31日，常州維普在手訂單約2.5億元，合同負(fù)債超過(guò)1億元（客戶按一定比例預(yù)付的合同價(jià)款），賬上貨幣資金及銀行理財(cái)約1.4億元，有息負(fù)債約800萬(wàn)元，整體財(cái)務(wù)狀況及盈利能力十分優(yōu)秀。

可見(jiàn)在未來(lái)常州維普的預(yù)期收益和發(fā)展十分良好，在對(duì)其進(jìn)行整體估值的時(shí)候資產(chǎn)評(píng)估公司采用收益法的評(píng)估結(jié)論，最終經(jīng)評(píng)估，常州維普股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為99,800.00萬(wàn)元；作為對(duì)比，評(píng)估公司也采用了市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估，市場(chǎng)法是通過(guò)歷史期間的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及股票市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)估，此方法評(píng)估值達(dá)119,000.00萬(wàn)元，較收益法高出近20%。

過(guò)往在一級(jí)市場(chǎng)，未盈利半導(dǎo)體設(shè)備公司估值普遍都能到20億水平，而在二級(jí)市場(chǎng)，未盈利的半導(dǎo)體量檢測(cè)設(shè)備上市公司，市值接近500億。常州維普盈利能力非常突出，10億估值看起來(lái)頗具性價(jià)比。據(jù)媒體報(bào)道，煜輝半導(dǎo)體（后更名常州維普）24年獲深創(chuàng)投及其下基金近億元投資，投后占比10%，以此推算，此次收購(gòu)估值增幅不大。

另外，本次公告公開(kāi)了業(yè)績(jī)對(duì)賭詳情，承諾常州維普2025年度到2027年度累計(jì)凈利潤(rùn)合計(jì)不低于2.4億元。在2025年1至10月，常州維普實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)1.14億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)5,100萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流超過(guò)5,500萬(wàn)元，截至2025年10月底，在手訂單約2.5億元，合同負(fù)債超過(guò)1億元，已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)及在手訂單預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)合計(jì)約1.5億元。結(jié)合常州維普發(fā)展趨勢(shì)及在手訂單交付、驗(yàn)收計(jì)劃，承諾業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)具有較為充足支撐。

掩膜版缺陷檢測(cè)設(shè)備2023年全球市場(chǎng)規(guī)模約為18.1億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到30億美元。該領(lǐng)域過(guò)去主要由美、日壟斷，國(guó)產(chǎn)率不足3%，國(guó)產(chǎn)替代尚在早期，市場(chǎng)空間巨大。

在國(guó)家大力支持產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)的大背景下，選擇并購(gòu)是雙方企業(yè)基于戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)協(xié)同，等多方面考慮的結(jié)果。若收購(gòu)?fù)瓿?，蘇大維格有望借助常州維普在掩模缺陷檢測(cè)和晶圓檢測(cè)領(lǐng)域的技術(shù)積累，突破國(guó)外廠商長(zhǎng)期壟斷，進(jìn)一步擴(kuò)大激光直寫(xiě)光刻機(jī)在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。