碧桂園重返“負債500強”？1860億債務違約，或面臨“清盤”風險

作者：學慧老記

碧桂園債務違約1860億元，或被債權人提前清償

廣東佛山順德區政府近期高調對外宣揚“碧桂園重返世界500強（營收額351 億美元）”的消息一經傳播，即在市場上引發較強的“冷幽默”效果，投資者紛紛質疑，在8800億高負債、僅200余億資金的情況，碧桂園集團入選（02007.HK）“負債500強”的消息更可信一些。

公開的財務資料表明，至2025年6月，碧桂園?總負債規模已達?8854億元，合并范圍內的逾期債務達到?1419.78億元?，另有?442.05億元債務?因觸發交叉違約條款可能被債權人提前要求還款，兩項合計達1861.83億元。

業內傳出碧桂園曾給債權人提出了一道選擇題：是一折化債，還是十年后收回本息？而現實情況是，今年前9個月，碧桂園權益銷售額約255.1億元，凈資產進一步降低至239億元，可用現金更是接近枯竭。

分析人士指出，在銷售疲軟及資產減值、資金枯竭的多重壓力下，其債務重組方案存在“談崩”的風險，可能進一步觸發流動性危機，存在較高的“清盤”風險。

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銷售走弱 巨債難化

碧桂園較早前公布的9月份未經審核營運數據顯示，2025年9月，碧桂園共實現歸屬公司股東權益的合同銷售金額約25.8億元，權益銷售建筑面積約32萬平方米。今年前9個月權益銷售額約255.1億元，1-8月全口徑銷售額274.6億元，位列百強房企第19位?。

財報資料顯示，2025年上半年，碧桂園營收725.7億元，凈虧損196.53億元，交付房屋7.4萬套，近三年累計交付超170萬套。截至今年6月末，碧桂園總負債約8854.1億元。

碧桂園負債總額已由2023年上半年的1.36萬億降至8854萬元

截至今年6月30日，碧桂園擁有3077個處于不同發展階段的項目，其中3043個位于中國內地，34個位于中國內地以外。今年上半年，其在中國內地權益可建建筑面積約10365萬平方米，其中77%分布于廣東省以外。

有分析師表示，相較于龐大的在建項目、土地儲備以及債務規模，按碧桂園目前的銷售業績及資金回籠速度，其在資金周轉、債務償還及企業運營方面，仍面臨一定壓力。由于不少企業現金流持續緊張，加之資產價值縮水或已處于抵押、質押狀態，債務重組成為當前階段最常見的化債方式。

當前市場環境下，“活下去”成為不少出險房企首要目標。部分企業收縮投資、暫緩拿地、甚至退出房地產，以各種方式來化解風險。而通過債務重組方式削減債務，以時間換空間，并進一步盤活存量，也成為該公司的一種選擇。

境外債務重組方面，截至8月18日，持有碧桂園現有公開票據本金總額逾77%的持有人已加入重組協議。碧桂園方面稱，公司將繼續與主要債權人磋商重組條款，以盡快達成協議并于2025年底前實施建議重組，“包括發行強制性可轉換債券及訂立新債務工具”。

11月5日的境外債務重組會議如成功，碧桂園或減債840億元

據港交所公布的信息，香港法院已批準碧桂園于2025年11月5日召開債權人會議，審議140.74億美元境外債務重組方案?？毓晒蓶|必勝有限公司承諾以每股0.6港元（溢價36.4%）認購資本化股份，抵銷約11.4億美元股東貸款?。

若境外重組方案成功，碧桂園預計可減少債務1176億美元?（約合人民幣840億元）、延長還款期限至11.5年，并降低融資成本至年化約2%。

與此同時，碧桂園也在推進境內債務重組。有8筆債券的持有人會議通過了重組方案，余額合計134.17億元。碧桂園方面稱，“本集團將持續與債券持有人溝通，以推進境內公司債券的全面及長期解決方案?！?/p>

02

“瘦身”回血 “外部”助力

不過，從現實情況來看，雖然碧桂園還在通過處置資產、甩賣股權等“瘦身”方式回籠資金，但在其自身“造血”能力不足的情況下，碧桂園只得借助“外部”力量來進行“重組”，以“保證”不被巨額債務壓垮。

碧桂園公布的信息表明，其通過積極響應城市房地產融資協調機制，持續推動境內項目進入白名單，通過新增融資、存量貸款展期以及降低融資成本等方式緩解項目的債務壓力，改善項目流動性情況，為項目運營交付“爭取更多外部助力”。

今年上半年，碧桂園交付房屋合計約7.4萬套，近三年累計交付超170萬套房屋。碧桂園千方百計開源節流、降本增效，努力促進銷售、盤活資產，為項目開發提供資金支持。

此外，碧桂園表示，其將持續“專注于銷售業績的提升，積極盤活資產，通過提高經營效率、加強現金流管理，保證公司業務穩定及可持續經營”，“經計及實施擬議計劃及措施所取得的正面成果，公司具備足夠的財務資源以維持自2024年12月31日起計至少12個月的持續經營”。

近幾年碧桂園加大了資產處置的力度，自2022年以來，碧桂園處置各類資產回籠超650億元。比如，近兩年來碧桂園就以出售股權方式籌集到近百億元資金。包括：

2024年11月碧桂園以15億元的價格，掛牌出售位于佛山的希爾頓酒店；2023年8月出售廣州亞運城聯營項目公司26.67%股權，回籠資金12.92億元；2024年9月24日出售萬達商管1.79%股權，獲得30.69億元；2024年12月27日出售長鑫科技約1.56%股權共回籠20億元資金；2025年4月25日出售藍箭航天約11.063%股份，獲得13.05億元。

楊惠妍稱老百姓買一套房花一輩子積蓄，必須保交房

在“保交樓”和“賣賣賣”模式的雙重推動下，碧桂園債務總額數據雖然在“大幅下降”，由2024年上半年的1.14萬億下降至2025年上半年的8854.1億元。但在凈資產“顯著下降”和現金“接近枯竭”的情況下，碧桂園已到“生死邊緣”。

03

資金枯竭 官非纏身

截至2025年6月30日，碧桂園凈資產為?239億元?，較上一年，主要受上半年凈虧損擴大及資產減值影響。?2024年年報顯示，碧桂園總資產10358.43億元，總負債為9845.89億元，凈資產為513億元。

雖然碧桂園到2025年上半年總資產9093億元、仍高于總負債，但資產負債率從2024年末的81.4%攀升至90.6%，凈流動負債達436.57億元，現金短債比僅18.5%，顯示短期償債能力瀕臨枯竭。

更麻煩的是，碧桂園幾乎“無錢可用”，能調動的現金僅20億元左右。財務資料表明，碧桂園現金及現金等價物僅62.82億元，受限制現金177.8億元，總現金余額240.62億元較2024年末縮水46.2%。

此外，碧桂園1861.84億元債務已發生違約或交叉違約，其中已違約1419.78億元，觸發交叉違約條款可能被債權人要求提前還款442.05億元。

雪上加霜的是，在資金見底、巨債難還的情況下，碧桂園還面臨上百起“催債”、“討錢”等訴訟，包括金融機構的“金融借款合同糾紛”和“建設工程合同”、“損害股東利益”等。

資料顯示，截至6月30日，碧桂園涉及標的金額5000萬元以上的未決訴訟、仲裁案件344宗，標的金額合計約464億元。各類受限資產規模為1042.38億元，占2024年末凈資產的123.48%。其中貨幣資金余額139.50億元，受限貨幣資金規模達129.50億元，占比92.83%。

業內分析人士指，盡管碧桂園努力“自救”，但生死之劫仍未解除，其“債務重組”存在不確定性，如果“談崩”，其”清盤“風險將加劇，特別是在流動性缺失、銷售疲軟及代建、機器人等新業務營收占比僅為5%的情況下。

楊惠妍稱堅定信心就會出現轉機

對于目前的“危局”，碧桂園董事會主席楊惠妍在其內部會議上表示，“對公司恢復正常經營非常有信心?！薄昂芏嗳藛栁遥瑢镜奈磥碛袥]有信心？在我看來，信心是基于對客觀條件的理性判斷，結合主觀決策后的堅定信念。一些人之所以能夠取得成功，正是因為他們持續認定一件正確的事情，無論遇到多大的困難，始終積極尋找解決問題的方法?！?/p>

楊惠妍希望碧桂園“每一位同事都能懷揣這樣的信心，大家共同努力，推動公司逐步回歸到正常的經營狀態”。正如丘吉爾所說，“如果你堅持的時間夠長，就肯定會出現轉機。”

（作者系前中央財經媒體記者、現地方新聞客戶端從業者，聯系郵箱：xiong2049@163.com）