變化快、定價難、波動大，如何應對成長股投資的三大難題？

黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

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翻開全球上市公司的市值榜單，我們會發現一個不容忽視的事實：

截至今年9月，全球市值前十的上市公司中，有9家都是科技企業。

不得不承認，科技已經是這個時代最具潛力的成長領域。

但科技同時也是一個高風險的行業，要精確挑選到最終的“贏家”，很難。

當前，AI被視為人類第四次技術革命?；赝弦惠喕ヂ摼W革命，誕生了一批回報豐厚的科技公司、互聯網巨頭，在這一次的AI機遇面前，投資應該怎么做？

Facebook的首席運營官謝麗爾·桑德伯格有一句話經常被引用，她說，

如果有人給你提供一張火箭飛船的票，不要問幾等座了，先上船再說。

還有一句投資諺語是，當閃電落下來的時候，你必須在場。

問題在于，在這一輪科技成長的大行情中，如何才能保證有效在場？

科技成長賽道變化快、定價難、波動大，這三大難題又應該如何應對？

01

尋找科技成長賽道的高勝率選手

我們可以從高勝率的投資選手身上找找答案。

華安基金的欒超，就是一位典型的高勝率成長派選手。

他目前是華安基金北京權益投資負責人，入行12年，他沉淀下來的長期業績還特別能打。

先看他的成名作新華鑫益靈活。從2018年9月到2023年9月，任期內的5年時間里，基金凈值漲了137.39%，大幅超越同期業績基準（50%）和中證800指數（9.86%），超額收益相當顯著。在海通證券基金評價中心同類排名中位居前6%（73/1344）。（數據來自：業績來自基金定期報告，統計區間2018.9.30-2023.09.30，同類排名來自國泰海通證券基金評價中心，截至2023-09-30，同類標準指主動混合開放型—靈活策略混合型，欒超于2023-11-28日卸任）

去年加入華安基金后，欒超在科技成長領域的判斷力再度得到了驗證。

他從自2024/07/01開始管理華安優勢龍頭，產品近1年凈值上漲58.61%，跑贏同期業績比較基準、萬得偏股混合基金指數的33.50%和48.60%，同類排名前1/3(1144/3795)。（數據來自：業績來自基金定期報告，同類排名來自國泰海通證券基金評價中心，截至2025-08-31，同類標準指主動混合開放型—強股混合型。）

今年5月6日，他接管了一只專注科技賽道的基金華安科技動力，全方位布局了AI賽道，表現也非常強勢。

回看他過去的持倉，可以發現，2019年重倉消費電子，2021年把握新能源機遇，本輪行情，又成為AI、創新藥領域最早的布局者之一。

更關鍵的是，在行情調整階段，他還能做出有效的防守，守住了大部分收益，最終呈現出可持續的長期業績。

在華安基金秋季專場投資策略會上，欒超的觀點毫不含糊，他明確指出，

大國崛起、經濟轉型推動的“結構?！毙星橐呀泦?，成長是絕對主線，但投資，需要平衡“攻守道”。

平衡“攻守道”，正是欒超在多年的市場磨礪中，沉淀出來的一套高勝率的科技成長賽道打法。

那么，欒超是如何破解科技成長賽道的三大難題的？

02

如何破解成長股投資的三大難題？

成長股投資最大的挑戰莫過于變化太快。

產業變革不是一條勻速前進的軌道，而是多線迸發、此起彼伏的立體圖景。昨日的明星，未必是今天的主角。

如何抓住變化中的投資主線？

欒超的解法是：周期思維+產業視角，通過“擇時”與“擇勢”，確定方向路線。

和很多成長股基金經理不同，欒超具有制造業和經濟學的復合型背景，在機械行業多年的投研生涯中，他深刻體會到：

周期，是資產配置的時鐘，通過宏觀框架和前瞻性指標，可以找到與當下經濟環境更適配的資產類別。

通過這套“時鐘法則”，過去幾年，他幾乎都踩在了大方向上。

• 在經濟上行周期，盯緊順周期板塊。2017年配航空、石化、銀行、地產等，2019年經濟復蘇階段加倉銀行、保險、地產等，與行情的方向保持一致。

• 在經濟增速放緩的階段，轉向弱周期的科技成長板塊。2020年集中配置新能源，2023年提前布局AI和創新藥，2024年加倉港股科技龍頭，把脈時代的節奏。

確定大方向之后，如何選擇到更契合時代方向的科技產業？

欒超的能力圈橫跨機械、TMT、醫藥等多個成長賽道，形成了一套產業景氣度框架，善于通過產業間的相互印證，找到長期空間大，同時中短期景氣度向上的行業，抓住每個時期經濟最強的成長動力，及時跟上時代的節奏。

• 2020年，他看到中國出口在全球的核心競爭力持續提升，其中新能源產業鏈尤其亮眼，立刻加大布局，抓住了新能源車和光伏、風電等行業的投資機會。

• 2023年，欒超更是早早就在基金季報中明確指出，“AI的迅速發展引領新一輪科技創新周期，這是一輪生產力革命，也是我們中長期看好的方向”，并圍繞著算力和應用提前布局，在這波人工智能行情中占得先機。

• 去年加入華安基金之后，他全面圍繞AI、機器人等方向布局，同時指出，跟上一輪新能源汽車相比，本輪AI產品形態還在迭代早期，未來先進制造、AI、計算機、芯片的資本開支仍將顯著提升，將會有爆款產品拉高AI的滲透率。

鎖定投資方向之后，如何選出真正的贏家？

欒超的答案很明確：企業的盈利增長是“投資中的錨”。

所有牛股的核心都是“盈利增長”，歷史上多數10倍股、20倍股的上漲，最終歸因，都是盈利的持續增長帶動了股價和市值的上漲。

他會通過三個維度尋找到盈利增長質量高、且盈利持續性強的公司。

1?? 找最核心的環節：在高景氣行業中，選擇供需格局最緊張、盈利能力最強、壁壘最高的環節。

2?? 算清楚盈利空間：以EPS（每股收益）為錨，細致拆解公司未來1~2年的盈利增長路徑，對股價的上漲有一把自己的“秤”。

3?? 全方位驗證基本面：通過深度調研，找到估值合理、成長空間大、質量高的企業進行布局，爭取做到“從產業角度比上市公司更了解自己”。

憑借這套方法，過去幾年，欒超在CXO、光伏、動力電池和人工智能等賽道都提前挖掘到了行業中的強勢股，選股實力得到了反復驗證。

但是，科技股天然波動大，有沒有什么辦法，可以在分享科技股高成長紅利的同時，減少“過山車”式的顛簸，給投資系上安全帶？

面對這一難題，欒超在過去多年的市場實踐中，摸索出了兩種應對方式。

第一種，通過交易積累超額收益。

建倉的時候，欒超一般會通過“倒金字塔”的方式進行布局，初期在左側先小倉位建倉，后續隨著行情確認再擇機加倉，更好地把握交易時機；同時，他還會靈活運用量化指標、客觀數據等來表征所投資行業和個股的狀況，避免追漲殺跌，及時積累超額收益。

第二種，通過組合策略平衡風險收益。

欒超具有很強的組合策略思維。

在去年接管華安優勢龍頭之后，他從組合角度做了兩大調整。

• 首先，采用“啞鈴型策略”，將基金調整為紅利+成長的組合。一端布局盈利能力和分紅能力持續提升的紅利資產，另一端圍繞AI大趨勢與國家戰略方向布局成長資產。

• 其次，在組合內部，他不押單一賽道，而是通過均衡分散的布局思路，豐富組合的超額收益來源，并且給投資留出調整空間，可以隨時根據經濟和產業周期進行輪動，平衡風險收益。

從華安優勢龍頭的定期報告中可以看到，在欒超在接手產品后，基金對單一行業的配比就保持偏低水平。第一大行業占比僅為14.75%，前三大行業占比僅為37.62%。同時，前十大重倉股的比例也從69%降低至35%左右，適度集中，兼顧“銳度”與均衡。

03

結語：如何擁抱新一輪的成長機遇？

著名的TMT投資人加文·貝克在復盤自己早期投資的時候，說過這樣一句話：

“我認為我所取得的成功很大程度上要歸功于我年輕時做出的一個超級幸運的決定。這個決定就是不放棄科技。”

如何更有效地擁抱科技帶來的成長機遇？欒超的解題思路還是很值得借鑒的。

• 周期思維，確保方向不錯位；

• 產業視角，錨定主線與時代共振；

• 組合策略，讓投資“反脆弱”，減少“顛簸”。

當下，欒超也是科技成長的堅實擁躉。他指出，AI及科技成長是當前經濟轉型期最具機會的方向，哪怕短期有所波動，但市場主線仍將圍繞成長展開。

他的新基金華安優勢領航混合基金（A類：024214 C類：024215），也將延續“成長 + 新紅利”的布局思路：

• 一方面堅守最具機會的成長方向，布局 AI 產業鏈 + 自主可控；

• 另一方面用紅利做防守，選擇競爭格局相對清晰，供給端有出清潛力，分紅能力能夠得到提升的新紅利資產。

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風險提示

欒超在華安基金所管理的產品逐年度業績表現列示如下：

基金經理欒超在管產品業績：

1. 華安優勢龍頭混合A/C成立于2021.11.16，2022-2024年、2025上半年、成立以來凈值增長率（及業績比較基準收益率）分別為：-26.50%/-26.87%（-13.66%）、-26.75%/-27.11%（-8.65%）、-1.92%/-2.41%（13.38%），8.91%（5.66%）， -43.17（-6.11%），歷任基金經理為：盛驊（20211116-20240630）、欒超（20240630至今）。

2. 華安科技動力A成立于2011.12.20，2020-2024年、 2025上半年、成立以來A份額凈值增長率（及業績比較基準收益率）分別為： 50.30%（20.60%）、19.98%（-0.15%）、-31.42%（-17.01%）、5.44%（-7.97%）、22.99%（11.27%）、0.86%（0.69%）、576.64%（63.05%），歷任基金經理為：汪光成（20111120-20131028）、李冠宇（20130408-20141229）、陳遜（20141230-20150625）、謝振東（20150325-20191107）、李欣（20191108-20250505）、欒超（20250506至今）。華安科技動力C成立于2022.4.27，2022-2024年、成立以來值增長率（及業績比較基準收益率）分別為：-1.16%（1.14%）、4.82%（-7.97%）、22.23%（11.27%）、0.57%（0.69%）、27.37%（4.47%），歷任基金經理為：李欣（20220427-20250505）、欒超（20250506至今）。

3. 華安競爭優勢A/C成立于2025.06.20，成立不滿6個月，無公開可展示業績，欒超（20250620至今）。

風險提示：本基金為混合型基金，其預期收益及預期風險水平高于貨幣市場基金、債券型基金，但低于股票型基金。本基金若投資港股通標的股票，將面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金非存款、產品有風險、投資須謹慎，詳情請認真閱讀本基金的基金合同、招募說明書等基金法律文件。

以上觀點僅代表作者個人意見，不構成任何投資建議。