首家央企新勢力赴港上市盈利考

通過介紹方式上市，嵐圖即將成為央企新能源轉(zhuǎn)型首家成功對接國際資本的品牌，它從一個側(cè)面說明電動化、智能化對于傳統(tǒng)車企在變革年代，擁抱機制創(chuàng)新一樣可以立在潮頭。

文丨智駕網(wǎng) 零醬??

編輯丨雨來

從今年市場的反饋來看，因為嵐圖的出色表現(xiàn)，央企的新能源轉(zhuǎn)型已走在了部分地方國企的前面。

10月2日，嵐圖汽車在國慶假期第二天正式向香港聯(lián)交所遞交上市申請并披露招股書，首家央企打造的新能源汽車品牌赴港上市進(jìn)入實質(zhì)性階段。

此前的8月22日，東風(fēng)集團股份發(fā)布公告，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股，東風(fēng)集團股份同步完成私有化退市。

9月15日，嵐圖汽車完成股改更名，更名為「嵐圖汽車科技股份有限公司」，注冊資本增加至36.8億元。

盧放在四年前曾經(jīng)表示「嵐圖要探索的不僅是產(chǎn)品，更是打破體制高墻的可能性?！?/p>

嵐圖用41天將這一可能推進(jìn)至了一個新階段，如此速度，與其央企第一家獨立赴港上市的汽車企業(yè)的節(jié)奏相當(dāng)。

01.
最快盈利的新能源車企

10月1日，嵐圖一如既往地在上午時間公布銷量：9月，嵐圖汽車交付量達(dá)到15224輛，同比增長52%。

這是自2021年首款車型嵐圖FREE（參數(shù)丨圖片）下線后，嵐圖首次銷量突破1.5萬。

10月2日，嵐圖官宣港交所遞表，距離首個完成混改-獨立-上市「三級跳」的央企新能源品牌又進(jìn)了一步。

在嵐圖的招股書中，有三個數(shù)據(jù)十分重要：增長率、毛利率以及凈利潤。

2022年至2024年，嵐圖汽車的銷量分別為1.94萬輛、5.03萬輛、8.01萬輛，年復(fù)合年增長率為103.2%。

營收規(guī)模上，2022年嵐圖營業(yè)收入60.52億元，2023年增至115.8億元，2024年進(jìn)一步提升至193.61億元，三年間年復(fù)合增長率達(dá)78.9%；2025年市場需求持續(xù)釋放，前7個月營收157.8億元，同比增長90.2%，若保持這一增速，2025年全年營收有望突破300億元。

依托不斷增長的銷量和營收，嵐圖汽車的毛利率從2022年度的8.3%上升至2024年度的21.0%，又在截至2025年7月31日止的7個月期間進(jìn)一步上升至21.3%。

據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2024年嵐圖汽車的毛利率在國內(nèi)新能源車企中排名第二。

對比已在港股上市的新勢力品牌，2024年理想汽車、小鵬汽車、蔚來、零跑汽車和小米汽車的毛利率分別為20.5%、14.3%、9.9%、8.4%和18.5%；此外，A股新能源車企賽力斯新能源汽車2024年的毛利率為26.21%。

在收入層面，2022年至2024年及截至2024年及2025年前7個月，嵐圖汽車分別實現(xiàn)收入人民幣60.52億元、127.49億元、193.61億元、82.95億元及157.82億元。

同時，嵐圖已經(jīng)在2024年第四季度首次實現(xiàn)單季度盈利，而在今年1-7月，嵐圖汽車凈利潤達(dá)4.34億元，是近年來唯一一家在上市前就已實現(xiàn)盈利的新能源車企，考慮到嵐圖汽車最近的銷量趨勢，其在2025年實現(xiàn)全年盈利幾無懸念。

嵐圖汽車于2020年正式發(fā)布品牌，2021年獨立運營，如果在今年實現(xiàn)全年盈利，那將是最快實現(xiàn)全年盈利的新能源企業(yè)。

作為對比，2015年成立的理想汽車在2022年實現(xiàn)全年盈利，而與理想同年成立的零跑汽車則同樣計劃在今年實現(xiàn)全年盈利。

02.
年內(nèi)五款新車，嵐圖進(jìn)入產(chǎn)品大年

招股書顯示，截至2025年7月，嵐圖汽車已推出四款量產(chǎn)車，產(chǎn)品矩陣覆蓋轎車、SUV、MPV類別，覆蓋20-50萬元價格帶。

其中，嵐圖的主打車型為MPV嵐圖夢想家，2023年、2024年與今年前7個月，嵐圖夢想家的銷量占比分別高達(dá)52.7%、58.3%、60.15%。

夢想家40萬區(qū)間的售價帶給嵐圖良好的現(xiàn)金收益，但不得不承認(rèn)的是，在過去幾年，擁有四款車型的嵐圖品牌，過于依賴夢想家這單一車型。

進(jìn)入2025下半年，嵐圖開始改變這一局面。

嵐圖FREE+于今年7月12日上市，其上市首月銷量便從之前的月均1000多輛，提升至4273輛，8月達(dá)到了5239輛，位居中大型SUV銷量排行榜第五位，展現(xiàn)出強勁的爆款勢頭。

在8月底上市的全新嵐圖知音同樣表現(xiàn)不俗，據(jù)懂車帝最新銷量數(shù)據(jù)統(tǒng)計，9月第2周，全新嵐圖知音以950輛的終端銷量，躍居中國純電動中型SUV銷量榜第二名。

9月26日，旗艦轎車嵐圖追光L與旗艦SUV嵐圖泰山，兩款插混車型正式開啟預(yù)訂，它們與半月前上市的全新夢想家一起，共同組成了嵐圖品牌的「三旗艦」。

嵐圖內(nèi)部對泰山/追光L兩款車型寄予厚望，將兩車型的發(fā)布以時尚秀的形式呈現(xiàn)，以表達(dá)嵐圖追求文化的傳承、延續(xù)與發(fā)展，展現(xiàn)融合世界文化的態(tài)度。

「嵐圖汽車旗下車型均采用中文命名，這在行業(yè)中并不多見，這也是嵐圖汽車對中國文化傳承的體現(xiàn)，傳遞著我們對中國文化的態(tài)度與信心。」

而嵐圖科技CBO邵明峰則直白地向媒體表示，嵐圖選擇把新車發(fā)布與時尚鏈接，是為了展示豪華品牌所所能提供的情緒價值，就是要向市場喊話：

「新世代的豪華，就是這個樣子」、「嵐圖就是豪華品牌的代表，中國豪華看嵐圖。」

嵐圖追光L和泰山均采用全新的設(shè)計語言，有「扶搖直上格柵」、「擊水三千大燈」，以及挺拔的側(cè)面姿態(tài)。

泰山的內(nèi)飾尚未公布，僅有劇透信息顯示泰山配備「AI云舒超感零重力座椅」，可提供包括腰托、側(cè)翼等部分的主動支撐。

而追光L的內(nèi)飾采用「群山抱月」環(huán)抱式布局，并搭配「水清木華」真木飾板和「日月流聲」中置揚聲器。

兩款新車均搭載鴻蒙座艙HarmonySpace5.1，支持全新一代跨屏交互和AI語音大模型。

智駕部分，二者均搭載華為乾崑智駕ADS 4，支持車位到車位2.0領(lǐng)航輔助，其中嵐圖泰山配有4顆激光雷達(dá)，與最新的問界M9看齊。

追光 L擁有四驅(qū)動力和四輪獨立轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，前雙叉臂后五連桿全鋁底盤，以及空氣懸架；泰山則搭載 EDC魔毯功能、「雙向共16度」后輪轉(zhuǎn)向和三腔空氣懸架。

泰山全系標(biāo)配65kWh電池包，純電續(xù)航370km，百公里電耗低至21.5kWh；追光L的純電續(xù)航則達(dá)到了驚人的410km。

據(jù)盧放透露，追光L將于今年10月上市，而原本計劃推遲一段時間發(fā)布的嵐圖泰山為了響應(yīng)用戶需求和呼應(yīng)行業(yè)節(jié)奏，計劃將于年底上市。

03.
意在五岳獨尊的嵐圖

在風(fēng)尚之夜前日，嵐圖正式披露了其工商信息變更及核心管理團隊調(diào)整，原法定代表人、董事長尤崢卸任，由盧放接任公司董事長、總經(jīng)理兼CEO，同時多位高管崗位同步完成調(diào)整。

據(jù)嵐圖汽車官方信息顯示，此次調(diào)整覆蓋公司決策層核心崗位，盧放新增董事長、總經(jīng)理職務(wù)，實現(xiàn)對公司戰(zhàn)略決策、經(jīng)營管理的全面統(tǒng)籌。

在任職董事長后的首次與媒體對談中，盧放表示，盡管身兼雙職，今后的工作重點依然將放在產(chǎn)品上。

盧放2023年曾在采訪中表示：

「過去二十年高端市場基本被外資品牌占領(lǐng)。中國的高端市場也基本上都被燃油車占領(lǐng)。但是我們走新能源、智能汽車賽道，未來一定會有中國品牌來占領(lǐng)這個市場。」

作為推動嵐圖品牌從0到1落地的關(guān)鍵人物，盧放透露嵐圖一直在探索如何將中國設(shè)計、中國文化與智能時代的技術(shù)、現(xiàn)代工業(yè)深度融合，打造出真正具有中國特色的產(chǎn)品，實現(xiàn)對時尚和潮流的引領(lǐng)。

而泰山與追光L，正是嵐圖下一段時間內(nèi)的產(chǎn)品重點。

對于中國人來說，「泰山」是具有非常強烈的文化氣息的符號，嵐圖將其旗艦SUV定名「泰山」可謂雄心與野望兼具。

不過，近兩個月來，尚未上市的嵐圖泰山身邊已是ES8、理想i8、問界M8等諸多紅極一時的競品車型，面對如此激烈的「紅海市場」，盧放的狀態(tài)顯得很輕松：

「我覺得還好，我們這款車叫泰山，就意味著它有足夠強的能力，我們想五岳獨尊，會當(dāng)凌絕頂、一覽眾山小?！?/strong>

據(jù)盧放介紹，嵐圖內(nèi)部在產(chǎn)品定義的過程中，也在觀察中國家庭結(jié)構(gòu)和用車習(xí)慣的變化。根據(jù)嵐圖的調(diào)研顯示，大型SUV依然有非常廣闊的市場：

「我們中國人還是喜歡大的東西，因為中國古代講美就是‘梁大為美’，這是幾千年文化傳承，喜歡住大房子，喜歡開大車。」

此外，在盧放看來，各大主機廠都在向前推進(jìn)大型SUV產(chǎn)品，固然反映出市場競爭的激烈，但這種激烈的程度也促使各主機廠向用戶更快、更好的提供新產(chǎn)品，這對用戶當(dāng)然是好事。

「我們也特別希望未來能有更多大型的SUV能夠進(jìn)入這個市場?！?/strong>

與泰山相對廣闊的市場空間不同，追光L所處的是擁擠但市場需求日益下降的大型轎車市場。

「轎車是汽車市場里最難啃的骨頭，豪華轎車領(lǐng)域更是難上加難。」

根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，在統(tǒng)計的中大型轎車銷量TOP15榜單中，8月共有5款車型銷量超萬輛，分別是小米SU7、奧迪A6L、風(fēng)云A9L、銀河星耀8和日產(chǎn)N7。而奔馳E級、寶馬5系的8月銷量分別為8,800輛和7,989輛，分別排在榜單第六和第七名。

面對媒體，邵明峰直白地表示：

「過去一提到豪華轎車，大家想到的都是BBA，但我希望從今天開始，說起中國的豪華轎車，大家首先想到的就是追光。追光L從誕生之初就是奔著替代BBA去的，無論在底盤調(diào)校、智能配置、安全性能，還是豪華舒適性上，我們現(xiàn)在已經(jīng)不是不輸BBA，而是遠(yuǎn)超它們?！?/strong>

嵐圖汽車希望追光L和泰山能成為中國汽車領(lǐng)域代表性的作品。并在這兩款車的基礎(chǔ)上，嵐圖汽車計劃未來每年推出1-3款車型，完善產(chǎn)品布局，預(yù)計到2026年底將擁有6-9款車型。

目前，嵐圖汽車表示其已實現(xiàn)核心技術(shù)全棧自研，圍繞智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)與安全，打造了涵蓋平臺、動力、座艙、駕駛及生態(tài)的五大技術(shù)底座。以此為支撐，公司正向開發(fā)了ESSA原生智能電動架構(gòu)、「天元」SOA電子電氣架構(gòu)、全球首個L3級「天元智駕」，以及全球首款兆瓦級品牌超充樁「嵐圖VP1000」。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月31日，嵐圖汽車的研發(fā)團隊擁有2611名研發(fā)人員，占雇員總數(shù)的37.3%，碩士及以上學(xué)歷占比35.6%。嵐圖汽車的研發(fā)開支分別為13.43億元、11.21億元、20.03億元，占同期收入的22.2%、8.8%、10.3%，今年前7個月的研發(fā)開支為11.96億元，占同期收入的7.6%。這一數(shù)據(jù)在同行間處于中游水平。

嵐圖汽車CBO蔣燾在7月嵐圖FREE+上市后對媒體表示，從2019年在東風(fēng)內(nèi)部成立至今的6年時間里，嵐圖汽車整體花費不多，相較于行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，投入規(guī)?？赡軆H相當(dāng)于「別人家一款車型」的水平，屬于「小企業(yè)」范疇。

這得益于嵐圖所采用的ESSA原生智能電動架構(gòu)，支持純電、插混、增程三種動力形式共線生產(chǎn)，使得嵐圖不同車型的硬件架構(gòu)通用化率達(dá)70%以上，極大縮短了新車型開發(fā)和迭代周期，降低了研發(fā)和制造成本。

截至目前，其累計申請專利高達(dá)4810項，其中發(fā)明專利占比近85%。這種對底層技術(shù)研發(fā)的投入，確保了其在三電、車身等領(lǐng)域擁有自主話語權(quán)。

雖然嵐圖一向自稱造車「新勢力」，但其運行機制與蔚小理并無二致，當(dāng)然也是造車新勢力的一員，只是它的身后多了央企這一標(biāo)簽。

此次嵐圖遞交港股上市申請，當(dāng)然是東風(fēng)集團改革深入的標(biāo)志性事件，也是嵐圖自身完善業(yè)務(wù)矩陣的現(xiàn)實需要 。

雖然其選擇的上市模式，在資本市場堪稱「捷徑」。但通過介紹上市，嵐圖有望在通過聯(lián)交所聆訊后，直接掛牌交易，可大大縮短從獲批到上市的時間差。

在成功掛牌之后，嵐圖汽車有望通過多種形式利用國際資本，為其智能化研發(fā)、渠道擴張和全球化布局提供現(xiàn)金流。

中國的新能源汽車正進(jìn)入淘汰賽，不進(jìn)則退，嵐圖成為央企造車新勢力港股上市第一家，正是時也，勢也。

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