財通、長城等提前下車錯失股王？寒武紀1588元機構態(tài)度冰火兩重天

在寒武紀登頂A股"股王"的背后，機構投資者展現(xiàn)出截然不同的投資策略。397只公募產品選擇堅守，分享了這場資本盛宴；而136只基金卻提前退場，錯失了歷史性的投資機遇。

8月28日，A股市場見證了一場資本傳奇的誕生。AI芯片龍頭企業(yè)寒武紀（688256.SH）股價收盤報1587.91元，成功超越長期占據(jù)榜首的貴州茅臺，成為A股新"股王"。這家專注于人工智能芯片設計的公司，股價從7月初不到600元，一路飛漲至8月28日的1587.91元，累計漲幅高達163.99%。

在這場資本盛宴的背后，機構投資者特別是公募基金的態(tài)度出現(xiàn)了顯著分化。2025年二季度數(shù)據(jù)顯示，全市場共有397只公募基金選擇重倉持有寒武紀，分享了公司股價暴漲的紅利；但同時也有136只基金選擇減持甚至清倉離場，如財通價值動量A、財通成長優(yōu)選A、長城久嘉創(chuàng)新成長均將寒武紀清倉賣出。

機構們的擔心或許不無道理，9月4日，寒武紀股價下跌14.45%，報收于1202元/股，總市值蒸發(fā)近850億元。這是寒武紀自2020年7月20日上市以來，有史以來第四大跌幅，也是其今年以來的第二大跌幅。

寒武紀短暫奪取茅臺“股王”寶座

時隔多年，終有企業(yè)挑戰(zhàn)貴州茅臺“股王”稱號。

自踏入7月，寒武紀的股價便如離弦之箭，一路扶搖直上。直至8月28日收盤，其股價已從7月初的不到600元（前復權價）狂飆至1587.91元，不僅強勢闖入A股“千元股”行列，更一舉超越貴州茅臺的1446.1元，加冕為A股“最貴新股王”。

期間，游資、機構資金、散戶、北向資金都在大舉買入寒武紀。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，8月12日—14日，北向資金、瑞銀證券有限責任公司上?；▓@石橋路證券營業(yè)部、方正證券股份有限公司重慶金開大道證券營業(yè)部和機構資金分別凈買入寒武紀7.93億元、3.2億元、2.8億元和2.35億元。

來源：東方財富Choice

同樣大舉買入寒武紀的還有牛散章建平。東方財富網數(shù)據(jù)顯示，2024年末，章建平新進成為寒武紀前十大流通股東之一，持股數(shù)量為533.9萬股，今年一季報繼續(xù)增持該股74.75萬股，持股總數(shù)隨之上升至608.6萬股。截至二季度末，章建平持倉寒武紀的數(shù)量與一季報持平。有報道指出，自去年10月以來，寒武紀的股價已經大漲3倍，若持股至9月4日，章建平浮盈約40億元。

營收暴增43倍，國產“英偉達”邏輯兌現(xiàn)？

優(yōu)秀的基本面是支撐投資者大舉買入的底層邏輯，就在寒武紀超越貴州茅臺成為“新股王”的前一天，公司2025年半年報出爐。

2025上半年寒武紀實現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，較上年同期增加28.16億元，同比大幅增長4347.82%；歸屬于母公司股東的凈利潤10.38億元，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤9.13億元，均實現(xiàn)扭虧為盈；這是寒武紀自披露2017年財務數(shù)據(jù)以來，年報和半年報中這一數(shù)字首次“由負轉正”。

一份超出預期的半年報，只是引爆市場的導火索。更多資金把寒武紀當成“中國版英偉達”來下注。

過去三年，英偉達靠著“賣鏟子”——AI訓練芯片——在北美賺得盆滿缽滿，利潤表把OpenAI、谷歌等“淘金者”遠遠甩在身后，股價一路拆股一路新高，加冕美股“市值之王”。

但“鏟子”賣到中國市場卻屢屢卡殼：4月9日，華盛頓叫停了英偉達專為中國削足適履的H20，最后一扇“后門”也被關上。

供應缺口一出現(xiàn)，國產替代的故事瞬間有了現(xiàn)實落點。寒武紀一季報營收首次破11億元，扭虧為盈；半年報再接再厲，利潤繼續(xù)為正。

除了“對手讓路”，技術路線更替也幫了忙。一位頭部大模型廠商聯(lián)合創(chuàng)始人在接受采訪時透露：“訓練端英偉達依舊一騎絕塵，可到了推理端，國產芯片的性能已經能正面打平，性價比還更香?！?/p>

然而，對標英偉達，讓寒武紀市值“高處不勝寒”。以至于有所謂“市概率”的估值方法廣為流傳：寒武紀有1%的概率成為英偉達，市值就等于1%的英偉達。

8月28日，寒武紀最新滾動市盈率為5117.75倍，市凈率為113.98倍，公司所處的軟件和信息技術服務業(yè)最新滾動市盈率為88.97倍，市凈率為5.95倍，公司滾動市盈率、市凈率顯著高于行業(yè)水平。

28日晚間，寒武紀發(fā)布“交易風險提示”公告，并表示收盤價相較7月28日收盤價上漲133.86%，股價漲幅超過大部分同行業(yè)公司、且顯著高于科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)50、上證綜指等相關指數(shù)漲幅，股票價格存在脫離當前基本面的風險。

397只公募堅守狂歡，136只產品清倉離場

寒武紀股價高漲之際，資金出現(xiàn)巨大分歧。

例如博時匯興回報一年持有，是二季度加倉最猛的主動權益基金之一，期末手握寒武紀44.18萬股，一舉將其買成第六大重倉。該基金經理吳渭在季報里直言，我國AI產業(yè)已進入高速發(fā)展期，在AI大模型發(fā)展的前期，大規(guī)模的算力投資是模型性能優(yōu)化的必備投入，當行業(yè)發(fā)展進入到當下成本快速降低的階段后，將進一步推動云計算、互聯(lián)網、端側等領域的AI應用深度融合與需求爆發(fā)。

有人押注，有人離場。

同一份季報顯示，136只基金產品把寒武紀踢出前十大重倉股行列，甚至直接清倉。

財通價值動量、財通成長優(yōu)選的掌舵人金梓才就是如此。他在二季報中解釋了自己更關注“海外算力板塊”：

“在2025年一季度，我們曾大幅超配國內算力，當時主要基于DeepSeek出現(xiàn)所帶來的模型平權和應用上量的預期。但從二季度我們對全球科技產業(yè)趨勢的跟蹤來看，我們注意到盡管國產算力敘事持續(xù)演進，海外巨頭AI模型研發(fā)及其資本開支非但未見收縮，反而在持續(xù)加碼。這一現(xiàn)象既是對之前“算力過剩將導致通縮”的擔憂的證偽，也有海外商業(yè)模式閉環(huán)的原因。我們看到海外頭部企業(yè)的大模型用戶數(shù)和Tokens都出現(xiàn)了“幾何級”高速增長，同步帶來ARR（年度經常性收入）的大幅增長，這也意味著海外模型商業(yè)模式已經形成閉環(huán)。且我們還觀察到在基座模型的訓練上，海外也在持續(xù)前進，我們認為訓練用算力的需求仍未見頂，在三季度我們或許有望看到幾個模型的迭代，可能進一步扭轉市場對訓練算力的悲觀預期，海外云計算服務廠商對明年的資本開支預期也可能會超出預期?！?/p>

基于上述產業(yè)背景，金梓才認為有必要修正其在一季度時的產業(yè)觀點：在算力總需求持續(xù)增長的長期趨勢下，此前相對低估了海外算力增長的持續(xù)性和確定性。他認為海外算力受益于AI產業(yè)應用的“0到1”時刻剛剛到來。

基于這樣的認知，金梓才認為有必要重點關注海外算力板塊，尤其是服務于海外科技巨頭的光模塊、PCB等領域，這些板塊有望享受業(yè)績與估值的雙擊。從市場表現(xiàn)看，財通價值動量、財通成長優(yōu)選換倉后近3個月分別漲幅79.9%、73.5%，位列2340只基金第6和第16。

長城久嘉創(chuàng)新成長基金經理尤國梁也在持續(xù)減倉寒武紀。截至2024年末，寒武紀是其第一大重倉股；但今年一季度減倉13萬股，二季度更是將寒武紀剔除了“前十大重倉股”行列。

此外，萬家人工智能混合型證券投資基金、華夏產業(yè)升級混合型證券投資基金、華富中證人工智能產業(yè)交易型開放式指數(shù)證券投資基金也分別減持寒武紀13.52萬股、8.44萬股、7.5萬股。

寒武紀用半年盈利抹去了七年虧損，也用一次14%的暴跌提醒市場：故事再動人，估值仍懸在五千倍的高空。堅守者等待下一次業(yè)績驗證，離場者轉向海外算力新戰(zhàn)場——AI的牌局剛發(fā)完第一輪，籌碼已重新洗過，下一局誰先落座，仍未可知。