關(guān)于滿倉理論的補充說明

本想通過一篇文章把“滿倉理論”完整闡述清楚，但和朋友討論后發(fā)現(xiàn)，仍有一些關(guān)鍵信息沒有明確表達(dá)。雖然這些內(nèi)容隱含在文字中，細(xì)心的讀者或許能自行領(lǐng)悟，但筆者無法期待大多數(shù)讀者都如此認(rèn)真，因此還是有必要直白點明。

一、滿倉理論的大前提

權(quán)益投資能長期分享經(jīng)濟增長的果實，前提當(dāng)然是經(jīng)濟本身在持續(xù)增長。在資本管制和投資范圍主要局限于A、H股的情況下，大背景必須是“國運仍處上升期”。如果歷史上也有股市，那么在唐初與明末選擇滿倉權(quán)益，結(jié)局必然天壤之別。

不過話說回來，如果真生活在明末，虧點錢似乎也就沒那么重要了。

二、滿倉理論的入場時機

入場時機對整體收益率的影響巨大。理想的買點是熊市底部，但那時往往市場冷清，大多數(shù)人缺乏興趣，而即便關(guān)注市場的投資者，也很難鼓起足夠信心。

因此，次佳的時機是在股市位于合理區(qū)間并繼續(xù)上行之時：關(guān)注度有所提升，估值仍不算高，依然有可觀的收益空間。更重要的是，買入后往往能很快看到財富增長，從而更容易建立信心。

三、滿倉理論對專業(yè)能力的要求

滿倉理論用“結(jié)構(gòu)調(diào)整”代替“倉位調(diào)整”，因此能否正確進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，成為關(guān)鍵能力。

筆者本身科班出身，在業(yè)內(nèi)工作，擁有豐富的信息渠道，跟蹤行業(yè)景氣度并不困難。但對普通投資者來說，缺乏這樣的資源，結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度可能并不比擇時更低。

四、滿倉理論對心理素質(zhì)的要求

筆者曾提出過投資中常見的三大心理魔障：底部恐懼、回本余悸、見人賺錢而生妒忌。克服任何一個都極其反人性。而要克服這些弱點，往往離不開專業(yè)能力帶來的信心與過往盈利的經(jīng)驗。

對上述四點的補充

國運前提：這是最簡單的一點。筆者始終堅信當(dāng)下國運仍在上升，這也是筆者堅持滿倉理論的底層信仰。基于這一點，每一次經(jīng)濟波動都意味著買入機會。

入場時機：當(dāng)前相比熊市底部已有相當(dāng)?shù)臐q幅，但主要是結(jié)構(gòu)性的，市場整體估值不算貴，仍處于“次佳時點”。

個人能力：

解決方案有兩種：

1. 交給專業(yè)的人——如投顧或基金經(jīng)理。但挑選他們也需要眼光。長期能取得超額收益的人鳳毛麟角，就算過去業(yè)績優(yōu)異，也不代表未來一定能延續(xù)。一旦出現(xiàn)階段性回撤，能否繼續(xù)信任、不輕易更換組合，本身就是巨大考驗。要強調(diào)的是，盲目信任并不等于好結(jié)果，市場中曇花一現(xiàn)的例子數(shù)不勝數(shù)。這與我們堅信國運向上、權(quán)益必有牛熊輪回的邏輯并不一樣。

2. 購買寬基指數(shù)——不求超額，只求平均收益。這是一種簡潔直接的辦法。但至少在A、H股的市場環(huán)境中，要跑贏寬基并不算難。所以相比之下，筆者更建議選擇專業(yè)的人，哪怕水平有限，概率上仍有機會優(yōu)于寬基。

心理素質(zhì)：這一點沒有外力可幫，只能靠自己修煉。并非所有人都適合股市投資。人性弱點普遍存在，能真正克服的人必然是少數(shù)。有些人天生具備優(yōu)勢，比如筆者第一次接觸投資時，就感覺自己很適合，并最終將其作為職業(yè)方向。經(jīng)過多年實踐，筆者發(fā)現(xiàn)自己的心理素質(zhì)確實有天然優(yōu)勢。而另一些人，或許經(jīng)過訓(xùn)練也能改善，但還有一部分人，無論如何努力，都難以擺脫心態(tài)的束縛，他們或許永遠(yuǎn)不適合投資。

關(guān)于滿倉理論的“極致”

滿倉理論本質(zhì)上是一個極致的思路，也契合筆者個人早年的思維方式：總想追求最優(yōu)解。當(dāng)年筆者創(chuàng)辦這個公眾號，就是因為無法忍受一些營銷號鼓吹“定投”。在筆者看來，定投效率低下，而且同樣受入場時點影響。如果高位開始定投，依然難有好結(jié)果。

不過，如今筆者已不再執(zhí)著于“最優(yōu)”。比如，把“永遠(yuǎn)滿倉”改成“永遠(yuǎn)半倉”可不可行？假設(shè)滿倉能做到20%年化收益，半倉則是10%。過去筆者會覺得既然能追求20%，為何滿足于10%？但現(xiàn)在筆者認(rèn)識到，能長期保持滿倉的人可能不到10%，而能長期堅持半倉的人或許能達(dá)到50%。這樣一來，讓更多人穩(wěn)定獲得10%的年化收益，可能比少數(shù)人拿到20%更具整體效益。

因此，筆者希望讀者理解的是滿倉理論的“神”而非“形”。對絕大多數(shù)人而言，它的價值在于核心思想：相信權(quán)益、長期持有、避免頻繁擇時、重視結(jié)構(gòu)，而不是必須100%滿倉。

當(dāng)然，如果條件允許，真正滿倉仍然是最優(yōu)選擇。