植物醫(yī)生沖刺A股：內(nèi)控隱憂與增長(zhǎng)瓶頸下的上市之路

近期，不少消費(fèi)行業(yè)的公司都紛紛轉(zhuǎn)向港交所。但沒(méi)想到有家公司卻例外，那就是——北京植物醫(yī)生化妝品股份有限公司（下稱(chēng)“植物醫(yī)生”）。

引人注意的是，植物醫(yī)生的上市輔導(dǎo)期長(zhǎng)達(dá)22個(gè)月，遠(yuǎn)超通常3到6個(gè)月的行業(yè)常規(guī)，這一漫長(zhǎng)的輔導(dǎo)周期引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和質(zhì)疑。而且，在IPO輔導(dǎo)期間，植物醫(yī)生創(chuàng)始人解勇現(xiàn)身上海家化前十大股東名單，雖被澄清為“個(gè)人投資”，但仍引發(fā)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)猜測(cè)。

植物醫(yī)生自1994年成立以來(lái)，一直以“高山植物，純凈美肌”為品牌定位，憑借其獨(dú)特的高山植物護(hù)膚理念和龐大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，在市場(chǎng)中占據(jù)了一席之地。可近年來(lái)，植物醫(yī)生在擴(kuò)張過(guò)程中暴露出的諸多問(wèn)題，尤其是加盟店管理混亂、產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯等，都讓市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展前景產(chǎn)生了疑問(wèn)。

01、“偽國(guó)禮”背后的隱患

植物醫(yī)生的IPO輔導(dǎo)期被迫延長(zhǎng)19個(gè)月，直到2025年6月底才獲得深交所受理。輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中信證券明確提到，“加盟商違規(guī)銷(xiāo)售、虛假宣傳以及供應(yīng)鏈監(jiān)管漏洞”是主要原因。這些問(wèn)題不僅影響了公司的上市進(jìn)程，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其內(nèi)部治理和管理能力的質(zhì)疑。

近年來(lái)，化妝品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，品牌營(yíng)銷(xiāo)手段層出不窮。然而，植物醫(yī)生卻因“偽國(guó)禮”風(fēng)波引發(fā)了廣泛關(guān)注。植物醫(yī)生品牌將產(chǎn)品冠以“國(guó)禮”之名進(jìn)行宣傳，聲稱(chēng)其產(chǎn)品曾作為禮物贈(zèng)予烏克蘭總理、澳大利亞前總理等外國(guó)政要，但隨后又改口稱(chēng)這是“董事長(zhǎng)個(gè)人行為”。然而，這種宣傳并未獲得官方授權(quán)，且存在諸多虛假宣傳的嫌疑。

2021年，四川達(dá)州渠縣某植物醫(yī)生加盟店因宣傳產(chǎn)品具有“國(guó)禮”屬性被市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)定為虛假宣傳，并處以5000元罰款。該品牌在宣傳口徑上也存在不一致的情況，如廣州海珠區(qū)門(mén)店導(dǎo)購(gòu)的宣傳與后續(xù)解釋存在明顯矛盾。律師指出，此類(lèi)未經(jīng)授權(quán)的宣傳行為涉嫌違反《廣告法》，最高可處以廣告費(fèi)用10倍的罰款。

除了虛假宣傳問(wèn)題，植物醫(yī)生的產(chǎn)品質(zhì)量也頻遭質(zhì)疑。2022年，其“紫靈芝多效駐顏潔面乳”被檢測(cè)出菌落總數(shù)超標(biāo)21倍，涉事批次產(chǎn)品被責(zé)令下架，但該產(chǎn)品在通報(bào)后數(shù)日仍能在電商平臺(tái)銷(xiāo)售。2023年，湖北赤壁的植物醫(yī)生加盟店又因銷(xiāo)售違規(guī)添加美白成分“377”的普通化妝品被處罰沒(méi)9.1萬(wàn)元。

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的化妝品市場(chǎng)中，品牌需要依靠真實(shí)的產(chǎn)品質(zhì)量和良好的品牌形象來(lái)贏得消費(fèi)者信任。植物醫(yī)生的“偽國(guó)禮”風(fēng)波不僅損害了自身的品牌形象，也給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)了不良影響。

02、加盟店的“后顧之憂”

植物醫(yī)生作為國(guó)內(nèi)知名的美妝品牌，憑借其獨(dú)特的高山植物護(hù)膚理念和龐大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，迅速在市場(chǎng)上占據(jù)了一席之地，其超70%的門(mén)店都為加盟店。然而，其加盟店管理混亂的問(wèn)題卻逐漸暴露出來(lái)，給品牌帶來(lái)了嚴(yán)重的信任危機(jī)和市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

加盟店模式雖然助力其快速擴(kuò)張，但也帶來(lái)了諸多管理問(wèn)題。報(bào)告期內(nèi)，植物醫(yī)生及子公司累計(jì)收到16張行政處罰單，涉及虛假宣傳、供應(yīng)鏈監(jiān)管不力、衛(wèi)生許可缺失、稅務(wù)疏漏、消防隱患等問(wèn)題。截至2025年5月31日，植物醫(yī)生尚有32家子公司、分公司（直營(yíng)門(mén)店）未取得衛(wèi)生許可證。這些違規(guī)行為直接損害了植物醫(yī)生的品牌信譽(yù)，讓消費(fèi)者對(duì)其品牌形象產(chǎn)生質(zhì)疑。

植物醫(yī)生的加盟店服務(wù)質(zhì)量參差不齊，導(dǎo)致消費(fèi)者體驗(yàn)不佳。部分門(mén)店的服務(wù)體驗(yàn)進(jìn)一步侵蝕了品牌信任。例如，有消費(fèi)者反映在接受護(hù)理服務(wù)過(guò)程中頻繁遭遇銷(xiāo)售人員反復(fù)推銷(xiāo)，尤其是價(jià)格動(dòng)輒上千元的套盒產(chǎn)品，令體驗(yàn)感大打折扣。這種服務(wù)質(zhì)量的不穩(wěn)定，嚴(yán)重影響了消費(fèi)者對(duì)品牌的整體印象。

由于加盟店管理混亂，植物醫(yī)生在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的能力被削弱。一方面，品牌形象受損和消費(fèi)者信任度下降直接影響了產(chǎn)品的銷(xiāo)售和市場(chǎng)份額；另一方面，頻繁的合規(guī)問(wèn)題和負(fù)面新聞也使得植物醫(yī)生在與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的對(duì)比中處于劣勢(shì)。這些問(wèn)題綜合起來(lái)，使得植物醫(yī)生在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨更大的挑戰(zhàn)。

同時(shí)，還給植物醫(yī)生內(nèi)部管理帶來(lái)了巨大壓力。由于加盟店數(shù)量龐大且分布廣泛，管理難度顯著增加。公司需要投入更多的人力、物力和財(cái)力來(lái)加強(qiáng)對(duì)加盟店的監(jiān)管和指導(dǎo)，以確保其符合公司的標(biāo)準(zhǔn)和要求。這種內(nèi)部管理壓力的增大，不僅增加了公司的運(yùn)營(yíng)成本，也分散了管理層的精力，影響了公司的整體運(yùn)營(yíng)效率。

03、高分紅與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯

植物醫(yī)生，這個(gè)在美妝市場(chǎng)占據(jù)一席之地的品牌，正沖刺A股IPO，卻因分紅引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯的背景下，植物醫(yī)生的高額分紅行為，不僅讓投資者對(duì)其資金使用合理性產(chǎn)生疑問(wèn)，也引發(fā)了對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的擔(dān)憂。

植物醫(yī)生在2024年進(jìn)行了兩次大規(guī)模分紅，總額達(dá)到1.8億元。其中，實(shí)控人解勇通過(guò)79.14%的控股比例，單個(gè)人就得了1.42億元的分紅。這一舉動(dòng)發(fā)生在公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯、營(yíng)收增速近乎停滯的背景下，顯得尤為突出。2022年至2024年，植物醫(yī)生的營(yíng)收分別為21.17億元、21.50億元和21.55億元，增長(zhǎng)率為1.6%和0.22%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。這種在業(yè)績(jī)停滯時(shí)進(jìn)行高額分紅的行為，讓市場(chǎng)擔(dān)憂公司是否更注重短期回報(bào)而非長(zhǎng)期發(fā)展。

與此同時(shí)，植物醫(yī)生一邊進(jìn)行高額分紅，一邊計(jì)劃通過(guò)IPO募資9.98億元。其中，5.26億元用于營(yíng)銷(xiāo)及品牌建設(shè)，2.62億元用于總部及研發(fā)中心建設(shè)。這種“先掏空再補(bǔ)血”的操作，讓投資者懷疑公司募資的真實(shí)目的：這究竟是為發(fā)展蓄力，還是控股股東在資本盛宴前的提前套現(xiàn)？

截至2024年底，植物醫(yī)生賬上有2.39億元現(xiàn)金，同時(shí)還購(gòu)買(mǎi)了8.24億元的理財(cái)產(chǎn)品。在資金充裕的情況下，公司仍進(jìn)行高額分紅，進(jìn)一步引起市場(chǎng)對(duì)其資金使用合理性的發(fā)問(wèn)：公司是否真的需要通過(guò)IPO募資，還是僅僅為了滿足控股股東的利益？

2024年植物醫(yī)生的現(xiàn)金分紅達(dá)到1億元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的41.5%，這一比例遠(yuǎn)超同行業(yè)其他企業(yè)IPO前水平。這種過(guò)高的分紅比例，讓市場(chǎng)質(zhì)疑公司在資金分配上的合理性，尤其是在公司需要資金進(jìn)行研發(fā)和市場(chǎng)拓展的情況下。

然而，植物醫(yī)生的分紅行為也與其“重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)”的策略形成了鮮明對(duì)比。2024年，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)7.43億元，是研發(fā)支出的10倍以上。這種不平衡的資金分配策略，讓市場(chǎng)質(zhì)疑公司是否更注重短期的市場(chǎng)推廣，而非長(zhǎng)期的產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā)能力提升。

植物醫(yī)生的分紅政策在多個(gè)方面引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。高額分紅與業(yè)績(jī)停滯的矛盾、分紅與募資的矛盾、資金充裕性與分紅的矛盾、過(guò)高的分紅比例以及研發(fā)與營(yíng)銷(xiāo)的不平衡，這些問(wèn)題綜合起來(lái)，令市場(chǎng)擔(dān)憂，公司的發(fā)展戰(zhàn)略和資金使用是否合理？在公司沖刺A股IPO的關(guān)鍵時(shí)期，這些問(wèn)題可能會(huì)對(duì)公司的上市進(jìn)程和市場(chǎng)形象產(chǎn)生不利影響。

面對(duì)市場(chǎng)的疑惑，植物醫(yī)生需要給出合理的解釋和應(yīng)對(duì)措施。公司需要平衡股東利益與公司長(zhǎng)期發(fā)展的需求，確保資金使用合理，提升研發(fā)能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。只有這樣，植物醫(yī)生才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，實(shí)現(xiàn)其“A股美妝單品牌店第一股”的目標(biāo)。