寒武紀正式超越茅臺，是否表明資本市場重大轉型？

2025 年 8 月 28 日，資本市場見證了一個歷史性的時刻。AI 芯片領軍企業寒武紀（688256.SH）以1587.91元的收盤價，成功超越了貴州茅臺（600519.SH）的1446.10元，正式榮登 A 股第一高價股的寶座。

此前，茅臺已經占據這一位置長達十余年，股王異位，必然會成為資本市場的重大事件，引發了投資者的廣泛關注和熱議。市場更為關注的是，這是否意味著中國資本市場正處于深刻的結構性變革之中，有沒有逐步從傳統的 “投資消費驅動” 模式，向充滿活力與創新的 “創新驅動” 模式轉型？

一

回到前一天的8月27日，寒武紀的股價便已展現出強勁的上升勢頭，盤中一度沖高至 1464.98 元，短暫超越貴州茅臺，成為當時 A 股市場股價最高的個股，這一戲劇性的一幕瞬間在市場上掀起軒然大波，網友們更是戲稱 “‘寒王’上位”。

然而，當日收盤時，寒武紀股價稍有回落，報收于 1372.1 元 / 股，漲幅為 3.24%；貴州茅臺則以 1448 元 / 股的價格暫時奪回 “第一高價股” 之位。

但僅僅一天之后的8 月 28 日，貴州茅臺的股價收于 1416.10 元 / 股，最終被寒武紀成功超越。

事實上，在過去一個多月的時間里，寒武紀的股價宛如一匹脫韁的野馬，上演了一場令人矚目的 “狂飆” 行情。自 7 月 10 日收盤價為 523.5 元 / 股起，在不到兩個月的時間內，股價便飆升至 1587.91 元 / 股，漲幅高達 203.3%。

Wind 數據顯示，年初至今，寒武紀股價漲幅達 141.32%。拉長時間軸來看，自 2022 年 8 月 29 日收盤價為 58.7 元 / 股起，在近三年的時間里，寒武紀股價漲幅接近 25 倍，其增長速度之快，令人驚嘆。

這一歷史性超越的背后，蘊含著深刻的產業變革和市場邏輯，標志著中國資本市場正在發生結構性變化，從 “投資消費驅動” 向 “創新驅動” 轉型。

二

從產業趨勢來看，國產芯片產業鏈的成熟是這一轉型的重要基石。

寒武紀作為 AI 芯片設計領域的龍頭企業，經過多年的技術積累和創新突破，已經牢牢掌握了 7nm 先進工藝芯片設計技術，其技術水平在國內處于領先地位，在國際上也具備較強的競爭力。

在應用層面，寒武紀的產品已在大模型訓練、智能計算中心等關鍵場景實現規模化落地。以某大型互聯網企業為例，其在搭建智能計算中心時，采用了寒武紀的芯片解決方案，使得計算效率大幅提升，成本顯著降低，成功打破了英偉達等國際巨頭長期以來在該領域的壟斷局面，成為國產算力替代進程中的關鍵支點。

與此同時，由于貿易摩擦等外部因素的影響，國內產業巨頭紛紛加大了對國產芯片的采購力度。阿里、百度、字節跳動等互聯網行業的領軍企業，為了確保自身業務的穩定發展，降低對國外芯片的依賴，積極與國內芯片企業展開合作。

市場需求的轉變，為寒武紀帶來了前所未有的發展機遇。據寒武紀發布的 2025 年上半年業績報告顯示，公司上半年訂單量同比增長超 50 倍，營收暴增 43 倍，達到了 28.81 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤也成功扭虧為盈，超過億元，達到 10.38 億元。

這一數據不僅體現了寒武紀自身業務的高速增長，更反映出從需求端到設計端，再到生產端，國內芯片產業已逐漸形成了一個成熟、完整的產業鏈體系。這種產業成熟度的提升，為創新產業的發展打開了廣闊的想象空間，吸引了更多的資本和人才涌入該領域，進一步推動產業的創新發展。

三

政策扶持也是推動寒武紀股價攀升，以及中國資本市場向 “創新驅動” 轉型的重要力量。

由國家開發銀行、農發行、進出口銀行三大政策性銀行主導，計劃對包括人工智能在內的八大領域投資 5000 億準財政資金。在人工智能產業中，算力作為最為重要的基礎性投入，其重要性不言而喻。以寒武紀為代表的芯片行業，無疑將成為這一政策紅利的最大受益者。

這種大規模的政策資金投入，不僅為芯片企業提供了充足的研發資金，助力企業在技術創新上取得更大突破，還增強了市場對芯片行業的信心，吸引了更多社會資本的關注和投入。

政策紅利的直接體現，便是資本市場對芯片企業估值的提升。高盛作為國際知名的投資銀行，已敏銳地捕捉到這一市場趨勢，將寒武紀的目標價上調至 1835 元。這一舉措不僅反映了國際投資機構對寒武紀未來發展潛力的高度認可，也從側面印證了政策扶持對資本市場估值的積極影響。

四

從市場邏輯來看，8 月 28 日 A 股半導體板塊的表現堪稱亮眼，成交額高達 2600 億元，占全市場總成交額的 8.7%，成為資金主要流入的方向。寒武紀在當日的表現尤為突出，單日成交額達到 260 億元，是當天貴州茅臺成交額的 3 倍。

這種資金集中度的顯著變化，清晰地表明資本市場正在發生深刻的轉型，投資者的目光已從傳統的 “吃藥喝酒” 等消費板塊，逐漸轉向對硬核科技創新的支持。

隨著科技創新在國家經濟發展中的戰略地位日益凸顯，以及相關政策的持續利好，硬核科技投資在未來極有可能成為市場的主流投資方向。這不僅有助于推動國內科技產業的快速發展，提升國家的科技競爭力，還將為投資者帶來新的投資機遇和回報。

五

不過，盡管寒武紀已經超越了茅臺，標志著中國資本市場的重大轉型，但就寒武紀本身來說，也面臨著比較大的風險。

第一是技術迭代風險。英偉達作為全球芯片行業的領軍企業，其在技術研發上始終保持著領先地位。最新推出的 Blackwell 架構芯片，在算力密度方面實現了重大突破，已達到 2.5 倍于寒武紀思元 370 的水平。

若美國放寬對華出口限制，英偉達等國際芯片巨頭的產品將再次大量涌入中國市場，憑借其先進的技術和成熟的市場策略，可能對國產芯片企業造成巨大沖擊，寒武紀在國產替代進程中所取得的成果可能面臨嚴峻挑戰。因此，寒武紀必須加大研發投入，加快技術迭代速度，不斷提升自身產品的性能和競爭力，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

第二是產能瓶頸。中芯國際作為國內芯片制造的重要企業，在為寒武紀提供芯片制造服務時，面臨著 7nm 產能良率不高的問題。目前，中芯國際 7nm 產能良率僅為 65%，這一數據遠低于行業理想水平。

若在 2025 年底前無法將良率提升至 80% 以上，將直接影響寒武紀芯片的生產數量和交付能力，導致下半年交付量可能不及預期。這不僅會影響寒武紀的市場份額和客戶滿意度，還可能對公司的業績增長造成不利影響。因此，中芯國際和寒武紀需要加強合作，共同攻克技術難題，提高產能良率，確保芯片的穩定供應。

第三是業績增速。寒武紀當前市值高達 6643 億元，對應 2025 年預期市盈率為 417 倍，這一數據顯著高于全球半導體設計公司平均 85 倍的估值。如此高的估值，意味著市場對寒武紀的未來業績增長寄予了極高的期望。

根據市場分析，寒武紀 Q3 業績增速不能低于 300%，否則將面臨較大的市場風險。一旦業績增速未達預期，投資者對公司的信心可能受到打擊，導致股價下跌，進而影響公司的融資能力和市場形象。因此，寒武紀需要在保持技術創新和市場拓展的同時，合理規劃經營策略，確保業績能夠持續高速增長，以支撐當前的高估值。

綜上所述，寒武紀超越貴州茅臺成為 A 股第一高價股，是中國資本市場結構性變化的重要標志，反映了產業趨勢、政策扶持和市場邏輯的多重驅動。然而，寒武紀在享受市場紅利的同時，也必須正視自身面臨的技術迭代、產能瓶頸和業績增速等風險，通過持續創新和合理規劃，實現可持續發展。