鹽津鋪子：業績增速放緩盈利水平下滑，高管忙減持、現金難覆短債

來源 | 九號觀察作者 | 跳跳

那邊廂，良品鋪子控股權轉讓出現“一女二嫁”鬧劇，導致廣州、武漢兩地國資陷入不確定性，甚至廣州國資將良品鋪子控股股東告上法庭。

這邊廂，另一家鋪子上市公司——鹽津鋪子，前腳實控人張學文的親哥哥趁著股價階段性高點要減持股票，初步折算減持金額高達4億元；后腳張學文又質押了100萬股給北京銀行尋求融資。

不管是哪家鋪子，從信號上看，實控人都在資本市場選擇“套現”，甚至是“套現離場”。

良品鋪子就不用說了，無論是此前鬧得沸沸揚揚的食品質量問題，還是近一年多來業績出現持續虧損，股價也是跌跌不休。更令人詬病的是，2024年虧了4600多萬愣是要分紅近2億，大股東拿到豐厚分紅轉手就要賣掉控股權，這副樣子幾乎要把上市公司“吃干抹凈”了！

這也不由得讓人擔心起同處零食賽道的鹽津鋪子來。

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業績增長放緩盈利水平下滑，

現金分紅走高高管陸續減持

從財務數據上看，鹽津鋪子的業績雖然還在增長，但也已經放緩，且盈利水平也逐年下滑。

年報數據顯示，2022年至2024年，鹽津鋪子的營收分別為28.94億、41.15億、53.04億，同比分別增長26.83%、42.22%、28.89%；

同期歸母凈利潤分別為3.02億、5.06億、6.4億，同比分別增長100%、67.8%、26.53%，營收和歸母凈利潤增幅下降明顯。

到了今年一季度，鹽津鋪子的營收和歸母凈利潤分別進一步降至25.7%、11.64%，且利潤的增速降幅要遠遠高于營收增速降幅。

與此同時，鹽津鋪子的盈利能力也在下滑，不管是毛利率還是凈利率。年報數據顯示，2022年至2024年，鹽津鋪子的毛利率分別為34.72%、33.54%、30.69%，今年一季度末進一步降至28.47%；同期的凈利潤率分別為10.43%、12.47%、12.08%、11.46%。

而在業績增速放緩、盈利水平持續下滑之下，鹽津鋪子的現金分紅和比例卻出現走高。據同花順財經的數據顯示，2022年至2024年，鹽津鋪子的現金分紅分別為1.93億、2.94億、4.37億，現金分紅比例分別為64%、58.1%、68.2%。

甚至在今年4月份公布的2025中期分紅方案中提出：“公司2025年度進行中期分紅金額不超過當期歸屬于上市公司股東凈利潤的100%。”。

這個劇本就和上面提及的良品鋪子有點類似了，上市公司業績出現下行信號的時候，現金分紅反而出現走高，這必然利好持有上市公司的實控人，畢竟他是分紅蛋糕中最大的受益者。

除了分紅走高讓大股東們吃肉外，公司高管還會通過減持來“喝點湯”。

這不，除了7月份發布的董事長親哥哥要減持約4億市值股票外，據東方財富網顯示，在今年2月底，已有楊林廣、蘭波、黃敏勝、張磊等多位上市公司副總經理減持鹽津鋪子股票了，累計減持了超91萬股，累計套現5000多萬。

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存貨、應收賬款規模創新高擠占流動性，

現金已難以覆蓋短債

鹽津鋪子的年報數據顯示，至2024年低，鹽津鋪子的應收票據及應收賬款達2.62億元，同比增加了24.6%，創下歷史新高；

與此同時，公司的存貨也創下新高，達到7.44億元，同比增加了25.18%，事實上，自2022年以來，鹽津鋪子的存貨貨值一直呈現較快增長，2022年至2023年分別為4.53億、5.94億、7.44億，同比分別增長75%、31%、25.2%。

應收賬款和存貨貨值不斷創新高，一方面會有減值風險，另一方面勢必會擠占公司運營資金，給上市公司流動性帶來壓力。

年報數據顯示，至2024年底，鹽津鋪子的貨幣資金同比大幅減少24.23%、僅有2.35億元。

這是否會進一步惡化企業的現金流？畢竟自2024年底至今年一季度末，鹽津鋪子的在手現金都在凈減少，到了今年一季度末，貨幣資金同比更是下滑了37.7%。

與此同時，鹽津鋪子的有息債務規模卻在不斷攀升。至2024年底，鹽津鋪子的有息債務規模為6.2億元，其中一年內到期的短期債務達3.6億元，在手的2.35億元貨幣資金根本難以覆蓋。

到了今年一季度末，有息債務規模進一步增至8.4億元，其中一年內到期的短期債務高達4.88億元，同期的3億元貨幣資金同樣難以覆蓋。

很顯然，在財務問題上，鹽津鋪子的現金流風險還是很高的，更何況從財報上看，鹽津鋪子還有規模不小的應付票據和應付賬款，這些都給鹽津鋪子的流動性造成了壓力。

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