下半年，機(jī)遇與挑戰(zhàn)！

今天這期文章很重要，比較燒腦，大家耐心看。我會(huì)把最近一系列國內(nèi)外發(fā)生的事情，串聯(lián)在一起，系統(tǒng)分析，還原一個(gè)真實(shí)的宏觀世界。

首先我們來看5月的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。

5月社零表現(xiàn)亮眼，當(dāng)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長6.4%，比上月加快1.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2024年初以來的最高水平。

但CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比下降0.1%， PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）同比下降3.3%，PPI呈現(xiàn)連續(xù)32個(gè)月負(fù)增長。

什么意思呢？

就是5月，量漲價(jià)跌，尤其企業(yè)出廠價(jià)格，已經(jīng)連續(xù)32個(gè)月下跌了，企業(yè)利潤減少，從而抑制企業(yè)生產(chǎn)和投資積極性，失去招工需求，也無法為員工提高收入，俗稱“通縮”。

而5月銷量亮眼，其實(shí)是在“五一”、端午假期、“6·18”平臺促銷、消費(fèi)品以舊換新政策等共同作用下達(dá)成的。那么這里就有一個(gè)擔(dān)憂，如果6月、7月、8月，沒有足夠的消費(fèi)場景，這個(gè)數(shù)據(jù)還能撐起來嗎？

大概率是不能。

所以不排除政府在二季度末、三季度初推出新一輪支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的增量政策，對沖和緩和外部沖擊，以達(dá)成全年5%的目標(biāo)。

但美聯(lián)儲(chǔ)降息之前，財(cái)政大招大概率不能用，所以這段時(shí)間內(nèi)，一定會(huì)采取一系列的“過渡措施”，來穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)。

目前我們已經(jīng)看到了三點(diǎn)。

第一點(diǎn)，“減稅降費(fèi)”。

降低企業(yè)運(yùn)營成本，意味著對地方財(cái)政造成一定的壓力，房地產(chǎn)財(cái)政破滅后，各地方財(cái)政算是捉襟見肘。怎么辦呢？

于是我們看到了禁止公務(wù)員違規(guī)吃喝的紅頭文件。這其實(shí)是一個(gè)信號，上面有意縮減公共開支，把省下來的錢，讓給民營經(jīng)濟(jì)。

其實(shí)這一直是一道選擇題：

到底給體制內(nèi)漲薪，讓他們消費(fèi)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)，還是給體制內(nèi)降薪，降低公共服務(wù)開支，把水讓渡給民營經(jīng)濟(jì)。現(xiàn)在看來，局勢有些在向后者做試驗(yàn)。

第二個(gè)點(diǎn)，向下化債。

各大主要城市的債已經(jīng)置換的差不多了，但拖欠民間債務(wù)還很龐大。

近幾日，國家下達(dá)鐵令要地方解決欠債問題。要求機(jī)關(guān)、事業(yè)單位、大型企業(yè)包括央國企，從中小企業(yè)采購的貨物、工程、服務(wù)，付款期限都不允許超過60天。

這條政策的意思很明確，就是體制內(nèi)不要把好處都留給自己，而把風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)加給別人，有抗壓能力的話，必須把水疏解到下游企業(yè)。這對于長期被壓資金，導(dǎo)致運(yùn)轉(zhuǎn)困難的企業(yè)，如降甘霖。

第三個(gè)點(diǎn)，就是國補(bǔ)。

最近很多人說自己所在的省份，國補(bǔ)“提前退場”了，網(wǎng)上有很多陰謀論說是因?yàn)樯碳因_補(bǔ)導(dǎo)致的。

騙補(bǔ)的情況有嗎？當(dāng)然有，但目前全國成體系地嚴(yán)打，處罰力度很強(qiáng)，敢頂風(fēng)作案的商家越來越少，這并不是讓國補(bǔ)停下的核心原因。

而真正的原因很簡單，就是資金額度提前用完了。

因?yàn)楦鞯貐^(qū)撥給國補(bǔ)的資金額度是有限的，也就是說對于那些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，大家消費(fèi)激情比較狂熱，補(bǔ)貼資金一旦使用完了，那么這輪國補(bǔ)也就提前結(jié)束了。

比如江蘇、廣東是消費(fèi)大省，重慶是消費(fèi)大市，都出現(xiàn)了這個(gè)情況。但接下來還會(huì)補(bǔ)嗎，會(huì)的，新資金下來，會(huì)繼續(xù)補(bǔ)。

國補(bǔ)是戰(zhàn)略性國策，上半年，真金白銀的國補(bǔ)，用“大水漫灌”的方式快速激活了市場，穩(wěn)住了第一個(gè)階段的經(jīng)濟(jì)。效果不錯(cuò)，不能戛然而止。

重慶商務(wù)委表示，第二階段的以舊換新補(bǔ)貼政策，預(yù)計(jì)6月下旬出臺，江蘇省商務(wù)廳回復(fù)，平臺正在進(jìn)行整改升級，調(diào)整后可以繼續(xù)申領(lǐng)。

三個(gè)政策都是微操層面的調(diào)整，目的就是開源節(jié)流，讓市場挺過這段時(shí)間，甚至開始有了動(dòng)體制蛋糕，重新分配的想法，這是一個(gè)形勢倒逼改革的過程。

邏輯上，房地產(chǎn)失速的年代，只有民營經(jīng)濟(jì)好起來，能繳上稅錢，體制內(nèi)才有足夠的紅利分發(fā)，大家的日子都能好過，否則就需要一起努努力了。這個(gè)方向一旦敲定，那么考公、事業(yè)單位、國央企這些通道，便會(huì)越收越緊。

除了以上三點(diǎn)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息、全球量化寬松周期開啟之前，能穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的唯有外貿(mào)，用外需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)馬車這一個(gè)選項(xiàng)。所以關(guān)稅戰(zhàn)一定要打好。

目前東大通過“稀土武器化”，反制美國，取得了兩國暫時(shí)的和平交易，但是美國一旦解除債務(wù)危機(jī)，川普很可能會(huì)隨時(shí)反悔，對東大發(fā)難。

現(xiàn)在兩國都在談判場外找籌碼，中東代理人戰(zhàn)局就是籌碼之一。

一旦伊朗徹底被攻陷，美伊控制中東，那么東大在中東長期布局的“一帶一路”戰(zhàn)略就會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性崩壞的風(fēng)險(xiǎn)，到時(shí)候我們在外貿(mào)上也會(huì)被美國掣肘。

所以伊以開戰(zhàn)后的第二天，巴鐵宣布參與戰(zhàn)局，支持伊朗，我們的領(lǐng)導(dǎo)人也致電伊朗，表示站位。

所以中東戰(zhàn)局背后，其實(shí)是中美兩國新一輪的較量，意義深刻。

很多人說，現(xiàn)在伊朗被打成篩子了，最高參謀長被暗殺。。。這邊還不下場嗎？答案是必須等。

邏輯上，巴鐵算我們的代理人，但伊朗目前還不是。其最大的問題，就是內(nèi)部不團(tuán)結(jié)，反美不夠堅(jiān)決，從上到下充滿搖擺派。這時(shí)候幫了也是白幫。

只有等到內(nèi)部矛盾徹底爆破，奄奄一息時(shí)，民族情緒爆發(fā)，真正站出來強(qiáng)硬反美的組織出來，這時(shí)候下場才有意義。

川普軍演當(dāng)天，東大對外釋放福建艦即將入列的消息，就是為了敲山震虎，讓對方多思考軍事布局，這件事情，我在《不再令人絕望》寫過，借用讀者的一句留言：

以前列強(qiáng)用堅(jiān)船利炮逼著舊中國開門做生意，現(xiàn)在新中國用堅(jiān)船利炮維持全球良好經(jīng)濟(jì)次序。

壓住川普這只猛虎，才能為外貿(mào)打開更多的通道。而川普昨天對外公布，正式下場，幫以色列打伊朗，讓伊朗“無條件投降”，背后目的我會(huì)在今天的小號做分析。

總之中東戰(zhàn)局很關(guān)鍵，接下來這半年算是機(jī)會(huì)窗口，決定了經(jīng)濟(jì)通縮周期的長短。

我看了一下，自東大CPI跌破3%關(guān)鍵點(diǎn)位以來，物價(jià)水平持續(xù)低迷已經(jīng)超過4年了，而自2022年首次出現(xiàn)負(fù)增長以來，CPI在零值附近的波動(dòng)狀態(tài)也已維持兩年有余。

一方面是制造業(yè)產(chǎn)能太卷壓制工業(yè)品價(jià)格，另一方面居民部門杠桿率高企抑制消費(fèi)能力二者疊加甚至相互影響。

如果不破局，通縮還會(huì)繼續(xù)向下螺旋。這種情況是很危險(xiǎn)的。

歷史上我們也遇到這樣的情況，比如90年代大通縮，四大行壞賬超過25%，巨量產(chǎn)業(yè)工人下崗失業(yè)，最后是加入世貿(mào)組織、住宅商品化和國企落后產(chǎn)能暴力出清共同發(fā)力，才把東大經(jīng)濟(jì)拉出了泥潭。

2012年-2015年也一樣，地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下跌，2016年年初的時(shí)候螺紋鋼跌到了1800元一噸，煤炭，焦煤，焦炭這些黑色系跌到了想不到的低價(jià)，那個(gè)時(shí)候通縮持續(xù)了49個(gè)月，最后在棚改的大政策下才轉(zhuǎn)變過來。

而這次，主要方法就是財(cái)政政策發(fā)力，中央舉債，用真正的大資金作為沖量，打開各個(gè)堵點(diǎn)，將大水引入基建、民生、房地產(chǎn)，提高居民收入。

我們的財(cái)政政策空間還是很大的，政府債務(wù)率約77%，國債部分更是不到40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日本的264%。

另外，產(chǎn)業(yè)升級+也在進(jìn)行中，新能源領(lǐng)先，稀土領(lǐng)先，軍工制造業(yè)領(lǐng)先，光伏領(lǐng)先，而AI和芯片+也有希望突破。這與日本當(dāng)年系統(tǒng)性危機(jī)存在本質(zhì)的區(qū)別。

當(dāng)然前提是能把握好這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，任何事情都是有時(shí)間窗口的。

一旦關(guān)閉，那么往往事倍功半的事情，都會(huì)變得無功而返。

而從周期上看，今年下半年就是一個(gè)觸底復(fù)蘇的極好機(jī)會(huì)，房價(jià)跌入底部空間，利率沉底，全球量化寬松即將開啟，目前全球各大機(jī)構(gòu)預(yù)測，美聯(lián)儲(chǔ)將扛到9月份開始降息，一旦降息，東大也會(huì)釋放新一輪大招。

屆時(shí)，國外需求增量+2億新市民消費(fèi)增量，就是轉(zhuǎn)折的良好契機(jī)。一個(gè)糖尿病，一個(gè)高血壓，兩者已經(jīng)進(jìn)入了最后的決戰(zhàn)時(shí)刻，拭目以待吧。

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