老齊的新書！《回歸投資常識》開講了

回歸投資常識1：投資是一場馬拉松，剛開始領頭或者落后都并不重要，重要的是能跑多久能跑多遠

各位書友大家好，歡迎繼續做客老齊的讀書圈，今天我們開始給大家講自己的第二本書，叫做回歸投資常識，也希望大家能夠多多支持，買一本書，跟我們共同學習，為了方便賣書，也是為了防盜版，我們在講這本書的過程當中，就不展示相關圖片了。當然作為回報，我們講這本書的知識，也不局限于書本上的內容。也會給大家拓展很多新的東西。

這本書，我們更多地是圍繞策略展開的一些思考，把我們之前的一些對策略的認知，也都寫在了這本書當中，當然隨后我們也還會有新的策略發布，以及有認知的升級，都會放在日后的修訂版本當中。

首先我們要解決一個問題，啥是策略，策略其實就是一種方法，一種投資的方法論。他解決了你買什么，什么時候買，買完之后，如何調整的問題。你可以把他理解過去武俠小說當中，每個門派的武林秘籍，其實無非就是拳腳，兵器以及暗器，不同的組合，他就形成了不同的絕技，甚至會產生相生相克的結果。投資中也是一樣，每一種策略，都有他適應的市場環境，也都有他水逆的時間，比如美國這些年就是成長指數投資最高效，你再怎么選股也跑不贏納斯達克指數。那中國呢？大家都說中國股市垃圾，但其實你去看看紅利低波指數，最近10年這么拉胯的市場環境也有10%以上的年化回報，從2006年初的基日以來，年化回報更是高達18%。所以我們可以說，美國這些年表現最好的是成長策略，而我們這些年，表現最好的是價值策略。所謂紅利低波，就是高股息+低波動+低估值，3個維度的組合策略。其實并不復雜。

其次，我們副標題叫做回歸投資常識，說到底就是把這些投資市場上的底層邏輯告訴給大家。什么時候該買成長，什么時候該買價值，什么時候要均配，了解這些的目的，就是為了讓我們能夠盡量買的別太貴，賣的也別太早。盡量吃到市場上的趨勢回報，然后再盡量多拿一點超額回報。其實全球的股市都差不太多，長期回報都是10%左右，你在他便宜的時候買入，就能多賺一點，在他貴的時買入，就會少賺一些，甚至要忍受很長時間的虧損。普通投資者虧錢，從來都不是因為業績不增長而虧錢，絕大多數人賠錢，都是賠在了估值上。說白了就是，不是東西不好，而是你買的太貴了。

我們一直講，投資是一場馬拉松，一開始跑出去的時候，你領頭或者落后都并不重要，重要的是你能夠跑多久，能夠跑多遠。有的人一個加速就沖出去了，1公里之后就累吐血了。這其實連成績都沒有。所以慢慢來，別太心急。耐得住寂寞，才能守得住繁華。

這本書我們先介紹了市場的游戲規則，然后講講大類資產配置的基礎邏輯，啥時候買股，啥時候配債，輪動規律又是什么，什么情況下才必須配商品。接著講世界上那些主要投資機構的主要策略，然后講我們自己的獨門秘籍，叫做風格輪動策略。在我們眼里市場就4個季節，對應4種不同風格的資產。做好這道選擇題，就是高手中的高手了。接著我們講了每個行業的估值方式不同，分為了金融，科技，消費，周期四大類別，然后每個類別里又細分了具體的行業，比如金融分為，銀行，保險， 券商，消費分為食品飲料，家電，汽車等等。這些板塊的估值方式完全不同，甚至截然相反。比如用市盈率去買周期板塊，那就每次都會買在最高點上，當時某大型地產公司發布會上，總裁高喊，我們是價值股，才4倍市盈率，如果你聽了他的鬼話，買了進去，那么股價就從27塊多，跌到現在不到2毛了。所以絕不是一個市盈率的指標，就包治百病的。他只適用于穩健收益行業，在成長和周期行業當中 ，都不適用。甚至有害無益。

最后給大家講交易上的一些策略，比如很多人都不了解左側投資和右側投資的區別，明明是看右側的趨勢買進去的，結果虧錢之后開始學巴菲特長期持有了，你那不叫價值投資，就是滿倉被套。相反，還有的人，明明是在定投，結果跌的受不了了，竟然要止損，這都是胡來，嚴重違背投資常識。這個我們在后面都會給大家詳細的講解。

接下來我們就看看股市的基本規則到底是什么，之所以這個地方，讓你又愛又恨，主要是他能夠給你一夜暴富不勞而獲的幻想，也能給你一夜返貧實實在在的打擊，但是最可氣的是，股市長期還是往上漲的，被大家吐槽很久的上證指數，從1990年算起來，到現在也是年化10%以上的回報，滬深300全收益從2005年開始，到現在也有年化8%以上。上面說了，如果是紅利策略指數，甚至能有18%的年化回報。

所以無論是哪個股市，長期回報率都要高于債券。但無論哪個股市，最后也都是7賠2平1賺，真正能跑贏國債收益的人，可能最后不足5%。為啥會出現這么大的感受上的差異，主要其實就出在了波動上，國債之所以好賺錢，就是因為他波動低，底層資產還本付息，沒有信用風險，所以投資者都算的明明白白的，沒啥太大的分歧，于是也就一直往上漲，只是有時候漲的快點，有時候漲的慢點。但是股市不一樣，分歧巨大，有人覺得這公司要倒閉了，也有人覺得這時候正是低點買入的好機會，所以每時每刻都在發生這樣的，擦肩而過互道傻逼的故事。

但很可惜，正常人，往往都是那個錯誤的一方，因為當股市絕佳買點出現的時候，往往意味著股價在低位，也往往意味著全都是負面消息，賣的人遠遠多于買入的人。所以這時候嚇都被嚇死了，哪還敢抄底。不跑已經算是意志力堅強了。所以老齊有句名言，沒有人是被跌跑的，大部分人都是被嚇跑的。很多人都說，如果再給他一次低價買入某某股票的機會，他一定要抓住。但其實那個低價出來的時候，這個某某股票，往往都在負面輿論的漩渦當中，甚至正處于倒閉的邊緣。而當他漲了幾倍之后，你反而聽到的都是好消息。咱就拿英偉達舉例，后來都知道，英偉達是人工智能時代的賣鏟子，賣牛仔褲的人。但是2022年他曾經大跌70%，那會沒人覺得他是未來。那會大家都在說，完了，不讓挖礦了，英偉達的芯片要爛大街了。

那么2022年到現在，英偉達的基本面變化很大嗎？肯定是有變化，但絕不像他的股價變化那么大，更多地其實都是投資者情緒的變化。捧的時候捧上天，踩的時候，踩下地。這就是人性。所以基本面的變化其實是從4-6的變化，而投資人情緒的變化，是從-10到﹢10的變化。那么第一個問題也就有答案了，影響你投資賺錢的，并不是股市本身，而是你的人性。克服不了人性的弱點，無論在哪個股市當中，也無論你投資何種工具，你都賺不到錢。就比如說美股好賺錢，那么又有多少人賺到了呢，A股老是牛短熊長，那你開個股指期貨，做空他是不是更容易賺錢呢，其實并非如此。在股指期貨上做空，想賺錢的，更是少之又少。

為了避免人性對我們的干擾，我們才要更加注重策略，而不要太相信自己的判斷，判斷是什么，其實就是猜，猜誰漲的好，猜誰漲的快。這東西勝率是非常低的。舉個例子，2個隊比賽，你都能猜對那個贏家嗎？2選1都猜不對，那么你憑什么相信自己能猜對，股市上誰漲的更好。所以這都是盲目自信。而且判斷最大的問題就是，想當然！也就是我們說的光想著吃肉不想著挨打，總在想我判斷對了，怎么怎么樣，而從不想，我錯了該怎么辦？所以最后大部分人都是措手不及。一旦跟自己判斷的方向不符，甚至相反，就只能被動的接受虧損。

而所謂策略，也不是完全不判斷，他是一整套方法論，是在一定判斷的基礎上，尋找預期收益率最大的方向，要么勝率更高，要么賠率更高，所謂勝率就是賺錢的把握，所謂賠率就是賺錢的空間。反正這兩個你總得占一樣，不能兩個都不占。但恰恰很多人，都干了這種蠢事，比如最高點沖進市場的，恰恰是勝率最低的時候，賠率也是最低的時候。就是往上漲不了多少了，但往下卻空間巨大，結果你沖進來了。快樂一時，然后悲傷一世，隨后的幾年都解不了套。那么相反，有沒有勝率和賠率都高的時候呢？咱們明天接著回歸投資的常識。

本內容節選自《回歸投資常識》，正在知識星球播出

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