王石的“潛臺詞”：萬科告急，罪不在我！

王石在朋友圈發(fā)了一段長文，震動江湖：

老王說“正在嘗試和萬科的決策層建立暢通的聯(lián)系，為萬科的平穩(wěn)過渡，為保護(hù)廣大投資者、萬科合作伙伴、13萬員工的福祉而盡所能。”，高調(diào)“請戰(zhàn)”，引發(fā)“王石重出江湖”的猜測。

一言以蔽之，網(wǎng)友想多了。老王的高調(diào)“請戰(zhàn)”，其實(shí)是意在言外的苦澀。

01

請戰(zhàn)，還是撇清

王石已經(jīng)到了知天命的年紀(jì)。七十老翁何所求？獨(dú)立女性紅燒肉。昔日叱詫風(fēng)云的“王老虎”，早已成了田樸珺女士的“笨笨”、“大貓”。老驥伏櫪，帶貨燕窩。小日子過的挺好，但也就是過過小日子罷了。對一手創(chuàng)建的萬科有深厚的情懷的確不假，但還不至于有再戰(zhàn)一場的心氣。

再戰(zhàn)一場，拿什么戰(zhàn)？八十年代創(chuàng)業(yè)的環(huán)境沒了，當(dāng)年縱橫商場的人脈也凋零殆盡，今天的萬科更不是當(dāng)年的萬科。就算深圳國資今天把萬科的舵輪交給老王，老王也握不住。

王石要是連這點(diǎn)自知之明都沒有，那真是紅燒肉吃太多，豬油蒙了心竅。老王對此心知肚明。聽話聽音，老王的聲明值得細(xì)品。

（必須聲明：所有解讀都是個人主觀理解，是否合理可信，請讀者自行判斷)

細(xì)品品這句——“正在嘗試和萬科的決策層建立暢通的聯(lián)系”，言外之意：他和萬科今的決策層很疏遠(yuǎn)，疏遠(yuǎn)到了重新搭線也沒把握。話里話外就是撇清——今天萬科搞成這樣，罪不在我。

前面大段文字，就是為了這個“罪不在我”做的鋪陳。回顧股份制改革，強(qiáng)調(diào)政府沒投錢還占了六成股份，防的是某南之流碰瓷“侵占國有資產(chǎn)”。后面的捐股份、不拿分紅等等，也是一樣，都是“防碰瓷”的護(hù)城河。我該拿的、可以拿的都沒拿，還能指摘我啥？取名不取利的心跡表白，更是直白得不能再直白了。就是讓那些要打他主意的明白，老王無利可圖。某南雖已偃旗息鼓，但是他成功的碰瓷模式不可不防。

外界“王石就是萬科，萬科就是王石”的認(rèn)知，老王認(rèn)了，但沒全認(rèn)。繼承人是他挑的，接手后就不是他的事了。至于建立的制度、組建的團(tuán)隊(duì)，那也是當(dāng)年的事。經(jīng)過接班人改造一茬、國資接盤又一茬。“2017年，我從萬科退休”，就是休止符，從此一別兩寬，相忘于江湖。“罪不在我”，順理成章。

綜上，老王這回發(fā)聲，有難以割舍的情懷因素，但更多的是自清和撇清。自我保護(hù)，可以理解。近年出事的金融企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)，對前高管的倒追倒查，有目共睹。一竿子打下去，十幾二十年的陳年舊賬，誰說得清是合法收入還是非法收入？就算說得清，能去找誰說呢？墻倒眾人推，破鼓萬人捶。千夫所指的許家印就是前車之鑒。

就算挖了這些房地產(chǎn)前高管的祖墳，也難填資產(chǎn)價值崩塌巨坑的一角，但是民意歡迎啊。看你樓起、看你樓塌的大眾狂歡之下，誰又在乎房地產(chǎn)崩盤的真相？餓著肚子的曹軍，看到督糧官血淋淋的人頭高懸的快意能頂仨月的軍糧。可老王不想聽一句“汝妻兒，吾養(yǎng)之”的溫言撫慰，總要掙扎一下。

所以，老王此番發(fā)聲，不是復(fù)出請戰(zhàn)，而是主動撇清。讀之唏噓，倒不是有多心疼老王，而是感慨萬科落魄至此。

02

萬科深陷困境

不到這一步，老王何苦發(fā)聲？萬科目前的處境，一言難盡。

先看業(yè)績。今年3月31日，萬科的財(cái)報太辣眼。34年來首次年度虧損，一虧就是494.78億元，刷新A股虧損紀(jì)錄。

再看債務(wù)，總負(fù)債約1.2萬億，負(fù)債率70%出頭，數(shù)據(jù)還行。可是，短債的“壓力山大”。據(jù)DM查債通統(tǒng)計(jì)，2025年全年，萬科共有16筆到期或行權(quán)的境內(nèi)公開債，存續(xù)本金規(guī)模合計(jì)326.4億元，另有兩筆境外債到期，存續(xù)本金規(guī)模約為66.4億元。一季度就是償債小高峰，有98.9億元的境內(nèi)公開債需要兌付，而境外債兌付高峰為2025年5月，當(dāng)月需兌付4.55億美元。

萬科“活下去”，只能靠國資輸血“渡劫”。上半年以來，深鐵集團(tuán)已經(jīng)4次公開借款支援萬科償債，累計(jì)金額達(dá)到118.52億元。幾乎還出去的每一分錢，都是靠借來的。萬科自身的“造血能力”，可見一斑。而且，這種高度依賴輸血的ICU狀態(tài)還會持續(xù)相當(dāng)長的一段，至少今年這個償債高峰年是不可能解除的。因?yàn)椋?jīng)以資產(chǎn)質(zhì)地好享譽(yù)江湖的萬科，已經(jīng)不復(fù)當(dāng)初。

目前萬科1.65萬億的總資產(chǎn)中50%是存貨，講白了就是沒賣出去的房子。且不說這些存貨的真實(shí)價值幾許，單說8000多億“壓貨”對流動性的影響就讓人脊背發(fā)涼。

客觀而言，萬科的整體情況還不算行業(yè)墊底，難兄難弟還有大把。但是，巨大體量的慣性加速度，踩剎車太難。饒是家大業(yè)大的深圳國資，也不可能無限輸血，該上的“保險”還得上。慷慨借款，是雪中送炭，也是“城下之盟”。

5月21日，萬科收到深鐵集團(tuán)提供的42億元借款，2.34%的利息很優(yōu)惠。但是，要以60億元萬物云股票作為借款質(zhì)押物。“萬物云”的物業(yè)收入是萬科僅存的現(xiàn)金奶牛，也是萬科手上最后的籌碼。

即便如此，深鐵還在借款協(xié)議中設(shè)置了嚴(yán)密的盯市機(jī)制：

借款存續(xù)期間，質(zhì)押股票價值按股票30個交易日均價與最新市價孰低原則確定，預(yù)警線不低于130%（質(zhì)押股票價值/借款余額），平倉線不低于100%，萬科應(yīng)設(shè)立日常盯市監(jiān)測臺賬。如果連續(xù)3個交易日低于預(yù)警線時，萬科須在5個工作日內(nèi)追加質(zhì)押同類股票、其他合格擔(dān)保措施或提前償還部分貸款等，確保滿足預(yù)警線要求。

不是國資大股東趁火打劫，而是大股東家里也沒余糧。萬科已經(jīng)成了深鐵的出血點(diǎn)。深鐵2024年財(cái)報也不好看。合并利潤表顯示虧損334.6億，且對萬科長期股權(quán)投資確認(rèn)虧損并計(jì)提投資減值損失。要知道萬科曾經(jīng)是深鐵的利潤貢獻(xiàn)大戶，2019年與2020年凈利均超百億且得益于對萬科的投資。

從深鐵和萬科之間的互動軌跡中不難看出，萬科今天面臨的是怎樣的困境。人事層面的變動更耐人尋味。春節(jié)前夕，郁亮、祝九勝、朱旭集體辭職，深圳國資的高管團(tuán)隊(duì)接盤。春節(jié)后緊鑼密鼓又來一波，10名來自國資的中高管空降，完成了萬科的大洗牌。

這架勢，老王還能說得上話？“名譽(yù)董事會主席”，不是主席，也不是董事，只是名譽(yù)。

其實(shí)，萬科早已不是王石的萬科。郁亮在位時，已經(jīng)對萬科進(jìn)行了大規(guī)模的改造。

03

一切皆成往事

隨著全面國資化，萬科將會進(jìn)一步蛻變?yōu)椤罢咝苑科蟆薄Ｎ磥砜赡芨鄥⑴c保障房等公共事業(yè)性質(zhì)的項(xiàng)目。其實(shí)，2018年，郁亮接手后，萬科的“政策色彩”就急劇增加。市場定位從一二線城市中產(chǎn)市場，下沉到二三線甚至以下的下沉市場。市場定位變了，經(jīng)營方針也變了。昔日擅長產(chǎn)品開發(fā)做精的萬科也走向了高負(fù)債高周轉(zhuǎn)的做大。

2018年9月初，郁亮“活下去”首秀。但是，當(dāng)年年底，萬科加冕年度“拿地王”。萬科的負(fù)債總額達(dá)到12163.30億元，首次超過萬億，資產(chǎn)負(fù)債率超過80%。

2019年3月，郁亮表示要“收斂聚焦”，萬科總裁兼首席執(zhí)行官祝九勝還說說“萬科過去幾年對規(guī)模的依賴變得不那么嚴(yán)重，不再在規(guī)模上做線性的比較”。年底一結(jié)賬，萬科蟬聯(lián)年度“拿地王”。

萬科的土儲高速擴(kuò)張不僅付出了高負(fù)債的代價，還造成了土儲資產(chǎn)注水的嚴(yán)重后果。大手筆接盤華夏幸福等爆雷企業(yè)的爛攤子，低線城市土儲的占比激增。

直到2021年恒大爆雷，全行業(yè)不景氣，萬科才真正開始“節(jié)衣縮食”。然而，這波收縮進(jìn)一步導(dǎo)致萬科的土儲能級進(jìn)一步下跌。全年四大一線零拿地，20年來頭一回。

此時的萬科已經(jīng)面目全非。這一經(jīng)營風(fēng)格的快速切換，是郁亮的主動求變，還是身不由己？恐怕?lián)Q成王石，也很難在濤濤大勢之下置身事外。

如今萬科再經(jīng)歷一次大換血式的改造，“政策含量”拉滿。王石又能做什么？他是能把保障房點(diǎn)石成金，還是能給萬科注入百億計(jì)的資金？

王石重出江湖、重返萬科，直如笑談。

王石和他意氣奮發(fā)的時代已經(jīng)永遠(yuǎn)成為了過去式，萬科也不再是當(dāng)年的萬科。時過境遷，一切皆為浮云。