年報季「含AI量」2025，AI如何重構阿里騰訊業績

文 | 周天財經

周天財經 原創出品

在當前全球科技行業加速轉向人工智能的浪潮中，中國互聯網巨頭們有很強的緊迫感，阿里巴巴與騰訊控股各自展開了符合自身特色的AI戰略布局。從5月最新公布的財報中，我們可以窺見以這兩家公司為首的中國大廠，是如何將AI技術融入業務核心，以及這些戰略對其業績帶來的影響。

AI大模型的快速應用，實際上會威脅到作為傳統應用層的大廠，過去應用層點劃這種主要交互形式很可能會被一個AI agent根據語音口令后自動跨軟件進行操作，用戶眼睛和手指可以脫離屏幕，由口頭指令直達結果，不再有中間「路過」的環節，對于廣告與時長占主導的舊模式而言，堪稱巨大的革命，那么，大廠也勢必積極部署AI來抵御這一進程。

01 阿里：AI拉動阿里云

阿里巴巴的AI戰略明顯以云計算業務為核心支撐，在2025財年第四季度，阿里云的收入同比增長18%，高于同時段淘天集團的增速，據管理層解讀，這一增長的背后歸因于AI技術的驅動。管理層在財報電話會議中強調：「云業務的營收增速提升到18%，其實最主要的是還是受益于AI相關的需求的帶動，AI相關需求連續七個季度有三位數的增長。」

從盈利能力來看，云計算業務的調整后EBITDA同比增長69%，這主要歸功于公共云產品的快速增長和運營效率的提高。管理層表示「未來幾個季度阿里云的營收增速還處于一個上升通道」。

在模型研發方面，阿里于今年四月推出了Qwen3模型系列，這些模型已經開源。阿里巴巴選擇開源路線，體現了其構建開放AI生態的戰略意圖。從云計算到AI的底層模型再到夸克這種「步子很大」的超級應用，阿里的AI策略是想完成從底層技術到模型再到應用的全面出擊。

AI投資方面，阿里資本支出顯著增加，這直接影響了公司的現金流狀況。財報顯示，由于云基礎設施支出增加，全財年自由現金流為738.7億元人民幣，同比下降53%，其中，2025財年第四季度，阿里自由現金流為37.43億元人民幣，同比下降76%，表明公司四季度的云基礎設施和AI技術方面的投入又有一輪暴增。

與之相似的是，騰訊于2024年第四季，產生的自由現金流為人民幣45億元。而經營活動所產生的現金流量凈額人民幣540億元，其中被用于支持AI項目發展所涉及的資本開支為人民幣390億元，也非常驚人。

在實際應用層面，阿里將AI技術延伸到了多個傳統行業，包括制造業、養殖業和零售業等。財報和電話會中特別提到了義烏小商品城等傳統企業開始應用AI，因此就需要將服務遷移到云端。

阿里CEO吳泳銘分享了AI領域的兩大最新趨勢：一是在大中型企業中，AI應用開始從內部系統向用戶側場景滲透；二是積極使用AI產品的客戶正從大中型企業逐漸延展到大量中小企業。

更重要的是，阿里也在其核心電商業務中深度融合AI技術。通過AI驅動的推薦系統、智能客服和供應鏈優化，阿里提升用戶體驗和商家運營效率。這種融合帶來了實質性業績提升——淘寶天貓集團收入實現了9%的同比增長，定制管理服務收入增長12%，部分得益于AI技術對外賣業務的改善和軟件服務費滲透率的提高。

阿里電商事業群CEO蔣凡表示，AI也有機會去重構電商搜索推薦廣告的傳統算法體系，這是他近期的優先級任務，阿里已經看到了AI對搜索體驗、推薦精準度和廣告效率的幫助。蔣凡還說，目前電商業務的首要經營目標是穩定中長期市場份額，商業化變現方面，平臺白牌賣家的商業化率已得到顯著提升，他認為未來幾個季度內還會延續這樣的趨勢。

02 騰訊：廣告、游戲與微信的AI生態整合

與阿里不同，騰訊的AI戰略更加注重將AI能力無縫融入其龐大的社交和內容生態。正如騰訊CEO馬化騰在財報電話會議中所說：「AI能力已對效果廣告與長青游戲等業務產生實質性的貢獻，亦加大對元寶應用與微信內的AI等新AI機遇的投入。」這一表述揭示了騰訊AI戰略的核心——通過提升現有核心業務的效率和用戶價值來實現AI變現。

從業績貢獻來看，騰訊2025年一季度總收入同比增長13%達1800億元，毛利潤增長20%達到1005億元，部分歸功于AI驅動的效率提升。企業服務收入也實現兩位數增長，其中AI相關收入同比快速增長。

騰訊管理層提到，AI的效果已經從三方面出現：

? 廣告精準度 + 用戶時長

? 游戲參與度

? 云收入（基建 +API+ 整體方案）

和阿里不同，騰訊公布了AI的一些具體數據。

在廣告業務方面，騰訊通過AI升級了其廣告平臺，引入生成式AI廣告創作和視頻編輯工具，提高了廣告制作效率。更重要的是，騰訊利用大語言模型深化了對商品和用戶興趣的理解，從而為視頻號、小程序等應用提供更精準的廣告推薦。這一技術升級帶來不錯的商業回報——騰訊首席戰略官James Mitchell透露，AI加持后，某些廣告庫存的點擊率從傳統橫幅廣告的0.1%和信息流廣告的1.0% 提升到了3.0%。這種效率提升直接反映在騰訊一季度營銷服務收入上，同比增長20%達到320億元人民幣。

騰訊在游戲業務中的AI應用逐步推開，展現出AI技術如何深刻改變傳統游戲產業。馬化騰強調了AI對大型多人競技游戲的多重價值：「我們認為AI對大型競技類多人游戲格外有益，這些游戲占據了國內游戲收入的大部分。」

騰訊目前已在游戲領域進行多種小范圍的AI滲透實驗。首先，AI輔導系統正在改變新手玩家的入門體驗，在高競技性游戲中，新手往往面臨陡峭的學習曲線。現在，AI能根據玩家操作實時提供個性化指導，智能識別玩家失誤并給出針對性建議，降低入門門檻，從而提高新手留存率。

其次，AI對玩家行為的深度分析正在改變游戲內容推送和匹配機制。通過對海量玩家數據的實時分析，騰訊的AI系統能夠精準預測玩家偏好，進行更科學的游戲內推薦和社交匹配。例如，在《使命召喚手游》中，AI可根據玩家操作風格、武器偏好和戰術特點，推薦最適合的游戲模式和挑戰內容，提升用戶參與度和時長。

第三，AI在反作弊和游戲安全方面的應用取得成效。外掛和作弊行為困擾游戲生態，傳統規則型反作弊系統難以應對日益復雜的作弊手段。騰訊現已部署基于深度學習的異常行為檢測系統，能實時監控并識別可疑操作模式，遏制作弊行為。在部分競技類游戲中，這套系統已將作弊行為檢出率提升超40%。

騰訊也看到另一種潛在的機會，就是將生成式AI應用到內容驅動型游戲中。這種AI一開始可以加速游戲內容的創作，比如幫助游戲工作室更快地制作內容。未來，甚至可能讓玩家生成一些游戲內容，比如自定義地圖或劇情。最終，這種AI有潛力實現動態生成內容，比如當玩家探索預設地圖之外的區域時，游戲能自動生成新環境。

展望未來，騰訊管理層承認「AI部署到大型競技類游戲還處于非常早期的階段」，而「將AI接入偏內容驅動的游戲是未來幾年要探索的領域」。騰訊在游戲AI領域已有階段性規劃：先從競技類游戲入手，建立AI應用經驗和技術積累，再向劇情類、沙盒類等內容驅動型游戲擴展。可以預見游戲內NPC行為將更加智能自然，游戲世界將更加動態響應玩家行為，甚至可能出現完全由AI設計和調節的游戲體驗，為玩家帶來沉浸感和互動深度。

03 AI agent與AI搜索

另一個值得關注的AI探索是騰訊的「元寶」AI助手及其Agentic AI。馬化騰詳細闡述了對Agentic AI（具有代理能力的AI）的戰略思考，其當前戰略是兩條腿走路：「一類是‘通用’Agentic AI，任何人都可以做——你創建一個代理，它到外部世界替用戶完成任務；另一類則是嵌入微信生態、基于微信獨特環境的Agentic AI，這兩者其實是不同的產品。」

對于通用型Agentic AI，騰訊已在「元寶」等原生AI產品中開發這項能力，實現了從快速問答到「鏈式思考」長推理，再到執行復雜任務的能力進化，逐步具備與外部應用、程序和API交互的「具身智能」。

而對于微信生態內的Agentic AI，馬化騰認為它有機會做到「非常獨特」，因為它能連接社交關系鏈、通訊與社區能力、公眾號和視頻號等內容體系，以及數以百萬計的小程序，利用其獨特的社交生態優勢在AI助理上建立差異化競爭壁壘。

通過消耗大量現金，騰訊換來了一定的GPU儲備，并將這些資源優先用于能立即創造回報的場景，如廣告投放與內容推薦，其次才是大模型訓練。正如劉熾平所說，騰訊現有的高端芯片庫存，對于未來數代模型的訓練完全「夠用」。

管理層分析，過去幾個月業內觀念出現了轉變，開始擺脫美國科技公司所謂「規模定律」（ScalingLaw)，即必須持續擴張訓練集群的思維。「但現在我們發現，即使使用較小的集群，也可以取得不錯的訓練效果。這說明，模型訓練不一定非要依賴超大規模集群。」

就微信搜索查詢份額而言，管理層說，「呈現出良好的上升趨勢」，「是我們獲得用戶份額并最終獲得收入份額的機會」，這直接蠶食著百度的市場份額。百度也必須做AI搜索，作為回應，而這是對老商業模式的自我顛覆，據百度幾天前發布的2025一季度財報，4月，移動搜索結果頁面中約35%含有AI生成內容，比1月的22%有大幅提升。同時，百度也承認，當前向AI搜索的轉型將不可避免地給近期收入和利潤率帶來顯著壓力。目前，以廣告服務為核心的在線營銷業務同比減少6%至160億元。

就百度而言，其CFO表示，2024年的AI總投資較2023年顯著增加，2025年計劃繼續增加AI投資。當下的關鍵投資領域包括：

1. AI云業務：投資 AI基礎設施

2. 文心一言模型：繼續投資推進模型進步

3. 自動駕駛技術：加速擴張，包括進入中東市場

4. AI搜索轉型

04 巨頭的AI戰略對比與啟示

阿里巴巴和騰訊在AI領域的探索雖各具特色，但都反映了中國科技企業對AI時代的深刻理解和積極應對。兩家公司都將云計算作為AI能力的基礎支撐，并大力投資相關基礎設施；都重視AI推理需求的重要性和增長潛力；也都優先將AI技術應用于現有核心業務以提升效率和用戶體驗。

在AI投入方面，兩家公司都展現了戰略性投資的決心。阿里巴巴顯著增加了云基礎設施投資，導致短期自由現金流下降；騰訊也在增加AI投資和變現力度，特別是在模型訓練、廣告技術和元寶推廣方面。兩家公司都認為這些投入將在1-2年后開始體現回報。

同時，兩家公司的戰略側重點存在明顯差異。阿里巴巴更專注于AI在產業數字化中的應用，服務B端企業客戶；而騰訊則更側重于AI在內容、社交和消費場景的融合，服務C端個人用戶。在技術路線上，阿里巴巴通過開源Qwen3模型推動開發者生態；騰訊則更注重AI能力在自有產品矩陣中的整合與應用，尤其是將Agentic AI能力與微信生態的獨特結合，微信的小動作不斷，比如AI搜索，時不時冒出激進的產品創新之舉。在變現模式上，阿里巴巴主要通過云服務和SaaS軟件直接變現AI能力；騰訊則偏向于通過AI提升現有業務效率和用戶參與度間接變現。

在激烈的全球AI競爭中，阿里和騰訊代表了中國互聯網公司的兩種不同AI發展路徑，二者都在共同抵擋中長期AI對應用層的削弱，而AI滲透中國不同的大型企業的進程，有了哪些關鍵節點的突破，我們也會持續關注，并通過財報來進行解讀，敬請關注。

*僅介紹公司，不構成推薦股票的建議