趙建：新形勢下的防風險攻堅戰(zhàn)

前言：

本文以精簡版形式發(fā)表于《金融博覽》雜志2025年5月15日刊【時評】《趙建：多措并舉，穩(wěn)市場穩(wěn)預期》，為趙建院長發(fā)表的第766篇原創(chuàng)文章。現(xiàn)于雜志版本基礎(chǔ)上完整呈現(xiàn)原文。兩個版本均具有獨立的參考價值。更加內(nèi)部、細化、干貨的內(nèi)容請加入會員參與內(nèi)部直播與討論。

正文

防風險攻堅戰(zhàn)是黨的十九大確定的決勝全面建成小康社會的三大攻堅戰(zhàn)之一，從近十年的成果來看充分發(fā)揮了中國的制度優(yōu)勢，在守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線、促進金融服務實體經(jīng)濟、提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量方面取得了顯著的作用。根據(jù)不同的形勢變化和發(fā)展要求，防風險攻堅戰(zhàn)聚焦不同的領(lǐng)域。2017年-2021年聚焦于治理野蠻生長的互聯(lián)網(wǎng)金融、第三方財富和影子銀行，2021年-2023年聚焦于治理粗放發(fā)展的房地產(chǎn)和地方政府債務。2024年開始，聚焦于治理不穩(wěn)定的資產(chǎn)價格。2024年政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議和2025年政府工作報告，都將“穩(wěn)住樓市股市”作為金融和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要保障。說明防風險攻堅戰(zhàn)是一場根據(jù)形勢和發(fā)展任務變化不斷變換戰(zhàn)場和戰(zhàn)術(shù)的持久戰(zhàn)。

進入2025年，中國內(nèi)外部形勢出現(xiàn)了較大的變化。內(nèi)部的產(chǎn)能過剩和需求不足問題雖然有所緩解，但是依然面臨巨大的挑戰(zhàn)；中國資產(chǎn)雖然在一季度實現(xiàn)了較大的重估，股市基本已經(jīng)穩(wěn)住，但是房地產(chǎn)市場由于規(guī)模大、區(qū)域性強、利益主體較多、涉及的面廣，要想完全穩(wěn)住還需要一定的時間；一些中小金融機構(gòu)出現(xiàn)了利潤下降、不良率升高的現(xiàn)象，有些房地產(chǎn)和地方債依賴較高的地區(qū)，金融風險的隱患還比較大。而在外部，特朗普4月發(fā)動的關(guān)稅“閃電戰(zhàn)”讓全世界猝不及防，引發(fā)了包括美股自身在內(nèi)的全球金融風暴。中國的A股和港股當時也發(fā)生了巨大的波動，幾乎讓去年三季度以來維護中國資產(chǎn)價格的防風險攻堅戰(zhàn)成果功虧一簣。好在，中國金融穩(wěn)定部門早就有政策儲備，在關(guān)稅風暴后立即啟動全面維穩(wěn)舉措：全面啟動8000億元金融機構(gòu)互換便利與大股東回購再貸款，平準基金和國家隊及時入場作為“最后交易商”，在流動性危機的極端時刻提供買盤資金，利用制度優(yōu)勢動員和鼓勵各大國有上市企業(yè)通過增持、回購、提高分紅比例等維護市值穩(wěn)定和投資者利益等等。隨著這些措施的及時推出、飽和反擊，包括港股在內(nèi)的中國資本市場率先從全球性的金融風暴中穩(wěn)定下來并快速反彈，不僅穩(wěn)定了國內(nèi)投資者的信心，還為動蕩中的全球金融市場注入了信心和穩(wěn)定性。可以說，面對特朗普的關(guān)稅閃電戰(zhàn)，中國打了一場漂亮的防風險反擊戰(zhàn)。

當然我們也需要認識到，當前全球變亂交織、動蕩不安、失衡失序的大趨勢沒有變，中國內(nèi)部產(chǎn)能過剩、需求不足、風險增大的挑戰(zhàn)依然存在，新形勢下的防風險攻堅戰(zhàn)面臨日益嚴峻的戰(zhàn)場局勢，依然是一場拉鋸戰(zhàn)、持久戰(zhàn)，依然需要有長期抗戰(zhàn)，“結(jié)硬寨、打呆仗”的心理準備。5 月 7 日國務院新聞辦公室發(fā)布會上，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會等部委推出了一系列 “一攬子金融政策”，包括降準降息、升級結(jié)構(gòu)性貨幣政策、優(yōu)化資本市場工具、穩(wěn)固房地產(chǎn)市場、促進險資入市、公募基金改革等諸多舉措，結(jié)合去年中央經(jīng)濟工作會議和今年政府工作報告在財政政策和內(nèi)需主導模式上的重大突破，中國防風險攻堅戰(zhàn)的工具箱和彈藥庫更加充足了。因此，即使外部局勢多么動蕩不安，特朗普的對華政策多么反復無常，中國在抵御金融風險方面早就做好了充足的準備。我們應該對復雜局勢和多重沖擊下中國的高質(zhì)量發(fā)展充滿信心，對中國資產(chǎn)的重估保持樂觀。

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1、懦夫博弈下，中美兩輛大車果然選擇了剎車，但是并非避讓，戰(zhàn)局才剛開始。

2、為什么戰(zhàn)局才剛開始，因為高達50%，30%的關(guān)稅寫入聯(lián)合聲明，說明真正落地，考驗企業(yè)和中美經(jīng)濟的時候才剛剛開始。

3、50%的關(guān)稅對中美企業(yè)來說都算是極限成本，肯定會造成巨大的影響，不同行業(yè)影響不同。更關(guān)鍵的是預期和信心，這樣的外部環(huán)境，對出口和出海企業(yè)影響甚大。面對同樣的戰(zhàn)局，又到了中國財政政策VS美國貨幣政策的時刻。

4，中國大幅擴大了赤字，但是央行的資產(chǎn)負債表還沒有明顯的擴表，這是否會影響從通縮型去杠桿到通脹型去杠桿的進程？

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