趙建：日內(nèi)瓦協(xié)議——沒(méi)有勝利可言，挺住意味著一切

前言：

本文從談判策略與結(jié)果、市場(chǎng)反應(yīng)與影響、特朗普的政治考量三個(gè)方面進(jìn)行了討論。以下是本文的邏輯整理：

?1、談判策略與結(jié)果?：

特朗普在談判中采用虛張聲勢(shì)和漫天要價(jià)的策略，最終達(dá)成了心理預(yù)期的稅率（從165%降至50%）。

這一結(jié)果看似讓步，實(shí)際上是美國(guó)心理價(jià)位的實(shí)現(xiàn)，雙方均有所妥協(xié)。

高關(guān)稅對(duì)中美企業(yè)造成負(fù)擔(dān)，但市場(chǎng)因談判重啟而樂(lè)觀，避免了最壞情況的發(fā)生。

?2、市場(chǎng)反應(yīng)與影響：

港股、美股因協(xié)議達(dá)成而大漲，恐慌指數(shù)急跌，顯示市場(chǎng)對(duì)談判結(jié)果的積極反應(yīng)。

盡管高關(guān)稅仍然存在，但談判行為本身釋放了積極信號(hào)，未來(lái)稅率有下調(diào)空間。

雙方取消部分加征關(guān)稅，避免了陷入囚徒困境，博弈趨向納什均衡。

3、特朗普的政治考量：

特朗普通過(guò)關(guān)稅戰(zhàn)提升民意支持率，但股市、債市和通脹壓力迫使其妥協(xié)。

形勢(shì)比人強(qiáng)，全球化生態(tài)難以逆轉(zhuǎn)，特朗普的極端政策受到現(xiàn)實(shí)制約。

盡管協(xié)議達(dá)成被視為雙贏，但后續(xù)談判和關(guān)稅調(diào)整仍有可能，需持續(xù)關(guān)注。

以下為正文

商業(yè)老手賣(mài)貨的套路，往往就是虛張聲勢(shì)的漫天要價(jià)，最后落到自己心目中仍然大賺特賺的價(jià)格。比如喊價(jià)一萬(wàn)，最后落地一千，但仍然賺了九百。談判的伎倆，交易的藝術(shù)，大致如此。特別是在一個(gè)缺乏規(guī)則和透明度的非正規(guī)市場(chǎng)。特朗普把第一大國(guó)的關(guān)稅交易，硬生生的搞出了賣(mài)地?cái)偟募纫暩小?/strong>隨意喊價(jià)，漫天要價(jià)，任性反悔，無(wú)視規(guī)則。

特朗普發(fā)動(dòng)關(guān)稅閃電戰(zhàn)虛張聲勢(shì)了一個(gè)多月，終于與最大的對(duì)手達(dá)成了階段性協(xié)議。高舉高打的165%（新增145%），最后以50%（新增30%）成交。看似特朗普慫了，東大贏了，實(shí)際上很可能美國(guó)的心理價(jià)位就是50%，甚至更低。這么高的關(guān)稅，對(duì)中美外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)都是一把淚，難以承受之重。這看似是兩個(gè)大國(guó)貿(mào)易協(xié)議的成功，但卻是全球化和企業(yè)及普通人的悲哀。這么高的關(guān)稅有什么勝利值得慶祝？但給金融市場(chǎng)的信號(hào)是，中美之間并未脫鉤，一切都還可以談。只要可以談，一切就皆有可能，50%還可以再降嘛。

所以，以為特朗普認(rèn)慫很可能為時(shí)尚早，也沒(méi)有足夠的證據(jù)。他原來(lái)說(shuō)打你165板子，現(xiàn)在只打了50板子，這很難說(shuō)是認(rèn)慫了。如果這樣就說(shuō)他認(rèn)慫，那恐怕就是個(gè)阿Q心理。我們?cè)陉P(guān)稅戰(zhàn)剛開(kāi)始就預(yù)判特朗普先極限施壓，后會(huì)進(jìn)入談判期，然后達(dá)成他心目中的稅率（趙建：形勢(shì)比人強(qiáng)——特朗普關(guān)稅風(fēng)暴及其宏觀交易機(jī)會(huì)）?？梢哉f(shuō)今天特朗普的目的已經(jīng)達(dá)成，對(duì)中國(guó)一下子加了與以前相比一倍多的關(guān)稅。道高一尺，魔高一丈。

市場(chǎng)當(dāng)天無(wú)比興奮，港股在聲明發(fā)出后大漲，晚上美股也大幅上漲，vix指數(shù)（恐慌）急跌，美元和人民幣罕見(jiàn)同時(shí)升值。全球資產(chǎn)一片歡騰。市場(chǎng)risk off定價(jià)和擔(dān)憂的不是現(xiàn)在，不是現(xiàn)在的關(guān)稅水平，而是關(guān)稅戰(zhàn)的升級(jí)。最怕的是兩個(gè)國(guó)家談都沒(méi)得談，那是最可怕的?，F(xiàn)在達(dá)成協(xié)議，雖然稅率很高，但是稅率本身不重要，重要的是談判并達(dá)成聯(lián)合聲明這個(gè)行為。至于稅率，還可以再談嘛。只要能談，就有繼續(xù)下調(diào)的余地。（我猜測(cè)，正式發(fā)布聯(lián)合聲明是中國(guó)這邊要求的，等于向全世界公示，任何一方不能再出爾反爾）。

綜合平均關(guān)稅，美國(guó)從165%到50%，中國(guó)從145到30%，可以說(shuō)是都做了讓步。積極信號(hào)是雙方似乎不再想針?shù)h相對(duì)，美國(guó)取消了2025年4月8日和9日行政令中對(duì)中國(guó)商品加征的91%關(guān)稅，中國(guó)同步取消91%的反制關(guān)稅。這意味著我們以前用懦夫模型推演的雙方策略，很可能正在進(jìn)入一個(gè)好的納什均衡，那就是從（對(duì)撞，對(duì)撞），轉(zhuǎn)向（避讓?zhuān)茏專(zhuān)?strong>最大的風(fēng)險(xiǎn)緩釋點(diǎn)是兩個(gè)大國(guó)博弈在這次關(guān)稅戰(zhàn)中沒(méi)有陷入危險(xiǎn)的囚徒困境，一切都皆可控。

還是那句話，形勢(shì)比人強(qiáng)。復(fù)雜無(wú)比的全球化生態(tài)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)長(zhǎng)成一片大森林，不是某人說(shuō)能改變就能改變的。我們既不能低估特朗普，畢竟他是第一大國(guó)的總統(tǒng)。更不能高估他，特別是他的一些出格言行的實(shí)質(zhì)性影響?？此先魏蟮男鹿偃鸦鸹虬偃招抡菏召?gòu)領(lǐng)土、改革政府（Doge）與促俄烏和平，沒(méi)有一件能做成，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)他當(dāng)時(shí)選舉時(shí)的豪言壯語(yǔ)。由于關(guān)稅制定是總統(tǒng)權(quán)限內(nèi)的，因此他就在這上面大作文章，為提高民意支持率創(chuàng)造政治業(yè)績(jī)。今天達(dá)成的中美協(xié)議，雙方都覺(jué)得自己贏了。這恰恰就是納什均衡。這是一個(gè)積極的信號(hào)，但就這樣判斷中美關(guān)稅戰(zhàn)就此偃旗息鼓，那還為時(shí)尚早。實(shí)際上大決戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。

從某種意義上來(lái)說(shuō)，特朗普也的確是認(rèn)慫了，在形勢(shì)面前認(rèn)慫了。股債匯大跌，傷害的是幾乎所有的有養(yǎng)老金和共同基金的中產(chǎn)，通貨膨脹，傷害的是底層群體。這些都嚴(yán)重影響特朗普的政治地位。所以他與中國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議是必然的，而且我估計(jì)，隨著美國(guó)通脹和供給缺口壓力在50%的高關(guān)稅下不斷增大，后續(xù)還有繼續(xù)談判和降低關(guān)稅及增加豁免清單的可能性?？傊m然大決戰(zhàn)才真正開(kāi)始，但特朗普2.0的沖擊已經(jīng)進(jìn)入強(qiáng)弩之末，我們的組合里需要適度增加權(quán)益資產(chǎn)的比重，略微調(diào)整安全和避險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。

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1、懦夫博弈下，中美兩輛大車(chē)果然選擇了剎車(chē)，但是并非避讓?zhuān)瑧?zhàn)局才剛開(kāi)始。

2、為什么戰(zhàn)局才剛開(kāi)始，因?yàn)楦哌_(dá)50%，30%的關(guān)稅寫(xiě)入聯(lián)合聲明，說(shuō)明真正落地，考驗(yàn)企業(yè)和中美經(jīng)濟(jì)的時(shí)候才剛剛開(kāi)始。

3、50%的關(guān)稅對(duì)中美企業(yè)來(lái)說(shuō)都算是極限成本，肯定會(huì)造成巨大的影響，不同行業(yè)影響不同。更關(guān)鍵的是預(yù)期和信心，這樣的外部環(huán)境，對(duì)出口和出海企業(yè)影響甚大。面對(duì)同樣的戰(zhàn)局，又到了中國(guó)財(cái)政政策VS美國(guó)貨幣政策的時(shí)刻。

4，中國(guó)大幅擴(kuò)大了赤字，但是央行的資產(chǎn)負(fù)債表還沒(méi)有明顯的擴(kuò)表，這是否會(huì)影響從通縮型去杠桿到通脹型去杠桿的進(jìn)程？

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