見證歷史的信號(hào)出現(xiàn)，最瘋狂的洗牌時(shí)代拉開序幕

前天，美財(cái)長 貝森特稱中國應(yīng)邁出緩和關(guān)系的第一步，否則美國后續(xù)的 升級(jí)選項(xiàng)中不排除實(shí)施禁運(yùn)。對(duì)此，昨天外交部發(fā)了一個(gè)“中國不跪”的視頻硬剛。

那么，在這種針鋒相對(duì)硬剛的情況下，后續(xù)的局勢(shì)將怎么走，這對(duì)我們后續(xù)的資產(chǎn)配置和投資決策很重要。本文將從中美各自困境的底層邏輯和預(yù)期解法來做一個(gè)推演。

一）產(chǎn)能過剩的底層邏輯

我們先從中美各自企業(yè)看起，我們知道，企業(yè)銷售產(chǎn)品之后獲得的收入，會(huì)分為三個(gè)部分，也就是：

營收 = 稅 + 企業(yè)利潤 + 企業(yè)成本

其中，企業(yè)成本又分為人工成本（工資）和采購成本（買機(jī)器，原材料等）。

但是，A公司向B公司的采購成本，就是B公司的營收，而B公司的采購成本，又會(huì)變?yōu)镃公司的營收。

如果無限拆解下去，所有成本最終都只會(huì)是人工成本，最后我們會(huì)得到：

營收 = 稅 + 企業(yè)利潤 + 人工成本

其中，稅的部分，用于補(bǔ)貼教育，國防開支，給公務(wù)員發(fā)工資，或是向企業(yè)采購，但采購也會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)營收，最終這些也都會(huì)變?yōu)槿斯こ杀尽?/p>

也就是，我們的最終公式是：

營收 = 利潤 + 人工成本

到這里，我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)詭異的事情。

企業(yè)營收來自哪里？雖然有toB的公司也有toC的公司，但產(chǎn)業(yè)鏈的終端，一定是居民消費(fèi)。

營收必然來自居民消費(fèi)，而居民消費(fèi)的錢又來自于其工資（也就是人工成本）。但企業(yè)獲得營收后，只把收入的一部分作為工資發(fā)放。所以居民的工資總額一定低于企業(yè)預(yù)期營收，也就是生產(chǎn)必然過剩。

比如，企業(yè)收入1萬元，為追逐2000的利潤，工資只發(fā)8000元，后續(xù)的居民消費(fèi)總額就只有8000元，8000變?yōu)槠髽I(yè)營收后，企業(yè)再保留利潤后工資只發(fā)6400元。然后消費(fèi)進(jìn)一步減少。。。

也就是，居民收入總是不足以支付全部的預(yù)期營收，也就是，產(chǎn)能過剩必然發(fā)生。

這個(gè)理論不新鮮，馬克思早在100多年前就論述過。也就是 煤炭工人因?yàn)槭I(yè)而買不起煤，而導(dǎo)致其失業(yè)的正是煤太多而賣不出去。

那么，怎么解決呢？怎么補(bǔ)上因企業(yè)留存利潤產(chǎn)生的消費(fèi)缺口呢？

答案是：債務(wù)！

我們?cè)谶^去的文章中說過，任何一筆債務(wù)，一定創(chuàng)造出一筆等額的貨幣。

讓居民去負(fù)債，向未來借錢。雖然我企業(yè)賺1萬只發(fā)8000的工資，但你們可以貸款2000塊，再買走我的1萬的產(chǎn)品。

可是居民負(fù)債畢竟有上限，且其負(fù)債上限必須以其工資水平為背書。

那么誰的債務(wù)沒有上限，又擁有無限的信用呢？

答案是：國家

比如，直接給居民發(fā)錢（美國），或是在消費(fèi)環(huán)節(jié)做金額補(bǔ)貼（東大），可以使得居民的支出超過其工資收入，從而彌補(bǔ)企業(yè)的營收。

這樣居民工資雖然低于企業(yè)收入，但經(jīng)過補(bǔ)貼后的居民支出和企業(yè)收入達(dá)成了平衡，于是我們又 發(fā)現(xiàn)了企業(yè)利潤的本質(zhì)。

企業(yè)賺走的，其實(shí)是操盤手的債務(wù)。我們又把操盤手的債務(wù)，稱為印鈔。

那么，企業(yè)為什么相信這個(gè)債務(wù)的信用呢？

二）操盤手的信用

操盤手債務(wù)的信用，來自其總是可以清償其債務(wù)，因?yàn)槠鋵?duì)交易征稅。

100元的消費(fèi)，需要先交增值稅，稅交完，才是企業(yè)營收，營收轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)利潤和個(gè)人工資，于是產(chǎn)生企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅。

我們假定每次交易的稅務(wù)成本為20%（也就是增值稅+企業(yè)所得稅+個(gè)人所得稅=20%），那么，每交易一次，就有一部分轉(zhuǎn)變?yōu)槎愂铡?/p>

于是，對(duì)于市場上的錢，100元交易一次變80元，80元再交易一次變64元，然后變51.2元。。。

交易越多，操盤手的收入越多，這正是操盤手債務(wù)的信用來源。當(dāng)你理解了這一點(diǎn)，我們才可以開始討論中美貿(mào)易。

三） 擴(kuò)大到國際貿(mào)易

前面兩部分，我們討論了過剩產(chǎn)能，由國家的債務(wù)對(duì)居民做補(bǔ)貼，居民再進(jìn)行消費(fèi)。但如果把范圍擴(kuò)大到國際貿(mào)易，那么就又不一樣了。

因?yàn)椋镜鼐用駸o法消費(fèi)的過剩產(chǎn)能，可以借由外國居民來消費(fèi)。在這種情況下，本國操盤手可以不因生產(chǎn)過剩而發(fā)債。

也就是，雖然我們企業(yè)收入1萬，只給居民發(fā)8000的工資。但剩下2000元的產(chǎn)品我可以出口到美國。

這樣，過剩產(chǎn)能，就由美國消費(fèi)。在下面的討論中，我們把美國稱為A國（America），中國稱為C國（China）。

大家記不記得，所謂的印鈔，指的是央行借由資產(chǎn)來發(fā)行對(duì)應(yīng)的貨幣，那么這種資產(chǎn)主要就是兩類，一類是國債（A國印鈔邏輯），一類就是外匯（C國印鈔邏輯）。

也就是說，A國和C國，都在印鈔消耗企業(yè)利潤部分的產(chǎn)能。所不同的，在于C國印鈔由A國的美元作為資產(chǎn)，而這些美元正來自于A國的債務(wù)。

也就是，本質(zhì)上說，C國私企的利潤，來自于A國的國家債務(wù)。但這里會(huì)出現(xiàn)一個(gè)問題，就是A國無法對(duì)C國征稅，這使得A國無法輕松回收其債務(wù)。

所以，從這一點(diǎn)出發(fā)，我們能看懂懂王的很多邏輯，比如他要求別國買100年零息美債，以及要求抽取利息稅等等，這些都是一種變相的稅務(wù)征收。

至于他提出的對(duì)等關(guān)稅，也是從順差規(guī)模的角度，來進(jìn)行征稅。

但這個(gè)邏輯，是錯(cuò)的。

四）對(duì)順差征稅的誤傷

凡是C國對(duì)A國出口的商品，順差都被計(jì)入到C國，這也是 貝森特稱中國應(yīng)該邁出第一步的理由。

然而這里是存在的問題是，順差確實(shí)是計(jì)入到C國，但大部分利潤，其實(shí)是被A國精英階層拿走了。

就比如蘋果手機(jī)在C國制造，但C國只是賺到了一點(diǎn)組裝費(fèi)，一點(diǎn)稅金，大部分利潤則歸于A國。

這造就了蓬勃的美股股市，也造就了巴菲特的傳奇。

這里的本質(zhì)是什么？

那就是美企的利潤，是來自美國的債務(wù)。可鍋卻要甩到C國身上。

這也是C國要硬剛的理由，畢竟這么大規(guī)模的貿(mào)易順差，大部分并不是被我們賺走了。

貝森特和懂王對(duì)此很清楚，只是一方面他們是 紅脖子的代言人，搞關(guān)稅戰(zhàn)損失的是美國精英層，對(duì)其紅脖子基本盤影響不大，另一方面盡量把鍋甩給C國，至少在輿論上不得罪美國精英層。

雖然精英層把生產(chǎn)轉(zhuǎn)移回A國會(huì)有損精英層利益，但有利于紅脖子。這也是懂王的口號(hào)。

但我們關(guān)心的，是C國硬剛的背后邏輯，也就是C國面對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的解法。

五） C國硬剛的底層解法

如果關(guān)稅戰(zhàn)一直持續(xù)，不和談，會(huì)發(fā)生什么？

那就是A國不消費(fèi)的產(chǎn)能，我們需要找其他方式來替代消費(fèi)。

這里可以分為 短期解法和長期解法兩種。

短期解法：

由國債替代出口來消費(fèi)過剩產(chǎn)能。

比如300元的商品，由國家補(bǔ)貼，消費(fèi)者只需要支出250元。這樣可以產(chǎn)生兩個(gè)結(jié)果。

1 由于消費(fèi)者實(shí)際支出的金額下降，由經(jīng)濟(jì)學(xué)供需曲線理論可得出消費(fèi)者的需求會(huì)上升，上升部分可以部分抵消面向A國的出口。

2 由于補(bǔ)貼的存在，企業(yè)營收部分未下降，依然給企業(yè)創(chuàng)造了利潤，充足的現(xiàn)金流會(huì)給企業(yè)轉(zhuǎn)型提供時(shí)間空間。

消費(fèi)補(bǔ)貼，是我們現(xiàn)在已經(jīng)在做的。但居民工資小于企業(yè)營收這個(gè)不可調(diào)和的矛盾（馬克思語），最終還是需要長期解法來解決。

那么長期解法是什么？

是否可以部分企業(yè)營收大于居民工資，部分企業(yè)營收小于居民工資，然后全社會(huì)達(dá)成平衡，讓居民收入總是可以消費(fèi)所有產(chǎn)能。

答案是肯定的，這個(gè)可以作為目標(biāo)。

所謂營收小于居民工資，對(duì)于企業(yè)來說就是利潤為負(fù)，就是虧損。

什么情況下企業(yè)主愿意接受利潤為負(fù)？

那當(dāng)然是研發(fā)。

所以到這里你就理解了上面為什么一直要提 發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力， 為什么要搞產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

因?yàn)檫@實(shí)際上就是兩種力量的對(duì)沖。

傳統(tǒng)企業(yè)創(chuàng)造利潤，而科技企業(yè)虧損利潤。 總營收=總支出

當(dāng)科技企業(yè)研發(fā)成功，開始獲取利潤時(shí)，科技企業(yè)就轉(zhuǎn)變?yōu)閭鹘y(tǒng)企業(yè)。但在投資利益驅(qū)使下，企業(yè)主又會(huì)投資去研發(fā)新的科技。或者把錢投給獨(dú)角獸去研發(fā)新科技。

就像阿里騰訊成功后，不斷把利潤拿去投資獨(dú)角獸一樣。

這樣，老的科技公司變?yōu)橘嶅X 的傳統(tǒng)企業(yè)，但又會(huì)產(chǎn)生新的 虧錢的科技企業(yè)，達(dá)成新的平衡。 于是利潤產(chǎn)生的生產(chǎn)過剩問題部分可解。

之所以說部分，是因?yàn)槔麧櫼?guī)模總是不斷上升的，那么債務(wù)規(guī)模，也就總是不斷擴(kuò)大的。

但只要債務(wù)增速不超過GDP增速，那么杠桿率不上升，就是可控的。

到此，我敘述了中美貿(mào)易戰(zhàn)，C國的硬剛邏輯，以及背后的長期和短期的解法。

后記：

從昨天的“不跪”視頻看，我們是打算硬剛了，但大家也不必?fù)?dān)心，對(duì)我們的生活沒有多少影響。

我們損失的，只是過剩產(chǎn)能的消費(fèi)方。一方面我們找其他國家出口做部分替代，另一方我們做消費(fèi)補(bǔ)貼提升國內(nèi)消費(fèi)做部分替代。

無論是中美貿(mào)易產(chǎn)生的外匯進(jìn)入央行，還是我們的國債進(jìn)入央行，印鈔邏輯是一致的。通過央行印鈔這一中間層的屏蔽，從國內(nèi)視角看，我們反而可能會(huì)因?yàn)檠a(bǔ)貼而擁有更便宜的產(chǎn)品而提高生活品質(zhì)。但A國居民面對(duì)的則是空空如也的貨架。

我們扛得住。

中美硬剛，見證歷史的時(shí)候又到了，最瘋狂的洗牌時(shí)代將拉開序幕。

長期看，我們企業(yè)利潤部分產(chǎn)生的過剩產(chǎn)能，可以由研發(fā)投入去消耗。最終達(dá)成適度平衡，我想我們可以做得到。

而科技研發(fā)的蓬勃，又會(huì)產(chǎn)生許許多多新的機(jī)會(huì)，這些我們留待以后再詳細(xì)論述。

文章最后，提醒下知識(shí)星球的會(huì)員，今天是上市公司財(cái)報(bào)季的最后一天，明天我將在星球發(fā)布一季報(bào)的滬深300等企業(yè)的營收利潤統(tǒng)計(jì)，并和過去五年做增速對(duì)比，讓大家把握住當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的真實(shí)脈搏，為大家買房決策等提供真實(shí)數(shù)據(jù)依據(jù)，敬請(qǐng)關(guān)注。

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