通領科技IPO：研發短板與家族色彩濃郁，能否扛住問詢？

一家公司的IPO之路，往往是一場透明與隱秘的博弈。而通領科技的這場博弈，似乎正走向一個微妙的十字路口。

近日，通領科技因未在規定時間內回復北交所問詢函，引發市場廣泛關注。這家主營汽車內飾的企業，雖然在招股書中描繪了一幅增長藍圖，但其背后的家族控制、研發投入不足、公司治理以及現金流緊張等問題，卻讓投資者心生疑慮。

更令人玩味的是，公司實際控制人項春潮通過一致行動關系掌控超64%的股權，而其子項建武接任董事長，家族成員有多人于公司任職或任股東。而對于以“專精特新”著稱的北交所，通領科技的研發成色也有待商榷。其IPO之路，能否扛住市場各方的審視？

01、研發占比下滑，存在兼職研發

如果說家族控制是通領科技治理結構中的一種隱憂，那么其研發投入的短板和毛利率的持續下滑，則是擺在明面上的“硬傷”。

招股書顯示，公司的研發模式具體包括先導式研發及同步開發兩種模式。先導式研發即公 司結合市場最新需求、行業的技術發展趨勢及整車廠的產品質量要求后，研發新 工藝或新產品，形成技術儲備，以保障在后續向客戶進行推廣時擁有先發優勢。 同步開發即按照汽車行業慣例，整車廠的零部件供應商參與整車廠的同步開發過 程，配合整車廠新車型的開發進度，及時推出配套產品的設計方案。

但從財報來看， 2021年-2023年及2024年上半年（下稱“報告期內”），公司的營收分別為8.46億、8.92億、10.13億、4.9億，研發費用分別為3451萬、3668萬、3994萬、1786萬，研發占營收比分別為4.08%、4.11%、3.94%、3.64%。研發占比呈現下滑趨勢，這樣的研發投入在科技公司里顯然不太夠看。

北交所在問詢函中也指出研發方面的多個問題，包括“發行人報告期內存在兼職研發人員的情況，部分研發人員的工時統計存在錯誤、研發工時明顯超過合理時長。發行人研發投入中直接材料的去向包括試制樣件、形成可售廢料和研發過程中的合理損耗，2024年上半年研發費用中直接材料占比下降”等，并要求公司做出相應回復。

與此同時，公司近年來毛利率的變化也引來了交易所問詢。報告期內，公司主營業務毛利率 分別為20.81%、23.24%、26.39%和 28.95%，呈逐年上升趨勢。目前綜合毛利率高于可比公司平均水平（20%左右），其中福賽科技產品及銷售區域與發行人相似，同期主營業務毛利率分別為32.16%、29.33%、27.11%和23.09%。此外，通領科技的內外銷毛利率差異較大，報告期各期公司境內主營業務毛利率分別為19.29%、21.82%、22.10%和25.25%， 境外主營業務毛利率分別為26.98%、30.30%、33.52%和33.95%。由此交易所也提出問詢，并要求公司詳細說明其合理性。

02、家族企業色彩濃，公司治理存瑕疵

除了科技成色的疑慮，通領科技的家族色彩濃郁，也是投資者最為關注的問題之一。

公司實際控制人項春潮直接持股比例僅為13.8597%，但通過一致行動關系控制了64.0774%的股權。這種“以小控大”的模式，難免讓人擔憂其對公司治理獨立性的影響。更值得玩味的是，項春潮的兩個兒子項建武、項建文分別擔任董事長和董事，還有不少家族成員位列股東名單。這種“家族式”治理結構，投資者需要特別關注如何保護中小股東利益，此外，公司如何確保在家族成員意見不一時，仍能保持控制權的穩定？

另一個值得關注的問題是，通領科技在公司治理方面存在諸多瑕疵。比如財務內控方面，包括報告期內存在體外發放獎金、會計差錯更正事項、資金占用、第三方回款、票據找零、無票費用報銷等多項財務內控不規范情形。其中還涉及用購物卡替代獎金的情況，這也是準上市公司中少見的不規范情形了。

根據招股書，通領科技于2021年1-10月購買購物卡，用來支付江經緯等4人的獎金，涉及金額717.95 萬元，主要目的為獎勵公司的核心管理人員。2022年、2023年發行人為相關主體補繳個稅，構成資金占用及關聯交易，其中2023年個稅墊付事項系規范購物卡發放獎金而產生，2022年個稅墊付事項系報告期外的相關獎金事項產生。因此，交易所要求公司結合上述四人在發行人經營過程中起到的主要作用、持股情況、發行人的薪酬、獎金發放政策等，說明2021年發行人通過購買購物卡對上述4人發放獎金的背景及合理性，是否屬于變相分紅、資金占用等情形，相關交易及信息披露的合規性。

更令人擔憂的是，公司的現金流狀況并不樂觀。截至2024年6月末，公司賬面貨幣資金不足7000萬元，而短期借款高達1.45億元，一年內到期的非流動負債約2800萬元。貨幣資金遠不足以覆蓋短期債務。此外，公司的應收賬款也在逐漸走高，報告期內分別為3.75億、4.02億、4.81億、4.75億，占同期營收的比例為44.33%、45.07%、47.48%、96.94%。這種應收賬款占比狀況，或許與通領汽車的大客戶多數為大型汽車廠商、且客戶集中度較高有關。

值得一提的是，此前通領科技計劃于創業板上市未果，因而轉戰北交所。此次IPO，通領科技計劃募資5.16億元，其中9500萬元用于補充流動資金。

畢竟，不論創業板還是北交所，只有真正的科技創新企業與公開透明的公司治理，才能贏得市場的青睞。