有關美股科技及A股醫藥、紅利投資的一些看法，歡迎來辯

近期境內外市場波動較大，如果保持對市場的敏感和關注，還是會有一些心得與體會，說出來與各位共分享。

美股高科技公司似乎還是比較有定力

一方面，上一周（8月5日-8月9日），全球股市掀起巨浪，日、美股市暴跌后又大幅回升，日元、人民幣匯率走強引發各方關注。有關日元套息交易的分析認為，因日美利差收窄帶來的套息交易逆轉，其市場沖擊是否完全平復，還有待持續觀察。

在這其中，有關美國股市尤其是高科技板塊是否經此大幅震蕩后會轉向持續調整，引起了市場參與者的廣泛關注。但戲劇性的一周結束后，盤點一番，竟是有點有驚無險。以下來看看相關數據：

數據來源：Wind

此外來看看素有“美股科技七姐妹”之稱的科技龍頭股票上周表現：

數據來源：Wind

如是復盤來看，起伏跌宕之后，美國科技板塊的核心資產，依然比較扛壓。

為什么在普遍認為美股科技板塊交易已經比較擁擠的局面下，投資人對于美股高科技公司的青睞仍然遲遲沒有消散呢？近期，有一位資深投資人士的思考比較有意思，也比較有見地。

他認為，若干年來，在全球貨幣供應量持續增長的大背景之下，個人長期投資理財的首要目標，并非是致力于獲取高收益，而應該是致力于戰勝通脹，避免儲蓄/現金價值因通脹而遭受侵蝕；而為了實現這一目標，就要投資/持有那些能抵御中長期通貨膨脹的核心資產。這些核心資產，他認為包括了方方面面，比如A股的一些具有獨特護城河的公司，也可以是北上廣深一線城市核心區域的房產，甚至可能是茅臺10年陳釀；國際上來看，可以是黃金，更可能是美國一批高科技巨頭公司，畢竟，這些公司無論從體量、治理、盈利水平，及至對前沿技術的追尋、探索來看，都是最具全球競爭力的。換而言之，資金持續涌向美股高科技公司，的確也是實力說話。

作為公募基金行業的海外投資翹楚之一，華寶基金管理有限公司近年來加快布局，在掘金納指100（NDX）的大盤高科技公司方面、及聚焦顛覆性科技的小盤成長公司方面，均有旗艦產品推出并獲得良好市場反響，有興趣的投資者可適度“+關注”，良好把握全球化的投資機遇。

上周，面臨海外市場的顛簸湍流，華寶基金國際業務部也及時發布了對于市場的觀察與看法，為投資者提供了參考。

華寶基金國際業務部指出，當前市場對于美國衰退的預期有所升溫，原本相對平穩的10年美債收益率近期也加速下行，“但我們認為，美國經濟當前處于回歸常態化的過程中，并未達到衰退的程度”。其觀點指出，二季度美國GDP增長2.8%,三季度目前增長預期仍然在2%左右，距離衰退相距甚遠。即使增長進一步放緩，但是如果程度不深，也許還是可以通過正常的降息手段把需求重新提振起來。那對風險資產而言，就不會承受系統性壓力，后續可能逐步轉向分母端改善邏輯。

華寶基金國際業務部也表示，美聯儲降息的條件已經成熟，市場預期9月即將進入新一輪寬松周期。未來美聯儲如果選擇相對溫和的降息模式，美股估值將能夠得到很好的支撐。同時，該部門也認為，（美股市場）在今年較大的漲幅后，短期波動在所難免；繼續看好AI中長期的發展潛力，短期的股價波動并未影響長期技術革命的大背景。

A股醫藥板塊可以重拾關注了嗎？

時至目前，美債收益率仍然是全球資產定價之錨，美聯儲的一舉一動也牽動人心。一個好消息是，有部分投資人士認為，一旦美聯儲啟動降息，包括A股在內的新興市場或將迎來更為有利的局面，例如可以施行更寬松的貨幣政策來呵護經濟發展等，同時美國市場高利率松動，也會有利于全球資金轉而向新興市場流動。

當然現實遠比紙上談兵更為復雜，同時A股仍是弱市氣息較濃：上證綜指仍然在3000點以下徘徊，甚至8月12日當日，A股又現地量成交；不過，一些結構性變化卻似乎發出了一些有利信號：8月12日當日，A股醫藥醫療板塊逆市走強，其中醫藥生物板塊獲主力資金凈流入31.47億元，居所有申萬一級行業“斷層”第一*。

數據來源：滬深交易所、華寶基金、Wind等，截至2024.8.12

事實上，在上周前半周海外股市的重挫下跌中，A股市場有所同步，但醫藥板塊卻相對淡定，即使在當時就已經呈現出一些些獨立走勢。這是否是具有指示性意味的“先聲”與信號呢？

數據來源：Wind

此外，A股醫藥板塊已連跌三年多，無論從估值到機構投資者持有籌碼而言，都已經“洗去不少浮塵”，而這或許是形勢發生逆轉的一個有利條件。

近三年來A股各行業整體走勢

（2021.1.1-2024.7.31）

數據來源：Wind；該分類標準為中證一級行業指數

考慮到無論在境內還是境外市場，醫藥板塊始終是成長屬性較強、板塊彈性較高、契合社會老齡化需求，具有較好發展潛力的行業，那么及時地關注一些優質的醫藥主題基金，也不啻為一種良好的投資備選……

華寶基金旗下主動權益投資產品——華寶醫藥生物優選混合型基金（A：240020；C：019029），其基金經理張金濤長期深耕于醫藥生物行業，注重從產業邏輯出發進行自上而下的整體篩選，偏好景氣“加速”，兼顧彈性與確定性。風格上，其保持大中小盤整體上的均衡配置，偏好成長風格，并能隨著市場演化做細微的靈活調整。在華寶醫藥生物基金的管理上，張金濤高度重視對于創新藥的投資。在該基金2024年二季報中，他表示，二季度醫藥生物板塊仍舊處于盡快適應政策新常態的過程中，但是不管政策如何變動，醫藥生物行業創新藥兌現周期啟動的產業趨勢沒有變化；報告期內該基金繼續維持對醫藥生物板塊結構性機會的判斷，基于對創新藥在整體用藥結構中占比進入提升階段的判斷，繼續加大創新藥的配置比例。

考慮到醫藥行業專業壁壘很高，產業鏈條長，分工復雜，前沿技術發展及迭代快，同時景氣度、公司業務發展等經常與政策緊密相關，因此即使現在基金市場上行業/主題投資日趨指數化，但主動類型的醫藥基金依然有自己一片天，基金經理的擇股能力在一定程度上可以“長袖善舞”。類似于華寶醫藥生物優選混合（A：240020；C：019029）這樣的定位較為清晰、成長特色較強的行業基金，不妨加入自選list，未雨綢繆，多加關注。

弱市環境紅利資產仍受配置資金青睞

盡管對于醫藥投資的謹慎關注、細加考量，隱含的憧憬也是在期待A股風險偏好的回升，但整體來看，A股仍是弱市狀態。在此環境下，擁有較為明確的現金回報率和較強防御性的紅利類資產對于投資人的吸引力仍然持續存在，可謂“且行且珍惜”。

2023年以來，紅利策略基金開始大放異彩，這其中也包括了華寶基金旗下的華寶紅利精選混合型基金（A：009263；C：010841），近年來，這只基金的業績著實可圈可點，憑借實力漲粉。根據新近披露的該基金2024年二季報，截至2024年6月30日，華寶紅利精選A近一年凈值增長率為11.53%，相比業績基準的超額收益為6.32%；其近三年凈值增長率為13.53%，超額收益達8.60%；同時，該基金自成立以來的凈值增長率為41.43%，相比業績基準的超額收益達到15.20%。此外，根據銀河證券的評價，截至2024年8月9日，華寶紅利精選混合基金獲得了銀河證券“三年期五星基金”評級。

華寶紅利精選混合型基金是華寶基金旗下一只主動量化產品，基金經理唐雪倩在談及基金的投資管理時曾表示，華寶紅利精選致力于挑選到基本面質量穩健、凈資產回報能力卓越、業態成熟、經營治理能力處于行業龍頭、資產負債率合宜且具有相對明確的現金可持續回流能力的公司，在宏觀經濟波動的環境中可以呈現出較強的防御屬性。她表示，作為相對分散化的投資組合，華寶紅利精選基金在任意單只股票上的持倉權重控制在不超過3%。相對于局部個別股票的過熱和擁擠，基金更多是站在一整個組合的角度去審視整體策略的估值和質量。策略的超額收益和容量來自于更多元化的來源，對于單一股票和行業的依賴相對較小。

這也意味著，持倉的分散化是基金抵御市場波動、組合波動的一個有效方法。此外，有業內人士也分析認為，盡管短期內紅利類資產或會出現調整，但這更多是較為正常的階段性調整。從中長期來看，A股紅利策略的配置環境并未發生大變化，在無風險收益率的下行趨勢之下，固收類資產的整體回報率被壓縮，不少長久期類資金仍將有配置紅利資產的內在驅動力。

風險提示：

1.文中所涉個股僅作行業示例，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向。市場有風險，投資需謹慎；

2.華寶基金國際業務部的觀點更新于2024.8.5；

3.華寶納斯達克精選（A類：017436/C類：017437）、華寶海外科技QDII-LOF（A類：501312/C類：017204）、華寶醫藥生物（A類240020/C類019029）、華寶紅利精選（A類：009263/C類：010841）由華寶基金發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，選擇與自身風險承受能力相適應的產品?；鸸芾砣藢θA寶納斯達克精選的風險等級評定為R4-中高風險，適合積極型（C4）及以上的投資者；基金管理人對華寶海外科技QDII-LOF的風險等級評定為R4-中高風險，適合積極型（C4）及以上的投資者；基金管理人對華寶醫藥生物的風險等級評定為R3-中風險，適合平衡型（C3）及以上的投資者，基金管理人對華寶紅利精選的風險等級評定為R3-中風險，適合平衡型（C3）及以上的投資者。基金管理人管理的其他基金業績不構成基金業績表現保證。基金過往業績并不預示其未來表現，基金投資需謹慎！銷售機構（包括基金管理人直銷機構和其他銷售機構）根據相關法律法規對相關基金進行風險評價，投資者應及時關注基金管理人出具的適當性意見，各銷售機構關于適當性的意見不必然一致，且基金銷售機構所出具的基金產品風險等級評價結果不得低于基金管理人作出的風險等級評價結果。基金合同中關于基金風險收益特征與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應了解基金的風險收益情況，結合自身投資目的、期限、投資經驗及風險承受能力謹慎選擇基金產品并自行承擔風險。中國證監會對相關基金的注冊，并不表明其對相關基金的投資價值、市場前景和收益做出實質性判斷或保證?；鸾浝碛^點僅代表當時觀點，今后可能發生改變，僅供參考，不構成任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。境外市場基金除了需要承擔與境內證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風險；

4.華寶紅利精選混合型基金近一年、近三年、成立以來業績數據來源于基金2024年二季報，截至2024.6.30，業績數據已經托管行復核。華寶紅利精選基金（A類：009263/C類：010841）成立于2020.6.3，業績比較基準為中證紅利指數收益率×75%＋中證綜合債指數收益率×20%＋恒生指數收益率×5%，其2021-2023年分年度凈值增長率及其業績比較基準增長率分別為：13.90%、-11.66%、3.87%及10.31%、-3.42%、1.12%。華寶紅利精選基金（A類：009263/C類：010841）歷任基金經理為張奇（2020.6.3-2022.6.17）、唐雪倩（自2022.6.17起）。唐雪倩任職以來至今（2022.6.17-2024.6.25），華寶紅利精選A的凈值增長率為6.96%，該業績數據已獲托管行復核。

5.唐雪倩目前同時還擔任華寶新機遇、華寶新飛躍、華寶安享基金的基金經理。其中，華寶新機遇業績比較基準為1年期銀行定期存款基準利率（稅后）＋3%，其2019-2023年分年度凈值增長率及其業績比較基準增長率分別為：17.75%、18.30%、6.24%、-3.91%、1.88%及4.50%、4.50%、4.50%、4.50%、4.50%；華寶新飛躍基金業績比較基準為滬深300指數收益率×50%＋上證國債指數收益率×50%，其2019-2023年分年度凈值增長率及其業績比較基準增長率分別為：38.33%、40.49%、11.52%、-11.34%、0.70%及19.73%、15.58%、-0.18%、-9.43%、-3.88%；華寶安享混合基金業績比較基準為滬深300指數收益率×20%+中證綜合債指數收益率×80%，其2022-2023年分年度凈值增長率及其業績比較基準增長率分別為：-1.59%、5.51%及-1.92%、1.50%。