34 萬億美債背后的男人——比爾·格羅斯傳奇大起底

「用商業(yè)角度 破解世界變化」

這是「商業(yè)偵探佳」的第 118篇視頻

今年美國國債突破34萬億美元，再創(chuàng)新高，差不多是中、德、日、印、英五個國家的總和，已經(jīng)成為美國國家財(cái)政政策的最大問題，兩黨不斷交鋒的核心。

除了之前我們也說過的政策問題，背后還關(guān)系到一個金融大佬的推波助瀾。

他不是巴菲特，也不是索羅斯，但他創(chuàng)立的基金，管理資產(chǎn)達(dá)1.89萬億美元，規(guī)模遠(yuǎn)超巴菲特的基金；白手起家創(chuàng)造大量財(cái)富的同時，更改寫了金融市場的玩法，甚至創(chuàng)造了一個新賽道；功成名就之時，卻又痛失全部戰(zhàn)果，擁有如此跌宕傳奇人生的這位大佬就是——Bill Gross 比爾·格羅斯，當(dāng)之無愧的債券之王。

比爾到底如何發(fā)家？債券要怎么玩？今天的「商業(yè)偵探佳」就帶你認(rèn)識比爾·格羅斯這位金融傳奇！

從賭徒踏上金融之路！

比爾1944年出生在俄亥俄的中產(chǎn)家庭，老爸是鋼鐵公司的銷售高管，媽媽是家庭主婦。上大學(xué)的時候，比爾去了美國的名校杜克大學(xué)，主修心理學(xué)專業(yè)。本來和金融沒啥關(guān)系的，但快畢業(yè)的時候，他出了一場車禍，竟然就此改變了比爾的人生軌跡，走上金融之路。

出車禍和搞金融有什么關(guān)系？車禍?zhǔn)軅螅葼栐诩倚菹B(yǎng)傷，隨手翻開了一本名為《Beat the dealer》（擊敗莊家）的書。

這本書的作者是一個著名的數(shù)學(xué)家——愛德華·索普。

出了名地愛研究賭桌上的概率問題，而《擊敗莊家》這本書就是討論21點(diǎn)的數(shù)學(xué)玩法。

比爾覺得這本書太有意思了，傷一好，就沖到了紙醉金迷的賭城拉斯維加斯，準(zhǔn)備把書里讀到的在賭桌上實(shí)踐一下，年輕的比爾像打了雞血一樣，一天16個小時，實(shí)踐了4個月，竟然把200美金的本金翻了50倍，變成了1萬美金！

這場“賭博之旅”幫比爾打開了新世界，他學(xué)到幾點(diǎn)：1. 通過數(shù)學(xué)的方式，可以推導(dǎo)出可能的未知；2.根據(jù)推導(dǎo)出的未知，可以提高你贏率；3. 分散投資，最終達(dá)到整體收益。

那么更大的賭桌在哪里呢？比爾的答案就是——投資。

小說一下“債券”

大學(xué)畢業(yè)后，比爾又服了幾年兵役，正式進(jìn)軍金融圈之前，還在UCLA（加州大學(xué)洛杉磯分校）念了一個MBA，可畢業(yè)以后金融圈的工作還是不好找，最后比爾只在保險公司太平洋人壽的債券部門找到了一個無聊的工作。

為什么說是無聊的工作，這里咱們就要說到債券Bond，行業(yè)說法很多，什么Fixed Income，Note等等其實(shí)指的都是債券，簡單的說就是借錢的憑證，借錢的可能是國家，也可能是地方政府，也可能是公司，債券一般都會標(biāo)注借了多少錢，什么時候還錢，還多少利息，利息怎么支付。

大家可能不知道債券是人類最古老的金融產(chǎn)品之一，最早的債券可以追溯到公元前2400年的美索不達(dá)米亞，還是用玉米當(dāng)錢的年代，同時也是影響力最大的金融資產(chǎn)之一。大家說到投資可能首先想到的是股票，但其實(shí)債券市場才是“錢”最多的地方。根據(jù)美國金融行業(yè)機(jī)構(gòu)Sifma的數(shù)據(jù)，到2022年為止，全球債券市場的規(guī)模達(dá)到約130萬億美元。

全球股票市場的總體規(guī)模才只有約101萬億美元。

債券VS股票

和股票相比，一般來說，債券穩(wěn)定一些，這個也很好理解，股票代表的是公司的所有權(quán)，價格高低都看市場“覺得”你公司是好是壞，干擾因素很多，相對比較主觀。什么老板鬧個緋聞，消費(fèi)者投個訴，都可能造成股價大幅變化；債券就不一樣了，欠債還錢，債券怎么寫的，就怎么執(zhí)行，雖然也會出現(xiàn)比如公司財(cái)務(wù)告急，市場擔(dān)心老賴，價格下跌的情況，大部分情況下波動是跟著利息和通脹這樣的大經(jīng)濟(jì)因素變化，相對客觀一點(diǎn)。

而且股票都是公司發(fā)行的，債券不一樣，還有大量國家和地方政府發(fā)的，相對信用會比公司高，價格相對穩(wěn)定；哪怕是遇到破產(chǎn)，法律上也是先保護(hù)債券人的利益，而不是股東利益，所以一般來說債券相對穩(wěn)定。

這里大家可以看看1928年到2023年，美國的股市和平均國債以及企業(yè)債券的收益，數(shù)據(jù)上就能看出來哪個更穩(wěn)。當(dāng)然啦，股票在交易所上就能完成，債券要通過債券經(jīng)紀(jì)，相對參與的門檻高一些。

話再說回到比爾，剛?cè)肼毺窖笕藟鄣墓ぷ髟趺磿o聊，要知道當(dāng)年的債券市場可沒有今天這么熱鬧，沒人去交易債券，投資人就是買了債券放在保險箱里，到時間了，就剪下上面的息票（coupon）去領(lǐng)利息，比爾當(dāng)時的工作就是這樣，剪剪Coupon，收收利息，你看是不是很無聊。

大佬債券初試水！

比爾剛開始打工，公司跑來一個交易員 Howard Raykoff，我們就叫他小雷，小雷和比爾的老板說，交易債券很有搞頭，能掙到利息之外的錢，就好比是開車，雖然大家都能到達(dá)目的地，但為什么不變變道，跑得更快點(diǎn)呢。老板聽完，讓小雷去和自己兩個手下聊聊，其中一個就是比爾，比爾聽了小雷的介紹兩眼放光，感覺看到了千載難逢的機(jī)遇，債券躺在保險箱里還不如動起來，看能不能掙更多錢。

要說比爾的成功除了眼光獨(dú)到，個人能力強(qiáng)，也是趕上了好時候。正巧，太平洋人壽那個時候蒸蒸日上，為了保持增長的勢頭，恰恰就在考慮拓展投資業(yè)務(wù)，還為此還搞了一個新的投資公司，但就是沒想好到底怎么投。所以老板一聽，那就搞搞看，萬一成功了呢？于是拿出不到管理資產(chǎn)1%的500萬美元，讓比爾去試試。

拿到錢的比爾，負(fù)責(zé)債券交易，帶著另外兩個同事，負(fù)責(zé)銷售和商業(yè)策略，通過公司新注冊的投資公司，在1971年搞起了當(dāng)時最早交易債券的玩家之一，今天全世界數(shù)一數(shù)二的主動債券基金：PIMCO。

債券開啟乘風(fēng)破浪新時代！

要說比爾抓住的那可是當(dāng)時整個時代的金融機(jī)遇，簡單地說1971年這一年黃金和美元脫鉤，之前視頻介紹過的布雷頓森林體系就此瓦解。接下來的約10年，美國經(jīng)歷了美元貶值，高通脹，高油價，經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯，股市疲弱，貨幣政策動蕩，以及債券慢慢熱火起來。

甚至從80年代開始，債券還有了長達(dá)30多年的大牛市。

不過比爾也不是一出道就巔峰了，創(chuàng)辦PIMCO的第一年，小規(guī)模試水甚至還虧過錢。不過虧錢沒有打擊比爾，反而讓他All in bond，變得更激進(jìn)，更大膽，采用各種傳統(tǒng)被動等利息的債券基金想都不會想的交易策略，真不愧是叱咤過賭場的比爾！

這里大家可能也想問，債券不是借多少錢，利息是多少，什么時候發(fā)，怎么發(fā)都是規(guī)定好的，怎么低買高賣掙錢呢？沒錯，剛才說到的種種和利息本金有關(guān)的信息都是規(guī)定的，但是從借錢到還錢，市場對于利息的回報(bào)期待是有變化的，影響的因素很多，比如利息政策和通脹就是重要的變量。

一般央行的利息和通脹上漲，大家對回報(bào)期待大，那國債的價格普遍就會下降，反之則會上升，這個變化中也就潛在獲利的機(jī)會。

債券之王稱王！

很快大膽的比爾也看到了回報(bào)，交易表現(xiàn)一路上漲，從電信巨頭AT&T到美國當(dāng)時第二大煙草公司R.J.Raynold都來找PIMCO幫著管錢。

1975年到85年，美國的公募基金蓬勃發(fā)展，10年的時間翻了4倍，規(guī)模從500億美元，上升到了2000億美元，PIMCO推出的Total Return基金也跟著這股風(fēng)口一起成長。就這樣毛頭小伙子比爾剛一入行就創(chuàng)立的PIMCO的資產(chǎn)管理規(guī)模在1987年達(dá)到了150億美元，是最初本金的3000倍。

而因?yàn)镻IMCO表現(xiàn)突出，整個債券交易都火了起來，也其實(shí)影響了整個金融市場和經(jīng)濟(jì)，因?yàn)楸P子變大了，更多錢流入債券市場，也就意味著企業(yè)或者國家能借到的錢的赤字更大，市場也變得越來越高效，成本更低，就會到最開始說的美國國債的問題，因?yàn)楸葼柎蜷_了債券交易的大市場，美國也更容易更便宜借錢，看這張圖，可以看到美國國債的大幅提高，也差不多是從70年代開始的。

大佬的兩場成名戰(zhàn)！

現(xiàn)在PIMCO已經(jīng)成為全球響當(dāng)當(dāng)?shù)膫袌龃罄校乒苜Y金規(guī)模達(dá)到1.89億美元，這個發(fā)展過程就一一贅述了，這里說說比爾的兩場成名戰(zhàn)，一個是在1981年，美聯(lián)儲基準(zhǔn)利息漲到20%，比爾就成功預(yù)測了美聯(lián)儲會大降息，大筆買入美國國債，果然，利息在1986年下降到了6%，國債價格大漲，PIMCO從中大賺一筆。

另外就是2007，2008年，金融危機(jī)剛爆發(fā)，比爾又果斷地判斷美國會大幅度降息，再次大手筆購買國債，果然美聯(lián)儲基準(zhǔn)利從5.25%降到0，同時聯(lián)儲還多次QE（量化寬松），大筆購買債券救市。

比爾又賭對了，PIMCO再次賺得盆滿缽滿。

在2008年，標(biāo)普500指數(shù)大跌超過38%的那一年，PIMCO的回報(bào)率卻做到了4.82%，資產(chǎn)也跟隨在2009年首次超過1萬億美元。

同時也算是和美聯(lián)儲打了個配合，托住了市場。

當(dāng)然，再精彩的劇本也有落幕的時候，只不過比爾沒想到他在PIMCO的落幕方式是——出局。

時代傳奇如何落幕

這場金融行業(yè)宮斗的另一個主角叫做 Mohamed El-Erian穆罕默德·埃里安。

1999年第一次加入PIMCO，因?yàn)楸苊?001阿根廷違約而一戰(zhàn)成名，原來是比爾欽點(diǎn)的接班人，還在2007年被提拔為PIMCO的CEO。

沒想到兩個人因?yàn)橥顿Y和管理漸漸出現(xiàn)分歧，埃里安管理團(tuán)隊(duì)?wèi)B(tài)度更溫和，主張更多元的資產(chǎn)；比爾據(jù)說脾氣不大好，而且比較專權(quán)，同時認(rèn)定了只交易自己熟悉的債券，兩人關(guān)系越來越僵。甚至在2013年的6月，直接在公司對罵起來，就此兩人徹底撕破臉，甚至后來比爾還承認(rèn)有監(jiān)控埃里安的電話。

最后埃里安在2014年1月突然宣布離開PIMCO。

之后比爾試圖收緊權(quán)利，可這時候的PIMCO已經(jīng)不是從前的PIMCO，從股東到員工已經(jīng)對PIMCO有了不同的想法，對比爾不斷質(zhì)疑和施壓，再加上最關(guān)鍵的業(yè)績表現(xiàn)不佳，很快比爾在9月也宣布離開自己創(chuàng)辦的PIMCO。

離開的比爾咽不下這口氣，2015年把自己創(chuàng)辦的基金PIMCO告上法庭，聲稱自己被陰謀排擠，名譽(yù)受損，要求大筆賠償，最終在2017年，以PIMCO賠償比爾8100萬美元收場。比爾也算是很有骨氣，把這些錢都拿去做慈善，債券之王的時代也就此畫上句號。

但債券交易卻已經(jīng)成為了主流的投資方式，金融市場已經(jīng)因?yàn)楸葼柖兊貌灰粯印Ｄ阍趺纯磦醯囊簧瑢鶆?wù)投資有沒有增加興趣？歡迎在留言區(qū)和我留言討論~

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