美的置業“私有化”是仁慈還是趁火打劫

單月銷售額與股價跌到歷史最低點時，佛山順德的制造業大佬何享健，意外將旗下港股美的置業（03990.HK）的房地產開發業務“私有化”。

從股權結構來理解，這是一次特殊的“私有化”。

何享健家族擁有美的置業81.13%的股份，后者2018年10月上市，彼時募集資金30億港元。

此次“私有化”模式，是將美的置業平臺的房地產開發業務，剝離至獨立私人公司。

何享健家族的持股進行平移，并承諾以5.9港元每股的價格，支付選擇現金離場的小股東。

當然小股東也可以像大股東一樣，平移股權至獨立私人公司，盡管這樣相對于上市公司，股權價值已大打折扣。

房地產開發業務剝離之后，美的置業仍然保留物業、商業、代建、地產科技等服務型業務，所有股東仍然享有剝離之后的上市公司權益。

本質上來看，就是大股東想要私有化房地產開發業務，且實質支付代價并不高。

“私有化”公告前最后一個交易日，美的置業股價為每股3.75港元，同意剝離現金選擇為5.9港元每股，美的置業總計14.35億股。

僅考慮“私有化”價格相對市場股價的溢價，總額只有30.85億港元，而小股東只擁有美的置業18.87%的權益，何享健支付給所有小股東代價不到6億港元。

就算整體考慮純現金代價，何享健支付給所有小股東的全部代價，也不到16億港元。

按照美的置業的說法，此次“私有化”目的是剝離重資產業務，實現上市平臺剩余業務的價值重估，以及給予小股東變現選擇。

對于上市公司來說，風險隔離是一項穩妥的資產價值提升計劃，但這顯然不是何享健的全部理由。

就像美的集團謀求AH股雙重上市一樣，這更像是一項利益深度對賭的資本運作。

簡單從數據來看，房地產開發業務收入占美的置業絕大部分收入，且美的置業上市以來，常年保持40%以上利潤分紅比例。

何享健家族6年前募集資金30億港元上市，在取得分紅投資收益后，如今僅以16億港元，甚至6億港元的價格私有化。

這是勝算比較大的生意，但也不得不說，這是一場利益對賭。

對于何享健家族來說，擁有大部分美的置業股權，且在資金與增信方面給予了大力支持，信心崩塌的當下，拿出真金白銀私有化，應該算是慷慨仁慈之舉。

截至2023年底，美的置業有息負債只有380億元，貨幣資金還有200億元，凈負債率只有35.8%。

以何享健家族的財力，一定可以支持房地產業務進行到底，何時穿越周期實現“豐收”，只是時間問題。

對于小股東來說，股權絕對數上不占話語權，且股價估值基本是市場一致看法，并不能說何享健家族“趁火打劫”。

由于大股東回避投票表決，這次特殊私有化成功與否，依賴于小股東們的投票，總體上的選擇權仍然在小股東手上。

一定要說瑕疵，就是小股東中大概有三分之一是通過港股通持有，迫于規則他們只能選擇套現離場。

不過港股市場仍然是高效的，“私有化”公告后第一個交易日，美的置業股價上漲近70%至6.37港元每股，相對于5.9港元每股的“私有化”價格溢價8%。

何享健家族的地產私有化，與同城富豪楊國強主動違約相比，似乎更加有人情味。

碧桂園債務違約之前，將家族內最值錢碧桂園服務20%的股權，以慈善名義捐出實現風險隔離，現在回頭去看更多是自私之舉。

與何享健家族不同是，楊國強家族除了地產業務之外，沒有強現金流業務的支撐，楊氏家族的底線是“保交樓”。

但如今財報延宕，債務重組方案未定，碧桂園集團內部正在發生前所未有的變動，一些體系外公司，在碧桂園上市體系內的股權投資正在悄悄退出。

這些利益不為公開，且似乎是為滿足楊國強龐大的家族體系內的利益退出要求，至于初心保交樓最終是否完成，仍然是一個未知數。

何享健與楊國強，商海沉浮數十年，無奈、自私、人情，到頭來生意就是利益最大化。