從巴菲特股東大會(huì)發(fā)言，看耐心資本的運(yùn)作邏輯

巴菲特在今年股東大會(huì)上的發(fā)言，我印象很深的一段是來自HK的一個(gè)投資人問巴菲特是否還會(huì)在中國投資類似下一個(gè)比亞迪項(xiàng)目，結(jié)果巴菲特直接說伯克希爾的投資標(biāo)的主要在美國。言外之意很明顯，目前中美這架勢(shì)，我惹不起還躲不起嗎？

這一問一答，讓我想起五一假期前剛剛還熱辣滾燙的新概念：耐心資本。

巴菲特投資比亞迪堪稱耐心資本的典范，素以價(jià)值投資見長的他，持倉比亞迪14年獲利700億港元，翻了40倍不止。

但很顯然，巴菲特對(duì)投資中國未來失去了耐心，他和稀泥般地說了很多，最后冒出一個(gè)關(guān)鍵句子：我們不能讓客戶的錢損失云云。

以下是我對(duì)耐心資本的幾點(diǎn)理解，深夜以饗諸君：

1、沒有人知道耐心的標(biāo)準(zhǔn)是什么。提出耐心資本的目的，是為了助推整個(gè)中國產(chǎn)業(yè)體系的升級(jí)轉(zhuǎn)型。這個(gè)提法本身意味著對(duì)資本價(jià)值的承認(rèn)，但并未完全脫離“防止資本無序擴(kuò)張”的語境，一個(gè)限制就在于資本前面加了一個(gè)“耐心”。問題來了，耐心的標(biāo)準(zhǔn)是什么，沒有人知道，這個(gè)模糊地帶提供了執(zhí)行上的兩個(gè)方向：一種是流于形式，事實(shí)上賦予資本自由流動(dòng)的空間，另一種是往極端靠攏，實(shí)際上限制了資本自由流動(dòng)。

2、耐心資本很好，但只能在多元社會(huì)中存在。最早提出耐心資本的人叫Jacqueline Novogratz（杰奎琳·諾沃格拉茨），她是聰明人基金會(huì)（Acumen Fund）的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官。以我理解，她是一個(gè)社會(huì)創(chuàng)新主義者，希望利用金融和技術(shù)創(chuàng)新去解決社會(huì)問題。在西方社會(huì)，自圣西門、傅立葉以降，一直有一批這樣的理想主義者，他們追求社會(huì)平等與公正，所作所為令人欽佩。但在一元社會(huì)，道德理想會(huì)被納入國家機(jī)器日常運(yùn)轉(zhuǎn)，最終結(jié)果不但會(huì)摧毀理想，也會(huì)制造慘烈悲劇，唯一的良好結(jié)局，那就是概念流于形式，未能真正發(fā)揮效力。

3、在中文文獻(xiàn)里，林毅夫教授是最早研究耐心資本的學(xué)者，早在2017年便在《開發(fā)性金融》期刊上和王燕一起發(fā)表了《新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué):將 “耐心資本”作為一種比較優(yōu)勢(shì)》一文。不過此文主要是從政府投資大量基礎(chǔ)設(shè)施出發(fā)，證明長周期的政府投資對(duì)國家發(fā)展的優(yōu)勢(shì)。說簡單點(diǎn)，還是回歸“有效市場(chǎng)、有為政府”這個(gè)基調(diào)上來，注意，現(xiàn)實(shí)中的重點(diǎn)往往是在后者，因?yàn)橹贫鹊膱?zhí)行者是政府，它必然會(huì)不斷去證明自己“有為”。所以可以預(yù)見，國資背景的資金，未來又將陷入證明自己“很有耐心”這一點(diǎn)上，而忘了資本逐利這個(gè)最基本的規(guī)律。

4、巴菲特投資比亞迪只是美資耐心的案例之一，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，孫正義對(duì)阿里巴巴的耐心，南非報(bào)業(yè)對(duì)騰訊的耐心，都讓他們獲得了更加豐厚的回報(bào)。而這些豐厚回報(bào)背后，是國資憑借真材實(shí)料主動(dòng)放棄、堅(jiān)決拒絕投資的事實(shí)。當(dāng)然，這些年隨著深圳、合肥城市投資平臺(tái)的成功，一批國資投資機(jī)構(gòu)展示了自己的耐心，這是非常可貴的。不過要明確的是，國資自身無法搭建一個(gè)完整的投資體系，只有在一個(gè)外資、民資和國資共同競爭的游戲中，國資才可能發(fā)揮優(yōu)勢(shì)（找到接盤者），實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。

5、最后，希望中國人民大學(xué)可以在成立新質(zhì)生產(chǎn)力研究中心之后，能夠忍住不要成立耐心資本研究中心。因?yàn)槟托馁Y本這玩意兒真沒啥好研究的，他完全是一門實(shí)踐學(xué)問，摸著石頭過河的學(xué)問，只要能促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展，不管是投機(jī)的還是長期持有的，他都是耐心的。畢竟，但凡有人陪你玩本身，就是最大的耐心了。