保利和華潤首次發短融的信號

有望成為“地產一哥”的保利發展(600048.SH)，上周發行了期限270天的短融票據，這是保利首次發行短融票據。

從發行結構上看，這筆短融是保利與主承浦發銀行，首次在債券融資上合作，有沖量完成指標的嫌疑。

“23保利發展CP001”發行總額25億元，票面利率2.26%，如果是主承自己全部持有，票面利率已經接近浦發的資金成本。

不太賺錢的生意也有意義。

首先，如果量大的話，浦發還是能夠賺點，同時覆蓋整體資金成本；其次，合作是多維度的，保利在浦發有150億元左右的銀行貸款。

現時拯救房地產行業的行動中，銀行支持房企已然成為政治任務，投向房企的貸款總量，有著硬性指標。

兩個多月前，浦發與保利、萬科、碧桂園等16家房企簽訂“總對總”戰略協議，重點圍繞開發貸款、按揭案款、債券承銷與投資展開合作。

以上，不是保利首次發行短融票據的主要關注點。

這場房地產危機中，所有房企的信用都受到影響，發債如此之難，期限越來越短，回售節點越來越多，是一個趨勢。

從投資者角度看，短融是資金方規避房企長期信用風險的策略。

難道保利也是因為資金緊張，在長線資金不解渴的情況下，轉而尋求短線資金，用以平滑現金流？

去年前三個季度，在拿地支出和加大還債雙重影響下，保利現金流出超400億元，貨幣資金從1713億元下降至1303億元。

貨幣資金中30%為預售監管資金，保利的貨幣資金水平，應該是剛好覆蓋短期有息負債。

顯然，在銷售低迷又想逆勢擴張的當下，保利需要更多低成本融資渠道。

同為央企的華潤置地，上個月也首次發出超短融，期限更短，票面利率更低。相較保利而言，華潤置地的財務結構更加穩健。

與保利一樣，華潤置地也處于逆勢擴張之中，去年新增土地貨值排行榜中，保利和華潤分列第一第二。

招商蛇口和華僑城的情況并不相同，他們常年大量發行短融票據，整體融資業務現金流入，常常大于經營業務現金流入，極度依賴融資，說他們是融資機器公司也不過分。

萬科2018年發行了160億元超短融，那是錢荒的特殊時刻，也是房企擴張最為瘋狂時刻，那一年萬科拿地面積為歷史最高。

如此看來，保利和華潤首次發行短融票據，是央企信用擴張信號，也是更渴求融資的信號。