北京
本次調倉如上圖所示
主要增加了陳濤的計算機，施展的電子，張堃的小盤
減倉了另一個電子品種，一個失去銳度的小盤品種和農業基金
01
增持解讀
陳濤的計算機和張堃的小盤都講解過，不贅述
近期計算機的回調較多，略微加倉也是合適的
至于小盤風格，11月以來相對大盤跑輸
明年會怎么演變，市場爭議比較大
我傾向于認為如果沒有強勁的經濟復蘇，小盤是有機會的
至于有沒有強勁的復蘇，目前很難看到證據
這里多講一下施展
這個基金相對比較冷門，長江資管可能知名度較低
但基金經理施展曾在大成基金、中庚基金工作過
這些基金公司則比較有名了，積極組合也都持有相關公司的產品
大成基金一向以注重公司質地為特色
而中庚基金則非常注重低估值
二者的結合則是施展的投資風格，既注重公司質地，又注重低估值
從施展的持倉也能看到，持有的票整體偏白，但基本都處于估值低位
有相當一部分公司當前處在基本面偏左側的位置
所以才有既白又低估的機會
但目前電子行業最差的時候可能已經過去了
一些偏早周期的品種可能會率先見到拐點
因此此時布局施展，我認為是比較合適的
02
減持解讀
對電子和小盤股的減持更多是切換品種
并非不看好這類beta
對農業的減持，可能存在兌現收益的因素
過去一個季度農業具有較顯著的超額收益
此時切換到低位的品種，騰挪出倉位
03
后市觀點
站在年底，展望2023年，無疑是相對更樂觀的
經濟復蘇的趨勢向上這一點確定性很高
所不確定的僅僅是復蘇的斜率
同時當前估值仍處于較低水平
23年有可能迎來盈利、估值雙擊
說23年大概率會迎來一波牛市也是沒有太大問題的
在忽略短期情緒、資金波動的前提下
倉位不應該成為一個問題，肯定是應該上倉位的
而結構、風格可能會是更重要的問題
即如果不是強勁的經濟復蘇
市場大概率不會是全面牛市
而是結構行情
結構行情分兩類
一類是有明確主線的結構行情
比如過去19-21年、17年均屬于有主線的結構行情年份
另一類是沒有明確主線的結構行情
譬如16年
如果是前者，需要考驗主理人抓住主線的能力
目前來看，計算機、港股有可能成為明年的主線
也不排除經濟復蘇超預期的話，順周期板塊成為主線
如果是后者，那么就考驗基金經理挖掘個股的能力
積極組合目前配置了部分有較強的個股挖掘能力的品種
今年跟投組合的朋友體驗可能不太好
我自己今年的體驗也很差
但出于對市場的理解
相信明年會有一個新的面貌和新的體驗
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