一些長期并不利好的因素

這兩天市場跌得比較多

我也不知道應(yīng)該如何歸因

但看完前兩天發(fā)布的擴(kuò)大內(nèi)需相關(guān)的文件

確實(shí)看不到多少利好的因素，反倒比較多利空因素

其實(shí)擴(kuò)大內(nèi)需的文件并不是針對短期經(jīng)濟(jì)差的刺激政策

而是涉及到未來十幾年的長期發(fā)展戰(zhàn)略的綱要

所以幾乎方方面面都提到了

而提法對我來說基本全都符合預(yù)期

這些方針、方向，早在過去的種種場合都提過

并沒有什么新的增量內(nèi)容

類似重提“房住不炒”

這本來就是長期戰(zhàn)略方向，不會因?yàn)槎唐诮?jīng)濟(jì)差一點(diǎn)，就重走老路

這點(diǎn)兒戰(zhàn)略定力在現(xiàn)在的環(huán)境下是不用懷疑的

其中有幾個(gè)點(diǎn)還是值得一提

一是提高勞動報(bào)酬的占比

眾所周知，所有收入可以分成三塊

一塊歸勞動者所有，一塊歸資本所有，一塊歸政府所有

提升勞動報(bào)酬占比的另一句話是什么？

降低資本報(bào)酬占比或政府收入占比

政府收入就是稅收，減稅的空間并不大

并且當(dāng)前思路更多聚焦于稅制改革而非整體減稅

降低資本報(bào)酬占比應(yīng)該是大勢所趨

什么是資本報(bào)酬？就是ROE

這將直接影響企業(yè)盈利和估值水平

二是共同富裕的大基調(diào)

眾所周知，窮人的邊際消費(fèi)傾向高

換言之，邊際儲蓄傾向低

在富人錢更多的大環(huán)境下

儲蓄率實(shí)際是邊際走高的

這壓低了無風(fēng)險(xiǎn)利率

而無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行又是支撐估值上行的核心原因

未來如果上述因素逆轉(zhuǎn)

則可見無風(fēng)險(xiǎn)利率有上升的壓力

對資產(chǎn)估值有不利的影響

三是稅的改革

未來將要從目前以流轉(zhuǎn)稅為主的增值稅體系

轉(zhuǎn)換為以存量稅為主的資產(chǎn)稅體系

資產(chǎn)稅的主要稅種包括房地產(chǎn)稅、資本利得稅和遺產(chǎn)稅

我個(gè)人預(yù)計(jì)房地產(chǎn)稅將會最先落地

隨后再迎來資本利得稅和遺產(chǎn)稅

而資本利得稅將會大大降低投資回報(bào)

以上一些因素均對未來的投資回報(bào)有顯著的不好的影響

當(dāng)然，即使如此，權(quán)益仍然是絕大多數(shù)人能夠配置的最好的資產(chǎn)

無非是多賺點(diǎn)和少賺點(diǎn)的區(qū)別罷了

這些長期的利空因素既不能用來解釋短期下跌

（也就不構(gòu)成短期賣出的理由）

也不會使得長期權(quán)益資產(chǎn)的回報(bào)失去吸引力

（也就不構(gòu)成削減長期戰(zhàn)略配置的理由）

只是可能要下調(diào)對未來投資回報(bào)的預(yù)期