北京
最近在一些交流群看到很多個人投資者仍搞不明白主動基金的優勢
仍然在被指數基金、被動基金投資的相關方法洗腦
所以再一次寫文糾正這個錯誤認知
買主動還是被動，核心分歧是市場有效還是無效
在《》一文中
我提到市場似乎同時體現出有效和無效的特點
事實上，用這樣一種比喻，可能更能清楚表達市場的狀態：
一杯水在靜止后水面應該水平
水所受到的重力就像市場的套利機制
最終市場達到有效時，就好比水面水平時
但市場其實更像大海
無時無刻不在努力趨于靜止水平的過程中
但又無時無刻不受風暴、潮汐等影響而難以靜止
因為市場是動態的，是不斷接受新的信息和噪音的
所以市場也無時無刻不受著非理性、噪音的干擾
在極端情況下，就像海洋可以產生海嘯一般
市場也會離“有效”/“均衡”偏離很遠
所以
如果認為市場有效，而認為基金經理們不能創造超額收益
僅僅去買被動指數
這在原理上和經驗上（即歷史數據證明，可參考《 》）
都是站不住的
事實上，換個角度理解
正如如果森林中有很多獅子，則說明一定有很多羚羊（獅子的食物）一樣
有如此多的基金經理樂此不疲去擊敗指數
正說明市場有如此多的錯誤定價的機會
錯誤定價就好比食物，而基金經理則是捕食者
即使在美國，主動基金很難戰勝指數
也不能說明市場有效，而說明的是，公募行業的勞動力市場有效
即糾正錯誤的成本等同于基金經理及相關聯的金融機構的收入
而在中國，即使是勞動力市場也不夠有效
糾正錯誤的成本較低
使得基金經理在拿到高薪、相關的金融機構獲得不菲的收入后
仍然有相當部分成為基金擊敗指數的超額收益
換言之，中國市場的“食物”要更多
以上視角通過比較簡單和比喻講清楚了市場的有效性
并且提出了一個很好的觀點
即，哪怕是主動基金沒有超額收益，也不等同于市場有效
這里強調了糾正錯誤定價所需要的成本
當然，對于投資者來說
如果主動基金無法獲得超額收益，那么便沒有投主動基金的意義
但對于專業投資者來說，則仍然可以通過主動管理創造收益
而現在的中國市場
你可以花費相對低廉的價格享受全中國最聰明的一群人之一為你在市場“捕食”
何樂而不為呢？
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